Escrito por 0xWeilan, Fonte: EMC Labs

As informações, opiniões e julgamentos sobre mercados, projetos, moedas e outras informações mencionadas neste relatório são apenas para referência e não constituem qualquer conselho de investimento.

O mercado de ativos encriptação após março de 2024 parece estar se transformando passivamente em uma apresentação de segunda categoria com o tema "espera". Todos os atores, escritores e produtores parecem ter esquecido a trama, os enredos e o tema original, apenas esticando o pescoço esperando pelo embarque de algum "espectador" e se haverá uma tempestade hoje à noite.

De meados de março a final de agosto, passaram mais de 5 meses e o preço do BTC tem oscilado repetidamente na "zona de consolidação de alta". Durante este período, os mercados globais enfrentaram flutuações repetidas da inflação e desaceleração, a ambiguidade e clareza das expectativas de redução das taxas de juro do dólar, a especulação sobre um pouso suave ou duro da economia, e as violentas oscilações de mercado desencadeadas pelos ajustes de posição de diferentes investidores impulsionados pelas mudanças de tendência.

Neste contexto, uma parte dos investidores de BTC no mercado de criptomoedas realizou pela primeira vez grandes lucros, espremendo a liquidez, durante o período misturado com shorting especulativo, venda de pânico e ajuste de posição entre Altcoin e BTC, causado pela mudança de preferência de risco do mercado.

Esta é a natureza dos movimentos de mercado que observamos durante este período.

Depois de cinco meses e meio de turbulência, o mercado de criptomoedas entrou em uma fase de baixa. A liquidez diminuiu significativamente, as posições a prazo foram liquidadas, a recuperação é fraca e os preços estão gradualmente caindo, deixando os investidores desanimados e envoltos em um clima de pessimismo no mercado de criptomoedas.

Este é um resultado do movimento do mercado e também uma resistência interna na próxima fase. Mas, na nossa opinião, a maior resistência está fora do mercado - a incerteza macrofinanceira, as preocupações com uma possível aterragem forçada da economia dos EUA e a falta de clareza nas tendências do mercado acionário dos EUA.

O mercado de encriptação entrou na fase final de liquidação interna, com a capitalização de mercado e a distribuição de longos e curtos prazos entrando em modo de acumulação, preparando-se para a subida. No entanto, os fundos internos estão relativamente fracos e não têm confiança nem capacidade para tomar decisões independentes.

URPD：291万+BTC重新定价

Nos últimos 8 meses, o mercado tem estado em constante agitação, e ao virarmos o nosso olhar para na cadeia, podemos confrontar-nos com o resultado ordenado deste movimento caótico.

Rede Bit URPD (3.13)

O indicador URPD é usado para descrever a análise estatística de preços de todos os BTC não gastos, a fim de obter uma visão eficaz dos resultados finais da distribuição de fichas. A imagem acima é a estrutura de distribuição do BTC em 13 de março, quando o BTC alcançou uma nova alta histórica. Neste momento, 3.086 milhões de fichas foram acumuladas na "zona de consolidação de novas altas" (53.000 a 74.000 dólares). Até 31 de agosto, o número de fichas distribuídas nesta faixa chegou a 6.002 milhões, ou seja, pelo menos 2.916.000+ BTC foram apostados nesta faixa nos últimos cinco meses.

BTC URPD （8.31）

Em termos de tempo, o BTC começou a subir no meio de outubro do ano passado e atingiu o pico histórico em 13 de março, levando mais de 5 meses para a Ascensão. Agora, o período de consolidação em 'nova alta' também já dura mais de 5 meses, durante os quais o preço mais alto foi de 72777 dólares e o mais baixo foi de 49050 dólares, ocorrendo mais de 7 negociações de swing. Essas oscilações resultaram em uma troca de mais de 2,916 milhões de fichas (os dados reais são muito maiores do que isso, e os dados de troca centralizada não estão totalmente refletidos na cadeia), o que consumiu significativamente a Liquidez do mercado.

