Poin penting

• Lebih dari $600 juta worth of token dibuka setiap minggu, mengguncang pasar.
• 90% dari pembukaan menghasilkan tekanan harga negatif, terlepas dari ukuran atau jenisnya.
• Dampak harga Token sering dimulai 30 hari sebelum acara pembukaan.
• Pembukaan yang lebih besar mengakibatkan penurunan harga yang lebih tajam (2.4x) dan volatilitas yang meningkat.
• Tim membuka kunci memicu kecelakaan terburuk (-25%) dengan penjualan yang tidak canggih.
• Investor membuka kinerja harga yang terkendali, karena mereka mengadopsi strategi yang lebih cerdas, mengurangi kejutan pasar dari pembukaan kunci.
• Pengembangan ekosistem membuka kunci termasuk salah satu yang memiliki efek positif (+1,18% rata-rata).

Pengantar

Setiap minggu, lebih dari $600 juta nilai token yang sebelumnya terkunci—setara dengan kapitalisasi pasar Curve atau seluruh pasokan Tether Gold—dilepaskan ke dalam peredaran. Token-token ini, sering kali dibebaskan dalam interval yang telah ditentukan, mengalir ke tangan berbagai pihak. Skala dan interval dari pembebasan ini, antisipasi dan tanggal-tanggalnya, dan tentu saja penerima-penerima yang mendapatkannya semuanya memainkan peran penting dalam membentuk efek downstream mereka terhadap nilai token dan dinamika pasar.

Dalam lanskap crypto yang lebih luas yang didominasi oleh pengambilan keputusan jangka pendek dan pengambilan keuntungan yang meluas, kecepatan dan struktur token yang terkunci menjadi penting untuk memastikan pemahaman nilai jangka panjang dan meningkatkan kepuasan pemegang. Pembukaan kunci bukanlah konsep baru. Dalam keuangan tradisional, mekanisme seperti penyesuaian ekuitas telah lama digunakan untuk mendorong keselarasan seiring waktu. Namun, metode, frekuensi, dan dampak pembukaan kunci token berbeda secara signifikan di seluruh proyek blockchain, mencerminkan nuansa keuangan terdesentralisasi.

Dari 16.000 acara pembukaan yang kami analisis, pola yang mencolok muncul: pembukaan dari semua jenis, ukuran, dan penerima hampir selalu negatif terhadap harga. Hal ini menyoroti pentingnya melacak jadwal pembukaan dan memahami implikasinya, terutama bagi para trader yang ingin mengatur waktu pasar dengan efektif.

Artikel ini mengambil pendekatan yang difokuskan pada pedagang, menguji beberapa token terkunci yang paling menonjol dalam beberapa tahun terakhir. Kami menganalisis bagaimana token terkunci dengan ukuran dan jenis penerima yang berbeda mempengaruhi lintasan harga, mengidentifikasi pola yang berulang dan perbedaan perilaku kunci di seluruh ekosistem.

Dua Avenida

Untuk membantu Anda memahami proses perdagangan, memahami dan menavigasi pembukaan kunci ini, kami fokus pada dua elemen terpenting yang dapat dihitung secara wajar. Ukuran Airdrop relatif terhadap total Supply dan kelas penerima airdrop, siapa yang berada di sisi penerima. Memahami keduanya bersama-sama membantu melukiskan gambaran lengkap untuk membuat keputusan yang terinformasi.

Bagian I: Ukuran Unlock, sebuah elemen penting dalam dinamika harga

Bayangkan Anda sedang mencari waktu yang tepat untuk masuk atau keluar dari posisi jangka panjang pada sebuah token, baik itu untuk Protokol atau dApp. Anda telah mempelajari grafik, terhubung dengan narasi online, dan melakukan penelitian yang cukup tentang teknologi protokol, tetapi Anda tahu hal terakhir yang perlu Anda perhatikan adalah waktu. Sebagai seorang trader, Anda tidak bisa meramalkan keputusan pembelian atau penjualan secara keseluruhan, tetapi ada informasi tentang kelompok pemegang lainnya, yaitu yang ada di tabel vesting. Jadwal pembukaan kunci adalah kunci dari teka-teki ini, mereka tidak hanya memberi petunjuk tentang guncangan pasokan di masa depan tetapi juga bertindak sebagai indikator awal sentimen dan volatilitas.

Sekarang apa?

Sebagian besar tabel pemberian hak tampak seperti yang di atas: kalender jangka panjang yang ditandai dengan "Cliffs" dan "Blok Pembukaan Linear atau Batch." Blok-blok ini ditujukan untuk berbagai penerima—kategori seperti "Investor Awal," "Kontributor Inti," atau "Komunitas." Bagi yang awam, ini mungkin membingungkan atau sulit dibaca. Tapi kami akan membantu Anda memahaminya. Yang perlu Anda ketahui untuk memulai adalah bahwa banyak acara pembukaan ini mewakili bagian-bagian signifikan dari pasokan.

