Введение

Кредитование - второй по величине сектор DeFi, следующий за DEX. Одним из главных факторов взрыва экосистемы DeFi в 2020 году стал резкий рост стоимости рынка кредитования. Отчасти это было связано с повальным увлечением добычей ликвидности, вызванным протоколом кредитования Compound, а отчасти - с композитностью протоколов DeFi, что способствовало глубокому развитию сектора кредитования и диверсификации приложений, тем самым увеличивая участие и спрос на кредитование.

По мере развития Ethereum разработка новых публичных цепочек, таких как Fantom, Solana и Avalanche, идет полным ходом. Одновременно с этим сети второго уровня, такие как Arbitrum, Optimism и StarkNet, привлекающие значительное внимание рынка, постепенно созревают, что усиливает конкуренцию между ними. Кредитный сектор остается основополагающей инфраструктурой в финансовой системе DeFi и необходимым выбором для создания экосистем на цепочке. В настоящее время количество кредитных протоколов на рынке достигло более 330, с все более диверсифицированными кредитными продуктами, а общая сумма закрытых кредитов превысила 22 миллиарда долларов США. Если взглянуть на текущие данные сектора кредитования, то протоколы кредитования на базе Ethereum, несомненно, доминируют по масштабам капитала, в то время как другие сетевые экосистемы имеют меньшую долю, при этом Ethereum остается бесспорным главным полем битвы.

Источник: DefiLlama - Протоколы кредитования

Рынок с большим оптимизмом смотрит на будущее развитие трека Layer-2, и как важная часть инфраструктуры экосистемы, кредитные протоколы незаменимы. Эти родные протоколы кредитования не имеют значительных инноваций в механизме; по сути, они являются адаптацией зрелых протоколов кредитования от Ethereum, что накладывает определенные ограничения на их развитие. В настоящее время ведущие протоколы кредитования на Ethereum (гиганты кредитования - Aave, Compound и MakerDAO) могут достигать масштабов финансирования в десятки миллиардов долларов. В отличие от этого, родные протоколы кредитования в других сетях значительно отстают. Благодаря эффекту "высасывания" эти лучшие протоколы кредитования при интеграции в сети второго уровня быстро накапливают средства, потенциально сильно сокращая рыночную долю родных протоколов. В настоящее время на StarkNet развернуто не так много протоколов, и эти лучшие кредитные протоколы еще не обосновались там.

StarkNet запустил свой мейннет еще в 2021 году, но, поскольку сеть все еще находится на ранних стадиях создания, она постоянно претерпевает итерации версий. В настоящее время конкурентная позиция StarkNet на втором уровне, с точки зрения комиссии за транзакции и скорости сетевых транзакций, является умеренной. Несмотря на то, что команда постоянно совершенствует технологию и итерирует версии, сможет ли она в будущем превзойти такие компании, как Optimism или Arbitrum, остается неясным и сложным. В экосистеме StarkNet в настоящее время представлено около 100 проектов, но лишь немногие DApps (например, 10Kswap и mySwap) официально пригодны для использования, а большинство протоколов еще не запущены. Развитие Nostra Finance как собственного кредитного проекта в экосистеме StarkNet в определенной степени зависит от базового развития StarkNet. Проект еще не выпустил токены, и на рынке ожидается появление воздушных капель. Эта статья посвящена логике разработки продукта и текущему состоянию разработки Nostra Finance.

Обзор Nostra Finance

Разработанный командой Tempus Labs, Nostra Finance - это собственный протокол кредитования, созданный в StarkNet. Согласно официальному сайту, проект получил поддержку от таких известных инвестиционных институтов, как Wintermute, JumpCapital, GSR, хотя подробности не разглашаются. Кроме того, в августе 2022 года команда объявила о запуске фонда Nostra Famiglia с капиталом $5 млн. Команда, стоящая за протоколом с фиксированной ставкой Tempus, выделила 5 млн. DAI на поддержку развития экосистемы Nostra.

Продукты Nostra Finance включают рынок кредитования Nostra Lend, стабильный монета UNO Mint с избыточным обеспечением и рынок торговли Nostra Swap. В декабре прошлого года команда объявила о запуске в сети Альфа-версии Nostra Money Market (рынок кредитования), в которой было установлено ограничение на сумму, которую пользователи могли внести на депозит. В октябре этого года официальный запуск Nostra Lend отменил ограничение на депозит, позволив пользователям вносить в Lend любую сумму активов, с гибкостью пополнять и снимать общие активы на одном счете, а также вручную переносить позиции из Альфа-версии в последнюю версию. Проект еще не выпустил токены, но поддержка со стороны экосистемы StarkNet принесла протоколу определенную популярность.

