Introduction

Depuis leur création, les monnaies stables ont été confrontées à des problèmes d'émission, d'acceptation et de réglementation. En mars de cette année, l'effondrement de la Silicon Valley Bank a déclenché une ruée sur les banques, ce qui a eu de graves répercussions sur le système bancaire américain et a même affecté l'écosystème des crypto-monnaies, entraînant le phénomène de la rupture de la parité des monnaies stables. Les stablecoins surdimensionnés sont actuellement une méthode plus mature d'émission de stablecoins sur le marché, souvent classés comme projets de prêt dans DeFi. MakerDAO, en tant que pionnier, a ouvert la voie à cette sous-piste.

LSD fait référence aux produits dérivés de mise en jeu de la liquidité créés après la mise à jour Shapella d'Ethereum. Le protocole DeFi basé sur le LSD s'appelle LSDfi et a pour objectif de fournir des rendements plus élevés pour le LSD. Le développement de la filière LSD est relativement clair, avec une bonne dynamique de croissance. Le circuit de mise en jeu des liquidités décentralisées est mené par Lido, Rocket et Frax. Compte tenu de la popularité de la filière LSD, le secteur LSDfi a également fait l'objet d'une grande attention. Ce secteur peut obtenir des rendements plus élevés en augmentant l'utilisation des actifs. Les sous-secteurs comprennent les prêts, les stablecoins et le liquid staking index (LSI). AAVE est à la fois une plateforme de prêt et un stablecoin surcollatéralisé. La logique globale des stablecoins LSDfi n'est pas différente des protocoles de stablecoins traditionnels, la différence résidant dans les types de garanties utilisées. Actuellement, le marché des stablecoins est très concurrentiel, avec l'arrivée de protocoles DeFi émergents et établis. C'est dans ce contexte qu'est né le protocole Raft, qui a donné de bons résultats dans les premiers temps, avec une augmentation continue de la valeur totale bloquée (TVL). Cependant, elle a récemment subi une perte importante en raison d'une vulnérabilité contractuelle et d'une attaque de pirates informatiques, et le site web officiel est actuellement en cours de reconstruction. Cet article se concentre sur Raft et analyse sa logique de produit, son modèle symbolique et l'état actuel de son développement.

Qu'est-ce que le radeau ?

Raft est créé par Tempus Labs. L'équipe a été formée en mars de cette année et se compose de plus de vingt membres. Le fondateur, David Garai, est diplômé de l'université de Manchester. En mai 2021, il crée Tempus et en août 2022, il lance le protocole de prêt Nostra Finance sur StarkNet. Les membres de l'équipe ont une grande expérience des protocoles de prêt et ont déployé le produit sur le réseau principal Ethereum en juin. Pour l'instant, aucune information spécifique sur le financement public du projet n'a été divulguée, mais l'équipe a reçu des investissements de la part d'institutions industrielles bien connues telles que Wintermute et GSR.

Raft est un stablecoin collatéralisé construit sur Ethereum. Les utilisateurs peuvent monnayer la stablecoin officielle R en déposant des jetons LSD dans le Raft. Tirant parti de la popularité du secteur LSDfi, le projet a connu une croissance rapide, la TVL dépassant les 50 millions de dollars dans le mois qui a suivi son lancement.

En octobre de cette année, le protocole a émis son jeton natif RAFT et a procédé à un largage. Le responsable a également publié le modèle économique du jeton. Cependant, le Double 11 (11 novembre), le protocole a subi une attaque. Des pirates informatiques ont frappé le stablecoin R et l'ont vendu, épuisant ainsi les actifs des teneurs de marché. Ils ont également extrait des garanties de Raft, provoquant une forte baisse de la valeur du jeton R. Le protocole a subi une perte de 3,3 millions de dollars en raison des vulnérabilités du contrat. Par la suite, le fonctionnaire a annoncé l'indemnisation des victimes en prélevant 3,96 millions de DAI sur le PSM. Actuellement, le site officiel de Raft a temporairement suspendu le lancement du produit. L'équipe a déclaré que la version actuelle de Raft sera progressivement supprimée à l'avenir et qu'une nouvelle version sécurisée sera introduite.

