1. Rastreando as Origens da RWA

RWA - Ativos do Mundo Real

RWA, abreviatura de Real World Assets, refere-se à representação digital e tokenizada e à negociação de ativos do mundo real dentro dos ecossistemas blockchain ou Web3. Esses ativos incluem, mas não se limitam a, imóveis, commodities, títulos, ações, obras de arte, metais preciosos e propriedade intelectual. A ideia central por trás de RWA é aproveitar a tecnologia blockchain para trazer ativos financeiros tradicionais para o ecossistema de finanças descentralizadas (DeFi), possibilitando assim uma gestão e negociação de ativos mais eficientes, transparentes e seguras.

A importância do RWA reside na sua capacidade de aumentar a liquidez de ativos tradicionalmente ilíquidos através da tecnologia blockchain. Isso permite que esses ativos participem do ecossistema DeFi para atividades como empréstimos, staking e negociação. Essa abordagem, que conecta ativos do mundo real com o mundo blockchain, está surgindo como uma direção de desenvolvimento chave no ecossistema Web3.

RWA - estado especial do ativo

RWA envolve a tokenização de ativos do mundo real para criar ativos digitais com utilidade na blockchain. Essencialmente, funciona como uma ponte entre ativos criptográficos nativos e ativos tradicionais. Ativos criptográficos nativos são tipicamente gerenciados por meio de contratos inteligentes, com toda a lógica de negócios e operações de ativos ocorrendo na cadeia, aderindo ao princípio de que o 'Código é Lei'. Em contraste, ativos tradicionais como títulos, ações e imóveis operam dentro do enquadramento jurídico do mundo real e são protegidos pelas leis governamentais.

A RWA introduz um conjunto de regras de tokenização que exigem suporte on-chain através de contratos inteligentes e proteção legal para ativos subjacentes como ações e imóveis. A tokenização sob o quadro RWA não se limita apenas a emitir um token na blockchain; envolve um processo complexo que aborda relacionamentos de ativos do mundo real off-chain. Esse processo geralmente inclui a aquisição e gestão custodial dos ativos subjacentes, estabelecendo um quadro legal que liga os tokens a esses ativos e, finalmente, emitindo os tokens. Através desse processo de tokenização, as regulamentações legais off-chain e os procedimentos operacionais são integrados, garantindo que os detentores de tokens tenham reivindicações legais sobre os ativos subjacentes.

Figura 1

Figura 2

RWA - Origens Históricas

O desenvolvimento de RWA (Real World Assets) pode ser dividido em três etapas: exploração inicial, desenvolvimento inicial e expansão rápida.

Exploração Inicial (2017-2019)

2017: Início da Exploração

À medida que o conceito de finanças descentralizadas (DeFi) amadureceu, a ideia de RWA começou a surgir. Projetos pioneiros como Polymath e Harbor começaram a explorar a viabilidade de tokenizar valores mobiliários. A Polymath concentrou-se em criar uma plataforma para emissão de tokens de segurança, abordando questões de conformidade legal, enquanto a Harbor trabalhou em uma estrutura de conformidade para a negociação de valores mobiliários na blockchain.

2018: Início da Tokenização de Commodities

Os projetos-piloto de tokenização de imóveis e commodities começaram a aparecer. Por exemplo, a RealT começou nos EUA, tentando tokenizar imóveis e permitindo que investidores globais obtenham propriedade parcial e renda de aluguel de propriedades nos EUA.

2019: Formação da Aliança TAC

A Aliança TAC (Tokenized Asset Coalition) foi formada para promover a padronização e a interoperabilidade entre plataformas de RWA, estimulando a colaboração e o desenvolvimento entre diferentes projetos. Durante este período, foram lançadas plataformas como Securitize e OpenFinance, com foco em fornecer soluções de conformidade para ativos tokenizados.

Desenvolvimento Inicial (2020-2022)

2020: Introdução de RWA por Múltiplos Projetos

A Centrifuge ganhou atenção significativa por tokenizar recebíveis e faturas do mundo real, permitindo que pequenas e médias empresas acessem financiamento na blockchain. Além disso, projetos DeFi proeminentes como Aave e Compound começaram a experimentar RWA como garantia para expandir seus serviços de empréstimo.

