Table des matières
Préface
Résumé exécutif
Tokenisation des fonds : une application révolutionnaire de la blockchain dans les services financiers
Comment les fonds tokenisés créent de la valeur pour les investisseurs et les institutions financières
Opportunités de participation industrielle et perspectives d'adoption dans les 12 à 18 prochains mois
Schéma directeur pour le nouvel écosystème de capacités
Le besoin urgent d'action

Résumé exécutif

Dans la vague de l'IA générative, l'attention portée à la technologie des registres distribués (DLT) semble avoir diminué ces derniers mois. Cependant, dans l'industrie des services financiers, les solutions basées sur la DLT ont attiré une attention croissante. Grâce à une technologie innovante appelée tokenisation des fonds, qui présente de nombreux avantages, la DLT trouve de nouvelles applications dans la gestion d'actifs, améliorant la création de valeur, accroissant la transparence et simplifiant le traitement des transactions. Lorsque la DLT est combinée à des contrats intelligents exécutant la logique commerciale

À mesure que les cas d'utilisation de la technologie de registre distribué (DLT) continuent de se multiplier, les banques accélèrent les améliorations d'efficacité dans différents marchés, des paiements transfrontaliers aux obligations. Cependant, la tokenisation des fonds, que nous appelons la troisième révolution de la gestion d'actifs, a le potentiel de créer des milliards de dollars de valeur pour les institutions financières et les investisseurs finaux. D'ici la fin de 2024, les actifs sous gestion (AUM) des fonds tokenisés devraient dépasser 2 milliards de dollars, avec un gestionnaire de fonds levant des capitaux importants et facturant des frais supérieurs à la moyenne en seulement quelques mois. Cela reflète la tendance croissante de la demande des investisseurs, en particulier des détenteurs d'actifs virtuels (comme les fondations de cryptomonnaies). Dans les prochaines périodes, nous nous attendons à ce que cette demande continue de croître, notamment avec l'avènement des monnaies réglementées sur chaîne (comme les stablecoins réglementés), des dépôts tokenisés et des projets de monnaies numériques de banque centrale (CBDC).
Dans ce rapport, nous fournissons un aperçu du marché émergent de la tokenisation des fonds pour les professionnels de l'industrie, en mettant l'accent sur le potentiel de cette technologie dans les applications réelles, les incitations pour les investisseurs finaux et les institutions financières, les points de basculement potentiels pour son adoption, et comment les gestionnaires de fonds peuvent saisir cette opportunité.
Pour commencer, la tokenisation des fonds fait référence à l'utilisation de jetons numériques basés sur la blockchain pour représenter la propriété des fonds, fonctionnant de manière similaire à la méthode actuelle de transfert des registres de propriété des parts de fonds. Des exemples précoces de tokenisation montrent que certaines entreprises gèrent des actifs tels que l'immobilier via des véhicules à usage spécial (SPV). De même, la tokenisation des fonds peut être réalisée à travers des entités existantes de fiducie ou de sociétés de fonds, ce qui signifie que les gestionnaires d'actifs ne devraient pas rencontrer de résistance significative pendant le processus.
Une fois lancés, les fonds tokenisés offrent aux investisseurs plusieurs avantages, notamment des transferts secondaires 24 heures sur 24 et une liquidité des actions, des seuils d'investissement plus bas et une mise en garantie instantanée lorsque les cadres réglementaires sont en place. Si tous les fonds communs de placement mondiaux étaient tokenisés, nous estimons que les investisseurs pourraient réaliser un rendement supplémentaire de 100 milliards de dollars par an, tandis que les investisseurs matures pourraient gagner jusqu'à 400 milliards de dollars en capitalisant sur les fluctuations de la valeur intraday.
Pour les institutions financières telles que les sociétés de gestion d'actifs et de gestion de patrimoine, la tokenisation des fonds offre des opportunités de développer de nouveaux groupes d'investisseurs, de protéger les groupes existants et d'améliorer les offres commerciales. En effet, à mesure que les devises réglementées sur chaîne (telles que les stablecoins, les dépôts tokenisés et les CBDC) deviennent plus répandues, la demande de fonds tokenisés augmentera considérablement. Nous estimons que les détenteurs d'actifs virtuels représentent une demande potentielle de fonds tokenisés d'environ 290 milliards de dollars, avec des milliards supplémentaires de demande susceptibles de surgir à mesure que les institutions financières traditionnelles augmentent leur adoption de devises sur chaîne. De plus, le courtage en tokenisation secondaire et l'investissement intégré créeront des opportunités de distribution de fonds innovantes. Les gestionnaires peuvent également exploiter les smart contracts pour optimiser les modèles de distribution, personnaliser les portefeuilles de fonds et créer des combinaisons d'investissement hautement personnalisées.