Memahami Terminologi Membuka Kunci

Merancang kunci akses adalah tugas yang sulit untuk setiap proyek. Anda tidak bisa hanya memberikan segalanya sekaligus karena penerima bisa pergi dan menjualnya. Tetapi Anda juga tidak bisa membuat mereka menunggu terlalu lama, atau mereka mungkin memutuskan bahwa risikonya tidak sepadan. Proyek harus menemukan keseimbangan: mendorong penerima untuk tetap berpartisipasi dalam pertumbuhan awal proyek sambil juga membuat mereka terlibat dalam jangka panjang. Solusinya biasanya adalah mendistribusikan ekuitas secara bertahap selama periode vesting yang ditentukan.

Sebuah pembukaan tipikal mungkin terlihat seperti ini: periode pemberian dimulai pada awal hubungan antara penerima dan organisasi dan berlangsung sampai alokasi penuh didistribusikan. Untuk sebagian besar proyek kripto, periode ini diuraikan secara awal dalam whitepaper. Selama ⅓ ± ¼ pertama periode pemberian, mungkin tidak ada ekuitas yang didistribusikan. Kemudian, sejumlah besar dibebaskan sekaligus, diikuti oleh pembukaan linear selama sisa periode.

Pendekatan ini berhasil karena memastikan penerima, baik mereka pengembang atau investor, melakukan komitmen minimum sebelum menerima imbalan. Misalnya, pengembang termotivasi untuk tetap berada di kapal untuk distribusi bertahap, sementara investor menghadapi kuncian awal diikuti oleh pembayaran tunai sebagian, dengan pembukaan lambat yang mengurangi tekanan pasar.

Tidak semua penguncian mengikuti struktur ini. Beberapa, yang dikenal sebagai "Penguncian Serentak," melepaskan semuanya pada akhir klif. Yang lainnya murni linear, dimulai tanpa klif dan mendistribusikan ekuitas secara berkala hingga sepenuhnya dialokasikan.

Pendekatan Solana

Jadwal vesting Solana adalah contoh bagus dari menggabungkan ketiga jenis tersebut. Dimulai dengan penguncian linear tanpa cliff untuk token yang ditujukan untuk komunitas dan lelang publik, memastikan token dengan cepat beredar di dalam ekosistem. Ini melepaskan 34,9% dari pasokan secara merata selama sembilan bulan.

Setelah satu tahun berlalu, token dari Seed Round, Foundation, dan Validators dibuka secara bersamaan. Akhirnya, tim mengikuti model hibrid: mereka menerima 50% alokasi setelah sembilan bulan berlalu, dengan sisanya didistribusikan secara bulanan selama dua tahun.

Batasan yang Kabur dalam Ukuran Buka Kunci

Membuka ukuran dan jenis menciptakan tantangan yang kompleks. Jika kita ingin memahami bagaimana ukuran pembukaan (relatif terhadap total pasokan beredar) mempengaruhi harga token, bagaimana kita harus mengevaluasi peristiwa-peristiwa ini?

Salah satu pendekatan adalah menganalisis efek dari ukuran penguncian selama periode vesting, tetapi ini menimbulkan masalah:

* Ukuran penguncian tidak konsisten. Setelah tebing, pelepasan partai awal biasanya jauh lebih besar dari bulan-bulan berikutnya yang pelepasannya lebih kecil.* Periode vesting bisa lama. Menganalisis harga token selama periode keseluruhan mencerminkan tren harga umum daripada mengisolasi dampak penguncian.

Untuk mengatasi tantangan-tantangan ini, kami memecah setiap periode vesting menjadi peristiwa pembukaan individu. Dengan memperlakukan setiap bagian pembukaan sebagai peristiwa diskrit, kami dapat mengkategorikan dan menganalisisnya secara terpisah.

Bayangkan token dengan 20% total pasokan dialokasikan untuk tim selama dua tahun. Setelah lewat masa satu tahun, tim menerima 50% alokasi secara langsung, dengan jumlah sisa didistribusikan secara linear selama 11 bulan. Hal ini menciptakan 12 peristiwa penguncian diskret:

* Klif Awal: Sebuah acara tunggal melepaskan 10% dari total persediaan token (20% * 50%). * Sisa Pembukaan Linear: Sebelas acara melepaskan 0,9% setiap bulan (10% / 11 bulan).

Untuk menganalisis dampaknya, kami mengkategorikan setiap pembebasan berdasarkan ukurannya:

* Nano Unlocks: <0,1%, Diabaikan dalam skala, sering tidak diperhatikan oleh pasar.* Micro Unlocks: Antara 0,1% dan 0,5%, Cukup kecil untuk menyebabkan dampak minimal.* Small Unlocks: Antara 0,5% dan 1%, Berukuran sederhana tetapi mampu mempengaruhi sentimen pasar dalam kondisi tertentu.* Medium Unlocks: Antara 1% dan 5%, Peristiwa signifikan yang memerlukan perhatian dari trader dan analis.* Large Unlocks:  Antara 5% dan 10%, Rilis substansial dengan probabilitas tinggi berdampak pada harga token dan perilaku pasar.* Pembukaan Besar: >10%, Peristiwa yang diantisipasi, seringkali untuk token yang terkunci lama atau peristiwa distribusi airdrop komunitas besar.