2021: MakerDAO Joins the RWA Market

A Centrifuge integrou o RWA como garantia na plataforma de empréstimos da MakerDAO, permitindo que os usuários obtenham a stablecoin DAI ao possuir o RWA.

2022: Finanças Tradicionais Entra em RWA

Grandes instituições financeiras como JPMorgan e Goldman Sachs começaram a pesquisar e pilotar projetos RWA para explorar a digitalização de ativos tradicionais via blockchain. A Aliança RWA foi estabelecida para avançar a padronização e a promoção global do RWA.

Expansão Rápida (2023 - Presente)

2023: Envolvimento do Governo na Regulação do RWA

Grandes empresas de gestão de ativos como a BlackRock e a Fidelity começaram a experimentar a tokenização para gerir partes das suas carteiras de ativos, melhorando a liquidez e a transparência. A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) e a Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA) também começaram a intervir, trabalhando em quadros regulamentares para RWA.

Figura 3

2. Direção da faixa RWA

Dada a diversidade das formas de ativos tradicionais, o setor RWA está florescendo em vários campos. Desde ativos tangíveis como imóveis, commodities, metais preciosos, obras de arte e bens de luxo, até ativos intangíveis como títulos e valores mobiliários, propriedade intelectual, créditos de carbono, seguros, ativos não performantes e moedas fiduciárias, o RWA (Ativos do Mundo Real) está demonstrando seu potencial de aplicação em uma ampla gama de domínios.

Figura 4

Indústria imobiliária

Na finança tradicional, o imobiliário é frequentemente considerado um ativo relativamente estável para investimento a longo prazo, com um forte potencial de valorização de capital em condições de mercado normais. No entanto, a baixa liquidez e as características de alta alavancagem do imobiliário aumentam as barreiras à entrada e aumentam o risco de investimento para investidores individuais. Nos projetos de RWA relacionados com o imobiliário, a tokenização pode melhorar significativamente a liquidez do ativo e reduzir o risco suportado por indivíduos.

1. Tangible: Concentra-se na tokenização de ativos físicos como imóveis e metais preciosos, permitindo que esses ativos tradicionalmente difíceis de negociar alcancem liquidez na blockchain.
2. Landshare: Através da tokenização, a Landshare permite que pequenos investidores participem do mercado imobiliário, especialmente através do seu modelo de fundo imobiliário baseado em blockchain.
3. PropChain: Oferece uma plataforma de investimento imobiliário global baseada em blockchain, permitindo que os investidores tenham exposição ao mercado imobiliário global sem a necessidade de comprar propriedade física.
4. RealT e RealtyX: Permitir aos investidores obter propriedade parcial de imóveis nos EUA e receber renda de aluguel através da compra de tokens.

Moeda fiduciária para stablecoin

No setor das stablecoins, exemplos notáveis incluem USDT (Tether), FDUSD, USDC e USDE. Estas stablecoins estão indexadas ao valor das moedas fiduciárias, oferecendo um ativo de baixa volatilidade dentro do mercado de criptomoedas, sendo o USDT (Tether) o mais proeminente. Tether detém a maior quota de mercado entre as stablecoins, com seu valor indexado 1:1 ao dólar dos Estados Unidos, o que significa que cada USDT corresponde a um dólar.

Nos mercados financeiros tradicionais, a moeda fiduciária é ela própria um ativo do mundo real (RWA), mantendo o seu valor através de mecanismos de reserva e regulamentação. Quando a moeda fiduciária é introduzida na blockchain como uma stablecoin, ela é reembalada como um ativo digital programável, capaz de participar em várias operações dentro do ecossistema de finanças descentralizadas (DeFi), tais como empréstimos, pagamentos e transferências transfronteiriças. A Tether liga o valor do USDT diretamente a ativos do mundo real denominados em dólares americanos, o que melhora significativamente a estabilidade do USDT enquanto fornece um ambiente relativamente seguro para a introdução e utilização de RWAs.

