Passou uma década desde a introdução do BitUSD, o primeiro stablecoin, marcando uma evolução fundamental no ecossistema de finanças descentralizadas (DeFi). Hoje, os stablecoins são um instrumento financeiro essencial neste cenário, com um fornecimento total atual superior a $156 mil milhões. Lançado na blockchain BitShares em 21 de julho de 2014, por visionários cripto Dan Larimer e Charles Hoskinson, o BitUSD foi projetado para manter um valor estável de 1:1 com o dólar dos EUA. No entanto, o desvinculamento eventual do BitUSD em 2018 destacou as complexidades dos modelos iniciais de estabilização.
Por outro lado, stablecoins modernas como Tether (USDT) e USD Coin (USDC) alcançaram uma notável estabilidade, principalmente através de reservas substanciais de moeda fiduciária e de outros mecanismos robustos que melhoram a sua fiabilidade. As stablecoins de hoje desempenham papéis críticos nos ecossistemas de criptomoeda e DeFi, proporcionando liquidez para as bolsas, facilitando empréstimos garantidos e permitindo que os participantes do mercado mantenham exposição a ativos digitais sem conversões contínuas para moeda fiduciária.

Visão geral das Stablecoins

Tipos de Stablecoins

As stablecoins podem ser categorizadas com base nos mecanismos que empregam para manter a estabilidade de preço:

Stablecoins Colateralizadas por Moeda Fiat: Estas são suportadas por moedas fiat como o dólar dos EUA, mantidas em reserva por um custodiante central. Tether (USDT) e USD Coin (USDC) são exemplos. Os emissores mantêm fiat em reserva igual ao número de stablecoins emitidas, garantindo que cada moeda possa ser resgatada numa proporção de 1:1, o que estabiliza o valor e constrói a confiança do utilizador.

Stablecoins com cripto-colateral: Apoiadas por outras criptomoedas, estas stablecoins, como a DAI da MakerDAO, exigem que os utilizadores bloqueiem criptomoedas (por exemplo, Ether) como colateral. Devido à volatilidade das criptomoedas, muitas vezes são sobre-colateralizadas, com liquidação automática para proteger a paridade.

Stablecoins Algorítmicas: Estas dependem de algoritmos para controlar o fornecimento com base na procura, sem necessidade de garantia. Por exemplo, o FRAX combina algoritmos com garantia parcial, enquanto o TerraUSD (UST) utilizava um modelo de senhoriagem antes do seu colapso. A sua estabilidade depende fortemente da confiança do mercado e da robustez do algoritmo.

Top 5 Stablecoins por fornecimento (Fornecimento total - $155.1B, cc: Artemis)

Modelos de Stablecoin: Descrição do Colateral e Custódia

Tether (USDT)

• Colateralização & Custódia: Tether é totalmente garantido por reservas em dinheiro (dinheiro, equivalentes em dinheiro, títulos do Tesouro dos EUA) e salvaguardado pela Cantor Fitzgerald. Em 26 de outubro, a Tether relatou $100 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA, mais de 82.000 Bitcoins (~$5.5 bilhões) e 48 toneladas de ouro de alta qualidade.
• Tendências de fornecimento e utilização: Liderando com um fornecimento de $113.4 bilhões, o USDT experimentou uma diminuição de 5.73% no fornecimento no último mês. O volume de transferência aumentou 5.27%, mas os endereços ativos caíram 6.11%, sugerindo uma queda na atividade do usuário apesar do crescimento estável das transações.

USDC

• Colateralização e Custódia: USDC é totalmente garantido por reservas em moeda fiduciária e gerido pelo BNY Mellon, Customers Bank e Cross River Bank.
• Tendências de oferta e uso: Com um fornecimento de $33.6 mil milhões, o fornecimento de USDC diminuiu 2.46%, enquanto o volume de transferência aumentou 29.95%. Os endereços ativos subiram 23.45%, indicando uma forte procura por transações.