BTC atinge limite de mercado

Através da “realização do limite de mercado”, calculada com base nos custos de aquisição, podemos observar que, desde que o mercado entrou na área de consolidação de alta desde março, embora o preço não tenha conseguido subir ainda mais, o limite de mercado realizado ainda está a subir, o que significa que as fichas baratas em grande escala foram repricadas durante este período. O BTC com preço reajustado para cima pode se transformar em suporte ou criar pressão sob condições específicas.

Por isso, mantemos uma atitude neutra em relação à distribuição da URPD. Temos fichas com um tamanho de escala suficiente para realizar a troca e fundos com um tamanho de escala suficiente para ver um bom potencial futuro. No entanto, a natureza desses fundos é desconhecida e devemos continuar observando se fornecerão suporte ou pressão ao mercado.

Longo curto: Grande descartar e re-arrefecimento

Vemos o ciclo de mercado como uma grande rotação de longo prazo entre investidores de longo prazo e investidores de curto prazo, durante o qual eles trocam entre BTC e USD.

Estatísticas de Posições Longas e Curtas em Mãos (Semanal)

BTC iniciou o mercado em meados de outubro, com uma grande redução nas posições compradas a partir de dezembro, atingindo o pico em fevereiro e março, impulsionando o mercado para atingir novos máximos antes de iniciar um período de ajuste, gradualmente formando uma 'zona de consolidação de novos máximos'.

A partir de maio, a redução significativa das vendas a descoberto pelos investidores de longo prazo resultou em um reinício das compras. Nos últimos sete a oito meses, o ritmo de aumento acelerou significativamente, e esse grupo de investidores comprou um total de 630.000 BTC desde o ponto mais baixo até 31 de agosto. Por outro lado, as vendas a descoberto foram principalmente realizadas por investidores de curto prazo e mineiros.

Em nosso relatório de junho, alertamos que cada mercado de alta do Mercado em alta terá duas grandes descartar, sendo a segunda grande descartar a que esgota completamente os fundos de mercado, destruindo assim o Mercado em alta. O que aconteceu nos últimos meses foi apenas a primeira onda de descarte. Esta onda de descarte já dura mais de 5 meses e está chegando ao fim, como pode ser claramente visto na distribuição na cadeia.

BTC HODL Waves

HODL Waves mostra uma diminuição rápida das novas moedas nos últimos 3 meses, o que significa uma queda significativa das atividades especulativas, e as moedas mais recentes de março a junho também estão em queda acelerada (também são uma parte importante das fichas na área de consolidação de altas recentes). A maioria desses suporteBTCs entrou no mercado após a aprovação dos ETFs, sendo considerados como 'detentores de longo prazo de um único ciclo'. Isso significa que a maior parte dos BTCs que eles possuem serão transformados em Participações de longo prazo, como evidenciado pelo aumento explosivo de 470.000 Participações de longo prazo em agosto. Nos próximos meses previsíveis, as Participações de longo prazo ainda irão subir rapidamente.

A estrutura de detenção de BTC a arrefecer é resultado do BTC passar novamente de mãos curtas para mãos longas durante a "fase de ajuste de novos máximos" de oscilação. Esta mudança irá reduzir significativamente a liquidez do mercado. A diminuição da liquidez muitas vezes impulsiona ainda mais a queda dos preços do BTC em tempos de escassez de fundos, e impulsiona a subida dos preços em tempos de abundância de fundos.

Assim, podemos concluir que, após mais de 5 meses de oscilações, o mercado está pronto para a direção do fluxo de capital (em vez de conversões internas de fichas) ser o principal determinante do preço do PA.

Fluxo de Fundos: Fundos de ETF Desativados

No relatório de novembro de 2023, apresentamos a primeira circulação positiva de fundos do canal Moeda Estável desde meados de outubro de 2022, representando o início de uma nova fase. Em seguida, o BTC iniciou um grande aumento.