Tirant des leçons du développement des fonds négociés en bourse (ETF), la "deuxième révolution" dans la gestion d'actifs, l'actif sous gestion des fonds tokenisés pourrait atteindre 1% des fonds mutuels mondiaux et des ETF en seulement sept ans. Cela implique qu'en 2030, l'actif sous gestion des fonds tokenisés pourrait dépasser 600 milliards de dollars. Si les régulateurs permettent la conversion des fonds mutuels et des ETF existants en fonds tokenisés, l'actif sous gestion pourrait même atteindre des trillions de dollars.
Nous croyons que la tokenisation des fonds pourrait atteindre un point de basculement au cours des 12 à 18 prochains mois, à mesure que les innovations en matière de monnaie on-chain créent un effet d'entraînement alimenté par les pionniers (comme les détenteurs d'actifs virtuels) utilisant des stablecoins. Par la suite, avec l'introduction de dépôts tokenisés et de CBDC, nous pourrions assister à une expansion rapide. Parmi les gestionnaires d'actifs, les entreprises qui agissent en premier pourraient gagner une part de marché significative, occupant des lacunes prioritaires sur le marché et construisant une reconnaissance de la marque et des économies d'échelle grâce à des produits simples. En revanche, les entreprises qui suivent pourraient avoir besoin d'innover dans des domaines de niche.

Pour débloquer pleinement le potentiel de la tokenisation des fonds, l'industrie doit d'abord établir une base solide, comprenant des cadres réglementaires clairs, des normes opérationnelles mondiales et une interopérabilité technique. Sur cette base, les institutions financières bénéficieront de six capacités principales: une vision stratégique de fonds tokenisés, une feuille de route des cas d'utilisation, une conformité on-chain, une technologie de blockchain et une mise en place opérationnelle, des capacités de gestion d'interopérabilité entre les chaînes et un centre d'excellence pour coordonner leurs efforts. L'exécution réussie de ces blocs de construction ouvrira la voie à une adoption efficace à long terme et à des dynamiques concurrentielles.

Tokenisation de fonds

Une application blockchain transformative dans les services financiers À mesure que la preuve de concept réussit, l'adoption de la technologie blockchain est devenue de plus en plus attrayante pour les institutions financières déjà engagées dans une démarche de numérisation. La capacité de stocker des données immuables provenant de plusieurs parties instaure la confiance et améliore considérablement l'efficacité, connectant ainsi efficacement les entreprises aux opportunités commerciales et ouvrant la voie à l'innovation collaborative. Grâce au processus de tokenisation, des représentations de propriété numérique d'actifs du monde réel peuvent être créées sur la blockchain, facilitant ainsi l'exécution plus facile que jamais de la livraison et du paiement instantanés (DVP).
La présence croissante de la tokenisation dans diverses conditions de marché L'intérêt pour la tokenisation a augmenté régulièrement ces dernières années, avec les institutions financières en tête et les régulateurs soutenant le lancement de projets de qualité industrielle. Alors que le volume des échanges d'actifs tokenisés augmente et que les types d'actifs se diversifient, nous voyons les bases de la finance tokenisée se solidifier. Avec la disponibilité généralisée des monnaies sur chaîne, ce domaine pourrait atteindre un tournant clé (voir Figure 1).
La tokenisation de fonds n'est pas seulement une tentative innovante de la part de quelques gestionnaires d'actifs, mais un mouvement industriel englobant de nombreux gestionnaires d'actifs mondiaux. Franklin Templeton a lancé le premier fonds basé sur la blockchain enregistré aux États-Unis (Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, FOBXX) en 2021, tandis que BlackRock a lancé le BlackRockUSD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) en 2024, atteignant rapidement une valeur marchande de plus de 500 millions de dollars en quelques mois seulement.