DAI

• Colateralização e Custódia: Esta stablecoin supercolateralizada usa ETH, BTC, crédito privado e títulos do Tesouro dos EUA, com a Coinbase Custody, o Sygnum Bank e a Wedbush Securities como guardiões.
• Tendências de oferta e uso: Com um fornecimento de $5 bilhões, o DAI viu uma diminuição de 2,75% no fornecimento, mas experimentou um aumento de 40,52% no volume de transferência. Os endereços ativos aumentaram 45,35%, refletindo a crescente adoção e atividade transacional.

USDe

• Colateralização e Custódia: Um stablecoin sintético, USDe utiliza ETH, ETH LSTs, BTC e USDT para manter a neutralidade delta, com Copper, Ceffu e Cobo como custodiantes.
• Tendências de oferta e utilização: USDe possui um fornecimento de $2,7 bilhões, mostrando uma leve queda no volume de transferência juntamente com um crescimento modesto em endereços ativos, indicando padrões de uso estáveis.

PYUSD (PayPal USD)

• Garantia e Custódia: Emitido pela PayPal, o PYUSD é totalmente garantido por ativos fiat (títulos do Tesouro dos EUA, dinheiro e equivalentes) e custodiado pela State Street Bank and Trust Company e Customers Bank.
• Tendências de fornecimento e uso: PYUSD, o menor com $598 milhões em fornecimento, registrou um aumento de 58,75% no volume de transferência e um impressionante crescimento de 153,79% em endereços ativos, refletindo um interesse e expansão substanciais no uso.

Stablecoins - Fornecimento (cc: Artemis)

Os dados do gráfico acima revelam uma clara tendência no crescimento e flutuações do uso e volumes de transferência de stablecoins ao longo do tempo. Começando no início de 2018, há um aumento marcado tanto no fornecimento quanto nos volumes de transferência de stablecoins, atingindo o pico por volta de meados de 2021, provavelmente devido ao interesse crescente em DeFi e mercados de criptomoedas mais amplos. Após 2021, embora o fornecimento tenha se estabilizado em um nível alto, os volumes de transferência têm visto surtos periódicos, especialmente por volta do início de 2024. Isso poderia indicar uma atividade de mercado renovada ou volatilidade durante este período.

Stablecoins - Volume de transferência (cc: Artemis)

USDT e USDC dominam o cenário das stablecoins, representando os maiores segmentos tanto em oferta quanto em volumes de transações. Outras stablecoins, como DAI, BUSD e novos participantes como PYUSD, possuem porções menores, mas em crescimento, destacando a diversificação dentro do mercado.

Distribuição de USDC e USDT

As participações em USDC e USDT diferem significativamente na sua distribuição entre as plataformas de finanças descentralizadas (DeFi) e de finanças centralizadas (CeFi), assim como entre várias carteiras. No caso do USDC, a maior concentração está nas Contas de Propriedade Externa (EOA) com 16,8 bilhões de dólares, seguidas pela CeFi com 2,3 bilhões de dólares e pelas participações em Bridge com 1,8 bilhão de dólares. As contas do Tesouro contêm 438 milhões de dólares, enquanto as exchanges descentralizadas (DEXs) possuem 388 milhões de dólares e os protocolos de empréstimo possuem 195 milhões de dólares. A agricultura de rendimento tem um uso limitado com 3 milhões de dólares, enquanto outras participações diversas totalizam 3,2 bilhões de dólares.

Distribuição de USDC

Por outro lado, a USDT é muito mais centralizada na sua distribuição, com um substancial $81.5 bilhões em EOAs e $26.3 bilhões em CeFi. As holdings da bridge representam $5.1 bilhões, enquanto as DEXs detêm $473 milhões e os protocolos de empréstimo $439 milhões. As contas do tesouro são menores, com $54 milhões, enquanto a agricultura de rendimento está em $1 milhão. Outras holdings totalizam $2.5 bilhões.

