Com a taxa de câmbio ETH/BTC mais uma vez caindo abaixo de 0,05, o Ethereum se encontrou alvo de zombaria generalizada.

Os gastos opacos da Ethereum Foundation incendiaram o fogo, que se espalhou rapidamente para várias FUDs sobre a Ethereum. Por um tempo, as supostas deficiências da Ethereum - menos atividade em comparação com novas blockchains públicas, uma ideologia concentrada e falta de aplicações inovadoras - tornaram-se seus pecados originais. Até a vida pessoal de Vitalik Buterin foi atacada. A decepção dos usuários com o desempenho do preço se intensificou em um debate sistemático cheio de críticas.

Olhando para o Ethereum ao longo do último ano, além dos ativos apostados em aninhamento infinito, as narrativas promissoras das soluções Layer 2 também começaram a vacilar. Com narrativas limitadas, um preço lento e taxas de gás em mínima histórica, mesmo em meio ao ano turbulento do Ethereum, os L2s permaneceram quase imóveis. A realidade de não acompanhar o preço para cima ou para baixo levou a uma acumulação contínua de descontentamento dos usuários. Será que o Ethereum só poderá se manter de pé com base em sua ortodoxia?

É hora de Ethereum encontrar uma nova narrativa.

Fundação Ethereum sob fogo

Em 23 de agosto, a Ethereum Foundation fez uma transação significativa, transferindo 35.000 ETH (no valor aproximado de US$ 94,07 milhões) para a Kraken. Embora os desembolsos em grande escala sejam comuns para a fundação, com dados mostrando que eles venderam 239.000 ETH desde 1º de janeiro de 2021, esta transação em particular desencadeou uma tempestade de controvérsias dentro do mercado.

Especulações surgiram sobre os motivos por trás de uma venda tão massiva e seu potencial impacto negativo nos preços do ETH. A diretora executiva da Ethereum Foundation, Aya Miyaguchi, prontamente respondeu no X (anteriormente Twitter), afirmando que a transação fazia parte das atividades de gestão de fundos da fundação. Ela explicou que o orçamento anual da fundação, de aproximadamente $100 milhões, consiste principalmente de bolsas e salários, sendo que alguns beneficiários aceitam apenas moeda fiduciária. Devido às complexidades regulatórias, a fundação foi aconselhada a não realizar quaisquer atividades financeiras por uma parte significativa do ano, e, portanto, não pôde divulgar seus planos antecipadamente. No entanto, ela enfatizou que a transferência de ETH não equivale a uma venda e que uma venda gradual pode estar planejada para o futuro.

Longe de acalmar a situação, esta resposta apenas aumentou as críticas. Apesar de possuir mais de 270.000 ETH, a Fundação Ethereum não havia divulgado dados detalhados de gastos em quase dois anos, com o último relatório disponível datando de 2021. A alegação do diretor executivo de um orçamento de $100 milhões levantou suspeitas, já que o público questionou onde uma quantia tão grande estava sendo alocada. Ignas | DeFi ainda alimentou o fogo em X, revelando que a fundação havia alocado impressionantes $30 milhões no quarto trimestre de 2023, um aumento de mais de três vezes em comparação com os $8,9 milhões alocados no terceiro trimestre. Enquanto o apoio da fundação a projetos inovadores foi reconhecido, a falta de relatórios abrangentes e transparentes sobre os gastos totais foi duramente criticada.

Embora várias figuras do setor, incluindo o cofundador da Sundial Mirage, SIGNAL, e o ex-editor-chefe da ChainNews, LiuFeng, tenham expressado compreensão do orçamento de US$ 100 milhões, afirmando que, considerando a enorme escala da fundação, um orçamento operacional de US$ 100 milhões ainda está dentro de uma faixa controlável. O SIGNAL fez uma comparação com a Netflix, observando que a Netflix, com um valor de mercado de US$ 295 bilhões, paga US$ 80 milhões em remuneração para apenas dois executivos, enquanto o valor de mercado do Ethereum é de US$ 332 bilhões, um pouco maior que a Netflix. Em comparação, US$ 100 milhões já é muito prudente. No entanto, o mercado ainda não conseguiu reprimir a enxurrada de críticas. O questionamento dos gastos "não transparentes" se recusou a cessar e, gradualmente, escalou da falta de transparência para o fracasso da fundação em descobrir o valor da ETH.

