WSJ: Por trás da loucura do BTC, os riscos da alavancagem das ações da MicroStrategy estão gradualmente surgindo

O título original: Bitcoin Euphoria Threatens to Break These ETFs

Original author: Jack Pitcher, WSJ

Original text compiled: zhouzhou, BlockBeats

Editor's note: This article analyzes the leveraged funds launched by Tuttle Capital and Defiance ETFs, focusing on MicroStrategy stocks to amplify their returns associated with Bitcoin. These funds use derivatives and options for leverage, but face liquidity issues, resulting in underperformance. Investors are disappointed with the fund's deviation performance, and critics warn that these funds exacerbate the volatility of MicroStrategy's stock price and carry risks that may lead to losses.

O seguinte é o conteúdo original (reorganizado para facilitar a compreensão):

Os investidores estão entrando em fundos que buscam ampliar o retorno diário das ações da MicroStrategy, mas esses ETFs não têm funcionado como esperado recentemente.

O fundador da MicroStrategy, Michael Saylor, transformou esta empresa de software numa máquina de compra de Bitcoin. Fonte da imagem: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS

Investors are flocking to leveraged exchange-traded funds (ETFs) in an attempt to profit from the momentum of Bitcoin, but these funds come with hidden risks that are not widely understood. These ETFs aim to amplify the daily returns of MicroStrategy, a company that has transformed itself into a Bitcoin-buying machine. Through the use of complex derivative trading, their goal is to provide double the daily returns of the stock, whether it goes up or down.

Esses fundos foram lançados com alto risco pela Tuttle Capital Management e Defiance ETFs, entre outras empresas de gestão de ativos. A MicroStrategy em si é uma aposta alavancada no Bitcoin, com cerca de US$ 35 bilhões em Bitcoin. No entanto, investidores otimistas aumentaram seu valor de mercado para quase US$ 90 bilhões, mais que o dobro do valor de seu Bitcoin mantido. Portanto, os céticos acreditam que essa situação não pode ser sustentada.

O Defiance Daily Target 2 X Long MSTR ETF e o T-Rex 2 X Long MSTR Daily Target ETF são projetados para investidores que desejam fazer apostas mais agressivas no mercado de ações. Desde o lançamento em agosto e setembro, os ativos desses dois fundos aumentaram para cerca de 50 bilhões de dólares.

Alguns analistas afirmam que esses fundos estão impulsionando a louca alta do preço das ações da MicroStrategy. Eles alertam que se as ações caírem 51% em um dia, esses ETFs podem entrar em colapso total, semelhante ao caso de alguns ETFs relacionados à volatilidade que explodiram após o evento de flutuação do mercado em 2018, conhecido como 'Volmageddon'.

Pior ainda, o desempenho dos dois ETFs alavancados 2X recentemente não correspondeu ao esperado. Na quarta-feira, as ações da MicroStrategy subiram 9,9%, enquanto o fundo T-Rex subiu apenas 13,9%, não atingindo a meta de 19,8%. O desempenho do fundo T-Rex também foi decepcionante quando as ações caíram. Na segunda-feira, quando a MicroStrategy caiu 1,9%, o preço das ações do fundo caiu 6,2%.

Isso desencadeou amplas discussões entre investidores nas redes sociais, muitos questionam essa discrepância e se sentem enganados.

O comerciante de vinhos de 36 anos e trader diurno, Jesse Schwartz, tem estado a utilizar esses fundos para alavancar sua exposição às ações no estado de Washington. Ele ficou especialmente surpreso ao ver que as ações não estavam a corresponder ao desempenho anunciado. Schwartz ligou para a sua corretora, Charles Schwab, para perguntar sobre a discrepância, mas não ficou satisfeito com a explicação da empresa e vendeu todas as ações antes do final da semana.

Pelo menos posso dizer que é decepcionante, disse Schwartz, assumi mais riscos no lado negativo, mas não obtive retorno quando subiu.

Desde a aprovação pelas autoridades reguladoras em 2022, dezenas de ETFs individuais foram lançados por gestores de fundos de pequena dimensão. Até agora, a maioria desses fundos tem funcionado conforme o esperado. Os fundos populares que buscam dobrar o retorno diário da Nvidia e Tesla geralmente conseguem seguir de perto seus objetivos, graças aos contratos financeiros conhecidos como swaps de retorno total.

Os defensores desses fundos afirmam que eles fornecem estratégias de investimento que Wall Street tem usado há muito tempo para investidores comuns. Os críticos argumentam que eles podem ser perigosos, pois não oferecem diversificação de investimentos. Tomemos o exemplo do fundo da MicroStrategy, que expõe os investidores a ações altamente voláteis por meio de alavancagem e está correlacionado com mudanças de preços imprevisíveis e de criptomoedas.

Os críticos alertam que essa especulação é parte de uma febre mais ampla entre os investidores, voltada para ativos especulativos, que pode eventualmente desmoronar.

A MicroStrategy detém cerca de 350 mil milhões de dólares em Bitcoin. Fonte da imagem: KEVIN SIKORSKY

O gestor do fundo da MicroStrategy afirmou que pode ser difícil alcançar o objetivo de retorno duplo, uma vez que o principal corretor deles, uma empresa que fornece empréstimos de títulos e outros serviços a investidores profissionais, atingiu o limite da exposição de swaps que está disposta a oferecer.

Os ETFs alavancados geralmente alcançam o efeito desejado através do uso de swaps, que são amplamente disponíveis para as ações de maior capitalização e maior liquidez. Os pagamentos dos contratos de swap estão diretamente vinculados ao desempenho do ativo subjacente, permitindo que os fundos ampliem com precisão o desempenho diário das ações ou do índice.

Matt Tuttle, da Tuttle Capital e da Rex Shares, gerente do fundo alavancado em 2x da MicroStrategy, disse que não conseguiu obter swaps suficientes para apoiar o rápido crescimento do seu fundo. Ele afirmou que seu principal corretor atualmente oferece a ele limites de swaps de 20 a 50 milhões de dólares, enquanto na semana passada ele poderia ter usado swaps no valor de 1,3 bilhão de dólares.

Tuttle e o CEO do concorrente Defiance ETFs, Sylvia Jablonski, afirmam que estão se voltando para o mercado de opções para alavancar os resultados do fundo MicroStrategy. Os traders podem efetivamente usar opções para dobrar o retorno diário de um ativo, mas os analistas afirmam que essa é uma abordagem menos precisa.

A volatilidade dos preços das opções e grandes compradores como ETFs podem afetar o mercado. Tuttle afirma que o uso de opções é a principal causa do aumento do rastreamento de erros.

O ETF Defiance caiu quase três vezes mais do que as ações de base em 25 de novembro. Na sexta-feira passada, enquanto a MicroStrategy caiu apenas 0,35%, o ETF caiu 1,76%.

Os analistas acreditam que o lançamento do ETF MicroStrategy alavancado acelerou a volatilidade das ações. Esses ETFs devem ajustar diariamente sua exposição para alcançar efeito de alavancagem. Os market makers que oferecem swaps e opções geralmente negociam as ações reais da MicroStrategy para proteger seus riscos.

"É como dirigir com um peso de chumbo amarrado ao pé, você ainda pode controlar o acelerador, mas o modo padrão é pisar fundo", disse Dave Nadig, um veterano da indústria de ETF que já trabalhou na VettaFi e FactSet.

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