Expectativas ETF: O despertar do mercado de criptomoedas

À medida que as criptomoedas entraram gradualmente no mainstream na última década, começando com o GBTC da Grayscale, a entrada de canais de capital nos mercados tradicionais atraiu cada vez mais atenção do mercado de criptomoedas. A recente recuperação do mercado está intimamente relacionada com as instituições tradicionais: De acordo com as estatísticas de dados de fluxo de ativos criptoativos da CoinShares, a partir do início de outubro, exceto por uma pequena quantidade de vendas em uma semana em dezembro, houve entradas líquidas por mais de dez semanas consecutivas. O preço do Bitcoin também subiu de cerca de 25 000 dólares para mais de 45 000 dólares.

O mercado geralmente acredita que isso é um reflexo das expectativas do mercado dos investidores de que a SEC dos EUA passará por uma série de ETFs spot Bitcoin dos gigantes tradicionais da gestão de ativos em janeiro. De acordo com processos de aprovação de ETF anteriores, o tempo mais longo que a SEC leva para emitir a aprovação final é de 240 dias. As ações Hashdex, Ark & 21 são as primeiras instituições deste lote a apresentar candidaturas para ETFs spot Bitcoin. O prazo para a aprovação da SEC é 10 de janeiro de 2024. Se este ETF spot Bitcoin for aprovado, há uma grande probabilidade de que os ETFs spot Bitcoin subsequentes de instituições como a BlackRock e a Fidelity sejam aprovados.

No entanto, mesmo antes de os ETFs spot Bitcoin serem aprovados nos Estados Unidos, o mercado de capitais já possui canais compatíveis para ganhar exposição a criptomoedas. Já em 2013, o GBTC da Grayscale foi lançado, permitindo que os investidores detenham Bitcoin indiretamente através da compra de ações do fundo GBTC através dos canais tradicionais de corretagem.

Nos últimos anos, houve centenas de ETPs relacionados com criptomoedas listados nos mercados de negociação tradicionais na Europa, permitindo aos investidores nessas regiões comprar criptomoedas através de canais tradicionais. Grandes gigantes da gestão de ativos também lançaram produtos Bitcoin spot ETF em países fora dos EUA mercados de capitais, como o FBTC da Fidelity, que foi cotado e negociado na Bolsa de Toronto (TSX) no Canadá em 2021.

Já não faltam canais para comprar criptomoedas no mercado, então porque é que há tanto foco nos ETFs spot Bitcoin nos Estados Unidos? Quais são as diferenças entre estes produtos e os canais em conformidade existentes para a compra de criptomoedas?

O estado atual do pipeline de investimento para ativos criptoativos compatíveis

De acordo com a CoinShares, uma organização de emissão de ativos digitais, as estatísticas semanais sobre o fluxo de fundos em produtos de criptomoeda compatíveis em várias regiões do mundo são as seguintes. Os dados incluem produtos emitidos pelas principais instituições, investimentos em ativos de criptomoeda e produtos negociados através de canais financeiros tradicionais, incluindo vários produtos negociados em bolsa (ETPs) e produtos fiduciários. Estes dados refletem o movimento de fundos das finanças tradicionais, particularmente fundos de investidores institucionais, dentro e fora de ativos de criptomoeda. Os dados mais recentes são de 31 de dezembro de 2023. Com base na distribuição geográfica das trocas, a escala de gestão de ativos em cada região é a seguinte:

Os principais ativos investidos por estes canais são:

Os principais fornecedores de ativos são:

Entre eles, a situação e a estrutura do produto dos cinco principais emissores em termos de escala de gestão de ativos são as seguintes:

Grayscale Investments LLC

· Introdução: A Grayscale Investments é uma gestora líder global de ativos cripto com sede nos Estados Unidos. A Grayscale foi fundada em 2013 como uma subsidiária do Digital Currency Group e lançou o GBTC, um produto de confiança Bitcoin, em 2013.

· Produto principal: Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)

· Estrutura Jurídica: Confiança (Garantia Física)

· Taxas: 2% taxa de gestão

Plataforma de negociação: OTCQX

· Data de início: 2013.09.25

· Requisitos do investidor: Disponível apenas para investidores credenciados e institucionais

· Total de ativos (criptoativos) sob gestão pelo emitente: 33,370 (unidade: milhões de dólares americanos, 2023.12.31)

CoinShares XBT

· Introdução: A CoinShares é líder na indústria de ETP de criptomoedas, proporcionando aos investidores acesso conveniente e fiável a produtos diversificados negociados em bolsa de ativos digitais (ETPs). O XBTProvider da CoinShares é a primeira entidade na Europa a oferecer aos investidores acesso fácil a Bitcoin e Ethereum com produtos compatíveis.