Dalam contoh di atas, pembukaan awal Cliff akan dianggap sebagai pembukaan Besar dan pembukaan tersisa akan diklasifikasikan sebagai kecil.

Pengaruh Ukuran Unlock pada Dinamika Pasar

Sebagai trader, kita ingin tahu: kapan waktu terbaik untuk keluar atau masuk ke posisi token? Kapan kita bisa mengharapkan dampak dari buka kunci untuk merembes melalui pasar, dan apa yang harus kita perhatikan? Pada titik mana ukuran mulai penting? Bisakah kita menunggu berbulan-bulan—atau bahkan bertahun-tahun—hingga buka kunci linear selesai?

Melihat ke kiri dan kanan sebelum Menyeberang: Jalan menuju metode

Kami mulai dengan memecah periode pelock-up lebih dari 16.000 peristiwa komposit, mengkategorikan masing-masing berdasarkan ukuran. Untuk setiap peristiwa, kami melacak harga token harian selama 30 hari sebelum dan 30 hari setelah pelock-up. Pendekatan ini mengakui bahwa bukan hanya pelock-up itu sendiri yang memengaruhi pasar; masa persiapan seringkali menekan harga karena penjual memperkirakan peristiwa dengan mengurangi paparan. Entitas yang lebih besar juga dapat melindungi paparannya, menciptakan efek sekunder yang akan kami telusuri nanti.

Selain itu, kami melacak metrik Harga dan Volatilitas "Median" untuk bulan tersebut sebelum periode pra-buka kunci 30 hari untuk setiap token. Ini sangat penting karena banyak proyek menggunakan jadwal buka kunci bulanan untuk bagian linier mereka. Membuka kunci sebelum yang linier berikutnya dapat memengaruhi analisis kami. Meskipun metode ini tidak sempurna, metode ini membantu kami mengisolasi pembukaan kunci yang lebih kecil dengan lebih baik — Nano, Mikro, dan Kecil — yang cenderung mengikuti satu sama lain, terutama ketika mereka terus menekan harga.

Terakhirnya, tidak ada aset yang ada secara terisolasi dari pasar. Hal ini terutama berlaku untuk altcoin, yang sering menunjukkan korelasi beta yang ekstrim terhadap token protokol mereka. Misalnya, jika pembukaan besar $JUP bertepatan dengan persetujuan ETF $SOL yang mendorong harga $SOL ke atas, sulit untuk mengisolasi dampak pembukaan pada $JUP. Untuk mengatasi hal ini, kami normalisasi pergerakan harga dalam seri data kami untuk setiap pembukaan.

Normalisasi dengan ETH

Untuk menyederhanakan, kami memilih ETH sebagai benchmark normalisasi kami, karena semua proyek yang kami analisis menunjukkan beberapa tingkat korelasi beta dengan itu terlepas dari rantai asli mereka. Kemudian kami menimbang harga dalam sampel kami - sebelum, selama, dan setelah acara penguncian - terhadap ETH untuk mendapatkan metrik yang lebih independen pasar.

Ukuran bukanlah segalanya

Setelah memecah, mengkategori, dan mengkuantifikasi peristiwa membuka kunci kami, kami mulai dengan memplot dampak harga rata-rata pada berbagai interval setelah tanggal membuka kunci. Ketika divisualisasikan, data terlihat berantakan. Anda mungkin mengharapkan hubungan proporsional antara ukuran membuka kunci dan dampak harga, tetapi di luar batas 7 hari, korelasinya melemah.

Ketika disesuaikan dengan ukuran relatif, sebagian besar pembukaan terlihat serupa dalam tingkat penekanan harga yang mereka sebabkan. Sebaliknya, frekuensi muncul sebagai faktor yang lebih menggambarkan. Seperti yang dibahas, pembukaan sering terjadi baik sebagai satu kumpulan besar setelah tebing awal atau sebagai kelanjutan hingga akhir periode pelunasan. Untuk pembukaan selain Besar atau Besar Sekali, kami mengamati tekanan harga turun yang konsisten dari pembukaan kecil dan stabil. Namun, dari data di atas, sulit untuk membedakan apakah pendekatan satu lebih baik atau lebih buruk karena ketidaksesuaian ukuran.

The Cliff vs Linear divide

Apa yang menjadi lebih jelas dalam data adalah profil perilaku penggunaan yang lebih besar menjelang acara. Dalam 30 hari sebelumnya, kami biasanya melihat penurunan harga yang konsisten, dengan penurunan yang semakin cepat dalam seminggu terakhir. Setelah penggunaan, harga cenderung stabil dalam kurang lebih 14 hari, kembali ke posisi netral.

Aksi harga ini kemungkinan besar dapat diatributkan kepada dua fenomena utama:

* Sophisticated Hedging: 

Unlock besar sering dialokasikan kepada penerima yang terampil yang menggunakan pembuat pasar untuk melindungi eksposur mereka. Dengan mengunci harga atau memanfaatkan volatilitas sebelum unlock, pihak-pihak ini mengurangi tekanan token dan mengurangi efek langsung unlock. Sebagian besar perusahaan, termasuk kami, mulai melindungi risiko 1-2 minggu atau bahkan sebulan sebelumnya tergantung pada ukurannya. Ketika dieksekusi dengan benar, strategi ini secara efektif meminimalkan dampak unlock pada pasar. Kami akan membahas proses ini dengan lebih detail di bagian selanjutnya.

