Autor: Alex Konrad; Compilador: Deep Tide TechFlow

A Sequoia Capital, a empresa de capital de risco mais famosa do mundo, está se separando. A Sequoia Capital, conhecida por seus investimentos iniciais em empresas de tecnologia dos EUA como Airbnb, WhatsApp e Zoom, bem como gigantes internacionais como ByteDance e GoTo por meio de seus fundos na China e na Índia, agora se dividirá em três empresas completamente separadas.

A liderança global da Sequoia confirmou a notícia em uma carta à LP na manhã de terça-feira, assinada pelos líderes das três empresas Roelof Botha, Neil Shen (Shen Nanpeng) e Shailendra Singh. As empresas resultantes – Sequoia Capital representando os EUA e a Europa, HongShan representando a China e Peak XV Partners representando a Índia e o Sudeste Asiático – estão programadas para concluir a separação “no máximo” em março de 2024.

Em entrevistas separadas com a revista Forbes, os três chefes de investimento disseram que a decisão de dissolver a marca global da Sequoia foi gradual e levou vários meses. Eles levam em conta o conflito entre os respectivos portfólios de startups dos fundos, a confusão de marcas resultante da divergência estratégica e a maior complexidade de manter a conformidade regulatória centralizada - embora reconheça, mas tente minimizar - um ambiente geopolítico mais inóspito. **

"As coisas parecem estar indo na direção de ficar mais difíceis do que fáceis", disse Botha. "Não é uma capitulação - 'bandeira branca, nós falhamos'. É uma vitória em certo sentido, porque temos esses negócios completamente independentes que podem ir tão longe."

Fundada em 1972 com um fundo de apenas US$ 3 milhões, a Sequoia tornou-se posteriormente uma parte importante do centro de tecnologia do Vale do Silício, expandindo seus ativos para US$ 1.000 nas décadas seguintes por meio de investimentos iniciais em empresas como Apple, Cisco, Google e Nvidia. bilhões de dólares. Em meados dos anos 2000, a empresa iniciou a criação de fundos na China e na Índia, administrados por parceiros de investimento locais. (Mais tarde, fechou um fundo de Israel estabelecido em 1999.) Mas, ao contrário dos negócios da Sequoia nos Estados Unidos (que agora se expandiu para incluir a Europa e Israel) nos últimos anos com destaques como Airbnb, DoorDash, Snowflake, WhatsApp e Zoom, a China da Sequoia tem orgulhosamente sua própria longa lista de investimentos, incluindo Alibaba, Meituan e TikTok pai ByteDance; Fundos indianos e do Sudeste Asiático podem apontar para empresas como Byju's, GoTo e Zomato. A Sequoia Partners ocupa o primeiro lugar na "Lista Midas" da Forbes, que é o ranking anual dos maiores capitalistas de risco do mundo. Em 2023, 10 investidores são selecionados, e o primeiro é Shen (Shen Nanpeng), que já liderou a lista quatro vezes. A Sequoia Investors ganhou as principais honras na Lista Midas por metade de seus 22 anos de história.

Mas, desde o início, a Sequoia acreditou que seus fundos regionais eram relativamente independentes, com processos de transações e decisões de portfólio descentralizados. Parceiros em uma área geográfica não revisam possíveis transações em outra; em vez disso, os fundos compartilham funções de back-office, incluindo conformidade, finanças e relações com investidores, infraestrutura e um portal online para parceiros. Os investidores nessas diferentes geografias se sobrepõem, com os parceiros frequentemente investindo individualmente nos fundos uns dos outros. Mas as regiões já estão divergindo em alguns aspectos, com as relações com investidores se tornando mais locais e os fundos construindo seu próprio software, disseram os parceiros.

