TL;DR

• O Japão possui um dos mais avançados quadros regulatórios para moedas estáveis entre os principais países, graças ao crescimento liderado pelo governo e às políticas amigáveis ​​ao Web3.
• No entanto, existem apenas um número limitado de casos de uso para moedas estáveis no Japão. Não há registros de EPISP para negócios de moedas estáveis e nenhuma moeda estável listada em bolsas locais. Isso tem restringido o uso de moedas estáveis nos setores de varejo.
• No entanto, a existência de um quadro regulamentar tem um significado significativo, pois fornece às empresas uma maior certeza. Podemos antecipar a participação de megabancos japoneses e grandes corporações, como a SONY, no mercado de moedas estáveis.

1. Introdução

O mercado de moedas estáveis do Japão alcançou estabilidade, em grande parte devido ao estabelecimento de um quadro regulamentar claro. Esse crescimento também tem sido apoiado por iniciativas do governo e pelas políticas do Partido Liberal Democrata no poder, com o objetivo de acelerar a indústria Web3. A abordagem proativa e aberta do Japão contrasta com as posturas incertas ou restritivas adotadas por muitos outros países em relação às moedas estáveis. Portanto, há um otimismo crescente em relação ao futuro do mercado Web3 japonês. Este relatório examina as regulamentações de moedas estáveis do Japão e explora o impacto potencial de uma moeda estável lastreada em ienes.

2. Mercado de Moeda Estável do Japão prestes a decolar com avanços regulatórios

Em junho de 2022, o Japão lançou as bases para revisar a Lei de Serviços de Pagamento (PSA) a fim de estabelecer um arcabouço regulatório para a emissão e corretagem de moedas estáveis. Essas alterações foram aplicadas em junho de 2023. Isso marcou o início da emissão de moedas estáveis de forma séria. A lei revisada fornece definições detalhadas de moedas estáveis, especifica entidades emissoras e esboça as licenças necessárias para lidar com elas.

2.1. Definições de Stablecoins

De acordo com a PSA revisada do Japão, as stablecoins são classificadas como “Instrumentos de Pagamento Eletrônico (EPI)”, o que significa que podem ser usadas para pagar por bens ou serviços a um número indeterminado de destinatários.

Fonte: Tiger Research

No entanto, nem todas as moedas estáveis se enquadram nessa classificação. De acordo com o Artigo 2 (5) (1) da PSA revisada, apenas as moedas estáveis que mantêm seu valor com base em moeda fiduciária são reconhecidas como instrumentos de pagamento eletrônico. Isso significa que as moedas estáveis lastreadas por criptomoedas, como Bitcoin ou Ethereum — como o DAI da MakerDAO — não são classificadas como instrumentos de pagamento eletrônico sob esta lei. Essa distinção é um aspecto importante do arcabouço regulatório do Japão.

2.2. Entidades Emissoras de Moeda Estável

A revisão do PSA do Japão esclarece quem está autorizado a emitir stablecoins. Stablecoins só podem ser emitidas por três tipos de entidades: 1) Bancos, 2) Provedores de Serviços de Transferência de Fundos e 3) Empresas de Trust. Cada entidade pode emitir stablecoins com características distintas. Por exemplo, elas podem diferir em termos de valores máximos de transferência e restrições de destinatários.

Fonte: MUFG

Entre esses emissores, o tipo mais notável provavelmente será as stablecoins do tipo trust emitidas por empresas de trust. Isso ocorre porque espera-se que sejam as mais compatíveis com o ambiente regulatório atual do Japão e se assemelhem de perto a stablecoins comuns como USDT e USDC em termos de suas características.

De acordo com os reguladores japoneses, as stablecoins emitidas por bancos estarão sujeitas a certas restrições. Os bancos devem manter a estabilidade do sistema financeiro sob regulamentações rígidas, mas as stablecoins baseadas em permissão são difíceis de controlar e podem conflitar com essa responsabilidade. Como resultado, os reguladores enfatizaram que as stablecoins emitidas por bancos exigem uma consideração cuidadosa e podem exigir legislação adicional.

Os provedores de serviços de transferência de fundos também enfrentam restrições. O valor transferido por transação é limitado a 1 milhão de ienes, e ainda não está claro se as transferências podem ser feitas para destinatários sem verificação KYC (Conheça Seu Cliente). Portanto, moedas estáveis emitidas por provedores de serviços de transferência de fundos podem exigir atualizações regulatórias adicionais antecipadamente. Dadas essas condições, a forma mais provável de moeda estável a emergir será aquela emitida por empresas de confiança.