* Retail Preanticipation: 

Penurunan tajam pada minggu terakhir kemungkinan disebabkan oleh pedagang eceran yang secara pre-emptive mendorong harga turun. Mengetahui unlock sudah dekat, mereka menjual untuk menghindari pengenceran, sering tidak menyadari bahwa penerima unlock mungkin telah menyelesaikan penjualan mereka melalui lindung nilai.

Pola perilaku ini juga terlihat dalam volume tertimbang dari berbagai kategori, yang sering mencapai puncaknya 28 atau 14 hari sebelum pembukaan kunci.

Menariknya, data menunjukkan bahwa Pembukaan Besar ( >10% pasokan) berperforma baik bahkan lebih baik daripada Pembukaan Besar (5%-10%). Hal ini mungkin karena pembukaan besar seperti itu tidak bisa dihedging sepenuhnya karena besarnya dan tidak bisa dibuang atau dibatalkan dalam waktu 30 hari. Akibatnya, efek pasar mereka cenderung lebih gradual dan berlarut-larut.

Grafik terakhir yang perlu dipertimbangkan menyoroti perubahan dalam volatilitas. Tidak mengherankan, penguncian besar menyebabkan volatilitas yang signifikan pada hari pertama. Namun, volatilitas ini sebagian besar mereda dalam 14 hari.

Jadi, Dengan Pengetahuan—Bagaimana Anda Melakukannya?

Sekarang setelah Anda memiliki data, bagaimana Anda bisa menerapkannya pada perdagangan? Untuk sebagian besar, kuncinya adalah fokus pada Unlocks Huge dan Large di kalender. Ini biasanya adalah tebing awal yang berubah menjadi unlock linear. Untuk setiap unlock tertentu, proporsi yang diberikan di tebing dapat bervariasi secara luas—di mana pun dari 10% hingga 50% dari jumlah yang dialokasikan. Yang benar-benar penting adalah seberapa banyak unlock itu mewakili total pasokan. Lakukan perhitungan:

Total Unlock % dari Pasokan × Cliff %

Data kami menunjukkan bahwa waktu terbaik untuk masuk setelah penguncian utama adalah 14 hari, setelah volatilitas mereda dan lindung nilai mungkin telah terurai. Untuk keluar, waktu optimalnya adalah 30 hari sebelum penguncian utama, ketika lindung nilai atau reaksi pasar cenderung dimulai.

Untuk pembukaan yang lebih kecil, seringkali lebih baik menunggu hingga selesai. Jika jadwal tersebut tidak memungkinkan, waktu yang tepat menjadi kurang kritis—melihat siapa penerimanya mungkin memberikan indikator dampak yang lebih baik.

Bagian II: Tipe Penerima, Sebuah Prediktor Kunci dari Dampak Harga

Bagian kedua dan mungkin yang paling penting dari pengetahuan saat menganalisis penguncian adalah tipe penerima. Siapa yang menjadi penerima token, dan apa artinya itu untuk aksi harga? Penerima dapat bervariasi secara luas, tetapi biasanya tergolong dalam lima kategori utama:

* Investor unlocks: Token yang dialokasikan untuk investor awal sebagai kompensasi atas pendanaan proyek.* Tim Unlocks: Token yang disediakan untuk memberi imbalan kepada tim inti, baik melalui pembayaran sekaligus atau sebagai gaji berkala.* Pengembangan Ekosistem Unlocks: Token yang disuntikkan ke dalam ekosistem untuk mendanai kegiatan seperti likuiditas, keamanan jaringan, atau hibah.* Unlocks Publik/Komunitas: Token yang didistribusikan ke publik melalui airdrop, imbalan pengguna, atau insentif staking.* Unlocks Pembakaran: Token yang di-unlock semata-mata untuk dibakar, mengurangi pasokan. Ini jarang terjadi dan dikecualikan dari analisis ini

Tidak ada kekurangan pendapat tentang jenis penerima yang memiliki dampak harga downstream yang paling signifikan. Beberapa berpendapat bahwa airdrop komunitas sebagian besar ditanami oleh penyerang Sybil dan dengan demikian membanjiri pasar dengan tekanan jual. Yang lain berpendapat bahwa menyuntikkan jutaan token ke dalam ekosistem mengurangi nilai. Namun yang lain percaya bahwa VC dan investor adalah yang paling cepat menjual dan merealisasikan keuntungan mereka.

Apa yang Data katakan kepada kita tentang Siapa yang Membuang

Setelah menganalisis ribuan peristiwa penguncian, data berbicara dengan jelas:* Hampir semua kategori menunjukkan dampak harga negatif, namun ada nuansa penting.* Penguncian Pengembangan Ekosistem muncul sebagai yang paling tidak merusak, sementara Penguncian Tim secara konsisten menyebabkan penurunan harga terbesar.* Penguncian Investor dan Penguncian Publik/Masyarakat memiliki dampak harga sedang.Namun, seperti halnya dengan ukuran, angka-angka ini sendiri belum mengungkapkan seluruh cerita. Ketika Anda memplot pergerakan harga berdasarkan jenis penerima dalam 30 hari sebelum dan setelah peristiwa penguncian, profil perilaku yang berbeda muncul.

