2009年にビットコインジェネシスブロックが作成されてから15年が経過し、革命的な通貨システムの誕生が示されました。 ビットコインの導入は、1.6兆ドルのデジタル資産経済の出現の基礎を築き、多くの人がブロックチェーンとデジタル資産の世界に参入するための最初のゲートウェイになりました。 15年後の今、業界はビットコインの歴史における重要な瞬間、つまりスポットETFの発売を熱心に待っています。 このマイルストーンに近づくにつれ、私たちは最大の暗号通貨資産とネットワークの新しい段階に入っています。 今月号のCoin Metricsでは、デジタル資産市場の構造を掘り下げ、このエキサイティングな章に私たちを導いているダイナミクスを探ります。

ETFへの道のり

ビットコインスポット上場投資信託(ETF)を立ち上げるプロセスは長くて挑戦的でしたが、前例のないものです。 2023年は、ブラックロック、フィデリティ、バンエックなどの大手資産運用会社や金融機関から11件のスポットETFが申請される「コインタッキーダービー」の幕開けです。 発行体と証券取引委員会(SEC)の間では、提案されたETFの運用上および構造上の微妙な違いを掘り下げる複雑な会話が見られます。 これらの議論では、ETFカストディアンの選定、償還メカニズムに現金創出モデルを採用する決定、手数料体系、現金の創造と償還プロセスを促進するための権限のある参加者、資金流入を促進するための初期資本注入の検討などの重要な側面が明らかになりました。

証券取引委員会(SEC)の1月10日の期限が迫る中、S-1ファイリングの最終改訂は、激しく争われた料金体系の戦いを浮き彫りにしています:ARKは管理手数料を0.8%から0.25%に引き下げ、フィデリティの0.39%やブラックロックの0.2%と競合し、最低の長期手数料は0.24%のビットワイズから来ています。 発行体が短期的な利益よりも市場シェアを優先していることは明らかであり、資金流入を取り巻く需要が急増する可能性があることを示しています。 現物担保型のビットコインETFに対する業界の期待は明らかであり、参加者はすべての更新を熱心にフォローし、発行者は運用資産のかなりのシェアを獲得するために戦略的に位置付けています。

Source：Coin Metrics Reference Rates & Market Data Feed

この感情は、2023年に156%急騰したビットコインの価格に反映されています。 信頼できるスポット取引量は第1四半期に回復しましたが、3月のシリコンバレー銀行危機以降、停滞期を経験しました。 しかし、ETFのサポートが期待されたことで、取引量は再び増加し始めており、FTXの破綻前よりも少ないものの、現在平均約100億ドルとなっています。 ビットコインの流動性も、特にETFの発売が差し迫っているため、この資産の効率的な取引を可能にする重要な要素になります。

現物取引所と先物取引所の最新情報

取引所全体でのビットコインの現物取引量のシェアは、ますます細分化された取引所の状況を明らかにしています。 これは、Binanceの優位性が第1四半期の75%以上から2024年1月には30%未満に低下したことに反映されています。 CoinbaseやBullishなどの他の取引所も恩恵を受けており、中央集権的な取引所での取引量がより均等に分布しています。

出典:Coin Metrics Market Data

取引所の役割については、特にスポットETFの立ち上げに伴う費用便益構造を考えると、いくつかの未解決の問題が残っています。 しかし、投資家はビットコインへのエクスポージャーを得る別の方法を手に入れることができ、さまざまなグループの人々のリスク許容度を満たすのに役立ちます。 ETFの導入を大きなメリットにするビットコインに投資するための安全で手頃な方法を求める人もいれば、ビットコインを自己管理する能力を好む人もいれば、取引所は重要なポータルとして機能することができます。

出典: Coin Metrics Market Data & Google Finance

また、オンショア取引所の役割も注視される。 しかし、Coinbaseが申請者の大多数のカストディアンの役割を担っているため、米国最大の取引所は、その多様なビジネスモデルから追加の収益源の恩恵を受けるだけでなく、より多くのプレーヤーが争いに加わるにつれて取引量が増加する可能性があります。 増える。 最近のデジタル資産市場の回復を受けて、Coinbaseの平均現物取引量は25億ドル以上に上昇し、市場活動が続くにつれて成長を続ける可能性があります。

出典:Coin Metrics Market Data

デリバティブの状況は、ETFに先行する市場構造のダイナミクスを形成する上で重要な役割を果たしました。 CME先物の建玉が54億ドルに急上昇したことで、デジタル資産市場は、主に個人主導から、より活発な機関投資家の競争の場へとシフトしています。 この傾向は、数兆ドルの運用資産を持つ多くのファイナンシャルアドバイザー、登録投資アドバイザー(RIA)、ファミリーオフィスがビットコインを従来の投資ポートフォリオにますます組み込むにつれて拡大する可能性があります。

先週、米国証券取引委員会(SEC)がすべてのETF申請を却下する可能性があるという異例の報道により、未決済契約が大幅に減少したことからもわかるように、ETFを取り巻く週は短期的なボラティリティが高まる可能性がありますが、長期的な見通しは異なる状況を描いています。

ボラティリティとリターンの特徴

ビットコインやその他の暗号資産の歴史的なボラティリティは、それらをリスクの高い投資と見なす批判の焦点となることがよくあります。 これは特に初期段階に当てはまりますが、長期的にはビットコインの平均実現ボラティリティは低下傾向にあり、より成熟した資産に進化したことを示唆しています。 下のチャートは、ETHとSOLについても同様の傾向を示しており、これらは後の段階で市場に参入し、BTCと比較してより大きなボラティリティを示しました。 暗号資産の世界では、これらの資産がさまざまな程度のボラティリティと成熟度を示し、市場全体の構造と投資ポートフォリオにおける役割に影響を与えることは明らかです。

出典:Coin Metrics Market Data

5年間にわたり、デジタル資産のリスクとリターンを投資可能なユニバースの他の資産と比較することで、ポートフォリオにおけるデジタル資産の役割を明らかにすることができます。 金のような伝統的な資産は、リスクとリターンの可能性が最も低いため、金をアップル、マイクロソフト、アマゾンなどの大型株とは異なる世界に置く安全資産としての地位を与えています。 これらの大型株は、すべて似たような特徴を持っています。 一方、グラフに示されているデジタル資産は、明確な特徴を示しています。 先駆的で最大のデジタル資産であるビットコインは、ETHやSOLよりもボラティリティが低いですが、ハイテク株よりも大きなリターンの可能性を提供し、成熟しながらも成長志向の資産に進化していることを示唆しています。 さらに、伝統的な資産との相関性がほとんどないため、分散されたポートフォリオにおけるその価値がさらに強調され、相関のないリターンを求める投資家にとっての魅力が高まります。

出典: Coin Metrics Reference Rates & Google Finance

要約すると、これらの特性は、スポットETFツールを取得する可能性のあるプレミア、最大、最も流動性の高いデジタル資産としてのビットコインの地位を確固たるものにし、市場の成熟度を示しています。 イーサリアム(ETH)も同様の機能を示すため、次のエミュレーション対象になります。

結論

ビットコインは、斬新なデジタル通貨から成熟した世界的に認められたネットワークと資産クラスへの道のりを歩んできました。 スポットETFの出現は、この方向への重要なステップであり、ターニングポイントとなり、10年にわたる探求に終止符を打つものです。 また、市場の進化における重要な瞬間でもあります。 最大の暗号資産の新しい段階に入るにつれて、ビットコインはデジタル資産エコシステムだけでなく、グローバルな金融舞台でもその重要性を固めるでしょう。

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