Principais conclusões:

• Crescimento do mercado: O mercado de stablecoins cresceu de menos de US$ 10 bilhões em 2020 para mais de US$ 160 bilhões hoje, com contribuições significativas de USDT e USDC.
• Uso e adoção: As stablecoins são amplamente utilizadas para transações, com tamanhos de transferência variados influenciados pelas taxas de transação do blockchain. O volume de transferências semanais ajustado excedeu US$ 50 bilhões em abril.
• Utilidade global: A análise de dados de transações por hora mostra que o USDC no Ethereum vê atividade moderada em torno do horário de negociação da Bolsa de Valores de Hong Kong (HKSE) e da Bolsa de Valores de Londres (LSE). Em contraste, o USDT em Tron exibe maior e mais uniformemente distribuída atividade de transação.

Introdução

O dólar americano há muito domina como moeda de reserva mundial. No entanto, esse status agora está sendo contestado à medida que países do BRICS como China, Brasil e Rússia exploram alternativas para o comércio internacional e os bancos centrais diversificam suas reservas em ativos como ouro, em oposição aos títulos do Tesouro dos EUA. Em contraste, o surgimento de stablecoins – tokens digitais emitidos em blockchains, garantidos por moedas fiduciárias, equivalentes de caixa ou criptoativos – estão reforçando a demanda por dólares e títulos do tesouro em todo o ecossistema financeiro.

A adoção de stablecoins não é apenas pertinente para os EUA, mas também importante para economias carentes de dólares e mercados emergentes que enfrentam instabilidade monetária ou acesso limitado a serviços financeiros. Agora ultrapassando os impressionantes US$ 160 bilhões, o mercado oferece uma gama diversificada de stablecoins e infraestrutura de suporte para aplicativos de consumo, como pagamentos transfronteiriços e aplicativos de negócios, e excede a demanda de @nic__carter/cinco perspectivas sobre stablecoins >5bc20076270a" 15 principais países por Treasuries.

Painel de stablecoin

Na edição desta semana do State of the Network, avaliamos o crescimento e os padrões de uso das stablecoins, fornecendo uma análise aprofundada do extenso conjunto de cobertura de stablecoins da Coin Metrics através das lentes do nosso painel recém-desenvolvido.

Visão geral — Diversidade e expansão

A pegada global das stablecoins se expandiu notavelmente, crescendo de menos de US$ 10 bilhões em capitalização de mercado total em 2020 para mais de US$ 160 bilhões hoje. Embora a oferta de stablecoins tenha caído em 2023 em meio à crise de liquidez mais ampla do aperto do banco central e aos efeitos em cascata da implosão da Terra Luna, o aumento recente pode ser reflexo de uma demanda renovada por criptoativos, impulsionada pelo lançamento de ETFs à vista de bitcoin nos EUA.

USDT – uma stablecoin lastreada em fiat emitida pela Tether, continua a manter seu domínio, com US$ 51 bilhões (44%) de oferta circulando no Ethereum, US$ 58 bilhões (52%) na rede Tron com o restante emitido em Solana e Avalanche. O atestado da Tether no 1º trimestre de 2024 revelou um lucro líquido impressionante de US$ 4,52 bilhões, dobrando em relação ao trimestre anterior. Esse feito impressionante destaca a força dos modelos de negócios de emissores de stablecoin como o da Tether e da Circle, emitindo tokens lastreados em reservas de ativos de baixo risco, como títulos do Tesouro dos EUA e dinheiro, enquanto também mantém investimentos como bitcoin ou ouro que podem gerar renda no ambiente de taxas de juros predominante. Em março de 2024, a Tether e a Circle detinham US$ 10 bilhões e US$ 74 bilhões, respectivamente, em títulos do Tesouro dos EUA como parte de suas reservas, com Cantor Fitzgerald custodiando as participações do Tesouro da Tether e a BlackRock gerenciando as reservas da Circle dentro de um fundo de mercado monetário.

Fonte: Coin Metrics Network Data Pro

Enquanto a Tether, uma entidade offshore, capitalizou a ambiguidade regulatória nos EUA que impôs desafios à Circle no ano passado, o USDC começou 2024 em uma base forte. Seu crescimento parece derivar de laços estratégicos aprofundados com a Coinbase, bem como expansões cross-chain para redes como Solana e Ethereum Layer 2, melhorando sua presença no mercado e liquidez. Além disso, a integração da Circle com o fundo tokenizado BUIDL da BlackRock, permitindo que os investidores desacelerem suas ações para USDC, são algumas iniciativas que podem ampliar o ecossistema do USDC e impulsionar uma maior adoção.

