Transférer le titre original '深入分析Usual Money：警惕散户流动性蜜罐，锁定期4年的USD0++'

Résumé: Cette semaine, j'ai continué à étudier la documentation de l'API Telegram. Je dois dire que le style de documentation du système Telegram n'est pas très impressionnant, donnant une impression quelque peu "hardcore russe". Pendant mon temps libre, en discutant avec des amis, nous avons discuté d'un projet de stablecoin intéressant qui semble gagner en popularité récemment - Usual Money. Comme j'ai toujours maintenu un intérêt pour la recherche de projets de stablecoin, j'ai immédiatement passé du temps à l'étudier. J'aimerais partager quelques idées avec vous, en espérant aider tout le monde à aborder ou à participer à ce projet de manière plus prudente. Dans l'ensemble, je crois que l'innovation principale d'Usual Money réside dans sa conception de tokenomics. Il utilise les profits des garanties productives d'intérêts comme support de valeur pour son jeton de gouvernance $Usual. De plus, en proposant un produit obligataire de 4 ans USD0++, il réduit la liquidité de USD0, assurant la stabilité relative du flux de profits mentionné ci-dessus. Cependant, pour les investisseurs de détail avec un capital plus faible, USD0++ est essentiellement un piège à liquidité, nécessitant une approche prudente lors de la participation.

Analyse du mécanisme et des points de vente principaux de l'argent habituel

Après le début de l'activité des points le mois dernier, plusieurs articles de relations publiques sur Usual Money sont apparus sur Internet chinois. Les lecteurs intéressés peuvent les explorer par eux-mêmes. Ici, je vais passer brièvement en revue et ajouter quelques informations intéressantes. D'autres articles introductifs mentionnaient que le fondateur d'Usual Money est un ancien homme politique français. J'imaginais initialement un politicien plus âgé approchant de la fin de sa carrière, utilisant son influence pour assurer une retraite lucrative. Cependant, le fondateur est en réalité assez jeune. Pierre Person, né le 22 janvier 1989, a été député de la 6e circonscription de Paris de 2017 à 2022. Sa carrière politique impliquait principalement d'être conseiller électoral et allié politique du président français Emmanuel Macron. Il appartient au Parti socialiste français, s'alignant à gauche sur le spectre politique. Pendant son mandat, il a participé à des législations telles que les soins de santé LGBT et la légalisation du cannabis, correspondant à l'image d'une «élite libérale» typique.

Étant donné son parcours politique, son choix de passer de la politique aux affaires cette année est compréhensible. Le parti Renaissance de Macron (centriste) a perdu face à l'alliance de gauche "La Nouvelle Union écologique et sociale" lors des élections de 2024 à l'Assemblée nationale, et n'était pas loin du parti d'extrême droite Rassemblement national, arrivé en troisième position. Cela signifie essentiellement que l'environnement politique de la France, comme celui de la plupart des pays occidentaux, est de plus en plus polarisé. En tant que représentant de l'establishment et allié politique important de Macron, la décision de Pierre Person de changer de carrière à ce moment pourrait bien être un choix avisé.

La raison de fournir ces informations est d'aider tout le monde à comprendre l'engagement du fondateur envers ce projet, ce qui détermine combien de ressources il est prêt à investir. Revenons à l'argent habituel, c'est un protocole stablecoin avec un mécanisme central impliquant trois types de jetons: USD0, un stablecoin émis à 1:1 contre des actifs RWA en garantie; USD0++, un certificat négociable pour une obligation USD0 de 4 ans; et Usual, son jeton de gouvernance.

Nous savons que le secteur actuel des stablecoins peut être divisé en trois catégories principales en fonction de leur évolution :

Moyen de transaction à haute efficacité : Cette catégorie fait référence principalement aux stablecoins adossés aux devises fiduciaires tels que USDT et USDC. Leur valeur principale réside dans le pont entre les actifs du monde réel et les actifs sur la chaîne. Ces projets se concentrent sur la création d'une plus grande liquidité pour les actifs émis, offrant aux utilisateurs de meilleures expériences de trading pour favoriser l'adoption.