Рынок кредитования Nostra Lend

Логика бизнеса

Кредитный продукт Nostra Finance в целом соответствует общему протоколу кредитования, предлагая две основные функции: депозит и заем. Вкладчики могут поместить свои незадействованные активы в пул, чтобы получать проценты, и могут снять их в любое время. С другой стороны, заемщики могут взять кредит у пула, предоставив в качестве гарантии свои активы. Они могут погасить кредит в любое время. Однако если залог недостаточен для покрытия долга, счету грозит ликвидация. Кроме того, протокол поддерживает функцию флэш-кредитования.

Протокол токенизирует позиции как кредиторов, так и заемщиков. Для заемщиков долговые позиции представлены Nostra dToken, которые могут быть переданы в течение определенного времени при условии, что получатель имеет достаточное обеспечение, чтобы взять на себя ответственность. Для кредиторов существует четыре типа позиций:

• Когда вкладчики предоставляют активы в кредитный пул, желая заработать проценты, не используя их в качестве залога за заемные средства, они получают процентный токен под названием Nostra iToken. Этот токен ERC-20 со временем увеличивает свой баланс и может быть передан или выкуплен в пределах ликвидности кредитного пула.
• Вкладчики, указавшие, что их средства не будут одалживаться или использоваться в качестве залога, получают Nostra Token, которые можно передавать и выкупать в любое время.
• Если вкладчики готовы использовать свои средства в качестве залога, но не для кредитования, их позиция представлена Nostra Token-c. Этот токен может быть полностью выкуплен в любое время и полностью передан, если у его владельца нет непогашенных долгов.
• Вкладчики, готовые предоставить свои средства в долг для получения процентов и использовать их в качестве залога под заемные активы, получают Nostra iToken-c. Этот токен может быть выкуплен в пределах доступной ликвидности и полностью передан, если нет непогашенных долгов.

Модель процентной ставки

В соответствии с общими правилами кредитования, ставки по депозитам и займам колеблются в зависимости от рыночного спроса. Протокол вводит параметр Utilization для контроля процентных ставок, который обозначает отношение стоимости заемных активов к общей стоимости активов в пуле. Высокий уровень использования свидетельствует о высоком спросе на заемные средства, что приводит к необходимости повышения процентных ставок для заемщиков.

Для устранения колебаний скорости команда установила порог Utilization (оптимальное использование). Когда уровень использования ниже этого порога, ставки по займам медленно растут по мере увеличения уровня использования. Однако превышение порогового значения приводит к резкому скачку ставок по займам, что сдерживает спрос на кредиты. Следовательно, модель процентной ставки отражается графически в виде кусочной функции со значительно отличающимися наклонами.

Источник: https://docs.nostra.finance/lend/interest-rates/lending-rate

Команда указала, что текущая модель процентных ставок относительно статична и часто требует управления параметрами для ребалансировки. Поэтому они разрабатывают полуавтоматическую модель динамической процентной ставки. Параметры этой модели будут меняться в зависимости от колебаний рынка. Более подробная информация пока не разглашается. Кроме того, как упоминалось ранее, рынок предоставляет функцию сбережения депозитов. В документации команды указано, что в будущем планируется сотрудничество с протоколом Tempus с фиксированной ставкой. Пользователи, пополняющие счет Nostra iToken в Tempus, получат основные токены и токены доходности. Они могут продать токены доходности в пул фиксированного дохода, чтобы получить фиксированный процент, а затем обменять основные токены, чтобы выкупить свой iToken. Эта функция также будет добавлена в лицевую часть продукта.

Механизм ликвидации

Протокол обновляет цены на активы в режиме реального времени с помощью оракулов. Когда цена залога падает ниже общей стоимости долга (протокол устанавливает этот порог равным 1), это вызывает ликвидацию системы, при которой ликвидаторы погашают долг и получают определенное вознаграждение за ликвидацию. Протокол вводит "фактор здоровья" в механизм ликвидации. В расчет этой метрики входят коэффициенты залога и долговые коэффициенты, где коэффициент залога представляет собой отношение суммы долга, которую пользователь может взять в долг, к стоимости его залога.

Когда коэффициент здоровья опускается ниже целевого порога ликвидации, равного 1, ликвидаторы могут призвать контракт к ликвидации. Минимальная сумма для ликвидации не установлена, но чтобы предотвратить чрезмерную ликвидацию, протокол установил динамический максимальный процент ликвидации, основанный на общем уровне задолженности по счету. После вычета максимальной суммы ликвидации оставшаяся сумма - это текущий уровень задолженности по счету.