Principais estatísticas de entrada e saída de Stablecoins (mensal)

Durante os últimos 5 meses de ajuste, junho e julho foram os momentos em que o mercado teve a menor quantidade de fundos, com apenas 1,201 bilhão de dólares entrando em dois meses. Essa situação pessimista está sendo revertida, com entradas de 2,696 bilhões e 5,09 bilhões em julho e agosto, respectivamente. A entrada desses fundos indica o reconhecimento dos preços do novo intervalo de alta e a confiança no Mercado em alta a longo prazo.

Em janeiro deste ano, após a aprovação de 11 ETFs de BTC nos EUA, esse canal de fundos começou a se tornar uma força independente importante. Como mencionado em relatórios anteriores, enfatizamos várias vezes que esses fundos possuem vontade própria e, devido ao seu tamanho e agilidade, serão uma força importante na determinação do preço do BTC. Em julho, durante o pânico de venda que o governo alemão deveria descartar, os fundos do ETF de BTC agiram decisivamente e conseguiram obter fichas abundantes a preços baixos.

No entanto, à medida que o aumento da taxa do dólar americano em agosto se tornou mais certo, o iene aumentou inesperadamente as taxas de juros, e a posição feroz dos traders da Arbitragem desencadeou um choque violento nos mercados de ações globais, afetando os ETFs BTC, que são considerados ativos de alto risco. No início do mês, o descartar contínuo dos detentores de ETF fez o BTC despencar para US$ 49.000, uma nova mínima de vários meses, e também rompeu a borda inferior da "nova zona de alta consolidação". Posteriormente, os fundos do canal do ETF retornaram gradualmente (a stablecoin apanhar os fundos do fundo também entrou mais tarde), e o preço do BTC foi puxado de volta para US$ 64.000, e no final do mês, os fundos do canal do ETF voltaram à saída, e o preço do BTC também caiu abaixo de US$ 60.000 novamente.

Estatísticas globais de entrada e saída de fundos do BTC ETF Fund em 11 de agosto (diariamente)

Olhando para o mês, o fluxo de fundos do canal BTC ETF neste mês é de -72,83 milhões de dólares, o segundo pior mês da história, apenas à frente de abril.

11 fundos de ETF de BTC Fluxo total de entrada e saída de fundos (mensal)

Vamos combinar os dois fundos para ver...

Fluxo total de entrada e saída de fundos para Stablecoins e 11 canais de ETF BTC (mensal)

Embora as stablecoins tenham registrado fluxo de entrada de dinheiro nos últimos três meses, o canal ETF registrou saída de dinheiro este mês, resultando em um fluxo de entrada total de apenas 5 bilhões de dólares em agosto, abaixo dos 5,9 bilhões de julho. A EMC Labs acredita que, com a distribuição de fichas se tornando mais estável, o fluxo de dinheiro foi a razão fundamental para que o BTC retornasse a 65.000 dólares após o grande colapso. No entanto, a redução do fluxo de dinheiro resultou no pico deste mês, de 65.050 dólares, muito abaixo dos 70.000 dólares de julho. A diminuição do fluxo de dinheiro vem da saída de dinheiro do canal ETF, que caiu de 3,2 bilhões em julho para 72,83 milhões de dólares este mês.

A atitude dos fundos do canal BTC ETF, que está intimamente ligada às ações americanas, tornou-se o fator mais crucial para determinar a direção do mercado.

Corte de juros em setembro: Soft Landing vs Hard Landing

Ao contrário do fraco desempenho do BTC em agosto, embora também tenha experimentado uma tremenda volatilidade, as ações americanas mostraram uma resistência surpreendente no mesmo período. O Nasdaq registou um Aumento mensal de 0,65%, enquanto o Dow Jones Industrial Average atingiu um novo recorde histórico. Durante este período, houve muita discussão sobre se haverá um aumento de 25 ou 50 pontos de base em setembro, mas a verdadeira preocupação dos traders é se a economia dos EUA terá um soft landing ou um hard landing, que é o tema central.