· Produto principal: Bitcoin Tracker One (COINXBT SS)

Estrutura legal: Certificado de Rastreamento (Garantia Sintética)

· Taxas: 2,5% de taxa de gestão

· Plataforma de negociação: Nasdaq Estocolmo

Data de emissão: 2015.05.18

· Requisitos do investidor: Investidores de retalho nórdicos

· Total de ativos (criptoativos) sob gestão pelo emitente: 2,374 (unidade: milhões de dólares americanos, 2023.12.31)

21 Ações AG

· Introdução: 21Shares é o maior emissor mundial de produtos negociados em bolsa (ETP) de criptomoeda. Foi fundada em 2018 e está sediada em Zurique, Suíça. Os seus produtos incluem os primeiros produtos negociados em bolsa (ETPs) de Bitcoin e Ethereum com suporte físico.

· Produto principal: 21Shares Bitcoin ETP (ABTC)

· Estrutura Jurídica: Cauções de dívida (apoiadas fisicamente)

· Taxas: 1,49% de taxa de gestão

· Plataforma de negociação: Bolsa de Valores Suíça

· Data de emissão: 2019.2.25

· Requisitos do investidor: Investidores de retalho nórdicos

· Total de ativos sob gestão por emitente: 2,336 (em milhões USD,2023.12.31)

ETFs ProShares

· Introdução: A ProShares é um dos maiores emissores mundiais de ETFs, com mais de 65 mil milhões de dólares em ativos sob gestão.

· Principais produtos: Bitcoin Strategy ETF (BITO)

Estrutura Jurídica: Futuros ETF (Sintético Garantido)

· Taxa: 0.95%

· Plataforma de negociação: Bolsa de Nova Iorque (NYSE) Arca

· Data de emissão: 2021.10.18

Requisitos dos investidores: Investidores de retalho dos EUA

· Total de ativos (cripto) sob gestão: 1,846 (unidade: milhões de dólares americanos, 2023.12.31)

ETFs de Finalidade Investments Inc

· Introdução: Purpose Investments é uma empresa de gestão de ativos com mais de 18 mil milhões de dólares em ativos sob gestão. A Purpose Investments tem um foco incansável na inovação centrada no cliente e oferece uma gama de produtos de investimento geridos e quantitativos. A Purpose Investments é liderada pelo renomado empresário Som Seif e é uma divisão da empresa independente de serviços financeiros orientada para a tecnologia Purpose Financial.

· Produto principal: Finalidade Bitcoin ETF (BTCC)

Estrutura Jurídica: Spot ETF (Cauções físicas)

Taxa: 1.00%

· Plataforma de negociação: Bolsa de Valores de Toronto (TSX)

Data de emissão: 2021.2.25

· Para investidores: Investidores de retalho norte-americanos

· Total de ativos (cripto) sob gestão: 1,764 (unidade: milhões de dólares americanos, 2023.12.31)

Como é que estes produtos diferem dos ETFs spot?

De acordo com a estrutura legal do produto, os produtos de criptomoeda compatíveis atualmente no mercado podem ser divididos em ETP (Exchange Traded Products) e Trusts. Entre eles, o ETP pode ainda ser dividido em ETN (Exchange Traded Notes), ETF (Exchange Traded Fund) e ETC (Exchange Traded Commodities), com ETF e ETN sendo os principais produtos relacionados com criptoativos.

Entre eles, o ETF proporciona uma melhor acessibilidade aos investidores, permitindo-lhes investir em múltiplos ativos simultaneamente, com taxas mais baixas e adequado para investimento a longo prazo. No entanto, os ETFs são propensos a erros de rastreamento, pois pode haver diferenças entre o valor dos ativos no ETF e o valor de referência que ele deveria rastrear, o que pode, em última análise, resultar em retornos abaixo do esperado. Além disso, os ETFs têm maior complexidade em termos de tributação, processos de subscrição e resgate, liquidez e outras questões.

ETN é um tipo de estrutura de dívida que é geralmente emitida por instituições financeiras como instrumentos de dívida não garantidos. Os investidores compram a dívida do emitente, o que normalmente acarreta um risco mais elevado devido a questões de crédito. Em comparação com as estruturas de ETF, os ETN geralmente têm menor liquidez. No entanto, a vantagem dos ETNs é que podem oferecer uma gama mais diversificada de tipos de ativos, sem erros de rastreio e com maior flexibilidade fiscal. Entre os produtos mencionados, o 21Shares Bitcoin ETP é um produto ETN típico.