Distribuição de USDT

A partir de outubro de 2024, Ethereum, Tron, Arbitrum, Base da Coinbase e Solana são as principais blockchains para valor liquidado com stablecoins. Embora Ethereum lidere em valor total liquidado, as taxas de transação mais altas em sua rede resultam em menos endereços de envio mensais em comparação com redes de taxas mais baixas, como Tron e Binance Smart Chain. Métricas como endereços de envio, preferidos em relação a contagens de transações brutas devido à resistência à manipulação, destacam esse cenário sutil, com Tron, Polygon, Solana e Ethereum na vanguarda da atividade de stablecoin.

Volume de transferência de stablecoin por rede (em triliões de USD)

Tendências de mercado 2024

Aquisição da Stripe da Bridge Network

Em 20 de outubro de 2024, a aquisição da Bridge Network pela Stripe por US$ 1,1 bilhão marca um desenvolvimento significativo no mercado de pagamentos de criptomoedas e stablecoins. Frequentemente chamada de 'Stripe das criptomoedas', a Bridge se especializa em tornar os pagamentos com stablecoins acessíveis às empresas sem que elas precisem lidar diretamente com tokens digitais. Grandes investidores, incluindo Index Ventures e Haun Ventures, viram um aumento de 200% na avaliação da Bridge desde agosto, quando atingiu uma avaliação de US$ 350 milhões em uma rodada de financiamento envolvendo empresas de primeira linha como Sequoia. Com uma receita anual estimada entre US$ 10 milhões e US$ 15 milhões, a aquisição pela Stripe reflete seu compromisso com a infraestrutura de stablecoins, que o CEO Patrick Collison comparou a 'supercondutores em temperatura ambiente para serviços financeiros'.

Mercados Emergentes e Estabilidade Monetária

Em mercados emergentes com problemas significativos de desvalorização da moeda, stablecoins servem como uma proteção contra a instabilidade da moeda local. Países como Argentina, Türkiye e Venezuela mostraram uma adoção substancial de stablecoins, já que os residentes buscam alternativas às moedas locais em depreciação. Por exemplo, o volume de transações com stablecoin na Argentina é notavelmente maior do que a média global, em 61,8%, em grande parte impulsionado pela inflação e demanda pelo proxy do dólar americano.

Volume de Negociação de Stablecoin em Milhões (USD) na Bitso vs. Poder de Compra do Peso Argentino (ARS) em USD

Partilha do Volume de Transações a Retalho de Países Selecionados por Tipo de Ativo vs. Média Global (em %, julho de 2023 - junho de 2024)

Transações e Remessas Transfronteiriças

As stablecoins estão a revolucionar os pagamentos transfronteiriços, especialmente em África e na América Latina. Na África Subsaariana, as stablecoins são fundamentais para as empresas que enfrentam escassez de câmbio e custos elevados de remessas. Por exemplo, as stablecoins reduziram as taxas de remessa em aproximadamente 60% em comparação com os métodos tradicionais na Nigéria. Da mesma forma, as stablecoins permitem transações transfronteiriças rápidas e economicamente viáveis na América Latina, com a Circle a expandir recentemente no Brasil para atender a essa demanda.

Desenvolvimentos Regulatórios e Desafios

O cenário regulatório varia significativamente entre as regiões, influenciando o crescimento das stablecoins. A regulamentação dos Mercados em Ativos de Cripto (MiCA) da UE, eficaz a partir de junho de 2024, oferece um quadro regulamentar abrangente, fomentando um ambiente propício para projetos de stablecoin na Europa. Por outro lado, a incerteza regulatória nos EUA tem empurrado algumas atividades de stablecoin para mercados não americanos, com emissores como a Circle enfatizando a importância da clareza regulatória para sustentar a vantagem competitiva dos EUA no espaço das stablecoins.

Procura Institucional e de Retalho

As stablecoins são cada vez mais utilizadas tanto por utilizadores individuais como por instituições. Na Nigéria, as stablecoins são populares para transações quotidiana e pagamentos transfronteiriços, enquanto na União Europeia, a adoção de stablecoins é mais elevada para transações B2B, como liquidações de faturas e remessas. Além disso, países com alta inflação, como a Turquia, têm visto níveis elevados de adoção por parte dos utilizadores individuais como uma proteção contra a inflação.