Mécanisme du produit

Le cœur de Raft est de frapper la stablecoin R en misant sur des jetons LSD (tels que stETH, wstETH et rETH). Tout en assurant le rendement du LSD, les utilisateurs peuvent emprunter une certaine proportion de stablecoins R. Le taux d'intérêt débiteur est déterminé par le taux de base et le spread, ce dernier dépendant du type d'actif du LSD. Le taux d'intérêt débiteur maximal est de 5 %.

Contrairement à d'autres protocoles de stablecoins, le protocole Raft maintient le ratio de collatéralisation global du protocole grâce à des mécanismes de remboursement, de liquidation et de redistribution.

Lorsque l'utilisateur hypothèque le LSD et emprunte le stablecoin R, il peut améliorer le ratio de collatéralisation et retirer davantage de garanties par le biais du remboursement. La dette minimale de l'utilisateur ne doit pas être inférieure à 3 000 R.

Dans les versions précédentes, le taux de garantie minimum pour les produits Raft était de 120%. Lorsque le taux de garantie de l'utilisateur tombe en dessous de 120 %, la liquidation est déclenchée et le liquidateur reçoit une prime de liquidation de 100 %. Cela signifie que le liquidateur recevra toutes les garanties excédentaires.

La redistribution est la dernière garantie du protocole, c'est le processus de redistribution des dettes et des garanties. Lorsque la liquidation n'est pas effectuée en temps voulu et que le ratio de garantie de l'utilisateur tombe en dessous de 100 %, les liquidateurs perdent leur motivation et, à ce stade, n'importe qui peut initier la redistribution. L'initiateur de la transaction supporte un certain coût du gaz pour la redistribution. La rémunération de la garantie diminue linéairement avec le montant total de la garantie, comme le montre le tableau ci-dessous :

Stabilité des prix

Raft utilise un mécanisme de rachat et une régulation du taux d'intérêt en fonction de l'offre et de la demande pour maintenir le prix du stablecoin R autour de 1 $. La logique générale est la suivante : lorsque le prix de R est supérieur à 1 $, le taux d'intérêt d'emprunt est abaissé pour augmenter la circulation de R, accroître l'offre et réduire le prix ; lorsque le prix de R est inférieur à 1 $, le taux d'intérêt d'emprunt est augmenté pour diminuer la circulation de R, réduire l'offre et augmenter le prix.

La limite inférieure du prix du stablecoin R est le prix de rachat, et la limite supérieure est déterminée par le ratio de collatéralisation minimum du taux de collatéralisation excédentaire. Lorsque le prix du R est inférieur à 1 dollar, les utilisateurs peuvent échanger le stablecoin R contre des jetons LSD. La commission de rachat est calculée comme le taux d'intérêt de base plus la différence de prix de rachat plus l'écart de prix de l'oracle. Le taux d'intérêt de base dépend de la fréquence de remboursement, avec une demi-vie de 12 heures. Si aucun remboursement n'intervient dans les 12 heures, le taux d'intérêt de base est réduit de moitié.

Source de la formule : https://docs.raft.fi/v/chinese/gong-zuo-yuan-li/ji-zhun-li-lv

Le taux d'intérêt de base peut réguler les capacités d'emprunt et de remboursement. Lorsque R est escompté, des remboursements ont lieu sur le marché, ce qui entraîne une hausse du taux d'intérêt de base et supprime les nouveaux emprunts, réduisant la circulation de R sur le marché et maintenant ainsi les prix.

Menthe Flash

Le protocole Raft offre une fonction appelée "Flash Mint", similaire aux prêts flash, qui permet aux utilisateurs d'emprunter des actifs à partir de pools de liquidités existants au sein du protocole et de les rembourser au cours de la même transaction. Flash Mint peut être utilisé pour la liquidation, l'ouverture d'un effet de levier en une étape, la fermeture de positions et les opérations de rééquilibrage. Si l'on prend l'exemple de la liquidation via Flash Mint, en une seule transaction, le liquidateur frappe d'abord une quantité de stablecoins R égale à la dette totale de l'emprunteur, ce qui déclenche le contrat de liquidation et soumet la dette totale de l'emprunteur. Après avoir reçu le collatéral correspondant et la récompense de liquidation, le liquidateur reconvertit le collatéral en stablecoin R et brûle le R emprunté.

