Em 2020, o mercado de criptomoedas estava em um ponto crítico com uma grande entrada de fundos externos, levando a um grande número de novos lançamentos de criptomoedas e a uma expansão rápida do valor de mercado. Além das altcoins baseadas em contratos, muitas criptomoedas baseadas em aplicações surgiram. No entanto, o campo tradicional de stablecoins algorítmicas também teve um avanço naquele ano, com FRAX se tornando a primeira stablecoin algorítmica fracionada do mundo.

O que é FRAX?

Frax Finance é um protocolo de stablecoin descentralizado com dois tokens principais: $FXS, o token de governança, e $Frax, uma stablecoin com paridade com o USD 1.

Ao contrário de stablecoins supercolateralizadas como $DAI e $USDC, FRAX usa um modelo de colateralização parcial. No entanto, ao contrário de UST, que depende fortemente de algoritmos, FRAX emprega uma abordagem híbrida, tornando-a uma “stablecoin algorítmica híbrida.”

O token $Frax é gerado algoritmicamente, levando a um rápido crescimento do protocolo e a riscos aumentados. No entanto, FRAX é apoiado por ativos como USDC, fornecendo uma rede de segurança que ajuda a manter seu valor intrínseco, mesmo em situações extremas.

O protocolo FRAX tem como objetivo oferecer uma moeda algorítmica altamente escalável e descentralizada que eventualmente poderia substituir ativos digitais mainstream como o BTC. O token de governança Frax Shares (FXS) foi lançado em 2020, com um fornecimento total de 100 milhões de tokens.

As Origens do FRAX

Em 2019, o desenvolvedor de software americano Sam Kazemian fundou Frax Finance e introduziu o conceito de uma stablecoin algorítmica fracionária. Antes disso, ele co-fundou a Everipedia, uma enciclopédia online, em 2014 com Theodor Forselius.

Outros membros-chave da Frax Finance incluem Travis Moore e Jason Huan. Travis Moore, o CTO da Frax Finance, também é co-fundador e CTO da Everipedia, o que o torna um colaborador de longo prazo com Kazemian. Jason Huan, que estudou ciência da computação na UCLA, co-fundou uma comunidade de blockchain administrada por estudantes lá, focada em tecnologia e aplicações de blockchain. Esta equipe experiente, com forte expertise em blockchain, estabeleceu uma base sólida para o desenvolvimento do FRAX.

Sobre o Token FRAX FXS

FXS representa o valor e a governança de todo o protocolo Frax, pois todos os processos algorítmicos são executados através do FXS. A equipe de gestão do Frax projetou o modelo econômico com um grau de centralização, focando as funções do FXS no ajuste dos pools de colateral, taxas e índices de colateral. Essa abordagem minimiza os conflitos dentro da comunidade em relação à aplicação do FXS.

Embora o FXS tenha um fornecimento teórico de 100 milhões de tokens, o fornecimento circulante provavelmente diminuirá devido à alta proporção de FXS necessária para cunhar FRAX. À medida que a demanda por FRAX aumenta, o fornecimento de FXS diminuirá.

Além disso, o FXS tem um processo de desbloqueio linear e estilo penhasco. Inicialmente, 65% dos tokens foram lançados, com os 35% restantes alocados para a equipe e colocações privadas. Como o FXS e o FRAX formam um sistema econômico de dois tokens, o FXS desempenha um papel crucial na manutenção da estabilidade do valor do FRAX. As principais funções do FXS incluem:

• Governança: Conceder aos detentores de tokens o direito de gerenciar pools de ativos de garantia, definir taxas de emissão/resgate e atualizar as proporções de garantia.
• Staking: Ganhar recompensas ao apostar em várias pools com um atrativo rendimento anual.
• Cunhagem e Resgate: Queimar FXS para cunhar FRAX e cunhar FXS para resgatar FRAX.
• Recompensas: Usuários que depositam tokens LP do Uniswap em pools de incentivo específicas podem ganhar recompensas FXS.

Inicialmente, o FRAX era 100% colateralizado, exigindo apenas colateral para cunhar FRAX. Na fase de colateralização parcial, a cunhagem de FRAX requer colateral e queima de FXS. A estabilidade do FRAX depende das várias funções do FXS, com a cunhagem e resgate no centro.