Compras de stablecoin com moeda fiduciária como percentagem do PIB por país (Julho de 2023 - Junho de 2024)

Regulamentação global de stablecoins

Com estabilidade financeira, proteção ao investidor, conformidade com a AML e inovação como principais impulsionadores, as regulamentações das stablecoins variam amplamente entre os países. Aqui está uma análise de como as principais jurisdições estão lidando com a regulamentação das stablecoins:

A União Europeia

• Regulamento MiCA: A partir de meados de 2024, o regulamento dos Mercados em Criptoativos (MiCA) impõe requisitos de reserva para stablecoins e garante a integridade do mercado e a proteção do consumidor.
• Inovação Iniciativas: A UE apoia a inovação através da Blockchain Regulatory Sandbox e do DLT Pilot Regime, ajudando as empresas a testar dentro de um quadro compatível.
• Exclusões Notáveis: A MiCA atualmente não abrange DeFi ou NFTs, limitando seu alcance em todo o cenário mais amplo de criptomoedas.

Estados Unidos

• Várias agências: a regulamentação é dividida entre a SEC, a CFTC e a FinCEN, criando uma paisagem complexa.
• Projetos de Lei Federais em Andamento: O projeto de lei proposto Lummis-Gillibrand e FIT21 procuram estabelecer um quadro unificado para a regulação de stablecoins.
• Liderança a nível estadual: Estados como Nova Iorque e Wyoming estão na frente, com leis inovadoras, incluindo o reconhecimento de DAOs como entidades legais em Wyoming.

Reino Unido

• Stablecoins nos quadros existentes: As stablecoins são incorporadas nas regulamentações financeiras existentes, com a FCA estabelecendo padrões de AML, KYC e promoção.
• Digital Securities Sandbox: Esta sandbox permite às empresas testar soluções de ativos digitais num ambiente controlado, apoiando a experimentação segura.

Singapura

• Diretrizes abrangentes da MAS: A Autoridade Monetária de Singapura aplica fortes padrões de AML, proteção ao consumidor e licenciamento para stablecoins.
• Sandbox Regulatório: Fornece um ambiente seguro de teste para inovação, com requisitos rigorosos de KYC, segurança e gestão de reservas.

Japão

• Regulamentação liderada pela FSA: A Agência de Serviços Financeiros impõe requisitos de KYC/AML e exige licenças de stablecoin.
• Primeiro nas Normas Internacionais: o Japão permite que stablecoins regulamentadas internacionalmente operem domesticamente, promovendo a interoperabilidade global.
• Lei de Serviços de Pagamento Atualizada: Esta atualização recente garante segurança ao mesmo tempo que se adapta às novas tendências de ativos digitais.

Emirados Árabes Unidos (EAU)

• Requisitos de licenciamento da VARA: A Autoridade Reguladora de Ativos Virtuais dos Emirados Árabes Unidos exige licenças para atividades relacionadas a stablecoin.
• Foque-se na segurança: estruturas rigorosas de KYC e AML protegem os consumidores e promovem o crescimento responsável no espaço das stablecoins.

Suíça

• Supervisão da FINMA: A Autoridade de Supervisão do Mercado Financeiro da Suíça (FINMA) adota uma abordagem baseada em princípios, fazendo cumprir as leis de PLD e proteção de dados.
• Suporte para DeFi: O quadro regulamentar incentiva a inovação, ao mesmo tempo que mantém a segurança e a transparência.

Temas e requisitos regulatórios chave

Conformidade com AML e KYC

A adesão global à AML/KYC, alinhada com os padrões do FATF, exige que os emissores de stablecoin verifiquem identidades e monitorem transações, com ferramentas inovadoras como as provas de conhecimento zero recomendadas para o KYC focado na privacidade.

Areias Regulatórias

As caixas de areia facilitam ambientes de teste seguros para produtos de ativos digitais, equilibrando inovação com conformidade. Jurisdições-chave, incluindo os Emirados Árabes Unidos, Reino Unido e Japão, utilizam estruturas de caixa de areia e frequentemente colaboram internacionalmente para alinhar as práticas regulatórias.