Apa yang Mendorong Perilaku Penerima?

Pada pandangan pertama, data tersebut jelas menunjukkan: Pembukaan tim adalah yang paling merugikan, sementara pembukaan Ekosistem hampir tidak terdaftar sebagai ancaman. Tetapi wawasan pada tingkat permukaan ini hanya sebatas itu. Mengapa perbedaan terjadi? Apa yang mendorong perilaku penerima? Dan pelajaran apa yang dapat dipetik protokol dari data ini?

Pelanggar Terburuk: Tim Membuka Kunci

Tim Unlocks muncul sebagai salah satu kategori yang paling merugikan untuk stabilitas harga. Ketika tim siap mencapai Tebing atau di tengah distribusi, Anda harus berhati-hati.

Ketika kami memetakan dampak harga rata-rata kami, dampak harga token mengikuti penurunan linier yang dimulai lebih dari 30 hari sebelum tanggal pembukaan dan berlanjut dengan sudut yang tajam. Jadi mengapa ini terjadi? Penguncian tim cenderung memiliki dua karakteristik yang memperkuat dampak harganya lebih dari kelas penerima lainnya.

Penjualan yang Tidak Terg koordinasi oleh Anggota Tim Individu:

    * Tim sering terdiri dari beberapa aktor dengan tujuan keuangan yang berbeda dan tidak ada pendekatan yang terkoordinasi untuk melikuidasi token mereka.    * Banyak anggota tim memandang token mereka sebagai kompensasi atas pekerjaan yang dilakukan selama periode yang panjang - terkadang bertahun-tahun - sebelum menerima pembayaran yang pantas. Ketika token ini terkunci, terutama dalam cliff, motivasi untuk menguangkan sangat tinggi dan dapat dimengerti.    * Bahkan untuk penguncian linear, token-token ini sering kali merupakan bagian yang signifikan dari pendapatan mereka, dengan penjualan yang diperlukan untuk kewajiban keuangan pribadi.

Kurangnya Strategi Lindung Nilai atau Mitigasi:

   * Tidak seperti investor besar atau lembaga, tim jarang menggunakan teknik canggih untuk mengurangi dampak pasar saat menjual.    * Entitas dengan pengalaman lebih sering menggunakan pembuat pasar untuk secara strategis mengelola distribusi token besar. Sebagai contoh, perusahaan seperti Keyrock mungkin menempatkan pesanan penanya pembuat secara strategis selama periode volume tinggi, menyebar tekanan penjualan dari waktu ke waktu dan menghindari pesanan pengambil yang memperburuk penurunan harga.    * Selain itu, strategi pre-hedging dapat mengunci harga dari waktu ke waktu, mengurangi tekanan langsung pada pasar ketika penguncian terjadi.

Jadi ini menjelaskan mengapa harga sangat negatif tetapi mengapa kami juga mengamati penurunan harga 30 hari sebelumnya? Ini kemungkinan besar merupakan kombinasi dari dampak harga yang parah dan penguncian linear yang tumpang tindih. Mengapa kita mencoba mengendalikan harga Median sebelum pengamatan kita karena banyak penguncian terjadi berurutan, data masih mengungkapkan ada penindasan. Dalam hal ini, jika Anda melakukan yang terbaik untuk tidak hanya melewati jurang penguncian kelompok tetapi bahkan menunda saat dalam periode linear penguncian sebelum melakukan pembelian.

Studi Kasus: ApeCoin

Salah satu contoh paling mencolok dari Tim Unlock yang memengaruhi harga berasal dari Apecoin Yuga Labs. Pada 1 Maret 2023, Tim Unlock linier mulai melepaskan 0,7% dari total pasokan token per bulan. Dengan kapitalisasi pasar sebesar $1,6 miliar pada saat itu, ini setara dengan sekitar $11 juta nilai token masuk ke pasar setiap bulannya.

Dalam tujuh bulan berikutnya, harga $APE turun 77%. Kondisi pasar yang lebih besar mungkin tidak memainkan peran signifikan dalam hal ini karena ETH hanya turun 9% selama periode ini, lebih merupakan kombinasi dari kurangnya minat dalam produk APE dan skala dan konsistensi yang terus berlanjut dari tim unlock dumps. Kami tahu ini karena data onchain menunjukkan tim melakukan deposit ke akun Market Maker OTC. Mengetahui bahwa ini adalah unlock vesting yang akan terus berlanjut untuk sementara waktu bisa membantu untuk lebih baik menginformasikan perdagangan untuk potensial menunda pembelian Ape pada saat itu.