O mercado de stablecoins continua dominado por ofertas com garantia fiduciária, como USDC e USDT, atendendo à ampla demanda por ativos atrelados ao dólar. O sucesso de emissores estabelecidos levou a novos entrantes notáveis, como o PYUSD da PayPal no Ethereum. Stablecoins lastreadas em criptomoedas, como a Dai, da MakerDAO, garantidas por uma cesta de criptoativos e ativos do mundo real (RWAs), também ganharam força. Além disso, surgiram stablecoins sintéticas ou algorítmicas como o USDe da Ethena, empregando estratégias de hedge dinâmico para manter sua paridade do dólar sem sobregarantia. Essa categoria também consiste em stablecoins emitidas por protocolos DeFi, que se tornaram centrais em seus modelos de negócios, como o GHO da Aave, e o crvUSD da Curve. Essas abordagens variadas abrangem um espectro de modelos de reserva de apoio, cada um com suas próprias características únicas de risco e retorno.

Fonte: Coin Metrics Network Dats Pro (Nota: O gráfico não inclui stablecoins emitidas no Ethereum Layer-2)

A maior parte da oferta de stablecoins – 55% ou US$ 81 bilhões em oferta circulante reside no Ethereum hoje. As stablecoins mais amplamente adotadas e líquidas ganharam força no Ethereum no início, alavancando sua segurança e vasta base de desenvolvedores em torno do ecossistema Ethereum Virtual Machine (EVM), aprofundando seus efeitos de rede.

A Tron também estabeleceu uma forte posição no mercado de stablecoins, capturando uma participação de mercado de 39%, enquanto outras como Solana e Avalanche estão ganhando terreno. Atributos como velocidades de transação mais rápidas e taxas de transação mais baixas em cadeias como a Solana estão tornando-os atraentes para casos de uso de stablecoins de alta frequência e menor valor, como pagamentos, como revelado no anúncio recente da Stripe. Da mesma forma, Ethereum layer-2 como Arbitrum e Base estão testemunhando o crescimento de stablecoin à medida que taxas mais baixas impulsionam uma mudança nas coortes de atividade do usuário em direção a essas soluções de escalabilidade.

A natureza do uso de stablecoin e adoção

Embora o crescente aumento das stablecoins seja evidente, várias questões em torno da natureza do uso e adoção de stablecoins permanecem. Por exemplo, até que ponto as stablecoins estão facilitando o valor econômico real? As stablecoins estão sendo mantidas como reserva de valor ou sendo usadas para fins transacionais? Qual é o tamanho típico de uma transferência de stablecoin e quais dados demográficos estão sendo servidos? Embora essas questões sejam desafiadoras de identificar definitivamente, a transparência dos dados de blockchain pode nos ajudar a contextualizar melhor esses padrões na atividade de stablecoin.

Fonte: Coin Metrics Network Data Pro

O volume de transferência semanal ajustado envolvendo transferências de unidades nativas entre endereços de stablecoins distintos excedeu US$ 50 bilhões em abril. 48% dessa atividade decorreu de USDT em Ethereum e Tron, enquanto Dai também viu um volume recorde de transferências de US$ 22 bilhões em 19 de^abril. Embora essa métrica tenha visto vários picos, ela transmite a utilidade das stablecoins como um meio de liquidar várias formas de valor econômico.

Quando o volume de transferência é visto em relação ao seu suprimento circulante, temos uma noção melhor da velocidade da stablecoin, ou a taxa na qual as unidades estão sendo transformadas. No entanto, é importante interpretar essa métrica no contexto certo. USDC em Tron exibe a maior velocidade, provavelmente devido à decisão da Circle de eliminar gradualmente seu suporte, que contratou o fornecimento, mas aumentou as transferências de USDC para outras blockchains.

Embora sua oferta tenha diminuído, a Dai atingiu notavelmente um pico de velocidade devido à sua forte pegada on-chain e à crescente utilização da Dai Savings Rate (DSR) – um contrato inteligente que funciona efetivamente como uma conta de poupança para Dai depositada. A governança da MakerDAO muitas vezes implementa ajustes estratégicos para impulsionar o uso do Dai, como o recente aumento nos juros obtidos no DSR. A velocidade para USDC no Ethereum e USDT no Tron estão atualmente em níveis semelhantes, enquanto o USDC provavelmente verá maior volume de negócios em redes como Avalanche, Solana e Layer-2.

Fonte: Coin Metrics Network Data Pro

Também podemos discernir até que ponto as stablecoins estão sendo mantidas como reserva de valor ou sendo usadas on-chain observando o fornecimento mantido por contratos inteligentes e contas de propriedade externa (EOA's). Por exemplo, enquanto US$ 41 bilhões de USDT (Ethereum) são mantidos pela EOA, sua presença em contratos inteligentes mais do que dobrou desde janeiro de 2023, para US$ 9,6 bilhões. Na verdade, agora também supera o USDC em contratos inteligentes em US$ 2,3 bilhões. No geral, isso indica o aumento do papel das stablecoins em facilitar transações em infraestrutura pública de blockchain, como aplicativos de finanças descentralizadas (DeFi), além de servir como reserva de valor ou proteção contra a inflação.