La scalabilité et l'impact de la tokenisation des fonds
Nous considérons la tokenisation des fonds comme un processus de transformation en deux étapes. La première étape consiste à enregistrer les parts de fonds sur la blockchain afin de permettre des transferts de propriété instantanés. La deuxième étape consiste à utiliser des fonds tokenisés pour investir dans d'autres actifs tokenisés, tels que des obligations tokenisées. En accomplissant la première étape, on débloque une valeur significative et on ouvre la voie à des scénarios où des fonds tokenisés détiennent directement des actifs tokenisés à l'avenir. \
La tokenisation implique généralement l'utilisation de véhicules spéciaux (SPVs) pour détenir des actifs sous-jacents (tels que l'immobilier) et émettre des jetons représentant des actions. Cela ressemble à la structure et au fonctionnement actuels des fonds. Par exemple, les gestionnaires d'actifs utilisent des fiducies unitaires pour détenir des actifs tels que des actions et des obligations, et les agents de transfert pour gérer les dossiers des investisseurs. Cependant, contrairement à d'autres types d'actifs, la tokenisation des fonds ne nécessite pas l'utilisation de SPV. Les transferts secondaires peuvent être effectués par des participants autorisés et des teneurs de marché qui fixent le prix, en garantissant la conformité aux normes réglementaires. Cela rend les fonds tokenisés plus similaires aux fonds négociés en bourse (ETF) [voir Figure 2].

Les fonds tokenisés peuvent rivaliser avec les fonds négociés en bourse (ETF) Les fonds tokenisés ont le potentiel de devenir la troisième évolution de l'industrie de la gestion d'actifs, suite à l'industrie des fonds communs de 58 billions de dollars établie en vertu de la loi sur les sociétés d'investissement de 1940 et la révolution suscitée par les ETF.
Du point de vue des investisseurs et des gestionnaires, les fonds tokenisés partagent de nombreuses similitudes avec les ETF. Les deux offrent une grande transparence des prix, une liquidité supérieure et une gestion simplifiée des collatéraux par rapport aux fonds communs de placement, entre autres avantages. (Voir Figure 3)

Il existe trois principales méthodes de tokenisation des fonds, chacune avec ses avantages et défis uniques. La première méthode consiste à créer un jumeau numérique, généralement réalisé par le biais d'offres de jetons de sécurité (STOs), similaire à une structure de maître-alimentateur. Cette méthode est rapide à mettre en œuvre mais entraîne des coûts supplémentaires dus à la gestion d'opérations doubles. La deuxième méthode consiste à développer des outils natifs de fonds tokenisés. Bien que l'exécution soit relativement simple, elle nécessite d'attirer de nouveaux groupes d'investisseurs. La dernière méthode consiste à convertir les fonds existants en fonds tokenisés. Cette méthode est évolutive mais nécessite une manipulation prudente pour éviter les interruptions opérationnelles.

«Grâce à une innovation appelée tokenisation des fonds, les nombreux avantages de la technologie de registre distribué ont trouvé de nouvelles applications dans le domaine de la gestion d'actifs, améliorant la création de valeur, augmentant la transparence et simplifiant les processus de transaction.»

Comment les fonds tokenisés créent de la valeur pour les investisseurs et les institutions financières

Les fonds tokenisés offrent aux investisseurs d'actifs virtuels la possibilité d'accéder à des produits gérés professionnellement qui investissent dans des actifs réels capables de générer des rendements stables à long terme. Dans le même temps, les fonds tokenisés offrent aux investisseurs traditionnels des avantages tels qu'un accès plus rapide aux rendements. Les sociétés de gestion de patrimoine et d'actifs devraient bénéficier de connexions améliorées avec les investisseurs, de coûts d'exploitation plus bas, de la capacité à offrir des services d'investissement 24/7 et de la création de nouvelles opportunités commerciales.

Les investisseurs de fonds peuvent bénéficier de services à valeur ajoutée
Les actifs gérés des fonds communs de placement s'élèvent à environ 58 billions de dollars, avec un rendement annuel moyen sur 10 ans de 7,1 %. Cependant, le processus de règlement actuel est inefficace, avec un cycle de règlement de T+2/3 qui bloque le capital et pose des défis opérationnels lors de la fourniture de produits financiers innovants aux investisseurs finaux. \
Nos premières estimations suggèrent qu'en abordant ces problèmes, la tokenisation des fonds pourrait apporter aux investisseurs de fonds communs de placement environ 17 points de base de rendement annuel supplémentaire, soit environ 100 milliards de dollars. Nous voyons en particulier quatre avantages clés pour les investisseurs. Premièrement, le règlement instantané libérera la productivité du capital bloqué, ajoutant potentiellement environ 50 milliards de dollars aux portefeuilles des investisseurs chaque année. Deuxièmement, les frais de négociation pourraient approcher les frais moyens des ETF de 0,09 %. Nous estimons que cela permettra d'économiser aux investisseurs environ 33 milliards de dollars par an, car certaines souscriptions et rachats de fonds communs de placement peuvent être gérés par le marché secondaire. Troisièmement, les fonds communs de placement tokenisés sont plus faciles à prêter que les ETF et les fonds similaires, générant environ 12 milliards de dollars de revenus d'intérêts. Enfin, les fonds communs de placement tokenisés permettent la négociation intraday, ce qui permet aux investisseurs expérimentés de capturer les fluctuations de la valeur nette d'inventaire (VNI) intraday du fonds, ce qui, selon nous, pourrait créer une valeur de 80 à 400 milliards de dollars par an.