O Mecanismo do USDT

A Tether suporta o valor do USDT mantendo um cesto de ativos de reserva. Estas reservas incluem dinheiro, equivalentes a dinheiro, obrigações do governo a curto prazo, papel comercial, empréstimos garantidos e uma pequena quantidade de metais preciosos. Quando os utilizadores depositam moeda fiduciária (por exemplo, USD) na conta da Tether, a empresa emite uma quantidade equivalente de USDT para o utilizador, mantendo assim a paridade 1:1 entre USDT e o dólar.

Estabilidade e Riscos do USDT

Risco Sistêmico: Uma vez que o valor do USDT é diretamente vinculado ao dólar americano, os usuários estão sujeitos a riscos sistêmicos e flutuações de mercado relacionadas ao dólar. Por exemplo, se o dólar sofrer uma desvalorização significativa nos mercados globais, o poder de compra do USDT também será reduzido.

Risco regulatório: Se os reguladores questionarem ou tomarem medidas contra o modelo operacional da Tether, isso poderá afetar a emissão e o uso do USDT.

Risco de Garantia: Embora a Tether afirme que o USDT esteja totalmente respaldado por ativos de reserva, tem havido preocupações contínuas em relação à transparência e suficiência dessas reservas. Se a Tether não puder manter reservas adequadas ou se a qualidade dessas reservas declinar, o USDT poderá perder sua fixação, o que significa que não manteria mais um valor de 1:1 com o dólar.

Risco de Liquidez: Em condições de mercado extremas, a Tether pode enfrentar escassez de liquidez. Se um grande número de usuários solicitar simultaneamente a troca de USDT por dólares, a Tether pode ter dificuldades em atender prontamente a essas solicitações, o que pode levar ao pânico no mercado e à volatilidade de preços.

Os desafios e questões enfrentados pela Tether não são únicos no mercado de stablecoin, mas são indicativos do mercado RWA mais amplo. A segurança das RWAs está intimamente ligada à qualidade de seus ativos subjacentes e é altamente suscetível às leis e regulamentos de diferentes países e regiões.

Mercado de empréstimos

A integração de Ativos do Mundo Real (RWA) com o mercado de empréstimos de crédito pode oferecer mais opções de garantia e montantes de empréstimos mais elevados. Em protocolos DeFi como Maker e AAVE, normalmente é exigido que os mutuários forneçam garantias na forma de ativos criptográficos que excedam o montante do empréstimo para garantir a segurança do empréstimo. Com a inclusão de RWA, ativos tradicionais como imóveis, contas a receber e outros podem ser usados como garantia, ampliando o leque de ativos aceitáveis. Isso significa que não apenas ativos criptográficos, mas também ativos tangíveis da economia real podem participar deste sistema.

Esta iniciativa pode proporcionar pequenas e microempresas com mais acesso a financiamento público, oferecer às grandes empresas canais de empréstimo adicionais e permitir que investidores comuns invistam em negócios e colham os benefícios do crescimento futuro.

Obrigações e Títulos

Nos mercados financeiros tradicionais, as obrigações e os valores mobiliários contam-se entre os métodos de investimento mais amplamente aceites, frequentemente apoiados por quadros regulamentares financeiros abrangentes. Por conseguinte, o alinhamento com os requisitos legais e regulamentares do mundo real é um passo crucial nos projetos RWA relacionados com obrigações e valores mobiliários.

1. Maple Finance: Fornece uma maneira para empresas e credores criarem e gerenciarem pools de empréstimos na cadeia, tornando a emissão e negociação de títulos mais eficientes e transparentes.
2. Securitize: Oferece serviços para a emissão, gestão e negociação de títulos tokenizados. A plataforma permite que as empresas emitam obrigações, ações e outros títulos na blockchain e fornece um conjunto abrangente de ferramentas de conformidade para garantir que esses títulos tokenizados cumpram os requisitos legais e regulamentares de vários países.
3. Ondo Finance: Oferece produtos, incluindo fundos do tesouro de curto prazo tokenizados que proporcionam retornos estáveis, turvando ainda mais as fronteiras entre DeFi e finanças tradicionais.