Résistant à la censure : cette catégorie comprend les stablecoins décentralisés adossés à des actifs cryptographiques, tels que DAI et FRAX. Leur principale valeur est de fournir des capacités de stockage et de couverture pour les fonds ayant des exigences élevées en matière de confidentialité, tout en étant résistants à la censure. Ces projets visent à accroître la stabilité des protocoles tout en maintenant la décentralisation, ce qui renforce la résilience face à des risques tels que les paniques bancaires.

Certificats de produits à rendement faible en volatilité : Cette catégorie comprend des projets tels que USDe, qui regroupent des produits financiers à faible risque avec un risque delta neutre dans des stablecoins. Leur valeur principale est de capturer un rendement plus élevé pour les utilisateurs tout en garantissant une faible volatilité du capital. Ces projets se concentrent sur la recherche de portefeuilles d'investissement à faible risque et à rendement élevé.

Dans la pratique, ces attributs s'entremêlent souvent, mais en général, le point d'innovation clé d'un projet se situe dans l'une des trois catégories ci-dessus. Usual Money appartient à la troisième catégorie. Par conséquent, son principal argument de vente est d'apporter des rendements aux utilisateurs grâce à USD0. Examinons comment Usual Money est conçu. Lors de l'évaluation d'un projet de stablecoin, nous analysons généralement deux dimensions : la stabilité et le potentiel de croissance. Des produits comme USD0 ont généralement un potentiel de croissance relativement fort, mais peuvent être légèrement moins stables.

En ce qui concerne la stabilité, USD0 utilise actuellement une conception de réserve à 100 %, plutôt qu'un mécanisme de sur-collatéralisation. Des exemples similaires incluent Fei, la version actuelle de FRAX et Grypscope. En d'autres termes, vous pouvez créer une quantité équivalente de stablecoins à partir du protocole en fournissant des fonds, et ces fonds seront réservés à 100 % en tant que garantie pour les stablecoins nouvellement émis, servant de support de valeur. Le mécanisme choisi par USD0 consiste à sélectionner des types spécifiques de réserves. Il utilise un panier d'actifs RWA comme réserves de USD0, en particulier des bons du Trésor américain à court terme et des bons de pension inverse de nuit aux États-Unis. À ce stade précoce, USD0 n'a qu'un seul type de réserve : USYC émis par Hashnote, qui est un actif RWA sur chaîne répondant aux exigences mentionnées ci-dessus. Les utilisateurs peuvent choisir de créer du USD0 à partir de l'Usual Money en utilisant une quantité équivalente de USYC, ou ils peuvent utiliser des USDC, qui seront échangés contre des USYC par l'intermédiaire d'un mandataire.

Cette approche offre deux principaux avantages:

• Il fournit une source de revenus réelle pour le protocole tout en assurant un risque extrêmement faible;
• Il apporte de la liquidité aux actifs RWA, qui en sont encore à leurs débuts, grâce à l'agrégation.

En ce qui concerne le premier point, la plupart des projets similaires fonctionnent de la même manière, même des projets comme l’USDT et l’USDC. Par conséquent, l’innovation principale d’Usual Money réside dans la façon dont les revenus gagnés sont distribués. C’est là que l’USD0++, le cœur de son mécanisme, entre en jeu. En termes simples, USD0++ est une obligation négociable de 4 ans de 0 USD. Il est important de noter que la détention de USD0 ne génère aucun rendement. Ce n’est qu’en convertissant USD0 en USD0++, ce qui nécessite une période de blocage de 4 ans, que les utilisateurs peuvent obtenir des rendements. Ce design est similaire à celui d’Ethena. Bien entendu, pendant la période de blocage, les utilisateurs peuvent vendre leurs USD0++ sur le marché secondaire, ce qui permet une liquidation anticipée à prix réduit.

Il est important de noter la source et la méthode de distribution des rendements de USD0++. Tout d'abord, il est important de souligner que les rendements de USD0++ correspondent uniquement aux rendements RWA des actifs que vous avez contribués, plutôt qu'à une part proportionnelle des rendements totaux générés par toutes les réserves. Deuxièmement, Usual Money offre deux choix de distribution des rendements : vous pouvez détenir USD0++, auquel cas les récompenses seront distribuées sous forme de jetons Usual au taux de rendement RWA moyen actuel, ou vous pouvez choisir de le verrouiller pendant 6 mois, après quoi vous pouvez recevoir tous les jetons sous forme de USD0 ou de jeton Usual. Cependant, si vous déverrouillez pendant la période de verrouillage, vous ne recevrez pas les rendements générés pendant ce temps.