2.3. Licenças relacionadas a moedas estáveis

Para conduzir negócios relacionados a moedas estáveis no Japão, as entidades devem obter uma licença relacionada a moedas estáveis, registrando-se como Prestador de Serviços de Instrumentos de Pagamento Eletrônico (EPISP). Este requisito foi introduzido na revisão de junho de 2023 da PSA. Negócios relacionados a moedas estáveis se referem a atividades como comprar, vender, trocar, intermediar ou representar moedas estáveis. Por exemplo, as bolsas de ativos virtuais que listam e suportam a negociação de moedas estáveis, ou os serviços de custódia de carteiras que gerenciam moedas estáveis em nome de outros, também devem se registrar. Além do registro, essas empresas devem cumprir obrigações de proteção ao usuário e conformidade com lavagem de dinheiro (AML).

3. Stablecoins Backed by Yen

Com o bem estruturado quadro regulatório do Japão para moedas estáveis, vários projetos estão pesquisando e experimentando ativamente moedas estáveis lastreadas em ienes. Na seção a seguir, exploraremos os principais projetos de moedas estáveis no Japão para entender melhor o estado atual e as características do ecossistema de moedas estáveis baseadas em ienes.

3.1. JPYC: Instrumentos de Pagamento Pré-pagos

Origem: JPYC

JPYC é o primeiro emissor de ativos digitais vinculados ao iene do Japão, estabelecido em janeiro de 2021. No entanto, o token "JPYC" atualmente é classificado como um instrumento de pagamento pré-pago, não como um instrumento de pagamento eletrônico sob o PSA revisado, o que significa que legalmente ele não é considerado uma moeda estável. Como resultado, o JPYC funciona mais como um cupom pré-pago, com usos e aplicações limitados. Especificamente, embora seja possível converter moeda fiduciária em JPYC (entrada), converter JPYC de volta para moeda fiduciária (saída) não é permitido, restringindo sua utilidade.

No entanto, é digno de nota que o JPYC está fazendo esforços significativos para emitir uma moeda estável que cumpra com a PSA revisada. Primeiro, planeja emitir uma moeda estável de transferência de fundos obtendo uma licença de transferência de fundos. O objetivo é expandir seu uso, permitindo trocas com Tochika, uma moeda digital garantida por depósito emitida pelo Hokkoku Bank no Japão.

JPYC também está se preparando para se registrar como um EPISP para operar um negócio de moeda estável. A longo prazo, a empresa tem como objetivo emitir e operar uma moeda estável do tipo trust baseada na Progmat Coin da Progmat, o que permite suportar várias atividades comerciais envolvendo dinheiro ou depósitos bancários. Além disso, a integração da JPYC com a infraestrutura da Circle, emissora do USDC, espera-se que forneça uma vantagem significativa na expansão de suas operações, especialmente em pagamentos transfronteiriços.

3.2. Tochika: Dinheiro digital garantido por depósito

Fonte: Hokkoku Bank

Tochika é o primeiro dinheiro digital garantido por depósito do Japão. Foi lançado em 2024 pelo Hokkoku Bank, um banco regional na Província de Ishikawa. Tochika é garantido por depósitos bancários e fornece tokens digitais que estão disponíveis para os correntistas do banco como forma de serviço de depósito.

Os usuários podem acessar facilmente Tochika através do aplicativo Tochituka, que foi desenvolvido em conjunto pelo Hokkoku Bank e a cidade de Suzu. O processo é simples: os usuários registram sua conta bancária no aplicativo, adicionam saldo em Tochituka e, em seguida, podem usá-lo como método de pagamento em comerciantes participantes na Província de Ishikawa.

Tochika se destaca pela sua simplicidade e pela atraente taxa de comissão de 0,5% oferecida aos comerciantes. No entanto, existem algumas limitações. Atualmente, só está disponível na Província de Ishikawa e o resgate de um Tochika recarregado é gratuito apenas uma vez por mês, após o que uma taxa de 110 Tochika (equivalente a 110 ienes) é aplicada. Além disso, o Tochika opera em uma blockchain privada com permissão desenvolvida pela Digital Platformer, restringindo seu uso a um ecossistema fechado.

Olhando para o futuro, Tochika tem planos de aprimorar e expandir seus serviços. Isso inclui a conexão com contas de depósito em outras instituições financeiras, expandindo sua cobertura geográfica e introduzindo capacidades de remessa de pessoa para pessoa. Apesar de suas limitações atuais, Tochika estabelece um forte precedente para dinheiro digital apoiado por depósitos. Com seus esforços contínuos de desenvolvimento, o potencial futuro do Tochika certamente merece atenção.