Incitations à la croissance des revenus pour les gestionnaires de patrimoine et d'actifs
Les gestionnaires de patrimoine et d'actifs ont des opportunités de commercialiser des services de fonds tokenisés dans cinq domaines d'activité clés. Nous croyons que la participation active individuelle et collective aidera à augmenter les ventes et les marges de revenus.

Ci-dessous, nous discuterons de chacune des cinq opportunités commerciales plus en détail:

#1 : Répondre à la demande d'investissement existante de 290 milliards de dollars en chaîne

Sur le marché mondial des cryptomonnaies, évalué à environ 2,5 billions de dollars, nous estimons qu'il existe une demande de 290 milliards de dollars pour les investissements dans les fonds tokenisés. (Voir Figure 6) Cette zone comprend les détenteurs de stablecoins, les actifs réels tokenisés (ART) et les protocoles de finance décentralisée (DeFi), et elle est en croissance rapide. L'échelle des protocoles DeFi (à l'exclusion des stablecoins) est plus grande, avec une capitalisation boursière d'environ 120 milliards de dollars et un taux de croissance annuel moyen de 56% au cours des deux dernières années. Le marché des actifs réels tokenisés (ART) a atteint une valeur marchande d'environ 12 milliards de dollars, avec un taux de croissance de 85% au cours des deux dernières années.

En tant qu'outils d'investissement collectif sur chaîne, les fonds tokenisés peuvent répondre efficacement à la demande d'investissement et combler le vide laissé par les produits actuels sur chaîne, principalement basés sur les protocoles DeFi. En tirant parti des stratégies d'investissement éprouvées que les gestionnaires d'actifs ont utilisées au cours des dernières décennies pour gérer des milliers de milliards de dollars d'actifs, ces fonds offrent des options d'investissement plus robustes. De plus, ils offrent un accès à des opportunités d'investissement du monde réel, permettant aux portefeuilles d'atteindre une meilleure diversification en réponse aux dynamiques du marché changeantes. (Voir Figure 7)

#2: Protéger la base d'investisseurs existante dans l'essor des devises réglementées sur chaîne

Le capital financier traditionnel se déplace rapidement sur la blockchain grâce au développement de devises réglementées sur chaîne, y compris des stablecoins réglementés, des dépôts tokenisés et des monnaies numériques de banque centrale (MNBC) pilotées par les régulateurs et les institutions financières. (Voir Figure 8) Les devises sur chaîne diffèrent des devises non-physiques de deux manières importantes : la programmabilité et le règlement atomique avec des actifs tokenisés. La programmabilité rendra possible le développement de devises programmables et de devises spécifiques à un usage, permettant aux utilisateurs de spécifier l'utilisation de la devise à travers les institutions financières et les juridictions grâce à la logique programmable. Le règlement atomique avec des actifs tokenisés permettra une livraison simultanée réelle contre paiement (DvP), ce qui signifie que les actifs sur chaîne peuvent être échangés de manière synchrone avec les devises sur chaîne. À mesure que les devises sur chaîne réglementées sont progressivement adoptées, les flux nets de fonds seront affectés en réaction en chaîne. Si seulement 10 % des fonds investissables sont sur chaîne, la demande de fonds tokenisés atteindra également des milliards de dollars.

#3: Améliorer la distribution des fonds grâce à des transferts instantanés 24/7 et fractionnés

Une fois que les fonds communs de placement sont tokenisés, les investisseurs pourront transférer leurs parts de fonds communs de placement à d'autres investisseurs. BUIDL de BlackRock et FOBXX de Franklin Templeton ont déjà permis des transferts secondaires au sein de leurs canaux de distribution gérés. Si le marché secondaire des fonds communs de placement tokenisés se développe de manière similaire aux ETF, le taux de rotation des ETF nord-américains par rapport aux actifs sous gestion (340%) pourrait entraîner un taux de rotation annuel d'environ 200 billions de dollars. (Voir Figure 9) Même si le marché n'atteint que 10% de son potentiel, il est prévisible que les sociétés de gestion de patrimoine pourront réaliser environ 2 billions de dollars de volume de transactions.