Illustrons cela avec un exemple concret. Supposons que le rendement annuel moyen actuel des réserves de Usual Money soit de 4,5 %, et que vous achetiez 100 $ de USD0 et les convertissiez en USD0++. À ce stade, vous avez deux options :

• Si vous le détenez sans aucune action, vous pouvez recevoir des récompenses quotidiennes en jetons Usual d'une valeur de 0,0123 $ (100 * 4,5 % / 365). Bien sûr, si Usual apprécie, vos rendements pourraient augmenter, et vice versa. C'est ce qu'ils appellent le rendement alpha USD0++.
• Vous pouvez choisir de le verrouiller pendant 6 mois. En supposant que le taux moyen de rendement annuel reste constant à 4,5% pendant ces 6 mois, à la fin de la période de verrouillage, vous pouvez choisir de recevoir soit 2,214 $ en USD, soit des jetons Usual d'une valeur de 2,214 $. Cela évite le risque de rendements réduits dus aux fluctuations du prix d'Usual pendant la période de détention. Ils appellent cela la Garantie d'Intérêt de Base (GIB).

Cela signifie que seuls les rendements des actifs RWA correspondant à USD0++ dans la période de blocage de 6 mois seront probablement distribués, et le rendement attendu est seulement au niveau moyen de RWA. En dehors de cela, les rendements de la partie restante des actifs RWA serviront de support de valeur pour le jeton Usual et seront réservés et gérés par le protocole. Bien sûr, la façon dont cette partie des actifs se connecte spécifiquement avec le jeton Usual doit encore attendre que plus de détails sur le mécanisme soient publiés, mais il est probable que cela se fera par des méthodes telles que des rachats.

Intérêts des parties prenantes dans l'argent habituel et pourquoi c'est un pot de miel de liquidité pour les investisseurs de détail

Après avoir compris la conception du mécanisme de Usual Money, analysons les parties prenantes impliquées et leurs intérêts respectifs. Nous pouvons les classer largement en six rôles : VCs ou investisseurs, émetteurs RWA, KOLs, whales, équipe de projet et investisseurs particuliers.

Tout d'abord, pour les VC ou investisseurs, leur intérêt principal réside dans la valeur du jeton Usual. Nous pouvons constater que Usual Money a attiré de bonnes institutions d'investissement et une échelle de financement. Cela reflète la confiance dans la capacité de conception du mécanisme entier à soutenir la valeur du jeton Usual. Nous pouvons estimer que ce projet a une forte capacité à mobiliser l'enthousiasme des VC ou des investisseurs Usual. Grâce aux recommandations de joueurs expérimentés, plus de personnes seront motivées à participer au protocole USD0, voire à bloquer directement USD++, ce qui contribuera grandement à la stabilité du prix de Usual Money. Par conséquent, vous verrez probablement des voix de soutien de la part de personnalités pertinentes sur les réseaux sociaux.

Deuxièmement, pour les émetteurs RWA, comme nous l'avons mentionné précédemment, Usual Money est une bonne solution de liquidité. Franchement, le taux d'adoption des jetons de type RWA sur le marché actuel n'est pas élevé, car les rendements des actifs du monde réel sont souvent inférieurs à ceux du domaine Web3, donc pas très attractifs pour les fonds du monde de la cryptographie. Cependant, lorsqu'ils sont intégrés à Usual Money, alors que l'attention des utilisateurs se déplace des RWA vers les rendements potentiels de l'Alpha, les fonds d'utilisateurs attirés seront convertis de manière transparente et imperceptible en RWA correspondants. Cela crée indirectement une demande et une liquidité pour les RWA, donc ils sont également heureux de le soutenir.