As estruturas fiduciárias são relativamente complexas e geralmente só são negociadas no mercado OTC. Por exemplo, o GBTC da Grayscale só é negociado no OTC QX, que tem menor liquidez e menos investidores. Todo o volume diário de negociação da plataforma OTC QX é de apenas 1,3 mil milhões de dólares (em 2 de janeiro de 2024). Além disso, o Grayscale GBTC é emitido através de uma estrutura fiduciária e só pode ser comprado, não resgatado. Os investidores só podem receber as suas ações seis meses após a compra e negociá-las no mercado secundário. Esta natureza do produto leva à negociação GBTC a um prémio durante os mercados em alta e com desconto durante os mercados em alta.

Além disso, se os produtos acima forem divididos de acordo com os ativos subjacentes, podem ser divididos em duas categorias: Fisicamente apoiados e Sinteticamente apoiados.

ETP com suporte físico: Compre os ativos físicos subjacentes e mantenha-os para que o preço das ações do produto possa rastrear o preço dos ativos subjacentes. O desempenho do produto das garantias físicas está diretamente relacionado com o desempenho dos ativos subjacentes. Por exemplo, o BTCC da Purpose Investment é um ETF à vista listado na Bolsa de Toronto. Cada ETF corresponde a um certo número de Bitcoins detidos diretamente pelo gestor do ETF. Geralmente, os Bitcoins são detidos por custodiantes profissionais. Por exemplo, os guardiões da BTCC são a Gemini Trust Company e a Coinbase Trust Company.

ETP com suporte sintético: Usando um acordo de swap com uma contraparte (geralmente um banco) para fornecer um retorno sobre um ativo subjacente. Para garantir a entrega diária de retornos, as contrapartes em swap são normalmente obrigadas a depositar garantias (normalmente títulos do Tesouro ou ações blue chip) junto do emissor que é detido por um custodiante independente. O valor da garantia exigida flutua com o valor do activo a ser rastreado. Por exemplo, o ProShares BITO é um ETF de futuros de Bitcoin na Bolsa de Nova Iorque, e o fundo investe em futuros de Bitcoin na CME.

Que tipo de impacto no mercado terá a adoção de um ETF spot Bitcoin pela SEC?

Os tipos acima mencionados de produtos financeiros de criptomoeda negociados em canais financeiros tradicionais fornecem aos investidores um canal único para ganhar exposição a ativos criptográficos, contornando as várias barreiras técnicas e de conformidade que impedem os investidores de obter diretamente criptomoedas como Bitcoin e Ethereum, como gestão de chaves privadas, tributação, depósitos e retiradas em moeda fiduciária, etc. Como resultado, atrai biliões de dólares de fundos para o mercado de criptomoedas.

Em comparação com vários produtos existentes no mercado financeiro atual, porque é que o ETF spot Bitcoin aprovado pela SEC é tão importante? Existem duas razões principais:

Alcançar uma base de capital maior:

Mais investidores. Os Estados Unidos são um dos maiores mercados financeiros, e listar um ETF spot Bitcoin nas principais bolsas pode alcançar investidores qualificados, investidores institucionais e investidores de retalho. Estruturas fiduciárias como o GBTC só podem ser negociadas por investidores qualificados no mercado OTC, e produtos similares de ETF spot Bitcoin negociados em bolsas na Europa, Canadá e outras regiões têm menor liquidez e menor volume de capital em comparação com o mercado dos EUA.

· Canais de investimento mais amplos. Os departamentos tradicionais de gestão de ativos, tais como vários gestores de fundos e consultores financeiros, têm dificuldade em incorporar ativos de criptomoeda nas suas carteiras sem um ETF spot Bitcoin.

Melhor aceitação:

Os produtos ETF spot Bitcoin emitidos por instituições como a BlackRock e a Fidelity têm maior probabilidade de serem aceites pelos fundos tradicionais devido ao endosso das marcas dessas instituições.

· Resolver os problemas de conformidade dos ativos de criptomoeda; esses produtos terão uma conformidade mais clara e atrairão mais investimento e o desenvolvimento de ecossistemas relacionados.

Como o maior mercado de capitais, se um ETF spot Bitcoin for aprovado nos Estados Unidos, terá um enorme impacto no mercado de ativos de criptomoeda. Estes impactos não são apenas a entrada de uma base de capital mais ampla mas também a conformidade de vários participantes na rede Bitcoin em todo o mundo, bem como alterações nas atividades da rede Bitcoin. Continuaremos a observar o impacto dessa conformidade de ativos nos ativos de criptomoeda e esperamos que os ativos de criptomoeda moldem a próxima geração de mercados de capitais.

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