Предисловие

Ранее компания Ondo запустила на Ethereum протокол DeFi, предоставляющий услуги ликвидности между протоколами, также известный как LaaS (Liquidity as a Service). После того, как в октябре 2020 г. Compound представил ликвидный майнинг, рынок вступил в период DeFi Summer, когда многие протоколы использовали ликвидный майнинг для загрузки своих проектов, предлагая высокие вознаграждения за майнинг для привлечения пользователей. Однако по мере того, как все больше и больше протоколов внедряли майнинг ликвидности, стимулы в виде низких APY уже не были достаточными для привлечения капитала и пользователей для предоставления ликвидности протоколам. Чтобы конкурировать за пользователей, протоколы решили нести высокие затраты для привлечения пользователей в свои проекты в самом начале, предлагая чрезвычайно высокие APY. Однако такие высокие APY не являются устойчивыми. Чтобы решить эту проблему, с сентября 2021 года на рынке постепенно появились протоколы, такие как Ondo Finance, которые предоставляют услуги устойчивой ликвидности для других протоколов. Первоначально Ondo Finance фокусировалась на предоставлении краткосрочной недорогой ликвидности проектам.

Однако в связи с затянувшимся "медвежьим" рынком в криптовалютном пространстве, TVL (Total Value Locked) в пространстве DeFi значительно сократился. Внимание рынка переключилось на обширный мир реальных активов, стремясь перевести активы вне цепочки в цепочку и открыть историю RWA. Протоколы "голубых фишек" DeFi, такие как MakerDAO, уже внедрили бизнесы, связанные с RWA. В v2 компания Ondo Finance также сместила фокус своей деятельности и теперь специализируется на рынке государственных облигаций. В данной статье будет подробно рассмотрен механизм работы последних продуктов компании Ondo Finance - OUSG и OMMF, а также проанализирована экономическая модель проекта и состояние его развития.

Введение в финансы Ондо

Основателями Ondo Finance являются два бывших сотрудника Goldman Sachs. В августе 2021 года проект завершил раунд начального финансирования в размере $4 млн. под руководством компании Pantera Capital. В апреле 2022 г. компания завершила раунд финансирования серии А в размере 20 млн. долларов США, в результате чего общий объем полученного финансирования на сегодняшний день составил 24 млн. долларов США.

В настоящее время компания Ondo Finance сосредоточилась на активах реального мира (RWA) и запустила фонды, поддерживающие различные базовые активы, включая государственные облигации США, векселя и фонды денежного рынка. Это предлагает инвесторам диверсифицированный выбор, основанный на их склонности к риску. Ondo Finance взимает ежегодную комиссию за управление в размере 0.15%.

Проект был основан в 2021 году Пинку Сурана (Pinku Surana), который ранее был вице-президентом технологической команды Goldman Sachs и возглавлял их команду разработчиков блокчейна. Члены команды имеют богатый опыт работы в различных учреждениях и протоколах, таких как Goldman Sachs, Fortress, Bridgewater и MakerDAO. Организационная структура проектной команды соответствует стандартной структуре фонда, включая ограниченных партнеров и генеральных партнеров, а также квалифицированных хранителей, администраторов фонда и аудиторов хранилища среди других сторонних поставщиков услуг.

Разработка продукта

Ondo Finance официально стартовал в августе 2021 года. Его первоначальная версия (v1) предлагала в основном два продукта: Ondo Vault и DAO Vault. Хранилища Ondo предназначены для предоставления пользователям фиксированной и переменной доходности, а хранилища DAO способствуют ликвидности токенов между различными DAO (децентрализованными автономными организациями). По сути, и то, и другое - это инструменты для управления капиталом. В первые шесть месяцев после запуска проекта его флагманским продуктом стало хранилище Ondo Vault. Ежемесячно для подписки будет предоставляться определенное количество хранилищ. Однако через шесть месяцев после начала работы компания Ondo разработала свой продукт DAO Vault, предназначенный для предоставления услуг ликвидности между различными протоколами. Это привело к снижению частоты открытия новых хранилищ Ondo.

