Autor: Samuel McCulloch, Flywheel DeFi; tradução: Jinse Finance xiaozou

Na manhã de 7 de agosto de 2023, a gigante de pagamentos Paypal anunciou o lançamento de sua stablecoin Paypal USD (PYUSD). A stablecoin será usada para conectar a base de usuários existente do PayPal de 431 milhões e, finalmente, demonstrar descaradamente seu compromisso com o mundo on-chain.

**1. O que é PYUSD? **

O PYUSD do Paypal é a primeira stablecoin emitida por uma grande empresa "não criptográfica". Isso representa uma mudança marcante nas atitudes corporativas gerais em relação às stablecoins e um futuro que está prestes a ser adotado pela política.

A stablecoin do PayPal, PYUSD, é totalmente respaldada por depósitos em dólares americanos (como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo) e ativos equivalentes. O PYUSD é gerenciado pela Paxos Trust Company e pode ser trocado 1:1 por USD via PayPal ou pelo aplicativo Venmo.

De acordo com a descrição no comunicado de imprensa do Paypal:

Os clientes do PayPal que comprarem o PayPal USD poderão:

Transfira PayPal USD entre PayPal e carteiras externas compatíveis.

Use PYUSD para pagamentos pessoais.

Use o PayPal USD para comprar fundos selecionando no checkout.

Converta entre qualquer criptomoeda suportada pelo PayPal e PayPal USD.

2. Por que a emissão de PYUSD promoverá a adoção da criptomoeda

Até agora, a única maneira de receber stablecoins pagas era por meio de empresas criptográficas como Tether, Coinbase ou Gemini. Agora, com a entrada do PayPal, milhões de pessoas estão obtendo acesso a uma das plataformas de pagamento mais utilizadas no mundo como porta de entrada para o mundo das criptomoedas.

Austin Campbell, ex-diretor de portfólio da Paxos e parceiro da Zero Knowledge Consulting, disse no Leviathan News: "Uma das partes menos desenvolvidas do ecossistema criptográfico são os canais reais de depósito e retirada. Dessa perspectiva, é muito difícil querer superar o PayPal ." Difícil. Na verdade, acho que a maior inovação é adicionar uma stablecoin nativa à plataforma do PayPal."

Campbell afirmou ainda que estava trabalhando no produto por dois anos e meio antes de ser lançado. Rumores sobre o desenvolvimento da moeda estável do PayPal foram relatados já em 2021, quando Jose Fernandez da Ponte, vice-presidente e gerente geral de blockchain, criptografia e moeda digital do PayPal, disse à mídia: "Ainda é muito cedo". rumores surgiram na mídia de um tipo ou de outro, o plano do Paypal foi confirmado, mas em fevereiro deste ano, a empresa de pagamento anunciou que o plano do produto stablecoin havia sido suspenso enquanto a Paxos estava sob investigação do Departamento de Serviços Financeiros de Nova York . Seis meses depois, a empresa sentiu claramente que o ambiente regulatório havia se estabilizado o suficiente para que fosse hora de lançar sua stablecoin.

O PayPal escolheu a Paxos para gerenciar e emitir sua stablecoin, o que significa que a stablecoin será totalmente reservada, terá fundos separados e relatórios mensais transparentes. Além disso, suas stablecoins serão monitoradas por empresas de análise on-chain, como Chainalysis e TRM, para monitorar o uso ilícito. O PayPal poderá congelar fundos de atividades criminosas.

A Paxos atraiu a ira dos reguladores sobre seu relacionamento com a Binance, depois que uma longa série de supostas violações culminou em uma ordem do Departamento de Serviços Financeiros de Nova York para interromper a mineração BUSD e um Wells Notice da SEC. O NYDFS disse que o pedido foi "o resultado de várias questões pendentes relacionadas à supervisão da Paxos de seu relacionamento com a Binance".

"A partir de 21 de fevereiro, a Paxos deixará de emitir novos tokens BUSD sob a direção e em estreita coordenação com o Departamento de Serviços Financeiros de Nova York", disse a Paxos em comunicado. A parceria de Ann na stablecoin BUSD.

“O mercado mudou e o relacionamento com a Binance não está mais alinhado com nosso foco estratégico atual”, disse o CEO da Paxos, Charles Cascarilla.

O relacionamento da Binance com a Paxos permite que eles criem BUSD diretamente de sua exchange e o transfiram para qualquer blockchain de sua escolha.

“Não autorizamos o Binance-Peg BUSD em qualquer blockchain, nem o Binance-Peg BUSD é emitido pela Paxos”, disse o NYDFS.

Agora que o PayPal está trabalhando com a Paxos, ele deve mostrar que a investigação terminou e que o emissor em apuros agora está livre para operar após intenso escrutínio regulatório.