Les fonds tokenisés peuvent également permettre des méthodes de distribution de fonds innovantes (ou des approches d'investissement pour les investisseurs), en utilisant la fractionnalisation et l'exécution instantanée 24/7 pour abaisser considérablement les seuils d'investissement. Par exemple, la micro-investissement est un domaine en croissance rapide pour les entreprises de fintech. (Voir la figure 10) Pour suivre le rythme, les sociétés de gestion de patrimoine peuvent utiliser des fonds tokenisés pour améliorer leurs produits. Si les sociétés de gestion de patrimoine peuvent améliorer l'expérience client, elles ont le potentiel d'attirer des investisseurs plus jeunes et de les aider à développer des habitudes d'investissement dès le début.

#4: Fournir une gestion de portefeuille hyper-personnalisée via des contrats intelligents

Les portefeuilles hyper-personnalisés peuvent considérablement améliorer l'expérience et la fidélité des clients. Alors que le degré de personnalisation est limité sur le marché de masse, il est de plus en plus considéré comme une option indispensable parmi les investisseurs fortunés. Avec l'aide de contrats intelligents et de fonds tokenisés, des services personnalisés peuvent être offerts à tous les investisseurs. Par exemple, les investisseurs peuvent suivre en temps réel les avoirs divulgués de leurs fonds tokenisés et utiliser des contrats intelligents de rééquilibrage pour exécuter régulièrement des positions longues ou courtes pour une exposition optimale au risque. En même temps, pour les institutions financières, les services personnalisés peuvent débloquer toute une série de flux de revenus et poser les bases d'une meilleure réponse aux besoins des investisseurs. (Voir Figure 11)

#5: Augmenter l'utilité des actifs et libérer la liquidité grâce à une gestion plus efficace du risque

Les prêts garantis par des fonds communs de placement sont un produit financier bien établi sur de nombreux marchés, en particulier dans des environnements de taux d’intérêt élevés. Cependant, en raison des complexités opérationnelles et du processus de collatéralisation de 3 à 5 jours, les prêts adossés à des fonds sont devenus relativement complexes. Grâce aux fonds tokenisés, ce processus peut être simplifié, réduisant le temps de collatéralisation à moins d’une journée. De plus, les conditions de prêt peuvent être préprogrammées, ce qui permet aux prêteurs de réduire le risque de crédit et d’offrir des taux de financement plus personnalisés. « Au cours des 12 à 18 prochains mois, nous approchons d’un point d’inflexion clé, et les gestionnaires de patrimoine et d’actifs doivent agir rapidement pour saisir cette opportunité. Bien que les pionniers aient connu un certain succès, l’établissement de directives réglementaires, de normes mondiales et d’un soutien technique sera essentiel pour bâtir une industrie sans friction et interconnectée à l’échelle mondiale. Adoption et industrie plus active

Opportunités de participation dans les 12 à 18 prochains mois

Dans le contexte de l’évolution rapide des cadres réglementaires pour les devises et les actifs on-chain, le secteur des services financiers approche d’un moment charnière. L’effet de volant d’inertie de croissance des fonds tokenisés suggère un potentiel important et stimule le développement à travers diverses voies d’adoption. De plus, l’ensemble de l’écosystème de la finance tokenisée progresse rapidement, et une coordination efficace peut réduire les coûts d’adoption. Le point d’inflexion de la finance tokenisée pourrait être atteint dans les 12 à 18 prochains mois Nous prévoyons qu’au cours des 12 à 18 prochains mois, à mesure que les monnaies on-chain réglementées (telles que les stablecoins réglementés, les dépôts tokenisés et les monnaies numériques de banque centrale (CBDC)) s’établiront progressivement dans les principaux centres financiers internationaux, la dynamique de certains marchés s’accélérera. Par exemple, à Hong Kong, plusieurs initiatives réglementaires sont en cours, notamment le sandbox des stablecoins, le projet e-HKD+ et le projet Ensemble. Pendant ce temps, le développement sur des marchés comme Singapour, le Japon, Taïwan, le Royaume-Uni et le Moyen-Orient progresse également, rapprochant plus que jamais l’avenir de la finance. (Voir Figure 12)

La roue de croissance des fonds tokenisés est déclenchée

Nous estimons que la demande actuelle d'investissement pour les fonds tokenisés des détenteurs d'actifs virtuels s'élève à environ 290 milliards de dollars. À mesure que les institutions financières traditionnelles (TradFi) adoptent davantage les devises on-chain, cela entraînera des milliers de milliards de dollars de demande supplémentaire. L'adoption croissante des stablecoins et la demande accrue des détenteurs d'actifs virtuels (tels que les fondations crypto) stimuleront l'effet d'entraînement à court terme. (Voir Figure 13)