После сжатия доходности DeFi в 2022 году команда Ondo Finance решила постепенно отказаться от использования Vaults и LaaS (в совокупности называемых "Ondo v1"). Она представила Ondo v2, включающую токенизированные фонды (Ondo Funds) и Flux Finance. Он был запущен в январе 2023 года. Основная особенность Ondo Funds позволяет держателям stablecoin инвестировать в облигации и государственные облигации США. Инвесторы получат токенизированные акции фондов, которые можно будет переводить по цепочке, включая фонд государственных облигаций США (OUSG), фонд краткосрочных облигаций инвестиционного класса (OSTB) и фонд высокодоходных корпоративных облигаций (OHYG). Ondo Finance взимает комиссию за управление в размере 0.15% в год. В августе этого года компания Ondo Finance официально запустила USD Yield (USDY) - токенизированную ноту, обеспеченную краткосрочными государственными облигациями США и банковскими депозитами до востребования. Пользователи и учреждения США не могут использовать USDY, и его можно перевести на цепочку через 40-50 дней после покупки.

Логика проекта

В настоящее время на официальном сайте представлена поддержка фондового продукта OUSG (поддерживающего государственные облигации США) и фондового продукта OMMF (поддерживающего фонды денежного рынка США), а также стейблкоина USDY, обеспеченного краткосрочными государственными облигациями США и банковскими депозитами до востребования.

Источникизображения：https://ondo.finance/ousg

Суть продуктов Ondo Finance заключается в токенизации паев фондов. Пользователи могут инвестировать стабильные монеты USDC в фондовые продукты через платформу Ondo, выполнив следующие действия:

1. Пользователи вносят USDC в соответствующий фондовый продукт на Ondo и получают соответствующее количество фондовых токенов (например, OUSG) на свои кошельки (как показано на рисунке выше, 1 OUSG = $102,82).
2. Платформа Ondo конвертирует стабильные монеты (USDC) в доллары США через Coinbase, а затем приобретает ETF-фонды государственных облигаций США через брокеров и квалифицированного кастодиана Clear Street.
3. Когда эти базовые активы приносят доход, доход реинвестируется для покупки новых активов, автоматически увеличивая доход пользователя.
4. Пользователи могут выкупить свои USDC в любое время, при этом соответствующие токены фонда (например, USDG) будут сожжены, и они получат USD.

Ранее компания Ondo запустила четыре фондовых продукта для американских пользователей, поддерживаемых различными базовыми активами. Среди них самым крупным и наиболее заметным на официальном сайте является фонд OUSG. Чтобы расширить возможности использования OUSG, компания Ondo разработала свой собственный децентрализованный протокол кредитования - Flux Finance. В феврале она объявила о запуске в основной сети Ethereum. Заемщики могут использовать OUSG в качестве залога, а кредиторы предоставляют стабильные монеты, такие как USDC, для получения процентов.

В настоящее время общая стоимость, заблокированная (TVL) в пулах ликвидности Flux Finance, превысила 60 млн. долларов, при этом OUSG внесла примерно 37 млн. долларов. Непогашенные кредиты в протоколе составляют около $25 млн.

Источникизображения：https://fluxfinance.com/markets

В этом году компания Ondo Finance представила OMMF - стейблкоин, основанный на государственных фондах денежного рынка США (MMF). Инвесторы смогут майнить и погашать OMMF в рабочие дни и зарабатывать ежедневные проценты в токенах OMMF.

Токеномика

Родной токен Ondo Finance - ONDO, с общим запасом в 10 млрд.

Протокол привлек $10 млн. в ходе продажи токенов на Conlist в июле 2022 года, причем сумма токенов составила 2% от общего объема предложения. Подробности следующие: 1) 3 млн. токенов ONDO были проданы по цене $0.03, с периодом блокировки в 1 год и линейным выпуском в течение 18 месяцев после разблокировки; 2) 17 млн. токенов ONDO были проданы по цене $0.055, с периодом блокировки в 1 год и линейным выпуском в течение 6 месяцев после разблокировки.