Pengembangan Ekosistem Membuka: Keunggulan Strategis

Pada berita yang lebih positif ketika melihat padaPengembangan ekosistemKetika kunci dibuka, kami melihat tren yang khas: penekanan harga yang sedikit dalam 30 hari menjelang pembukaan kunci, diikuti oleh dampak positif harga langsung begitu kunci dibuka. Jadi mengapa, meskipun melepaskan lebih banyak token yang mengencerkan pasokan yang beredar, kami melihat hasil positif? Hal ini terjadi karena, berbeda dengan jenis kunci lainnya, pembukaan Pengembangan Ekosistem seringkali mengarahkan token ke inisiatif yang menciptakan nilai jangka panjang dan memperkuat protokol.

Mengapa Harga Pulih Setelah Kunci (dan Sering Kali Naik):

Likuiditas Penyediaan:

* Token sering dialokasikan ke platform peminjaman atau kolam likuiditas, meningkatkan kedalaman pasar, mengurangi slippage, dan meningkatkan ketersediaan token secara keseluruhan. Dengan meningkatkan “ketersediaan pasar,” ini tidak hanya menstabilkan kondisi perdagangan tetapi juga meningkatkan kepercayaan diri di kalangan peserta.

Insentif Partisipasi:

* Dana ekosistem sering mendorong keterlibatan pengguna melalui program insentif. Inisiatif ini, seperti penambangan likuiditas atau hadiah staking, menghasilkan efek partisipasi roda gila, meningkatkan aktivitas jaringan. Ketika para peserta menyadari potensi pertumbuhan yang berkelanjutan, mereka cenderung tidak segera menjual, memilih untuk tetap berinvestasi dalam lintasan ekosistem.

Hibah dan Pendanaan Infrastruktur:

Pemberian hibah dan pendanaan pengembang untuk proyek infrastruktur mendukung penciptaan dApps dan skalabilitas jaringan. Meskipun manfaat dari investasi tersebut biasanya membutuhkan waktu 6-12 bulan untuk terwujud, mereka menandakan komitmen jangka panjang terhadap pertumbuhan ekosistem, mengurangi tekanan jual dalam jangka pendek.

Memahami Penekanan Harga Pra-Pembukaan

Tapi apa yang menjelaskan penurunan harga sebelum pembukaan? Untuk ini, kita dapat mengidentifikasi dua alasan yang mendorong perilaku ini.

Faktor Utama Penekanan Pra-Pembukaan Kunci:

Penjualan antisipatif:

* Seperti yang dicatat sebelumnya, banyak investor menjual secara antisipatif sebelum terjadi unlock, dengan asumsi bahwa peningkatan pasokan token akan mengurangi nilai, terlepas dari tujuan unlock. Ini terutama umum di antara peserta ritel, di mana kesalahpahaman tentang jenis unlock mempengaruhi keputusan jangka pendek.

Persiapan Likuiditas:

* Penerima dana hibah atau alokasi besar seringkali perlu menyiapkan likuiditas terlebih dahulu. Misalnya, untuk menanamkan likuiditas pada kolam likuiditas di bursa terdesentralisasi (DEX), penerima dana mungkin menjual aset yang ada untuk mengamankan stablecoin atau aset yang dipasangkan lainnya. Penjualan persiapan ini dapat menciptakan tekanan harga turun bahkan sebelum token dideploy.* Studi Kasus: Pada Oktober 2023, Camelot DEX di Arbitrum menerima hibah ARB sebesar 3,09 juta. Tak lama setelah itu, likuiditas dalam kolam ARB/USDC/ETH meningkat secara signifikan. Meskipun tidak ada konfirmasi langsung mengenai pra-penjualan, mungkin saja beberapa token ARB dijual sebelum dideploy untuk mengamankan likuiditas stablecoin. Hal ini menegaskan pentingnya memahami bagaimana penguncian ekosistem berinteraksi dengan strategi likuiditas.

Sebuah Kisah Sukses: Optimisme

Optimisme: Membuka Sebagai Katalis untuk Pertumbuhan

Strategi Optimismus setelah pembukaan agresifnya pada Juni 2022 menawarkan contoh nyata bagaimana pembukaan ekosistem, jika dirancang dengan baik, dapat mendorong utilitas segera dan pertumbuhan jangka panjang. Meskipun awalnya terjadi penjualan besar-besaran, Optimismus menunjukkan bagaimana menyelaraskan pembukaan dengan insentif yang ditargetkan dapat mengubah guncangan pasokan menjadi batu loncatan untuk ekspansi.

Pembukaan dana Tata Kelola Juni 2022

Dalam penguncian ini, sekitar 3% dari kapitalisasi pasar Optimism dialokasikan untuk Dana Governance. Meskipun injeksi token yang signifikan ke dalam sirkulasi awalnya memicu tekanan penjualan beberapa—diperkuat oleh efek sisa dari airdrop $OP tujuh hari sebelumnya, kerangka kerja untuk implementasi dengan cepat mempersiapkan panggung untuk pemulihan.

Selama 60 hari berikutnya, 36 juta token $OP didistribusikan secara strategis ke 24 proyek berbeda. Dana tersebut dialokasikan dengan dua tujuan utama:

* Mendukung dApps dan protokol yang sedang berkembang untuk memperluas ekosistem.* Memperkuat infrastruktur yang kritis untuk menjaga operasi jaringan jangka panjang.