Avec des caractéristiques similaires à celles des ETF, les fonds tokenisés pourraient conduire à la prochaine révolution dans l'investissement mondial. Depuis le lancement du premier ETF en 1993, les fonds négociés en bourse (ETF) ont atteint environ 1 % du total des actifs sous gestion (AUM) en sept ans. Avec des caractéristiques comparables à celles des ETF, les fonds tokenisés pourraient également atteindre 1 % du total des AUM d'ici 2030, ce qui signifierait un total des AUM de plus de 600 milliards de dollars. Si un chemin de conversion clair et peu contraignant (c'est-à-dire, la tokenisation) est fourni pour les fonds communs de placement et les ETF existants, la taille des fonds tokenisés pourrait être encore plus grande. Nous voyons deux voies de croissance potentielles. Premièrement, les gestionnaires peuvent lancer de nouveaux outils pour accéder à de nouveaux groupes d'investisseurs. Pendant ce temps, les régulateurs et les participants du secteur privé peuvent explorer des voies pour améliorer les outils existants. (Voir la figure 14)

Le développement réussi de fonds tokenisés dépendra de la coordination de l'écosystème, l'un des éléments clés étant la définition d'une vision claire pour des services financiers universellement accessibles. Cette vision devrait couvrir les capacités fondamentales, les scénarios d'application, les facteurs qui réduisent la friction de transition et les coordinateurs qui accélèrent les résultats positifs. (Voir figure 15) Le moment actuel ressemble au développement précoce des ETF, où les parties prenantes ont besoin de développer leurs produits, d'adapter les technologies et les opérations, et d'identifier des partenaires d'écosystème, tels que des teneurs de marché.

La collaboration à l’échelle mondiale est essentielle pour garantir des normes cohérentes
Les normes sont essentielles, et l'écosystème des fonds tokenisés nécessitera des normes mondialement reconnues pour garantir la légitimité et l'interopérabilité entre différentes infrastructures et régions. Les normes favoriseront également la collaboration tout au long de la chaîne de valeur. Les domaines prioritaires comprennent:

1. Clarté réglementaire pour les fonds tokenisés pour promouvoir un développement harmonieux, y compris la lutte contre le blanchiment d'argent (AML), la lutte contre le financement du terrorisme (CFT), la connaissance de votre client (KYC), les directives de sécurité/garde pour les actifs numériques, les exigences opérationnelles pour les fonds tokenisés, et les règles de transfert secondaire.
2. Normes opérationnelles unifiées pour les actifs tokenisés afin d'assurer l'interopérabilité, y compris les normes de données d'actifs numériques pour les opérations inter-entreprises et les processus de gestion des enregistrements on-chain et off-chain.
3. Interopérabilité technologique pour promouvoir l'innovation, y compris l'interopérabilité entre les bases de données/chaînes et l'adoption rentable et gérée par les risques sur les chaînes publiques. Les protocoles mondiaux sont cruciaux pour réaliser l'interopérabilité et la compossibilité entre chaînes et pays.
   Clé de la collaboration mondiale
   Clarté sur les aspects réglementaires des fonds tokenisés
4. Réutiliser les outils de fonds existants: Quel type de configuration est nécessaire pour permettre aux fonds tokenisés de réutiliser les structures de fonds existantes? Les fonds peuvent être directement convertis en formes tokenisées sans créer de nouvelles structures, ce qui réduit les coûts et l'impact sur l'adoption.
5. Autoriser les transferts secondaires : Quelles mesures de protection doivent être mises en place pour sauvegarder les intérêts des investisseurs ? Les solutions possibles peuvent inclure des portefeuilles conformes à la procédure de connaissance du client (KYC), la gestion des écarts entre l'achat et la vente, ainsi que des exigences de qualification pour les courtiers en fonds tokenisés.
6. Exigences pour l'exploitation de fonds tokenisés: Quelles sont les exigences pour l'exploitation de fonds tokenisés, couvrant la gestion des fonds, la garde des actifs, les agents de transfert et les gestionnaires de fonds? Quelles monnaies tokenisées doivent être acceptées (par exemple, les stablecoins émis par des entités agréées pour gérer le risque de l'émetteur)?
   Normes opérationnelles universelles tokenisées
7. Passeport mondial des fonds tokenisés : Comment les fonds tokenisés devraient-ils être conçus pour soutenir la distribution entre les juridictions, y compris en utilisant les accords de reconnaissance de fonds existants ?
8. Contrôles universels auxquels toutes les parties doivent adhérer: Quels protocoles communs devraient être utilisés pour les contrôles automatisés? Des niveaux de contrôle possibles pourraient être définis par des régulateurs spécifiques, des gestionnaires d'actifs, des distributeurs et des projets.
9. Opérations d’actifs tokenisés : si les gestionnaires décident de gérer des actifs sous-jacents tokenisés par le biais de fonds tokenisés et de contrats intelligents, quelle configuration faut-il mettre en place ?
   Interopérabilité technologique
   1. Interopérabilité de la blockchain: Quelles interfaces inter-chaînes communes doivent exister pour garantir que les fonctions intégrées aux fonds via des contrats intelligents (telles que les contrôles de transfert secondaires et la gestion des garanties) restent efficaces dans un environnement multi-chaînes ?
10. Normes de sécurité basées sur les risques : Quels principes de gestion des données et de cybersécurité doivent être appliqués pour protéger la confidentialité et la sécurité des fonds tokenisés?