USDY - это токенизированная нота, обеспеченная краткосрочными государственными облигациями США и банковскими текущими депозитами, доступная для неамериканских частных лиц и институциональных инвесторов, прошедших процесс KYC на платформе. Система обрабатывает депозиты в течение 2-3 дней после внесения USDC, принося процентный доход. Для чеканки USDY и отправки их на соответствующий счет требуется 40-50 дней. Фактически, USDY - это процентные облигации с APY приблизительно 5%. В настоящее время его цена составляет $1.0071, а общий TVL - $30 млн.

Источникизображения：https://ondo.finance/usdy

OUSG и OMMF - это токенизированные фондовые продукты на платформе, доступные любому желающему для покупки и торговли на вторичном рынке. OUSG представляет собой токен, подверженный воздействию краткосрочных государственных облигаций, что означает владение краткосрочными государственными облигациями; OMMF - это токенизированный фонд денежного рынка правительства США, и этот токен еще не был запущен.

Статус разработки

В настоящее время продукт фонда OUSG поддерживает Ethereum и Polygon, позволяя пользователям вносить активы USDC. С момента объявления о переходе на токенизированные фондовые продукты в феврале этого года общий заблокированный объем постоянно увеличивался, и в настоящее время размер пула фондов приближается к 200 млн. долларов.

Источникизображения：https://defillama.com/protocol/ondo-finance

Согласно официальным данным, продукт фонда OUSG привлек в Ondo Finance 170 млн. долларов США в виде депозитов с годовой процентной ставкой 5,06%. Еженедельный объем торговли продуктом OUSG составляет около 2 млн. сделок.

Источникизображения：https://dune.com/steakhouse/ondo-finance

Риски "HODL & Earn"

Сектор "Активы реального мира" (RWA) обладает значительным потенциалом в этом году, поскольку многочисленные проекты в цепочке и вне цепочки уже позиционируют себя в этом пространстве. Компания Ondo Finance выпустила токенизированные продукты государственного долга, позволяющие держателям стейблкоинов инвестировать в казначейские облигации США и корпоративные облигации инвестиционного уровня через свои токенизированные фонды. Однако стоит отметить, что этот сектор по-прежнему несет в себе следующие риски:

1. Подключение активов реального мира к блокчейну требует решения огромного количества юридических и нормативных вопросов. Криптовалютная индустрия все еще находится на стадии зарождения и раннего развития, и пока нет полной юридической ясности в отношении оценки и регулирования криптовалют. Эта двусмысленность создает существенное давление на регулятора и может привести к неразрешимым юридическим проблемам при токенизации активов реального мира. Кроме того, существует риск незаконной финансовой деятельности, такой как отмывание денег. \

2. Перед записью на цепь, данными вне цепи можно манипулировать. Существуют риски подкупа аудиторов со стороны инициаторов активов, фабрикации процедур "Знай своего клиента" (KYC) через третьих лиц и других мошеннических действий. Даже если данные в конечном итоге попадут в блокчейн, потенциал недобросовестных действий на внецепочечном уровне остается высоким. Кроме того, в настоящее время не существует законодательной базы или авторитетного органа, который одобрил бы процессы аудита оценок и проведения KYC для токенизированных активов.

3. В отрасли отсутствует единый стандарт ликвидации активов и проведения аудита. В трансграничных делах такие вопросы, как кредитоспособность заемщиков и наличие местных ликвидаторов, вызывают серьезные опасения. Чем больше капитала выдается в кредит, тем выше риск того, что протокол столкнется с неработающими или дефолтными активами, которые невозможно ликвидировать.

Заключение

В настоящее время компания Ondo Finance сосредоточена на токенизации активов реального мира (RWA), запуская фондовые продукты, поддерживающие различные базовые активы, такие как государственные облигации США и фонды денежного рынка. Платформа взимает комиссию за управление в размере 0.15%. В настоящее время он привлек около 200 млн. долларов США в виде депозитов, в основном в свой продукт OUSG fund.

Казначейские облигации США потенциально могут послужить отправной точкой для широкого внедрения услуг токенизации. Компания Ondo Finance отказалась от своих предыдущих предложений по продуктам и стала пионером в этой области, получив преимущества первого лица. Развитие бизнеса пока идет удовлетворительно. С командой, обладающей сильным опытом, компания планирует постоянно совершенствовать продукты, обеспечивающие связь между криптовалютными рынками и реальной экономикой.