3、PayPal vs Meta

Embora esta seja uma notícia recente, a reação a ela foi marcadamente diferente da falhada stablecoin Diem desenvolvida pela Meta. Quando a empresa de rede social anunciou pela primeira vez sua intenção de entrar no mercado de criptomoedas em 2021, foi criticada por políticos, economistas e ativistas de ambos os partidos.

Na época, o Facebook ainda estava se recuperando do escândalo da Cambridge Analytica, que foi um ponto crítico nas eleições de 2020. A empresa ainda não recuperou sua imagem, por isso a reação à notícia do Diem foi veemente.

A senadora Elizabeth Warren expressou sua mais forte oposição aos planos do Facebook de lançar uma criptomoeda e uma carteira digital. Além disso, ela, os senadores Brian Schatz (D), Sherrod Brown (D) e outros escreveram em uma carta: "O Facebook está novamente buscando intensamente planos de moeda digital e lançou um piloto de rede de infraestrutura de pagamento, mas estes O plano é incompatível com o atual ambiente regulatório financeiro - não apenas para Diem, mas para stablecoins em geral.”

De acordo com Campbell, o Facebook enfrenta um problema duplo.

Primeiro, ao contrário do PayPal, Diem é uma linha de negócios totalmente nova para a empresa. O Facebook é uma rede social utilizada por mais de 2 bilhões de pessoas em todo o mundo. Possui também as marcas Whatsapp e Instagram. Se você adicionar serviços de pagamento, o Facebook se transformará completamente em um quase-banco gigante que pode fornecer serviços rapidamente a todos os usuários da noite para o dia. Legisladores e reguladores temem que o Facebook use os dados coletados do usuário para abusar ainda mais de seu já considerável poder.

O gigante social não tem acesso apenas a dados como sua lista de amigos, curtidas, postagens, mensagens diretas e geolocalização. A adição do Diem também pode dar a todos os usuários do Facebook acesso sem precedentes às finanças pessoais. Para uma empresa cuja imagem foi abalada por um escândalo, Diem simplesmente demorou demais.

O segundo problema de Diem é que o protocolo não é apenas uma stablecoin de dólar, mas também prevê uma moeda semelhante a SDR apoiada por uma variedade de pares de moedas estrangeiras, incluindo euro, iene, dólar australiano e franco suíço. Os economistas ficaram literalmente surpresos com a proposta. Na visão deles, o uso global de uma cesta de moedas enfraqueceria a capacidade dos bancos centrais de conduzir a transmissão monetária doméstica. Se seus cidadãos tivessem acesso fácil a stablecoins com supressão de volatilidade em qualquer lugar do mundo, que pobre tolo compraria os títulos sem valor que eles emitem?

Diem nunca conseguiu sair do inferno regulatório. PayPal está brilhando intensamente.

4. A taxa de juros domina tudo ao nosso redor

Em 2023, toda grande fintech será um quase-banco e uma parte significativa de sua receita virá da receita líquida de juros. Coinbase, Robinhood e muitos outros obtiveram enormes lucros com o aumento das taxas de juros.

A perspectiva de adicionar uma stablecoin à sua oferta é tentadora, pois tal design se assemelharia a um título sem cupom de juros zero. Os emissores de stablecoin emitem tokens, mas conseguem manter todos os rendimentos que obtêm de títulos do tesouro de curto prazo. Em um mundo perfeitamente racional, em um mercado competitivo irrestrito, ninguém teria stablecoins ou dinheiro para isso. Qual é o benefício de possuir um ativo que não gera receita de juros? A resposta curta é, nada.

Mas vivemos em um mundo de enormes obstáculos regulatórios, sanções, restrições de swap, controles domésticos de capital e leis de valores mobiliários. Para alguns, basta ter acesso a dólares. Até recentemente, no espaço das criptomoedas, a necessidade de alavancagem superava em muito a necessidade de rendimento dos títulos do governo importados. À medida que os rendimentos de curto prazo atingem acima de 5% e não mostram sinais de arrefecimento, surge um novo padrão.

Olha o Tether de novo...

O Tether está a caminho de gerar US$ 4 bilhões em receita líquida de juros este ano. Isso é mais do que os ganhos esperados da Blackrock este ano. Trata-se de emitir títulos denominados em dólares. É claro que cada fintech + banco deve emitir sua própria stablecoin, é dinheiro "grátis" para eles.

Em teoria, o PayPal deve ser capaz de vencer o Tether ou mesmo o Circle com sua maior base de usuários e presença global mais ampla no mercado. Em nossa entrevista com Campbell, ele acredita que o valor de mercado do PYUSD pode subir para US$ 500 bilhões em 5 a 10 anos. Com esse tamanho, o PayPal seria um dos maiores detentores mundiais de títulos do Tesouro dos EUA, gerando mais de US$ 25 bilhões em receita anual bruta de juros.