Ensuite, ce sont les KOL. Ici, tout dépend de savoir si le KOL a une mentalité d'acheteur ou de vendeur. Car dans l'activité actuelle des points Usual Money, il y a un design de commission de parrainage. Si les KOL visent à bénéficier de cet avantage, ils attacheront naturellement leur code d'invitation après avoir loué le projet.

Pour les utilisateurs baleines, en raison de leur avantage financier, ils contrôlent généralement une part considérable des incitations en jetons Usual, surtout si l'on considère que la conception tokenomique de Usual semble allouer une très grande proportion, soit 90%, à la communauté. D'après notre analyse précédente, nous savons que, étant donné que USD0++ a une durée de 4 ans, cela signifie que les participants seront plus facilement exposés à des risques de fluctuation significative du taux de réduction. Cependant, les baleines peuvent utiliser un design intéressant dans Usual Money pour éviter ce problème : le Droit d'Arbitrage de Parité (DAP). En bref, lorsque USD0++ montre une déviation significative sur le marché secondaire, la DAO peut décider de débloquer une partie de USD0++ plus tôt pour restaurer la liquidité de USD0++ sur le marché secondaire. Dans ce processus, les baleines ont naturellement plus de poids, et lorsqu'elles estiment nécessaire de sortir plus tôt, elles peuvent facilement utiliser cette clause pour réduire le taux de réduction, ou en d'autres termes, réduire le glissement des transactions.

Le mécanisme ci-dessus est tout aussi important pour l'équipe du projet car ce processus de restauration de liquidité est essentiellement du trading d'arbitrage, et les intérêts générés par ces transactions seront gérés par le trésor du projet. Ainsi, maintenir un certain taux de réduction peut apporter des avantages à l'équipe du projet, ce qui correspond précisément aux coûts de sortie pour les investisseurs particuliers.

Enfin, les investisseurs particuliers sont les seules parties défavorisées et passives dans ce protocole. Tout d'abord, si vous choisissez de participer à USD0++, cela signifie une période de blocage de 4 ans. Nous savons que sur le marché obligataire, des durées plus longues nécessitent généralement des primes de risque plus élevées, pourtant le rendement potentiel de USD0++ est seulement au niveau des bons du Trésor américain à court terme. En d'autres termes, vous prenez plus de risques mais obtenez le rendement le plus faible. Lors de la sortie, les investisseurs particuliers n'auront pas les avantages dont disposent les utilisateurs baleines dans la gouvernance DAO, ce qui signifie certainement supporter un coût de taux de réduction plus élevé. Comme ces coûts sont une source importante de revenus pour l'équipe du projet, il est peu probable que les investisseurs particuliers reçoivent beaucoup d'attention de la part de l'équipe du projet.

Surtout compte tenu du fait que la Réserve fédérale a entamé un cycle de baisse des taux d'intérêt à l'avenir, face à des rendements de plus en plus faibles, l'efficacité du capital des investisseurs particuliers participant à USD0++ sera encore comprimée. En même temps, puisque les baisses de taux d'intérêt signifient également une hausse des prix des obligations, les gains d'appréciation de RWA serviront de nourriture à l'appréciation de Usual, dont les investisseurs particuliers ne bénéficieront pas. Par conséquent, je pense qu'il s'agit d'un piège à liquidité exquisément conçu pour les investisseurs particuliers par de nombreux élites. Tout le monde devrait aborder la participation avec une attitude prudente. Peut-être que pour les utilisateurs de petits fonds, allouer judicieusement un peu de Usual pourrait être plus rentable que de gagner des USD++.

Disclaimer:

1. Cet article est repris de [Mario regarde Web3]. Transférer le titre d'origine '深入分析Usual Money：警惕散户流动性蜜罐，锁定期4年的USD0++'. Tous les droits d'auteur appartiennent à l'auteur original [@Web3Mario]. S'il y a des objections à cette republication, veuillez contacter le Porte d’apprentissageéquipe, et ils s'en occuperont rapidement.
2. Clause de non-responsabilité : Les opinions exprimées dans cet article sont uniquement celles de l'auteur et ne constituent en aucun cas un conseil en investissement.
3. Les traductions de l'article dans d'autres langues sont effectuées par l'équipe Gate Learn. Sauf mention contraire, il est interdit de copier, distribuer ou plagier les articles traduits.