3. Tamanho do mercado de RWA

Desde maio de 2023, RWA tem experimentado um crescimento explosivo. Até o momento da escrita, o Total Value Locked (TVL) em projetos relacionados à RWA permanece tão alto quanto $6.3 bilhões, representando um aumento anual de 6000%, de acordo com dados da DeFiLlama.

Figura 5

De acordo com dados do site oficial RWA.xyz, existem 62.487 detentores de ativos relacionados com RWA, com 99 emissores de ativos. O valor total das stablecoins associadas a estes ativos é de $169 biliões.

Figura 6

Várias empresas Web3 conhecidas, incluindo a Binance, estão otimistas em relação ao valor de mercado futuro do RWA. Algumas estimativas sugerem que até 2030, o valor de mercado total do RWA poderá chegar a $16 trilhões.

Figura 7

Como um setor emergente, a RWA está a ter um impacto sem precedentes no mercado DeFi, com o seu vasto potencial a justificar a atenção dos investidores. No entanto, o desenvolvimento de projetos RWA está intimamente ligado às regulações do mundo real, e os diferentes enquadramentos legais em diferentes países e regiões podem facilmente tornar-se um entrave ao seu crescimento.

4. Desenvolvimento ecológico RWA

Com a entrada de capital tradicional de empresas como Goldman Sachs e SoftBank, bem como gigantes da Web3 como Binance e OKX, projetos fortes no setor RWA estão começando a surgir. Projetos novos e estabelecidos, incluindo Centrifuge, Maple Finance, Ondo Finance e MakerDAO, estão começando a se destacar neste campo em ascensão, estabelecendo-se como líderes em termos de tecnologia e desenvolvimento de ecossistemas.

Centrífuga: protocolo de ativos reais na cadeia

conceito

Centrifuge é uma plataforma para tokenizar ativos do mundo real on-chain, oferecendo um protocolo descentralizado de financiamento de ativos. Colabora com protocolos de empréstimo DeFi bem conhecidos como MakerDAO e Aave, e conecta-se com mutuários no mundo real (tipicamente startups) que têm ativos penhoráveis, facilitando o fluxo entre ativos DeFi e ativos do mundo real.

Desenvolvimento de financiamento

Desde a sua criação, a Centrifuge tem atraído a atenção significativa dos investidores. Entre 2018 e 2024, arrecadou um total de $30.8 milhões em cinco rodadas de financiamento, com destacados VCs como ParaFi Capital e IOSG Ventures apoiando o projeto. O desempenho da Centrifuge também tem sido impressionante, tendo tokenizado 1.514 ativos com um montante de financiamento total de $636 milhões, refletindo um aumento de 23% ano após ano no Total Value Locked (TVL).

Figura 8

Arquitetura técnica

A arquitetura central da Centrifuge é composta pela Centrifuge Chain, Tinlake, cálculo do Valor Patrimonial Líquido (NAV) on-chain e uma estrutura de investimento escalonada. Centrifuge Chain é uma blockchain independente construída em Substrate (parte do ecossistema parachain da Polkadot), projetada especificamente para a tokenização de ativos e proteção da privacidade. Tinlake é um protocolo descentralizado de financiamento de ativos que permite aos emissores tokenizar ativos gerando NFTs e usando esses NFTs como garantia para obter liquidez.

Figura 9

Num processo completo de empréstimo, ativos do mundo real são tokenizados em NFTs através do protocolo Tinlake. Esses NFTs são usados como garantia, permitindo que os emissores obtenham liquidez do pool, enquanto os investidores fornecem fundos para o pool. O modelo de cálculo NAV on-chain garante transparência na precificação e status dos ativos tanto para os investidores quanto para os emissores. A estrutura de investimento em camadas permite diferentes níveis de empréstimo: a tranche júnior (alto risco, alto retorno), a tranche mezanino e a tranche sênior (baixo risco, baixo retorno).

Figura 10

questões de desenvolvimento

Embora a Centrifuge ocupe o primeiro lugar na atenção do projeto RWA da RootData, métricas-chave como TVL diminuíram devido a fatores como o impacto do mercado urso de 2022 e expectativas não atendidas para 2024. Atualmente, o TVL está em apenas $497,944.