Strategi Optimism: Apa yang Dapat Dipelajari Trader

Jadi, apa yang sebenarnya membuat sukses membuka kunci ekosistem ini?

Penentuan Strategis Alokasi Token

* Memperkuat dApps Baru: Optimism mendanai proyek-proyek baru seperti Hop, Synapse, Stargate, dan Protokol Perp, mendorong keterlibatan pengguna dan likuiditas. Insentif-insentif ini meningkatkan aktivitas jaringan sambil memperkuat proposisi nilai ekosistem.* Memperkuat Infrastruktur: Hibah kepada mitra-mitra terkemuka seperti Chainlink memastikan stabilitas dan skalabilitas operasi jaringan kritis, mendukung keberlanjutan jangka panjang.* Distribusi Luas dan Transparan: Dengan menyebarkan token di 24 proyek selama 60 hari, Optimism menghindari konsentrasi berlebihan dan menunjukkan komitmennya terhadap pertumbuhan, menenangkan ketakutan investor akan tekanan jual langsung.

Poin penting di sini adalah Anda tidak bisa menganggap bahwa semua pengaktifan ekosistem akan menjadi peristiwa positif. Perhatikan apa yang diprioritaskan untuk pertumbuhan, dan seberapa matang penerima dana ini. Tetap memperhatikan Pelaksanaan, dan pastikan pengaktifannya berangsur-angsur dan tidak membanjiri pasokan terlalu cepat. Jika faktor-faktor ini terlihat baik, Anda dapat merasa tenang mengetahui bahwa kemungkinan besar akan menghasilkan hasil yang bullish.

Orang-orang Paling Cerdas di Ruangan: Investor Membuka Kunci

Pembukaan investor termasuk di antara peristiwa paling dapat diprediksi di pasar token. Berbeda dengan kategori lain, pembukaan ini biasanya menunjukkan kinerja harga yang terkendali, dengan data dari 106 peristiwa menunjukkan tren yang konsisten: penurunan harga yang lambat dan minimal. Stabilitas ini bukan kebetulan. Investor awal—baik dari Putaran Angel atau Seri C—sering berasal dari latar belakang modal ventura dan membawa keahlian yang signifikan dalam mengelola posisi mereka.

Para investor ini tidak hanya memindahkan risiko; mereka mengoptimalkan return sambil aktif menghindari tindakan yang bisa mengganggu pasar. Dengan memahami strategi canggih yang mereka gunakan, para trader dapat memperkirakan bagaimana peristiwa-peristiwa ini akan berkembang dan menyesuaikan posisi mereka secara tepat.

OTC Backchannel:
Investor sering terlibat dalam penyedia likuiditas atau meja OTC untuk menjual persediaan besar langsung ke pembeli yang bersedia. Metode ini melewati buku pesanan publik sepenuhnya, mencegah tekanan sisi jual langsung dan menghindari sinyal ke pasar. Sebagai penyedia OTC, kami berusaha menemukan klien lain di pool kami, menyebarkan likuiditas dalam pesanan melalui bursa atau mengambil eksposur sendiri saat melakukan lindung nilai.

T/VWAP & Hedging:
Eksekusi Rata-Rata Berbobot Waktu (TWAP) atau strategi Rata-Rata Berbobot Volume (VWAP) membantu menyebar penjualan token seiring waktu, mengurangi dampak harga. Banyak investor juga melakukan lindung nilai posisi mereka menggunakan futures untuk 'mengunci' harga sebelum acara peluncuran. Posisi ini kemudian secara bertahap diurai setelah peluncuran untuk lebih mengurangi volatilitas.

* "Lock in" atau "Hedging" efektifnya menggunakan derivatif untuk membuka posisi jual sebelum tanggal penguncian, hal ini membantu menjamin harga sejak awal karena posisi jual tersebut dihapus saat token dijual.

Opsi:
Strategi opsi yang disesuaikanmenyediakan alat paling canggih untuk mengelola pembukaan kunci. Investor dapat menjual opsi panggilan, bernegosiasi opsi jual yang disesuaikan, atau merancang strategi multi-opsi dengan pihak ketiga. Metode ini memungkinkan mereka untuk melindungi risiko atau menghasilkan pengembalian tambahan pada posisi mereka.

    * Penerima dapat menjual opsi panggilan terhadap token unlock masa depan mereka sendiri.    * Penerima mungkin membeli opsi jual untuk dipasangkan dengan token unlock masa depan mereka.

Melindungi melalui opsi seringkali memerlukan penyesuaian delta, di mana pihak-pihak bertransaksi dengan token dasar untuk menjaga keseimbangan. Namun, perdagangan ini dilakukan dengan presisi, memastikan gangguan minimal terhadap pasar.