Plan d'action pour le nouvel écosystème de capacités

Les institutions financières de la chaîne de valeur de la gestion de la richesse et des actifs sont confrontées à un moment critique, certaines institutions étant prêtes à prospérer dans la nouvelle ère des fonds tokenisés, tandis que d'autres pourraient être laissées pour compte. La technologie jouera un rôle clé dans la promotion de la tokenisation, mais elle aura besoin de mises à niveau rapides dans les premiers stades de développement. Par exemple, il existe déjà plus de 1 000 chaînes indépendantes dans l'espace blockchain, et leur nombre augmente rapidement.
Chemin rentable à suivre: pile technologique modulaire
Compte tenu de la complexité des différentes formes d’actifs tokenisés, de solutions d’entreprise et de contrôles d’autorisation, le développement de solutions pour les applications quotidiennes peut être confronté à des défis. À la lumière de cette complexité, les institutions financières peuvent bénéficier de la conception d’une pile technologique modulaire composée de quatre couches de base : la couche d’actifs pour la gestion des types d’actifs tokenisés ; couche de solution pour les besoins de l’entreprise ; couche de contrôle des autorisations pour répondre à diverses exigences de conformité ; et d’infrastructure pour assurer la sécurité et l’évolutivité.

Ci-dessous, nous examinons deux considérations clés qui reflètent la nécessité d'équilibrer les exigences de conformité avec les facteurs de coût commerciaux :
Exploration approfondie #1 : Contrôles d’autorisation pour les exigences de conformité
L'une des tâches clés de toute initiative de fonds tokenisés est de traiter les risques liés à la confidentialité des données et autres exigences réglementaires (comme la cybersécurité). Voici quelques-uns des problèmes clés que nous rencontrons souvent dans les discussions de l'industrie.

Sélectionner des problèmes spécifiques
Sécurité et cryptage

1. À quel point le modèle de sécurité blockchain est-il résilient pour répondre aux menaces du réseau (y compris le piratage, la fraude et l'accès non autorisé)? Pouvons-nous garantir que les jetons / actifs sur la blockchain sont uniquement transférés à des parties autorisées (telles que des portefeuilles conformes à la réglementation KYC)?
2. Pouvons-nous concevoir le système de manière à ce que seuls les participants vérifiés puissent valider les transactions ?
3. Quel est le processus pour apporter des modifications ou des mises à jour à la blockchain? Y a-t-il des mesures de sécurité en place pour prévenir les comportements malveillants des participants du réseau?
   Confidentialité et protection des données
4. Comment la blockchain garantit-elle la confidentialité des données au niveau des actifs, des transactions et des portefeuilles, par exemple en utilisant des méthodes de cryptage fortes pour protéger les données et les transactions financières sensibles ?
5. La plateforme prend-elle en charge des technologies de chiffrement avancées (telles que les preuves à divulgation nulle de connaissance et les signatures multiples) pour garantir l’intégrité et la confidentialité des données ?
   Récupération après sinistre et continuité

6. Y a-t-il un plan de continuité clair qui répond aux exigences de disponibilité institutionnelle et de résilience opérationnelle, y compris pendant les mises à niveau de fonctionnalités de la blockchain ?