Figura 11

ONDO Finance: Líder em Tokenização de Dívida nos EUA

conceito

Ao contrário do foco da Centrifuge em criar uma plataforma para o fluxo de fundos DeFi e ativos do mundo real, a Ondo Finance é um protocolo financeiro institucional descentralizado. Seu objetivo é fornecer produtos e serviços financeiros institucionais de alta qualidade, construindo um banco de investimento aberto, sem permissão e descentralizado. Atualmente, a Ondo Finance está focada em criar opções de ativos estáveis além de stablecoins, trazendo produtos de fundos com baixo risco ou sem risco, apreciando constantemente e escaláveis (como Tesouros dos EUA e fundos de mercado monetário) para o blockchain. Isso permite que os detentores se beneficiem da maioria dos retornos do ativo subjacente enquanto mantêm ativos relativamente estáveis.

Desenvolvimento de financiamento

ONDO Finance angariou um total de $34 milhões em três rodadas de financiamento de investidores proeminentes, como Pantera Capital, Coinbase Ventures, Tiger Global e Wintermute, entre outros. Além disso, a ONDO Finance estabeleceu parcerias com até 82 organizações em quatro áreas-chave: suporte à cadeia, custódia de ativos, suporte de liquidez e instalações de serviço.

Figura 12

A ONDO Finance também apresentou um desempenho de mercado impressionante. O preço atual do token do projeto ONDO é de $0.6979. Comparado ao preço do financiamento da rodada A de $0.0285, preço do financiamento da ICO de $0.055 e preço de abertura de $0.089, isso representa aumentos de 2448%, 1270% e 784%, respectivamente, demonstrando o forte entusiasmo do mercado pelo projeto.

=

Figura 13

Desde abril deste ano, a ONDO Finance tem experimentado um crescimento significativo em métricas-chave, como TVL, que atualmente está em $538.97 milhões, ocupando o terceiro lugar no setor RWA.

Figura 14

Arquitetura do Produto

Os ativos primários atuais da ONDO Finance são USDY e OUSG.

USDY (Token de Rendimento em Dólar Americano) é um novo instrumento financeiro emitido pela Ondo USDY LLC, combinando a acessibilidade das stablecoins com as vantagens de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA. Ao contrário de muitas ferramentas de rendimento em blockchain, a estrutura do USDY foi projetada para cumprir as leis e regulamentos dos EUA e é respaldada por títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e depósitos bancários.

USDY está disponível em dois tipos:

USDY (Acumulação): O preço do token aumenta com o rendimento dos ativos subjacentes, adequado para detentores de longo prazo e necessidades de gestão de caixa.

rUSDY (Rebase): Mantém um preço do token de $1.00, com rendimentos realizados através do aumento do número de tokens, ideal para fins de liquidação ou troca.

OUSG (Ondo Short-Term U.S. Government Treasury) é uma ferramenta de investimento emitida pela Ondo Finance que fornece exposição à liquidez através da tokenização, com o objetivo de oferecer aos investidores oportunidades de investimento ultra-baixo risco e altamente líquidas. Os tokens OUSG estão indexados a títulos do Tesouro dos Estados Unidos a curto prazo, e os detentores podem obter benefícios de liquidez através da cunhagem e resgate instantâneos.

Estrutura de Tokenização: Os ativos subjacentes do OUSG são principalmente mantidos no BlackRock’s U.S. Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL), com outras partes no BlackRock’s Federal Fund (TFDXX), depósitos bancários e USDC para garantir liquidez. Através da tecnologia blockchain, as ações do OUSG foram tokenizadas, possibilitando transferências e negociações 24/7.

Mecanismo de emissão e resgate: Os investidores podem obter instantaneamente tokens OUSG com USDC ou resgatar tokens OUSG por USDC.

Versões do Token: Semelhante ao USDY, o OUSG também possui duas versões: OUSG (Acumulação) e rOUSG (Rebase).

