Recentemente, um relatório de pesquisa da JP Morgan chamou muita atenção. O relatório aponta que, com a crescente pressão regulatória, especialmente com a MICA europeia (Relatório Abrangente sobre a Regulamentação Europeia MiCA: Análise Aprofundada dos Impactos Abrangentes na Indústria Web3, DeFi, Stablecoins e Projetos de ICO) regulamentação, emissores de stablecoin como Tether podem enfrentar desafios significativos. Esta legislação requer que 60% das reservas de stablecoin sejam mantidas em bancos na Europa. Para a Tether, atender a esses requisitos rigorosos pode exigir um ajuste em larga escala de sua estratégia de gestão de reservas. Isso envolve não apenas a realocação de fundos, mas também potencialmente afetar a dominância da Tether no mercado. Se a Tether não conseguir se adaptar a essas novas regras, sua participação de mercado pode ser ameaçada, e ela poderá enfrentar mais pressão regulatória e turbulência de mercado.

Enquanto isso, na semana passada, a liquidação por falência do banco suíço FlowBank desencadeou uma reação em cadeia na indústria de criptomoedas. A Anchored Coins AG, a emissora da stablecoin AEUR ancorada no euro, havia depositado parte de seus fundos de reserva neste banco. Quando o FlowBank entrou em liquidação, os fundos da Anchored Coins foram congelados, levando a empresa a suspender a emissão e os saques de AEUR. Conforme o caso se desenvolve, os detentores de AEUR podem enfrentar o risco de não poder resgatar totalmente suas participações. Este evento ecoa as preocupações levantadas por Aiying na semana passada no artigo ""Do Crypto-Friendly Bank Customers Bank Under Federal Reserve Scrutiny, Viewing the Interwoven Impact of the Cryptocurrency Industry and Banking System.Atualmente, em regiões como Hong Kong, Singapura e Europa, os emissores de stablecoin devem garantir que fundos de reserva suficientes sejam mantidos em contas bancárias. Se as reservas forem de 100%, o risco recai inteiramente sobre o banco. Se surgirem problemas de liquidez no banco, isso também afetará o emissor de stablecoin. Se as reservas forem inferiores a 100%, os emissores de stablecoin atuam como "bancos sombra", adicionando outra camada de alavancagem sobre o multiplicador de reserva do banco, amplificando assim o risco de liquidez do próprio banco.

Devido às preferências de risco do sistema bancário, eles têm preconceitos ou aversões em relação às instituições de criptomoedas. Portanto, dinheiro desses emissores de stablecoin, instituições OTC, custodiantes, etc., está concentrado em algumas contas bancárias acessíveis, muitas das quais são de pequenos bancos menos conhecidos. Assim, quando ocorre uma crise de liquidez, as capacidades de suportar riscos desses bancos são muito baixas, tornando altamente provável que o mercado de stablecoin possa ser jogado de volta ao ponto de partida da noite para o dia.

Assim, para enfrentar o fato de que o que muitos percebem como um mundo controlado pela elite é na verdade um caos, regras devem ser estabelecidas para combater as fraquezas humanas e equilibrar os riscos decorrentes da rápida expansão dos ativos criptográficos. A Circle recentemente lançou um white paper propondo uma nova solução chamada de “Token Capital Adequacy Framework” (TCAF). Esse framework foi projetado para abordar as questões de risco únicas enfrentadas pelas stablecoins no mercado, como volatilidade de mercado, falhas técnicas e erros operacionais. A Aiying considera isso bastante instrutivo. A seguir, um resumo do conteúdo do white paper:

1. Estrutura TCAF

O white paper da Circle introduz um novo framework chamado de “Token Capital Adequacy Framework” (TCAF), sugerindo que os frameworks regulatórios bancários tradicionais, projetados para instituições financeiras convencionais, muitas vezes dependem de índices de risco fixos e pesos de risco predefinidos. Esses métodos podem não refletir completamente os riscos reais enfrentados pela indústria das stablecoins. O TCAF tem como objetivo abordar esses desafios com uma abordagem de gerenciamento de risco mais flexível e dinâmica, adaptada especificamente para stablecoins e outros ativos digitais.

1. Gestão Dinâmica de Risco

Uma característica-chave do TCAF é a sua capacidade dinâmica de gestão de riscos. Ao contrário dos padrões fixos tradicionais, o TCAF ajusta as avaliações de risco com base nas condições de mercado em tempo real. Por exemplo, ele utiliza testes de estresse para avaliar se as reservas de stablecoin podem suportar a extrema volatilidade do mercado. Esses testes de estresse simulam cenários de mercado de pior caso para ver se a stablecoin emitida pode manter a sua estabilidade de valor.

Além disso, o TCAF ajusta os requisitos de capital com base em ambientes de mercado em mudança. Se os riscos de mercado aumentarem, como durante grandes vendas em massa ou problemas técnicos com as redes blockchain, o TCAF pode rapidamente exigir que os emissores aumentem as reservas de capital para garantir a estabilidade da stablecoin. Esse mecanismo de ajuste flexível permite que o TCAF lide de forma mais eficaz com condições de mercado incertas e eventos repentinos, evitando a rigidez e o atraso associados a padrões fixos.

1. Comparação com Métodos Tradicionais

Estruturas regulatórias bancárias tradicionais geralmente usam rácios de risco fixos. Por exemplo, os bancos são obrigados a manter capital em uma proporção fixa para cobrir riscos potenciais. Embora essa abordagem seja direta, ela carece de flexibilidade em ambientes de mercado em rápida mudança. Padrões fixos podem não refletir prontamente novos riscos, especialmente no espaço de ativos digitais, onde os riscos podem surgir de forma repentina e complexa.

