前言

牛熊证（英语简称：CBBC，中文全称：可赎回牛市/熊市合约）是一种具有杠杆效应的金融产品。牛熊证具有追踪标的资产表现的功能，无需投资者支付购买该资产所需的价格，就可以拥有该实际资产。

您可以买入牛证或者熊证。买入牛证意味着投资者看涨该标的资产，并能够在该资产价值上涨时获得利润；买入熊证则表明投资者已经或准备做空该资产，并将从该资产价格的下跌中获利。

什么是牛熊证

牛熊证是一种金融衍生品，为投资者提供标的资产的杠杆投资机会。投资者可以选购第三方组织发行的牛熊证，但是在大多数情况下，牛熊证由投资银行发行。

2001年，第一个牛熊证产品在欧洲和澳大利亚推出，而如今，牛熊证产品已经在英国、德国、意大利、瑞士、香港和许多其他国家得到广泛使用。

投资者购买牛熊证之后，会由投资银行或第三方金融机构追踪标的资产的表现，然后将其以低于实际的价格提供给投资者。牛熊证的寿命一般是三个月（最短）至五年（最长）。

在本次发行期间，投行与投资者约定，当标的资产价格达到收回价（Call Price）时，投行将立即收回牛熊证。协议还包括，如果在到期前标的资产达到收回价，牛熊证就到期，交易会立刻停止。

牛熊证的底层机制

无论投资者选择牛证还是熊证，牛熊证的发行价格均代表相关资产的现货价、合约行使价及资金成本之间的差额。

牛证的收回价大于或等于行使价（Strike Price），而熊证的收回价小于或等于行使价。在计算牛熊证的损益时，投资者还需要考虑资金成本（Funding Cost）。牛熊证的发行价格包含资金成本，牛熊证的发行人（投资银行）需确定资金成本的计算公式。资金成本一般包括发行人在调整预期普通股股息后的融资或股票借贷成本。

资金成本中包含的项目是不稳定的，并且会每隔一段时间产生波动，从而使资金成本在整个合同期限内不固定。但是，牛熊证期限越长，资金成本就越高。

如何解读名为BTC-20DEC-14550C-A的牛熊证合约？

• “BTC”指标的资产为BTC/USDT的现货指数；

• “20”指2020年到期；

• “DEC”是指到期日在12月；

• “14550”为行使价；

• “C”是“Call”的首字母，而“P”是“Put”的首字母；

• “A”表示该发行人发行了多份同月到期但条款不同的BTC牛熊证，“A”用来区分本牛熊证和其他牛熊证。

牛熊证的优点

利润最大化：牛熊证是一种杠杆投资，如果对标的资产的价格走势预测正确，就会获得较高的投资回报。

可选择看涨或看跌：如果投资者认为标的资产的价格将持续上涨，就可以酌情选择购买牛证；如果投资者地肯定标的资产会贬值，则可以选择熊证。

低成本：牛熊证投资者无需支付总的成本即可获取利润，投资银行将支付剩余费用。

牛熊证的缺点

资金成本不固定：牛熊证的资金成本不是静态的，而是会随着合约期限的增加而增长，因此投资者无法在购买牛熊证时就知道资金成本将是多少。

损失更高：如果相关资产的价格走势方向与投资者的预测相反，那么投资者将会面临较高损失。

寿命有限：牛熊证的寿命在三个月到五年之间。如果标的资产的价格在到期日前达到收回价，合约将被强制收回。

结论

每种投资都存在着风险，且与投资金额成正比。因此，在投资牛熊证时，请量力而行。

最后，购买牛熊证前应当比较不同牛熊证发行人的资金成本，并选择其中最佳的发行人。