3.3. GYEN: Offshore stablecoin

Fonte: GMO Trust

GYEN é uma criptomoeda estável denominada em iene japonês emitida pela GMO Trust, uma subsidiária sediada em Nova York do grupo GMO Internet do Japão. A criptomoeda estável é regulamentada pelo Departamento de Serviços Financeiros do Estado de Nova York e está listada na Greenlist, que autoriza certas criptomoedas para emissão em Nova York. GYEN é a única criptomoeda estável baseada em ienes japoneses que é negociada fisicamente em uma bolsa de criptomoedas e está atualmente disponível para negociação na Coinbase.

GYEN é emitido na proporção de 1:1 com o iene japonês, classificando-o como uma moeda estável do tipo trust. No entanto, como o GYEN não é emitido por uma empresa de confiança dentro do sistema regulatório japonês, ele não pode ser distribuído no Japão ou para residentes japoneses, o que limita seu uso internamente. No entanto, os reguladores japoneses estão discutindo requisitos específicos e medidas de conformidade para GYEN, juntamente com moedas estáveis como USDC e USDT. Vale ressaltar que o GYEN pode ser incorporado ao arcabouço regulatório do Japão no futuro.

4. O negócio de moeda estável é realmente possível?

Embora mais de um ano tenha passado desde que as moedas estáveis foram legalmente permitidas, houve progresso limitado nos vários projetos de moedas estáveis que surgiram no Japão. Moedas estáveis sem permissão, como USDT ou USDC, continuam escassas no mercado japonês. Nenhuma empresa ainda concluiu o registro EPISP necessário para operar negócios relacionados a moedas estáveis.

Além disso, a regulamentação que exige que os emissores de moedas estáveis gerenciem todas as reservas como depósitos à vista impõe uma restrição significativa às operações comerciais. Os depósitos à vista geralmente não são lucrativos porque podem ser sacados a qualquer momento, oferecendo pouco ou nenhum retorno. Embora o Banco do Japão tenha aumentado recentemente as taxas de juros de 0%, a taxa de curto prazo permanece baixa em 0,25%, o que ainda é menor do que em muitos outros países. Essa baixa taxa provavelmente reduzirá a lucratividade das empresas de moedas estáveis. Como resultado, há uma crescente necessidade de moedas estáveis mais competitivas lastreadas em diferentes ativos, como títulos do governo japonês.

Origem: (Esquerda) Círculo & Soneium, (Direita) DMM Crypto & Progmat

No entanto, as expectativas do setor continuam altas, pois importantes instituições financeiras e conglomerados japoneses estão se envolvendo ativamente no negócio de moedas estáveis. Isso inclui megabancos como o Mitsubishi UFJ Bank (MUFG), Mizuho e Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC), juntamente com conglomerados como a SONY e o Grupo DMM.

Diante dessas expectativas, há cada vez mais pedidos para que os reguladores reavaliem suas políticas. Com o quadro legal estabelecido há algum tempo, mas a falta de resultados tangíveis, as perguntas e preocupações sobre sua eficácia provavelmente aumentarão. Nesse contexto, será interessante observar como o mercado japonês de moedas estáveis evolui no futuro.

5. Pensamento Final

Fonte: Financial Times, Refinitiv

O Japão tem lutado com um iene enfraquecido nos últimos anos e implementou várias estratégias para melhorar a competitividade de sua moeda. As moedas estáveis fazem parte desse esforço mais amplo, servindo como um experimento para tornar o iene escalável e competitivo. A adoção de moedas estáveis avançadas deve pavimentar o caminho para uma série de casos de uso globais além de aplicações domésticas, incluindo pagamentos transfronteiriços. Isso poderia permitir que o Japão expandisse sua influência nos mercados financeiros globais.

Fonte: rwa.xyz

No entanto, apesar de o enquadramento regulamentar para moedas estáveis estar em vigor há mais de um ano, a presença do iene no mercado de moedas estáveis continua a ser mínima. Os exemplos de moedas estáveis ainda são escassos e não houve registo de EPISP para empresas relacionadas com moedas estáveis. A diminuição das classificações de aprovação do gabinete Kishida e do Partido Liberal Democrata também tornou difícil avançar com políticas fortes relacionadas com a Web3. No entanto, o estabelecimento de um enquadramento regulamentar é um passo significativo em frente. Embora o progresso possa ser lento, as mudanças que permitirá são dignas de antecipação.

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