Protocolos de Privacidade e Segurança

Os fornecedores de stablecoins devem implementar medidas fortes de cibersegurança, com a privacidade de dados e regulamentos de custódia de ativos cada vez mais priorizados; em regiões como Hong Kong, é exigido o armazenamento seguro de ativos.

Integração e Exclusão DeFi

DeFi continua em grande parte fora das regulamentações de stablecoins, mas jurisdições como o Reino Unido e o Japão estão explorando estruturas para conectar finanças descentralizadas e tradicionais, enquanto a MiCA da UE atualmente exclui DeFi da supervisão, aguardando possíveis emendas futuras.

Resultados e Consequências Não Intencionais

Resultados Positivos

• A proteção do consumidor e a integridade do mercado aumentadas fortaleceram a confiança nos stablecoins, promovendo o crescimento em regiões com estruturas regulatórias claras.
• A clareza regulatória em centros como Singapura e Suíça tem atraído empresas de ativos digitais, contribuindo para o crescimento econômico e estabelecendo esses locais como centros globais para ativos digitais.

Desafios e Consequências Não Intencionais

• Arbitragem regulatória: As empresas podem escolher jurisdições com regulamentações mais leves, correndo o risco de arbitragem regulatória. Áreas como Gibraltar e os Emirados Árabes Unidos enfrentam desafios na conciliação da inovação com uma supervisão rigorosa.
• Preocupações com a privacidade: Os requisitos de transparência do MiCA podem entrar em conflito com as tecnologias de blockchain focadas na privacidade, comprometendo potencialmente a privacidade do usuário.
• Inovação vs. Regulação: Estruturas regulatórias rígidas podem dissuadir novos entrantes no mercado; por exemplo, a abordagem fragmentada nos EUA levou algumas empresas a se mudarem para o exterior devido à incerteza regulatória.

Conclusão

As stablecoins amadureceram rapidamente ao longo da última década, desde o conceito inicial do BitUSD até se tornarem uma pedra angular das finanças descentralizadas, ostentando agora um fornecimento total superior a $156 mil milhões. Stablecoins modernas como Tether (USDT) e USD Coin (USDC) alcançaram uma ampla adoção ao garantir valor através de reservas substanciais de moeda fiduciária, com o USDT liderando com um fornecimento de $113.4 mil milhões. Os mercados emergentes estão cada vez mais a adotar stablecoins como proteção contra a desvalorização da moeda - as transações com stablecoins na Argentina, por exemplo, representam 61.8% do volume de transações de tamanho de retalho. As respostas regulamentares variam globalmente: o regulamento MiCA da UE visa promover a inovação com orientações claras, enquanto a incerteza regulatória nos EUA leva alguns emissores a procurar noutros locais. O interesse institucional está a aumentar, exemplificado pela aquisição de $1.1 mil milhões da Bridge Network pela Stripe. À medida que as stablecoins continuam a ligar as finanças tradicionais e as criptomoedas, o seu futuro depende do equilíbrio entre a inovação e a regulação eficaz.

Fontes

1. https://dune.com/steakhouse/stablecoins
2. www.chainalysis.com
3. https://www.coingecko.com/
4. https://dune.com/KARTOD/stablecoins-overview
5. https://www.artemis.xyz
6. Regulação de Ativos Digitais: Perspectivas de Abordagens Jurisdicionais

Aviso legal：

1. Este artigo é reproduzido a partir de [gateinsights4vc]. Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [insights4vc]. Se houver objeções a esta reimpressão, entre em contato com oGate Learnequipa e eles vão tratar disso prontamente.
2. Aviso de responsabilidade: As opiniões expressas neste artigo são exclusivamente do autor e não constituem qualquer conselho de investimento.
3. A equipe do Gate Learn faz traduções do artigo para outros idiomas. A menos que seja mencionado, copiar, distribuir ou plagiar os artigos traduzidos é proibido.