** No futuro, a nova empresa construirá sua própria infraestrutura e os sócios não investirão mais nos fundos uns dos outros. Qualquer participação nos lucros (bem como funções de back office) deixará de ser compartilhada entre os diferentes fundos regionais em 31 de dezembro. A Sequoia se recusou a comentar sobre seus acordos de lucro anteriores. **

Embora a Sequoia domine o capital de risco há anos, as manchetes recentes não foram boas para a imagem de sua marca. Suas divisões nos EUA e na Europa enfrentaram questões sobre investimentos no novo Twitter de Elon Musk e tentativas fracassadas de troca de criptomoedas FTX. E o fundo norte-americano adotou um modelo de captação diferente em fevereiro de 2022 por meio do Sequoia Capital Fund, que aloca capital de um fundo grande e indefinido e permite um período maior de detenção de capital, mas o movimento ocorreu no mercado antes de corrigir. Ele permite aos sócios limitados uma isenção única de retirada de capital, de acordo com um relatório do The Information. (Uma pessoa familiarizada com o assunto disse que isso foi feito para aliviar aqueles que precisam de liquidez devido às mudanças do mercado.) No início deste ano, o fundo tinha mais de US$ 13 bilhões em ativos.

Enquanto isso, os negócios da Sequoia na China continuam a crescer, mesmo quando os laços geopolíticos entre cada região, especialmente entre os EUA e a China, se distanciam. A Sequoia China continua como acionista majoritária da ByteDance, com uma participação de aproximadamente 10% que pode valer bilhões de dólares, informou a Forbes em maio. O Sequoia US Fund também é acionista da ByteDance e, por meio de seu fundo de crescimento estabelecido nos últimos anos, investe em empresas de portfólio emergentes em todo o mundo. A ByteDance, é claro, é a controladora da TikTok, que enfrentou muita controvérsia e escrutínio regulatório dos legisladores dos EUA nos últimos anos. Em 2020, Doug Leone, ex-líder global da empresa, fez lobby junto ao governo Trump em nome da ByteDance em seus fundos dos EUA e da Europa; no ano passado, o fundo teria contratado uma empresa de consultoria com sede em Washington, D.C. para ajudar.

Neil Shen (Shen Nanpeng), que permanece no conselho de administração da ByteDance, se recusou a comentar especificamente sobre o investimento. Mas, em geral, ele rejeita a ideia de que a separação dos fundos tornaria mais fácil para as empresas chinesas se listarem em Hong Kong ou em outro lugar. "Estas não são mais empresas jovens", disse ele. "Não quero superestimar nossa capacidade de ajudar uma empresa com um IPO apenas porque temos propriedade substancial."

Em suas entrevistas separadas, **Botha, Shen (沉南鹏) e Singh negaram que as tensões geopolíticas fossem um catalisador específico para essa mudança. **Ambos disseram que o conflito entre carteiras em expansão desempenhou um fator maior. Empresas conhecidas de cada grupo já competiram diretamente no passado, como a Stripe nos Estados Unidos e a Airwallex na China, que concorre com uma empresa da Sequoia Índia. Mas isso é cada vez mais provável, à medida que empresas chinesas e indianas buscam ir além de seus mercados domésticos mais cedo e o trabalho remoto decola, borrando as linhas geográficas. Botha relata uma reclamação recente de uma empresa norte-americana do portfólio da Sequoia de que um concorrente indiano apoiado pela equipe da Sequoia disse a clientes em potencial que essa era a grande aposta da empresa na categoria.

“É embaraçoso, certo?”, disse Botha. "Do ponto de vista do cliente, você está tentando comprar tecnologia de uma empresa que você acha que a Sequoia nomeou, e há a influência da Sequoia por trás disso, mas agora existem duas e é confuso."

A frustração pode ocorrer nos dois sentidos, observa Singh: Ele relata como uma conhecida (mas não identificada) empresa de tecnologia dos EUA reclamou para seus parceiros da Sequoia nos EUA que acreditava que um investimento da Sequoia Índia seria competitivo no futuro. Mas Singh disse que sua equipe preencheu o cheque há mais de um ano. A Sequoia India saiu. No atual boom das empresas de IA, Singh imagina um conflito semelhante. (A Sequoia Capital investiu na OpenAI por meio de seu fundo nos EUA.) “Seria muito perturbador ser impedido de investir em empresas importantes em nossa região por causa de fundadores de IA conflitantes”, disse Singh.