7. Comment la plateforme se remet-elle des défaillances de réseau sans compromettre l'intégrité des données ou les enregistrements de transactions ?
   De nombreuses institutions financières ont exploré des blockchains privées ou dirigées par des consortiums pour atteindre les objectifs de conformité mentionnés ci-dessus, mais ont constaté que les coûts de développement étaient élevés. Alors que les blockchains publiques sont connues pour leur rentabilité, certains estiment que leurs mécanismes d'autorisation sont insuffisants, ce qui constitue un obstacle clair à l'adoption. Cependant, il convient de noter que les paramètres « autorisés » en constante évolution au sein des blockchains publiques ont permis aux institutions financières de réduire considérablement les coûts tout en maintenant le contrôle. (Voir Figure 17)

Ces dernières années, de nombreuses institutions financières ont utilisé Ethereum (une blockchain publique) pour des expérimentations de tokenisation - par exemple, BlackRock a lancé BUIDL sur Ethereum en mai 2024. ABN AMRO a utilisé des blockchains publiques pour la tokenisation d'obligations, tandis qu'UBS a introduit le premier warrant tokenisé de Hong Kong sur une blockchain publique. D'autres institutions, dont JPMorgan et Franklin Templeton, ont également entrepris des démarches pour tokeniser des fonds et des actifs numériques sur des plateformes comme Avalanche. Aptos Labs (co-auteur de ce rapport) a soutenu diverses initiatives d'actifs tokenisés, notamment les lancements en septembre 2024 du fonds phare de Brevan Howard, du fonds Senior Credit Opportunities de Hamilton Lane, du fonds ICS Money Market de BlackRock et du fonds On-Chain Money Market de Franklin Templeton sur le réseau Aptos.
Exploration approfondie n°2 : Scalabilité de la blockchain Pour les investisseurs, les frais de souscription et de rachat peuvent être aussi bas que environ 10 points de base, laissant peu de place pour les coûts de transaction supplémentaires. Les frais de gaz, qui sont les coûts d'exécution des transactions ou des contrats intelligents sur les blockchains publiques, peuvent varier de moins de 0,001 $ à jusqu'à 2 $ par transaction, selon la blockchain. (Voir Figure 18)
Le transfert secondaire d'un fonds unique peut impliquer plusieurs transactions. Par exemple, des étapes supplémentaires peuvent survenir lorsque les participants du marché exécutent des contrats intelligents pour valider des conditions d'utilisation spécifiques pour les fonds. Pour maintenir l'efficacité des coûts, les coûts totaux de transaction (y compris les frais de gaz pour toutes les transactions sur chaîne) doivent être nettement inférieurs à 0,10 $ par transaction.

Des mesures urgentes s’imposent**

**Avec la croissance des monnaies tokenisées, le secteur des services financiers est à l’aube d’une transformation de tokenisation. Nous pensons que les fonds tokenisés seront un moteur clé des actifs sous-jacents tokenisés.
Dans notre scénario de base, les fonds tokenisés pourraient générer environ 100 milliards de dollars de rendement pour les investisseurs finaux et ouvrir 400 milliards de dollars d'opportunités d'actifs sous-jacents, tout en permettant aux institutions financières de créer de la valeur dans différents domaines opérationnels. Selon divers scénarios, les actifs sous gestion (AUM) des fonds tokenisés pourraient atteindre des milliers de milliards de dollars d'ici 2030.
Au cours des 12 à 18 prochains mois, alors que nous approchons d'un tournant critique, les gestionnaires de patrimoine et d'actifs doivent agir rapidement pour saisir l'opportunité. Bien que les premiers adoptants aient connu un certain succès, l'établissement de lignes directrices réglementaires, de normes mondiales et de soutien technologique sera essentiel pour construire une industrie fluide et interconnectée à l'échelle mondiale.
Dans un premier temps, les entreprises doivent comprendre comment tirer parti des capacités d'autorisation et se conformer aux exigences de sécurité et de confidentialité des données. À l'avenir, les portes de l'efficacité des coûts et des avantages concurrentiels significatifs sont grandes ouvertes.
Enfin, nous proposons six questions clés pour aider les décideurs à formuler des stratégies et se préparer à diriger pendant la prochaine transformation. (Voir Figure 19) En abordant la vision, la conformité, l'interopérabilité, les feuilles de route des scénarios d'application, les centres d'excellence (CoE) et les capacités techniques et opérationnelles fondamentales, les institutions financières peuvent transformer ce domaine de croissance émergent en une puissance financière répondant aux besoins modernes.

Avertissement :

1. Cet article est repris de [ miroir)]. Les droits d’auteur appartiennent à l’auteur original [bocaibocai.eth]. Si vous avez des objections à la reproduction, veuillez contacter Équipe d'apprentissage de Gate, l'équipe s'en occupera dès que possible selon les procédures pertinentes.
2. Clause de non-responsabilité : Les vues et opinions exprimées dans cet article sont uniquement celles de l'auteur et ne constituent pas des conseils en investissement.
3. L'équipe de Learn gate a traduit l'article dans d'autres langues. La copie, la distribution ou le plagiat des articles traduits est interdit sauf mention contraire.