O TCAF aborda essas limitações incorporando ajustes dinâmicos e testes de estresse. Ele pode ajustar em tempo real os requisitos de capital com base em situações de risco reais, garantindo que os emissores de stablecoin mantenham um nível de capital seguro. Essa natureza dinâmica permite que o TCAF se adapte melhor às mudanças de mercado e reduza o impacto da acumulação de riscos e eventos súbitos.

1. Gerenciamento de Risco Técnico e Operacional

Além dos riscos de mercado, TCAF também se concentra em riscos técnicos e operacionais. No campo de ativos digitais, os riscos técnicos são significativos, incluindo o desempenho da rede blockchain, questões de cibersegurança e vulnerabilidades de contratos inteligentes. Se não forem gerenciados adequadamente, esses riscos podem causar flutuações significativas de valor em stablecoins e afetar a estabilidade geral do mercado.

TCAF inclui riscos técnicos em seus requisitos de capital. Os emissores devem avaliar regularmente o desempenho e a segurança de suas redes blockchain e ajustar as reservas de capital de acordo. Se forem identificadas possíveis vulnerabilidades de segurança ou gargalos de desempenho, a TCAF exige que os emissores aumentem as reservas de capital para cobrir possíveis perdas decorrentes de problemas técnicos.

Além disso, o TCAF exige que os emissores tenham fortes capacidades de gerenciamento de risco operacional. Os riscos operacionais incluem questões que vão desde sistemas de gestão até erros humanos, como violações de dados e erros operacionais. Ao monitorar e gerenciar de perto esses riscos, o TCAF ajuda os emissores a manter a segurança e confiabilidade das stablecoins tanto em níveis técnicos quanto operacionais.

2. Cinco objetivos do framework TCAF

O objetivo de design do Token Capital Adequacy Framework (TCAF) é ajudar os emissores de stablecoin a gerenciar melhor os riscos enquanto fornecem aos reguladores ferramentas de supervisão mais eficazes. O framework tem cinco principais objetivos que abrangem aspectos-chave de gerenciamento de risco de stablecoin por diferentes ângulos. Aqui estão os cinco principais objetivos do framework TCAF:

1. Distinguir os Riscos "Potenciais" dos Riscos "Eliminados"

O primeiro objetivo do TCAF é ajudar os emissores a distinguir entre os "riscos potenciais" que ainda existem e os "riscos eliminados" que foram efetivamente controlados por meio de medidas de gestão. Essa distinção é importante porque permite que os emissores se concentrem na gestão dos riscos que ainda representam uma ameaça para a stablecoin, em vez de desperdiçar recursos em questões que já foram resolvidas.

Especificamente, o TCAF utiliza avaliações contínuas de risco e monitoramento para identificar pontos de risco ainda presentes nas condições de mercado, operações técnicas e ameaças externas. Para esses riscos potenciais, o TCAF exige que os emissores adotem medidas adicionais, como aumentar as reservas de capital ou melhorar os sistemas técnicos. Para os riscos que foram eliminados com sucesso, o TCAF os exclui de futuras ações de gerenciamento de risco, tornando o processo de gerenciamento geral mais eficiente.

1. Auxiliar na Regulação e Simplificar Processos

O segundo objetivo do TCAF é ajudar as agências reguladoras a gerenciar melhor os riscos operacionais, mantendo os processos regulatórios simples e eficientes. As estruturas regulatórias bancárias tradicionais frequentemente envolvem processos complexos e extensa documentação, o que aumenta os custos e pode levar a ineficiências.

TCAF simplifica relatórios e introduz mecanismos de ajuste dinâmico, permitindo que os reguladores monitorem mais facilmente o status de gerenciamento de risco dos emissores. Por exemplo, o TCAF incorpora ferramentas automatizadas de avaliação de risco que fornecem dados em tempo real sobre as condições de capital dos emissores aos reguladores. Esse processo simplificado reduz a complexidade regulatória e aprimora a capacidade de resposta, permitindo que os reguladores abordem rapidamente as mudanças do mercado.

1. Abordagem Padronizada para Diferentes Regiões e Instituições

Devido a ambientes regulatórios e condições de mercado variados em diferentes regiões, o terceiro objetivo do TCAF é fornecer uma abordagem padronizada de gestão de riscos aplicável a diferentes regiões e instituições. Estruturas regulatórias tradicionais frequentemente enfrentam dificuldades para serem aplicadas em diferentes fronteiras, pois cada país possui regulamentações e práticas de mercado distintas.

TCAF oferece um conjunto flexível de padrões que podem ser ajustados de acordo com as condições locais, mantendo ao mesmo tempo princípios básicos consistentes. Esse enfoque padronizado permite que os emissores de stablecoins mantenham um nível uniforme de gerenciamento de riscos globalmente e possibilita que as agências reguladoras coordenem melhor e garantam a segurança das fluxos de capital transfronteiriços.

1. Fornecer incentivos e mecanismos de responsabilização

Por fim, o quarto objetivo do TCAF é incentivar melhores práticas de gestão de risco por meio de mecanismos de incentivo e sistemas de responsabilização. Para os emissores que demonstrarem excelência na gestão de risco, o TCAF pode oferecer incentivos como redução dos requisitos de capital ou aumento de oportunidades de acesso ao mercado.

Por outro lado, emissores que não conseguem gerenciar os riscos de forma eficaz estão sujeitos a requisitos regulatórios mais rigorosos e possíveis penalidades. Através de revisões e avaliações regulares, a TCAF impõe requisitos mais rigorosos a esses emissores e pode impor sanções. Essa abordagem dupla de incentivos e responsabilidade tem como objetivo conduzir a indústria para uma maior regulamentação e segurança.

White paper: https://www.circle.com/blog/beyond-basel-a-new-capital-risk-framework-for-stablecoins

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