À medida que o descontentamento da comunidade crescia, a fundação finalmente respondeu. O membro da ETHGlobal, Hudson Jameson, anunciou que a fundação estava compilando um novo relatório de despesas, consolidando dados de 2022 e 2023, que seria divulgado antes da conferência Devcon SEA em novembro.

Hudson forneceu uma representação visual da alocação aproximada dos gastos. Em 2022, o maior gasto foi em pesquisa e desenvolvimento L1, representando 30,4% do total. Isso incluiu financiamento para equipes de projetos externos e iniciativas internas, com os gastos internos representando 38% e os gastos externos representando 62%. O desenvolvimento da comunidade foi outra área significativa, representando 21,8% do orçamento.

Em 2023, a maior alocação mudou para o financiamento de novas instituições, incluindo projetos como a Fundação Nomic, 0xPARC e L2BEAT, que representaram 36,5% do total. Curiosamente, o fundador Vitalik Buterin revelou nos comentários que seu salário anual era de 182.000 dólares de Cingapura, gerando mais discussões. Muitos apoiadores elogiaram Buterin como um verdadeiro construtor por fazer uma contribuição tão significativa com um salário tão modesto.

A opinião pública parecia estar mudando, mas a razão subjacente para a controvérsia permanecia o desempenho de preço decepcionante do ETH nos últimos anos. A escrutínio da Fundação Ethereum era apenas o catalisador de nível superficial.

Ethereum Sem Uma Nova Narrativa

Ethereum tem faltado uma narrativa convincente desde o ano passado.

Ao olhar para o desenvolvimento da blockchain, além do Bitcoin como âncora de valor, o Ethereum é verdadeiramente a criptomoeda que tem sido amplamente adotada em aplicações. Este computador global sem dúvida desempenhou o seu papel. Desde a loucura do DeFi em 2020, passando pela febre das NFTs e GameFi em 2021, e depois a loucura dos MEMEs, o Ethereum tem sido uma parte indispensável de todas as inovações da indústria. Os dados corroboram isso: até 29 de agosto, de acordo com a DefiLlama, o TVL do Ethereum atingiu US$ 47 bilhões, representando 56,37% de todas as blockchains públicas, tornando-o o líder incontestável. Naturalmente, o preço do ETH também disparou de algumas centenas de dólares para cerca de US$ 2500 hoje, garantindo firmemente a sua posição como a segunda maior criptomoeda após o BTC.

Então, qual narrativa Ethereum tem agora? Desde a transição do Ethereum de POW para POS, atualizações técnicas têm sido a principal narrativa, e a Camada 2 tem sido o foco da hype ecológica. No entanto, depois disso, o efeito narrativo interno enfraqueceu, e os ETFs se tornaram a nova narrativa externa. Mas na realidade, independentemente da narrativa, nenhum deles foi capaz de impulsionar verdadeiramente o indicador-chave - o preço do ETH. Em nítido contraste está o contínuo fortalecimento do BTC como moeda de valor. O enfraquecimento do ETH em relação ao BTC é evidente na taxa de câmbio, atualmente apenas 0.042, em comparação com 0.07 há um ano.

Mesmo sem compará-lo ao BTC, em termos de tendência de preço, o crescimento do ETH começou a frequentemente ficar atrás de outras moedas como SOL e BNB. O enfraquecimento do preço da moeda pode ser visto como um reflexo da queda da atividade, enquanto a diminuição do Gas reflete diretamente o enfraquecimento do ecossistema. De acordo com os dados da Etherscan, o Gas médio do Ethereum está atualmente em 0,758 Gwei, atingindo uma baixa histórica. Claro, a introdução do “Blob” na atualização de Cancun desempenhou um papel, mas um Gas tão baixo reflete mais diretamente a falta de aplicativos populares no Ethereum. Os dados da The Block também mostram que o volume mensal de transações do Ethereum está em seu nível mais baixo em meses.