Fonte: Coin Metrics Network Data Pro

O valor médio de transferência das stablecoins ajuda a contextualizar o tamanho típico de uma transferência. Essa métrica é altamente influenciada pelas taxas e recursos de transação do blockchain em que são emitidos. Por exemplo, USDC e USDT no Ethereum têm os valores médios de transferência mais altos, com média de US$ 500 por transferência, para amortizar taxas de transação mais altas na mainnet. Por outro lado, o tamanho médio da transação de USDT no Tron é de US$ 230. Da mesma forma, as stablecoins no Solana exibem o menor valor de transferência, indicando a prevalência de transferências de alta frequência e baixo valor – uma consequência direta das taxas serem tão baixas quanto US$ 0,01.

Padrões baseados no tempo da atividade da stablecoin

Uma das propostas de valor mais significativas das stablecoins é sua utilidade global para troca de valor 24 horas por dia, 7 dias por semana. Nossa análise anterior sobre o domínio geográfico das stablecoins revelou a preferência pelo uso do USDC na América do Norte e na Europa Ocidental, enquanto o USDT historicamente viu seus maiores volumes de negociação na Ásia, África e América Latina. No entanto, aproveitando os dados de transação de 1h do Coin Metrics ATLAS, também podemos discernir padrões baseados no tempo na atividade, revelando horas durante as quais a atividade é mais pronunciada.

Fonte: Coin Metrics ATLAS, Coin Metrics Stablecoin Dashboard

Esses mapas de calor exibem a atividade de contagem de transações por hora para USDC no Ethereum e USDT no Tron nos últimos 3 meses, sobrepostos às principais horas de negociação do mercado de ações. A atividade do USDC parece estar relativamente dispersa, com atividade moderada em torno do horário de negociação da Bolsa de Valores de Hong Kong (HKSE) e da Bolsa de Valores de Londres (LSE). Os picos mais proeminentes são perceptíveis em torno da abertura e fechamento da Bolsa de Valores de Nova York (NYSE), sugerindo uma influência mais forte no mercado americano.

Fonte: Coin Metrics ATLAS, Coin Metrics Stablecoin Dashboard

Por outro lado, a atividade de transação para USDT em Tron é significativamente maior em magnitude, e parece ser distribuída de forma mais uniforme. O USDT exibe consistentemente uma concentração gradualmente alta de atividade a partir da abertura do HKSE, que se intensifica durante o horário de negociação da LSE até o sino de fechamento da NYSE. Notavelmente, ambas as stablecoins tiveram maior concentração de atividade na última semana.

Papel nos mercados de câmbio centralizados e descentralizados

Como a principal moeda base para transações de ativos digitais, as stablecoins desempenham um papel descomunal nas bolsas tradicionais à vista e de derivativos, bem como nas exchanges descentralizadas (DEX's). Em seu pico em março de 2024, as stablecoins adicionaram US$ 75 bilhões em volumes de negociação à vista (média de 7 dias) em exchanges centralizadas confiáveis. USDT contribui para 90% dos volumes de negociação à vista hoje, com USDC e FDUSD compreendendo um adicional de 5% cada, enquanto a participação de mercado da BUSD encolheu.

A First Digital USD (FDUSD), uma stablecoin emitida pela First Digital Trust Limited, custodiante de ativos digitais com sede em Hong Kong, ganhou participação de mercado e liquidez significativas na Binance. A presença no mercado e a liquidez dos pares relacionados ao USDC também melhoraram junto com o lançamento da Bolsa Internacional da Coinbase, com a participação de mercado dos volumes à vista subindo de 0,6% em outubro para quase 5% hoje.

Fonte: Coin Metrics Market Data Feed

Embora facilitem volumes relativamente mais baixos do que suas contrapartes tradicionais, as stablecoins são um componente crucial dos pools de liquidez DEX e da atividade de negociação nas camadas 1 e 2. Pools de liquidez de stablecoin-stablecoin e altcoin-stablecoin como o mercado ETH-USDC da Uniswap v3 e o 3Pool da Curve Finance facilitam uma parcela considerável de transações on-chain. Em contraste com as bolsas tradicionais, o USDC detém uma participação de mercado de 45% no volume de DEX, enquanto a participação do USDT subiu para 42% nos últimos tempos.

Fonte: Coin Metrics DEX Market Data

Conclusão

As stablecoins estão se tornando uma parte vital do sistema financeiro global, facilitando as transações e servindo como reservas de valor. Seus padrões de adoção, influenciados pelas taxas de transação de blockchain, ressaltam sua utilidade em pagamentos transfronteiriços e aplicativos DeFi. À medida que as stablecoins evoluem, sua importância no cenário financeiro continuará a se expandir. É imperativo acompanhar de perto o seu desenvolvimento e integração para compreender plenamente o seu impacto e potencial dentro do ecossistema financeiro.

Certifique-se de verificar nossa pesquisa anterior sobre stablecoins, cobertura expandida de stablecoins e nosso abrangente Painel de Stablecoin.

Atualizações de métricas de moedas

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