**5. O PayPal entrará na guerra do Curve? **

A resposta curta é não. Uma resposta mais detalhada é que dependerá da jurisdição.

Nos EUA e na Europa, o retorno da receita de juros para a população é severamente limitado ou totalmente proibido. Se o Paypal começar a negociar CRV fora do mercado de Michael para subornar seu pool, então Gary G vai bater na porta do PayPal ele mesmo. Em países europeus pobres, novos emissores de stablecoins sob o MiCA (Electronic Money Token ou EMT) serão proibidos de pagar juros para “reduzir o risco de tokens de dinheiro eletrônico serem usados como reservas de valor”. Quando a senhoriagem coletada pelo governo deixa de ser um canal funcional, a economia associada se desfaz. Discutimos isso com Omid Malekan em nosso podcast recente, que os governos não estão prontos para que a dívida nacional seja o meio real de pagamento no mundo.

Além desses dois continentes, os mercados competitivos conduzirão políticas no Oriente Médio e na Ásia para atrair novas empresas que fazem apenas um trabalho - passar o interesse para os investidores. Já vimos isso com o Zunami Dollar (USZ), uma stablecoin baseada no Japão que deposita seus ganhos líquidos de juros diretamente nos pools da Votium para aumentar a liquidez da Curve. Campbell argumentou que o PayPal poderia abrir uma filial em uma dessas regiões e que eles são "bastante globais", "mas não há exigência de que tenham uma filial fora dos Estados Unidos".

Se a visão de Michael se concretizar, a Curve se tornará um importante mercado para negociação de câmbio. PYUSD é apenas uma das milhares de moedas internacionais estáveis no mercado. Os comerciantes precisarão de liquidez, e a liquidez na Curva exige subornos. Se o PYUSD atingir escala, não seria uma surpresa que as subsidiárias do PayPal fora dos EUA se juntassem à briga da Curve.

6. Os bancos estão sob ameaça

As stablecoins de pagamento em sua forma atual representam uma ameaça ao modelo de empréstimo alavancado inerente ao setor bancário. Após o colapso do Silicon Valley Bank, os depositantes foram forçados a reavaliar os modelos de negócios que sustentavam seus depósitos. Se uma empresa como o PayPal oferece um stablecoin que pode ser usado em DeFi, além do seguro FDIC e de uma série de regulamentos, não há razão para manter fundos no banco.

Quando troco meu USD por PYUSD, posso verificar mensalmente o valor exato de todos os investimentos e posições que respaldam minha stablecoin. A Paxos detém apenas dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo. Eles não têm a exposição a títulos de longo prazo que levou os bancos do Vale do Silício à falência.

"Se eu quisesse usar um cartão de débito, também gostaria de fazer um empréstimo comercial imobiliário. As pessoas geralmente não pensam dessa maneira, mas quando você coloca dinheiro no banco, elas o fazem. Eles emprestam ."

Com a Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA e Elizabeth Warren fazendo tudo o que podem para impedir o crescimento dos bancos, o JPMorgan será a última instituição a receber aprovação regulatória para emitir uma stablecoin. Os depósitos bancários estão ameaçados à medida que mais e mais pequenos poupadores transferem seus depósitos dos bancos para o DeFi.

Se as fintechs puderem operar da maneira que operam atualmente, reformas estruturais serão urgentes. "No geral, se esse padrão continuar, quero ser claro, acho que os bancos terão uma questão existencial de como é nosso modelo de financiamento? Qual é o preço real do empréstimo? Como devemos construir? Porque, como descobrimos lançado em 2008, podemos estar muito inclinados a emprestar a qualquer custo, provavelmente forçando todos os depósitos no sistema a serem emprestados de maneiras arriscadas, quer as pessoas queiram ou não.”

7. A temporada de moeda estável está chegando

A entrada do PayPal no mercado é apenas o começo. Mais grandes empresas de pagamento e crédito, como Visa, Mastercard e Square, estão explorando a adição de stablecoins às suas linhas de produtos. O anúncio de lançamento do PYUSD dará luz verde aos lançamentos concorrentes e acelerará os cronogramas de desenvolvimento. O PayPal foi pioneiro no serviço, mas seus rivais estarão observando de perto o mercado e a reação de Washington.

Se não houver grande oposição, as stablecoins do PayPal também vão crescer, e entrarão no mercado rapidamente, marcando um novo regime monetário. O Congresso ainda não aprovou um projeto de lei unificado de stablecoin, um momento que pode ser o catalisador que forçará Washington a encerrar o tão esperado impasse sobre um projeto de lei de stablecoin. Assim que um sistema regulatório claro for estabelecido, a "Primavera de Milhares de Stablecoins" começará, o que desbloqueará a eficiência do capital fora da cadeia em todo o mundo e, ao mesmo tempo, uma grande quantidade de liquidez inundará a cadeia.