Modelo Operacional do FRAX

FRAX é uma stablecoin híbrida suportada tanto por ativos colaterais quanto por tecnologia algorítmica, tornando-se a primeira stablecoin algorítmica fracionária do mundo. O FRAX está sempre ancorado em $1, com sua relação de colateral ajustada com base na demanda de mercado para manter seu preço estável em $1, em vez de aderir a uma relação fixa. Quando o FRAX é negociado acima de $1, a plataforma reduz a relação de colateral em 0,25%. Quando cai abaixo de $1, a relação de colateral é aumentada.

Como o FRAX Mantém a Estabilidade de Preço

A estabilidade de preço do FRAX é mantida por meio de dois mecanismos principais: cunhagem e resgate. Para cunhar FRAX, uma quantidade adequada de componentes algorítmicos é adicionada ao sistema. Quando o FRAX está totalmente garantido, os usuários podem cunhar novos FRAX simplesmente depositando garantias no contrato de cunhagem.

À medida que o FRAX entra em uma fase de garantia fracionada, a cunhagem do FRAX requer uma combinação de garantia e queima de alguns tokens FXS. Um FRAX é criado por meio de uma combinação desses dois componentes.

Por exemplo, com uma taxa de colateralização de 98%, a emissão de um FRAX requereria $0,98 em colateral e $0,02 em FXS. Essa abordagem fracionária ajuda a manter a estabilidade do valor do FRAX.

FRAX pode sempre ser cunhado ou resgatado a um valor estável de $1, ajudando a equilibrar a oferta e demanda no mercado de criptomoedas. Se o FRAX for negociado acima de seu preço-alvo de $1, arbitradores e usuários podem cunhar FRAX a $1 e vendê-lo por um preço mais alto no mercado.

Da mesma forma, se o FRAX cair abaixo de seu preço-alvo de $1, os arbitragistas e os usuários podem comprar FRAX a um preço mais baixo no mercado e resgatá-lo na plataforma por $1. É importante observar que, ao resgatar, os usuários recebem uma combinação de garantia e tokens FXS recém-criados.

(Fonte da imagem: docs.frax.finance)

Esses mecanismos garantem a estabilidade de preço do FRAX e seu forte desempenho no mercado tem demonstrado a eficácia deste sistema de algoritmo fracionário.

Com base no protocolo FRAX, a equipe expandiu para novas áreas. Fraxswap e Fraxlend são exemplos destacados de aplicativos essenciais para o ecossistema FRAX.

Fraxswap é projetado para funcionar dentro dos principais sistemas do protocolo FRAX através de ordens TWAMM. O objetivo do Fraxswap era criar um Maker de Mercado Automatizado (AMM) único com recursos como política monetária algorítmica de stablecoin, orientação futura e ordens de mercado contínuas e grandes. Esses recursos ajudam a estabilizar o preço de um ativo a longo prazo, reduzindo seu fornecimento ou adquirindo colateral específico.

Por outro lado, o Fraxlend é menos focado em ferramentas em comparação com o Fraxswap. É uma plataforma oficial de empréstimos que oferece serviços de empréstimo entre ativos ERC-20. O Fraxlend permite que qualquer pessoa participe de atividades de empréstimo, permitindo que os credores depositem ativos ERC-20 e recebam fTokens com juros (credenciais usadas na plataforma Fraxlend).

Evolução da Versão FRAX

Cada versão do Frax tem sua posição e estratégia distintas, representando um novo desenvolvimento ou adicionando novos recursos, em vez de simplesmente aprimorar uma única função. Compreender as versões anteriores é essencial para compreender a direção estratégica futura da Frax Finance.

• Frax v1: Lançado como uma stablecoin algorítmica.
• Frax v2: Passou de redução da taxa de colateral das stablecoins algorítmicas para aumentá-la, transformando-a em uma stablecoin super-colateralizada, e introduziu AMOs e outros serviços para melhorar a eficiência de capital.
• Frax v3: Ativos do Mundo Real Integrados (RWA) para aumentar ainda mais a eficiência de capital, com o objetivo final de se tornar um banco on-chain.

Aqui está uma breve visão geral do posicionamento de cada versão:

FRAX V1: Stablecoin Algorítmico

A versão inicial do protocolo FRAX, chamada de FRAX V1, foi criada para oferecer uma criptomoeda estável com taxa de câmbio fixa em relação ao dólar americano. Essa versão introduziu um modelo de stablecoin parcialmente colateralizado, combinando estabilidade algorítmica com suporte de garantia. Os usuários podiam gerar tokens FRAX colateralizando outras criptomoedas e mecanismos de mercado eram usados para manter a estabilidade de preços. Essa versão marcou a estreia do FRAX no mercado de stablecoins e preparou o terreno para desenvolvimentos futuros.