Os fundos também estão divergindo de outras maneiras. Enquanto LPs de todas as três regiões se reuniram em uma sala para analisar novos fundos por mais de uma década, a Sequoia Índia e Sudeste Asiático e a Sequoia China levantaram seus fundos mais recentes de forma independente - respectivamente, US$ 2,85 bilhões e US$ 9 bilhões. (Shen (Shen Nanpeng) disse que, embora parte do dinheiro tenha vindo de instituições americanas, foi principalmente "financiamento estrangeiro" e nenhum da própria China.) Embora o setor comercial dos EUA tenha anunciado um fundo inicial de $ 195 milhões em janeiro, o foco está dobrando em investimentos em estágio inicial, mas o negócio da China aumentou recentemente seu foco em investimentos não tecnológicos, incluindo infraestrutura, bem como a prática de patrimônio público de seu fundo de hedge.

Nos Estados Unidos e na Europa, a Sequoia, batizada em homenagem à famosa sequóia da Califórnia, continuará a manter seu nome, sugerido pelo falecido Don Valentine, que expressou esperança de que o nome da empresa durasse mais que o seu. A Sequoia Heritage (um family office baseado em doações) e a Sequoia Capital Global Equities (uma empresa de crossover público/privado) também continuarão a existir como negócios separados. O novo nome da Sequoia India, Peak XV Partners (pronuncia-se "quinze"), vem do nome original do Monte Everest, disse Singh. Segundo Shen (Shen Nanpeng), a Sequoia China já usava o nome chinês Hongshan, que significa árvore Sequoia, e agora adotará a transliteração inglesa de "HongShan". "Muitos empresários chineses provavelmente nem sabem soletrar Sequoia", disse ele.

Shen (Shen Nanpeng) não acha que sua base de investidores mudará muito por causa de HongShan. ** "Se os investidores não se sentirem confortáveis com a China, eles não investirão. Não acho que a escolha de um novo nome fará diferença. Mas a maioria dos investidores está olhando para isso do ponto de vista de retorno e desempenho", disse ele. **

Singh, cujo fundo já está domiciliado nas Ilhas Maurício, que segundo ele limita os fundos a menos de 100 LPs por LP, disse que a base de LPs do Peak XV já se sobrepõe apenas parcialmente com outros locais da Sequoia. Acrescentou que esta situação continuará a existir. "Adoramos a Sequoia, mas nossa marca é construída com base em relacionamentos e achamos que nossa própria marca é forte, e isso vai nos impulsionar de uma maneira boa", disse Singh.

Quanto ao Sequoia pós-cisão, Botha zombou de qualquer comentário de que a empresa não avançaria a partir de uma posição de força (pelo menos por seus próprios padrões históricos). Ainda confiante em seus colegas ex-alunos do PayPal e colega sul-africano Musk, ele disse: "Olhe no Twitter para ver o que acontece" e disse que o FTX, embora "infeliz", foi um bom momento para um fundo que "tinha vários outros vencedores". Disse que era apenas uma pequena perda. Ele disse que não se arrepende da mudança no modelo de fundo da Sequoia, mesmo que isso signifique que a empresa continue a deter ações de empresas que abriram o capital e cujas ações caíram desde então. "Podemos distribuir tudo? Se você olhar o desempenho do nosso fundo e das empresas que apoiamos, é difícil dizer que estamos em uma posição fraca", argumentou.

Olhando para o futuro, Botha disse esperar que as duas empresas se vejam como primas com uma herança compartilhada, mesmo que não tenham mais nenhum relacionamento especial. "Tem sido um grande sucesso porque nós mesmos éramos empreendedores e ajudamos a gerar quatro outros negócios fantásticos que agora são líderes por mérito próprio", disse ele sobre os outros além do seu. Quanto à Sequoia: "Não fiquei mais entusiasmado com os investimentos em tecnologia nos EUA e na Europa em uma década do que agora", disse Botha. "Isso me lembra os primeiros dias da internet."