Общие расходы на ликвидацию делятся на комиссионные за протокол ликвидации и комиссионные ликвидатору. Чтобы создать ликвидационный резерв, сбор за протокол ликвидации извлекается из залога, эквивалентного погашенному долгу. Вознаграждение ликвидатора изменяется динамически, чтобы стимулировать ликвидаторов на основе коэффициента риска β. По мере того, как фактор здоровья на счете продолжает уменьшаться, коэффициент риска β увеличивается, что приводит к увеличению вознаграждения ликвидатора, но оно не может превышать максимального значения, установленного протоколом. Это показано на следующем рисунке:

Источник: https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees

Управление рисками

Протокол признает различные риски, связанные с разными залогами, и поэтому разделил активы на пять типов в зависимости от уровня риска. В частности, он вводит общий пул для основных активов, таких как ETH, и изолированный пул для длиннохвостых активов. Кроме того, протокол планирует в будущем установить лимиты как на вклады, так и на займы. В качестве защитного слоя для ликвидаций протокол предусматривает создание фонда для предотвращения неплатежеспособности. Этот фонд будет начислять комиссионные за ликвидационный протокол и часть процентных платежей по займам. Параметры этого фонда будут определяться будущим голосованием сообщества.

Монетный двор UNO Stablecoin

UNO - это первый собственный стейблкоин с избыточным обеспечением в сети StarkNet, привязанный в соотношении 1:1 к доллару США. Его работа следует логике стабильных монет с избыточным обеспечением: пользователи вносят ETH на денежный рынок Nostra Money Market, который затем конвертирует их в iETH-c. На основе определенного коэффициента избыточного обеспечения UNO чеканится и выдается в кредит. По наступлении срока погашения пользователи возвращают заемные UNO и забирают свой залог; контракт автоматически уничтожает соответствующее количество UNO.

Каждый iETH-c подкреплен 1 ETH для поддержки стоимости. Смарт-контракт автоматически генерирует соответствующее количество UNO на основе количества актива iETH-c, его долларовой стоимости, коэффициента обеспечения и коэффициента задолженности UNO. У пользователей есть возможность погасить весь долг или его часть. Если цена залогового актива падает, что приводит к нехватке залога, и коэффициент здоровья счета падает ниже 1, запускается механизм ликвидации, при котором ликвидаторы погашают долг UNO и получают залог.

Закрепление цен UNO основано на механизме арбитража, влияющем на рыночный спрос и предложение. В частности, когда цена UNO превысит 1 доллар, пользователи смогут внести ETH на Денежный рынок, конвертировать его в iETH-c, отчеканить UNO и продать его на DEX с прибылью. Это увеличивает предложение UNO на рынке, теоретически возвращая его цену к 1 доллару. И наоборот, когда цена UNO падает ниже 1 доллара, пользователи, которые ранее чеканили UNO через Денежный рынок, могут выкупить UNO по более низкой рыночной цене, чтобы погасить свой долг, получить прибыль и погасить свой залог. Это уменьшает предложение UNO на рынке, что приводит к росту цены.

Источник: https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees

После майнинга стабильного монета UNO заемщики должны выплатить определенную сумму процентов при погашении долга. Ликвидация системы начинается, когда коэффициент здоровья аккаунта падает ниже порога 1. В настоящее время UNO еще официально не представлен, и более подробная информация о продукте еще не объявлена. В официальной документации не раскрывается модель процентной ставки и механизм ликвидации, задействованные в разработке продукта. Команда упомянула в официальных документах, что UNO будет использоваться в игровых сценариях в будущем.

Торговый рынок: Nostra Swap

Nostra Swap, представленный командой, - это торговый рынок с логикой, полностью идентичной логике типичного DEX. Изначально в Nostra Swap была использована модель AMM из протокола Curve, а именно модель алгоритма StableSwap, но теперь она была модифицирована и запущена в виде торговой системы с книгой заказов. Команда заявила, что первоначально будут поддерживаться только торговые пары со стабильными монетами, а в будущем планируется поддерживать больше торговых пар.

Статус разработки

Nostra Lend официально запустилась в сети в октябре этого года и сняла ограничение на депозит. В настоящее время общая сумма заблокированных средств составляет около пяти миллионов долларов США.

Источник: Приложение Nostra Finance

Все активы, запущенные в настоящее время, являются активами с общим слоем, включая DAI, ETH, USDC, USDT и WBTC, среди которых ETH имеет самую высокую сумму вклада, а USDT - самую высокую процентную ставку по кредитам.

Источник: Приложение Nostra Finance

Заключение

Будучи фундаментальной инфраструктурой, сегмент кредитования играет важную роль в развитии экосистемы. В настоящее время модели протоколов кредитования на рынке уже стали зрелыми, и большинство протоколов напрямую переносят или копируют лучшие протоколы кредитования из Ethereum. Nostra Finance, как родной протокол кредитования в экосистеме StarkNet, временно не имеет выдающихся особенностей в механизме своего продукта. Вся логика продукта использует общую модель кредитования. В настоящее время рынок кредитования Nostra Lend официально запущен, и его дальнейшие перспективы развития в определенной степени зависят от базовой технологии. В настоящее время сеть StarkNet постоянно находится в стадии технического развития и итераций версий, и создание ее экосистемы еще не завершено. Лучшие протоколы кредитования из Ethereum еще не вошли в сеть, оставляя место и время для развития таких собственных протоколов, как Nostra Finance.