FRAX V1 entrou no mercado com um modelo algorítmico fracionário único. O protocolo Frax consiste em dois tokens: a stablecoin FRAX e o token de governança FXS. O valor do FRAX é suportado por uma mistura de garantias, principalmente USDC e FXS, com a proporção de USDC referida como taxa de garantia (CR). A função principal do protocolo é controlar o preço do FRAX ajustando a taxa de garantia.

• Quando o FRAX é negociado acima de um dólar, a taxa de garantia é reduzida
• Quando o FRAX é negociado abaixo de um dólar, a taxa de colateral é aumentada

A função de atualização da taxa de colateral do protocolo pode ser acionada uma vez por hora por qualquer usuário. Se o preço do FRAX se desviar de um dólar, esta função ajusta a taxa de colateral em 0,25% por atualização. A taxa de atualização e os parâmetros de ajuste podem ser modificados por meio de governança, permitindo que o mercado equilibre automaticamente o preço.

FRAX V2: Valor Multi-Protocolo

O FRAX V2 introduziu melhorias significativas, baseando-se na V1, focando na estabilidade e escalabilidade aprimoradas. Esta versão introduziu um contrato automatizado chamado de Controlador de Operações de Mercado Algorítmico (AMO), que investe automaticamente fundos ociosos dentro do protocolo Frax, aumentando assim a eficiência de capital. Por exemplo, o AMO de Investidor de Colateral pode investir fundos no AAVE e no Compound para obter retornos. O V2 também expandiu o suporte para vários ativos, permitindo que os usuários colateralizem uma variedade maior de criptomoedas para gerar FRAX. Além disso, o FRAX V2 otimizou a estabilidade algorítmica melhorando o processo de governança, permitindo que a comunidade tenha um papel mais ativo na tomada de decisões, melhorando ainda mais a estabilidade e sustentabilidade do ecossistema.

Os membros da comunidade podem projetar vários AMOs para executar diferentes estratégias de mercado, desde que sigam as regras estabelecidas e não comprometam o mecanismo de garantia original. Os principais AMOs atualmente incluem:

1. Curve AMP: Investe fundos na piscina FRAX3CRV para obter retornos.
2. Uniswap AMO: Investe fundos em pools de liquidez Uniswap para obter retornos.
3. Investidor de Garantia AMO: Investe fundos na AAVE e no Compound para obter retornos.
4. Fraxlend AMO: Empresta FRAX no mercado Fraxlend para ganhar juros.
5. RWA AMO: A partir da versão 3, investe fundos em títulos do Tesouro dos EUA e outras RWAs para obter retornos.

Os lucros dessas AMOs são usados para recomprar e queimar tokens FXS por meio do mecanismo FXS-1559, retornando assim valor aos detentores de tokens. No entanto, esses ganhos são usados principalmente para manter uma proporção de garantia de 100%.

(Nota: FXS-1559 é uma estratégia econômica projetada para aumentar o valor do token e manter a saúde do protocolo por meio de um mecanismo de recompra e queima.)

FRAX V3: Ecossistema abrangente

FRAX V3 é a versão mais recente, aprimorando ainda mais as capacidades e eficiência do protocolo FRAX. Esta versão tem como objetivo criar uma stablecoin descentralizada com paridade direta com o dólar americano, totalmente lastreada por reservas externas (com uma relação de garantia de 100% ou mais). A V3 se concentra em emitir stablecoins sem a necessidade de garantias e utiliza algoritmos mais avançados para alcançar plena descentralização. Esta versão reduz significativamente as barreiras de entrada dos usuários e amplia a aplicação do FRAX. Além disso, a V3 integra um mecanismo de governança mais robusto, permitindo que os membros da comunidade participem de forma mais eficaz no desenvolvimento do protocolo, impulsionando o crescimento contínuo do ecossistema FRAX.

Frax Finance aproveitará protocolos internos e externos para alcançar esses objetivos, incluindo seu Fraxlend interno, Fraxswap e o recém-lançado sFRAX, bem como protocolos externos como Curve e futuras compras de RWA.

Processo de Compra e Instalações RWA

A taxa de colateral do FRAX será determinada com base no valor do colateral externo detido pelo FRAX e alcançará uma taxa de colateral de 100% ou mais na V3, tornando-se uma stablecoin totalmente lastreada externamente. Essa transição de uma stablecoin algorítmica para uma stablecoin lastreada por colateral será realizada por meio de AMOs e governança da comunidade Frax, que decidirá quais AMOs operar. Ao obter valor de protocolos internos e externos, a stablecoin FRAX manterá uma taxa de colateral de pelo menos 100%.