Tanto o OUSG como o USDY exigem suporte KYC dos usuários. Portanto, a Ondo fez parceria com o protocolo DeFi de backend Flux Finance para fornecer serviços de empréstimo com garantia de stablecoin para OUSG e outros tokens com permissão, possibilitando a participação sem permissão no backend do protocolo.

BlackRock BUIDL: O Primeiro Fundo Tokenizado na Ethereum

Conceito

BlackRock BUIDL é um ETF (Exchange-Traded Fund) lançado em conjunto pela empresa global de gestão de ativos BlackRock e Securitize. Seu nome completo é “iShares U.S. Infrastructure ETF”, com o símbolo do ticker BUIDL. Semelhante ao USDY, o BUIDL é essencialmente um título. Quando os usuários investem $100 no BUIDL, eles recebem um token com valor de $1 ao mesmo tempo em que se beneficiam dos retornos do investimento nos $100.

Conformidade Regulamentar

Ao contrário de muitos projetos do setor de RWA, o BUIDL é relativamente robusto em termos de conformidade. O fundo BUIDL é operado por uma Entidade de Propósito Especial (SPV) estabelecida pela BlackRock nas Ilhas Virgens Britânicas (BVI). Um SPV é uma entidade jurídica independente usada para isolar os ativos e passivos do fundo. O fundo BUIDL solicitou uma isenção Reg D sob a lei de valores mobiliários dos EUA e está aberto apenas para investidores credenciados.

Ativos Subjacentes

A BlackRock Financial é responsável pela gestão dos ativos do fundo. O fundo investe em equivalentes de caixa, como títulos do governo dos EUA de curto prazo e acordos de recompra durante a noite, para garantir que cada token BUIDL mantenha um valor estável de $1. A Securitize LLC lida com o processo de tokenização do fundo BUIDL, incluindo a conversão das ações do fundo em tokens on-chain. Os rendimentos on-chain são gerados automaticamente por meio de contratos inteligentes.

Resposta do mercado

Com o apoio da sólida reputação e força da BlackRock, o fundo BUIDL tem se destacado em termos de reconhecimento de mercado e TVL (Total Value Locked), mantendo um TVL de $502.41 milhões, classificado em 4º lugar no ranking de TVL da RWA.

Figura 15

Figura 16

Em termos de arquitetura técnica, BUIDL pode não ser tão inovador como outros projetos. No entanto, a longa reputação da BlackRock no mercado de criptomoedas é significativa o suficiente para garantir seu lugar no setor RWA.

No ecossistema RWA, além da Centrifuge, que integra empréstimos tradicionais com DeFi, existem a ONDO Finance, que combina títulos com DeFi, e a BlackRock BUIDL, houve avanços na integração de imóveis com DeFi. Por exemplo, a Propbase tokeniza diretamente ativos imobiliários para circulação, e a PARCL permite investir em bairros ou distritos por meio de tokens.

5. Resumo

RWA (Real World Assets) refere-se essencialmente a ativos do mundo real. O objetivo fundamental deste setor é facilitar a interação entre ativos do mundo real e ativos on-chain, permitindo que mais capital do mundo real flua para a blockchain, ao mesmo tempo que borra gradualmente as fronteiras entre DeFi e finanças tradicionais.

O setor RWA inclui ativos tangíveis e intangíveis, com foco atual em três áreas principais: títulos, imóveis, empréstimos de crédito e stablecoins.

Em comparação com outros setores, a RWA está sujeita a requisitos mais rigorosos de supervisão regulatória e conformidade, o que pode dar a algumas empresas bem conhecidas uma vantagem competitiva.

Apesar da narrativa forte e do potencial do setor RWA, a incerteza em torno da sua conformidade significa que é necessário ter cautela ao investir em projetos relacionados, com disposição para gerenciar riscos potenciais.

declaração:

1. Este artigo é reproduzido a partir de [foresightnews)], o título original é "RWA: The Rise of Real Assets", os direitos autorais pertencem ao autor original [Trustless Labs], se você tiver alguma objeção à reprodução, entre em contato.Equipa de Aprendizagem Gate, a equipa tratará do assunto o mais rapidamente possível, de acordo com os procedimentos pertinentes.

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