La tokenomique

Le jeton natif du protocole Raft est appelé RAFT, avec une offre totale de 2,5 milliards de jetons. Ses principales fonctions sont la gouvernance et le piquetage. L'émission officielle de jetons a eu lieu le 10 octobre de cette année, avec une distribution de 37,5 millions de jetons RAFT (1,5 % de l'offre totale) par le biais d'un largage aérien.

Les détenteurs de jetons RAFT peuvent fournir des liquidités au pool de fonds Balancer, et la mise en jeu des jetons du pool de liquidités Balancer leur permet d'obtenir des jetons veRAFT. Les détenteurs de veRAFT peuvent voter sur les décisions relatives au protocole et recevoir des récompenses sous forme de jetons RAFT.

L'offre totale de jetons RAFT est de 2,5 milliards, et le plan d'allocation officiel est le suivant :

• 25,91% alloués aux investisseurs
• 21,43 % pour l'écosystème et les mécanismes d'incitation
• 19,16% alloués à l'équipe et aux conseillers
• 16% alloués à la communauté
• 15% alloués à la trésorerie
• 2,5 % alloués aux fonds de tenue de marché du CEX

Source de l'image : https://docs.raft.fi/governance/raft-token/tokenomics

Le calendrier officiel de déverrouillage est le suivant :

Source de l'image : https://docs.raft.fi/governance/raft-token/tokenomics

État actuel du développement

Après le lancement du produit Raft sur le réseau principal Ethereum en juin de cette année, il a bénéficié de la popularité du titre LSD et a atteint une TVL de plus de 50 millions de dollars en l'espace d'un mois. Cependant, récemment, en raison de vulnérabilités contractuelles, il a été victime d'une attaque de pirates informatiques. L'attaquant a créé le stablecoin R et l'a vendu, épuisant ainsi les liquidités des teneurs de marché, tout en extrayant des garanties de Raft. Cela a provoqué une forte baisse du prix du R, entraînant une perte de 3,3 millions de dollars. L'équipe a immédiatement suspendu le contrat et publié un plan de compensation, utilisant 3,96 millions de DAI du PSM pour indemniser les victimes et permettant à tous les créateurs de stablecoin R de racheter entièrement leur collatéral. Actuellement, l'équipe a temporairement mis le produit hors ligne et se consacre à son amélioration et à sa correction. Une nouvelle version sera bientôt disponible.

Source de l'image : https://defillama.com/protocol/raft

Conclusion

Raft est un protocole stablecoin déployé sur Ethereum qui utilise le mécanisme de surcollatéralisation LSDfi. Il permet de frapper des stablecoins R en garantissant des jetons LSD tels que wstETH et rETH. La logique générale du protocole ne diffère pas de celle des autres protocoles de stablecoins surcollatéralisés. Grâce à la popularité du secteur LSD, les liquidités du projet ont connu une croissance rapide.

En ce qui concerne le produit lui-même, les cas d'utilisation du stablecoin R sont actuellement limités, ce qui le rend difficile à percer et à s'imposer sur le marché. En ce qui concerne le paysage concurrentiel, dans l'espace hautement compétitif des LSDfi, il existe un degré important d'homogénéité avec des projets tels que Lybra et Gravita. Cependant, les protocoles DeFi bien établis ont un avantage en termes de sécurité, alors que Raft n'a pas d'avantage clair à l'heure actuelle.

En raison de récentes vulnérabilités dans le contrat, Raft a subi une perte importante à la suite d'une attaque de pirates informatiques. L'équipe se concentre actuellement sur la réparation des dommages et lancera également de nouveaux produits à l'avenir.