Com base na análise da tendência atual do mercado de ações dos EUA, a EMC Labs acredita que o mercado tende a ter um pouso suave na economia dos EUA, portanto, não precificou o mercado geralmente em queda sob a expectativa de um pouso forçado. Com base na suposição de um pouso suave, alguns fundos optaram por sair das 'sete gigantes' que já tiveram um aumento significativo neste mês (a maioria das quais ficou atrás do Nasdaq) e investir em outras ações de primeira linha com menor aumento, impulsionando o índice Dow Jones a atingir uma nova alta histórica.

Com base em experiências passadas, tendemos a considerar que os investidores do mercado de ações dos EUA veem o BTC como um ativo da classe 'Sete Irmãs' - embora tenha um futuro promissor, há um risco de sobrevalorização no momento, portanto, há um descarte em grande escala, esse descarte é geralmente sincronizado com o descarte das 'Sete Irmãs'. No entanto, em relação aos fundos mainstream, a atratividade das 'Sete Irmãs' é muito maior do que a do BTC, portanto, a recuperação das 'Sete Irmãs' é mais forte do que a do BTC após a grande queda.

Atualmente, a probabilidade de uma redução de 25 pontos base na taxa de juros em setembro, de acordo com o CME FedWatch, é de 69%, enquanto a probabilidade de uma redução de 50 pontos base é de 31%.

A EMC Labs acredita que, se o corte de 25 pontos base for confirmado em 25 de setembro e não houver dados econômicos e de emprego importantes que indiquem que a economia não está em um 'soft landing', as ações dos EUA continuarão a subir de forma estável. Se os sete gigantes da tecnologia se recuperarem, é provável que o fluxo de entrada para o ETF de BTC também se recupere, impulsionando o BTC para cima e desafiando a marca psicológica de 70.000 dólares e até mesmo atingindo novas máximas. Se houver dados econômicos e de emprego importantes que indiquem que a economia não está em um 'soft landing', é provável que as ações dos EUA sofram uma correção para baixo, especialmente os sete gigantes da tecnologia, e é provável que os fundos do canal do ETF de BTC não sejam otimistas. Nesse caso, o BTC pode cair novamente e desafiar o suporte de 54.000 dólares na 'janela de recuperação de novas máximas'.

Esta especulação é baseada na suposição de que os fundos do canal de stablecoins não terão mudanças significativas em setembro. Além disso, temos uma atitude cautelosa em relação às stablecoins. Embora esses fundos do canal estejam se acumulando continuamente, tendemos a acreditar que é difícil impulsionar o BTC para fora de sua tendência independente. A previsão mais otimista é que, com a melhoria do cenário dos sete gigantes, os fundos do canal de stablecoins e ETF fluirão sincronizados para impulsionar o BTC. Se isso acontecer, há uma grande probabilidade de sucesso ao romper a alta anterior.

Conclusão

BTC este ano ultrapassou os 54000 dólares em janeiro, atingiu um novo recorde em março, e em abril entrou em um período de consolidação em uma 'nova zona de alta', e até agora em maio, perto de um aumento contínuo de seis meses desde setembro do ano passado, em termos de tempo, está se aproximando de um ponto de viragem na tendência.

Gráfico de tendência mensal do BTC

Esta também deve ser a razão pela qual os fundos do canal de stablecoin estão gradualmente se reunindo para remodelar o poder de compra.

No entanto, o verdadeiro avanço ainda depende da boa macroeconomia e dos dados fundamentais da economia dos Estados Unidos, bem como do reingresso dos fundos mainstream americanos no canal BTC ETF.

Devido à recuperação do dólar e ao início do ciclo de redução das taxas de juros, setembro se tornou o mês mais importante deste ano, quando o mercado de ações dos EUA e o mercado de criptomoedas darão as primeiras respostas.