Sejak 2021, penggunaan strategi opsi lanjutan telah berkembang melampaui investor, dengan tim proyek semakin mengadopsinya untuk menghasilkan pendapatan berulang atau mengelola treasury secara lebih efektif. Bagi para pedagang, evolusi ini mencerminkan kecanggihan pasar kripto yang semakin meningkat — membuka peluang untuk mengantisipasi dan menyelaraskan dengan strategi pemain utama. Opsi, apakah dijual kembali secara pribadi atau digunakan sebagai jaminan untuk pinjaman, sekarang memainkan peran penting dalam membentuk dinamika pasar, menawarkan pedagang informasi lensa yang lebih jelas untuk menafsirkan aktivitas token.

Pemanasan Ritel: Komunitas & Publik Terbuka

Pembukaan komunitas dan publik, seperti airdrops dan program hadiah berbasis poin, mencerminkan investor membuka perilaku, dengan penurunan harga secara bertahap baik sebelum dan sesudah acara. Dinamika ini dibentuk oleh dua perilaku berbeda di antara penerima:

* Penjual Langsung: Banyak peserta ritel menjual hadiah segera setelah diterima, dengan mengutamakan likuiditas.* Pemegang Jangka Panjang: Mengejutkan, sebagian besar airdrop publik disimpan daripada dijual, mencerminkan basis pengguna yang terlibat atau pedagang yang kurang aktif.

Meskipun dampak harga agregatnya tidak signifikan, hasil ini menunjukkan pentingnya program reward yang dirancang dengan baik. Kalibrasi yang bijaksana dapat mencegah gangguan pasar yang tidak perlu sambil mencapai tujuan yang dimaksudkan untuk mendorong pertumbuhan dan keterlibatan komunitas. Untuk wawasan lebih mendalam, lihat penelitian kami sebelumnya tentang meminimalkan risiko dalam distribusi token besar.

Pembungkus: Memahami Pembukaan Token

Token unlocks adalah mekanisme penting dalam ekosistem kripto, pendanaan pengembangan, mendorong partisipasi, dan memberi imbalan kepada kontributor. Namun, interval, ukuran, dan kelas penerima mereka adalah faktor kritis dalam menentukan dampak harga mereka. Mengetahui dampak-dampak tersebut dan mengapa itu terjadi membantu melakukan perdagangan yang lebih baik dan membantu protokol mengatur token unlocks mereka dengan lebih baik.

Analisis kami terhadap lebih dari 16.000 acara penguncian pada 40 token menggarisbawahi tren-tren kunci:

* Pembukaan linear melampaui pembukaan tebing awal dalam mengurangi gangguan jangka pendek, meskipun tebing yang lebih besar sering pulih lebih baik setelah 30 hari. * Pergerakan harga yang paling signifikan sering kali berasal bukan dari penerima token tetapi dari pedagang eceran yang bereaksi terhadap narasi dan sentimen lebih luas.

Dinamika Kelas Penerima

* Ecosystem Unlocks: Hasil positif secara konsisten, mendorong pertumbuhan melalui penyediaan likuiditas, insentif pengguna, dan pendanaan infrastruktur.* Investor Unlocks: Gangguan minimal karena strategi canggih seperti penjualan OTC, eksekusi TWAP/VWAP, dan opsi lindung nilai.* Team Unlocks: Kategori yang paling mengganggu, dengan koordinasi yang buruk dan penjualan yang tidak canggih yang menyebabkan penurunan harga yang signifikan. Tim dapat mengurangi hal ini dengan bekerja sama dengan pembuat pasar untuk meminimalkan dampak.* Community Unlocks: Efek jangka panjang terbatas, karena banyak penerima memegang token, meskipun "petani" jangka pendek sering menjual untuk keuntungan langsung.

Kesimpulan

Sebelum memasuki perdagangan jangka panjang, selalu tinjau kalender penguncian menggunakan alat seperti CryptoRank, Tokonomist, atau CoinGecko. Acara penguncian seringkali salah dipahami, namun mereka memainkan peran penting dalam kinerja token.

Berlawanan dengan kepercayaan populer, VC dan investor membuka bukanlah pendorong utama penurunan harga. Para peserta ini sering selaras dengan tujuan jangka panjang protokol, menggunakan strategi yang membatasi gangguan pasar dan memaksimalkan pengembalian. Sebaliknya, pembukaan kunci tim memerlukan perhatian lebih dekat, karena distribusi yang dikelola dengan buruk sering menyebabkan tekanan ke bawah pada harga token.

Sebaliknya, melihat ke arah membuka kunci ekosistem menyajikan kesempatan unik. Ketika sejalan dengan tujuan pertumbuhan yang jelas, mereka sering bertindak sebagai katalis untuk adopsi dan Likuiditas, menjadikannya saat yang menguntungkan untuk mempertimbangkan masuk ke pasar.

Pada akhirnya, membuka kunci token lebih dari sekadar acara yang dijadwalkan—mereka adalah indikator kritis dari prioritas proyek dan dinamika pasar. Dengan memasukkan analisis buka kunci keputusan investasi Anda, Anda akan mendapatkan keunggulan dalam menavigasi lanskap kripto yang kompleks dan selalu berkembang.

Penafian:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [keyrock]. Semua hak cipta milik penulis asli [keyrock]. Jika ada keberatan terhadap cetakan ulang ini, silakan hubungi Belajar Gatetim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penolakan Tanggung Jawab Kewajiban: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.