Além de obter lucros por meio de AMOs de protocolos internos e externos, o FRAX também pode comprar ativos ponderados por risco (RWAs) de baixo risco, como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, para melhorar a eficiência de capital do ecossistema FRAX. Em combinação com o protocolo de depósito recém-proposto sFRAX, parceiros externos aprovados pela governança usarão stablecoins FRAX para comprar e manter RWAs a fim de aumentar as fontes de receita, tornando mais fácil alcançar o objetivo de reservas completamente externas.

Os usuários do FRAX V3 podem depositar stablecoins FRAX na piscina de apostas sFRAX para ganhar taxas de juros próximas à Taxa de Juros sobre Saldos de Reserva (IORB), semelhante ao sistema de economia de DAI da Maker. O design de compartilhamento de lucros do sFRAX atrairá mais usuários para investir, facilitando a obtenção de uma taxa de colateralização de 100%.

A menos que seja aprovado pela governança da comunidade, a equipe do Frax só comprará os seguintes ativos como RWAs:

1. Títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo
2. Acordos de recompra reversa durante a noite
3. Dólares americanos depositados nas contas mestras do Federal Reserve Bank
4. Fundos de investimentos

Os parceiros do FRAX V3 (custódios) comprarão principalmente os ativos acima como Ativos Ponderados pelo Risco (RWAs) e devem relatar mensalmente suas custódias, corretagem, serviços bancários e acordos fiduciários. A FIP-277 designa a FinresPBC como primeiro parceiro RWA do FRAX V3, sem taxas, exceto alguns custos regulatórios.

(Nota: A FIP-277 tem como objetivo fortalecer a estabilidade financeira e o rendimento do FRAX V3, ao mesmo tempo em que reduz os custos operacionais, introduzindo a FinresPBC como parceira.)

FRAX Não Será Mais Resgatável

É importante observar que FRAX não será mais resgatável por garantia no futuro. Em vez disso, dependerá dos mecanismos de mercado, várias AMOs e protocolos relacionados mencionados acima para alcançar sua valoração vinculada ao dólar. A equipe considera isso a "stablecoin" definitiva, embora sua viabilidade permaneça comprovada. Além disso, FRAX introduzirá FRAX Bonds (FXB), permitindo que os usuários os comprem com desconto e os resgatem por FRAX em uma data específica. Esse serviço é outro método para permitir que FRAX compre RWAs de forma mais eficiente. (Todos os esforços no Frax V3 visam elevar a relação de garantia para 100%).

Conclusão

Frax Finance é um protocolo inovador de stablecoin descentralizado que estabeleceu com sucesso uma presença significativa no mercado cripto com sua abordagem única de combinar colateralização parcial com estabilidade algorítmica. Desde a criação do FRAX e a introdução do token de governança FXS até a evolução iterativa de suas várias versões, a Frax Finance mostrou uma forte capacidade de adaptação às mudanças do mercado e aos avanços tecnológicos. O lançamento do FRAX v3 representa um grande passo rumo a se tornar uma stablecoin totalmente descentralizada, estabelecendo uma base sólida para o crescimento futuro do FRAX através da incorporação de parcerias externas e algoritmos avançados.

A Frax Finance tem consistentemente melhorado seus mecanismos de governança e programas de incentivo, incluindo a estratégia de recompra e queima FXS-1559 e a iniciativa de parceria FIP-277. Esses esforços fortaleceram a estabilidade de valor do FRAX e ofereceram recompensas significativas aos detentores de tokens e membros da comunidade. Além disso, as diversas aplicações do FRAX, como Fraxswap e Fraxlend, ampliaram seu ecossistema, proporcionando aos usuários uma ampla variedade de serviços financeiros e casos de uso.

À medida que o FRAX v3 continua a evoluir e as parcerias se expandem, a Frax Finance está pronta para desempenhar um papel mais proeminente no mercado de stablecoin, oferecendo uma solução de moeda digital segura, eficiente e escalável para usuários em todo o mundo. Por meio da inovação tecnológica contínua e da adaptabilidade às necessidades do mercado, a Frax Finance está fazendo um progresso constante em direção ao seu ambicioso objetivo de se tornar um banco on-chain e o ecossistema financeiro de próxima geração.