A realidade também confirma isso. O DeFi Summer é temporariamente difícil de replicar, as NFTs e GameFi despencaram, e até mesmo a narrativa MEME foi cercada pela Solana. Com o surgimento de ecossistemas como Ton e Base, o mercado inevitavelmente está cheio de vozes pessimistas, e a narrativa da Solana superando o Ethereum é constante. Além disso, estando classificado em terceiro lugar em número de detentores de tokens, sétimo em usuários ativos mensais e décimo primeiro em número de transações, os dados parecem não corresponder à posição de liderança do Ethereum.

Sob esse pano de fundo, as discussões sobre a viabilidade do sistema Ethereum fermentaram gradualmente, e a transição para o PDV se tornou um novo ponto de discórdia. Independentemente das discussões aprofundadas sobre segurança, a crescente complexidade do protocolo devido às necessidades de escala, a complexidade da direção de desenvolvimento, a complexidade do MEV e do Flashbot e a complexidade da governança formaram uma nuvem densa sobre o edifício Ethereum, aumentando ainda mais sua vulnerabilidade.

Discussão sobre Ethereum por especialistas do setor em X, fonte@NPC_Leo

Tomando o Rollup, que agora representa 87% de todas as transações diárias, como exemplo, sob essa solução de escalonamento, as taxas de gás foram reduzidas significativamente, mas a inflação que foi evitada por meio do mecanismo reapareceu. Alguns analistas acreditam que, centrando-se no Rollup, é possível impulsionar o L2 para absorver o espaço do Ethereum, trazendo tráfego e taxas de longo prazo. No entanto, no uso real, o L2 pode desenvolver ecossistemas exclusivos e se dividir em cadeias independentes, reduzindo a contribuição do L2 nas taxas do Ethereum.

É inegável que a maioria dos L2 da Ethereum tende atualmente a escolher uma alavanca de participação em nível narrativo comercial, introduzindo componentes compartilhados às cadeias de aplicativos de camada 3. Mesmo que este caminho não seja escolhido, a narrativa L2 tem diminuído gradualmente, o dividendo de atualização técnica diminuiu, os dados on-chain não atenderam às expectativas, e ZKS e Blast tiveram um desempenho ruim após a emissão de tokens.

Nesse contexto, a insatisfação e a decepção do mercado com o Ethereum têm se acumulado gradualmente, finalmente explodindo contra a fundação. O fundador da Three Arrows Capital, Zhu Su, afirmou francamente que o problema da Fundação Ethereum não é vender tokens quando ainda não descobriram valor, eles nasceram para serem desvalorizados, o maior problema é que não podem fornecer um roteiro coerente e liderança efetiva para o ecossistema.

Investidor de risco Web3@LordWilliamUKfoi ainda mais agressivo, listando seis pecados da Ethereum Foundation, alegando que a fundação foi politizada e sitiada pelo capital, focando em pesquisas teóricas em vez de inovação real, tendo gastos opacos, ignorando cenários de aplicação para manter a ortodoxia, perdendo projetos potenciais de qualidade e tendo uma iteração lenta.

Algumas pessoas foram tão longe ao ponto de mirar pessoalmente em Vitalik, esperando que ele prestasse mais atenção ao preço da moeda e ao desenvolvimento do ecossistema, em vez de sua vida pessoal. Vitalik respondeu de forma interessante postando diretamente o código que ele havia escrito nos últimos dois meses.

Ethereum: Sem preço, é apenas um peixe fora d'água

Apesar dos inúmeros desafios enfrentados pelo Ethereum, seu idealista fundador parece bastante otimista. Ele repetidamente pediu à equipe que se concentrasse no desenvolvimento, deixando o preço ao destino. Ele também causou polêmica ao afirmar que o maior problema do Ethereum é sua 'financeirização excessiva'. Recentemente, ele enfrentou críticas por expressar sua aversão e crítica ao DeFi. Alguns insiders da indústria brincaram, 'Se não fosse pelo DeFi, o preço do Ethereum ainda poderia estar preso em $400.'

O Ethereum está realmente fracassando? As opiniões variam. Indubitavelmente, Ethereum tem uma comunidade incrivelmente forte, e os ativos relacionados ao ETH permanecem uma pedra angular crucial de todo o mercado. ETH é também a única criptomoeda além do BTC que foi reconhecida por instituições e incluída com sucesso em ETFs. Até no mundo mainstream, Ethereum é altamente considerado. Ficar de pé em meio a ondas de novas cadeias públicas promovidas como "assassinas do Ethereum" prova a base sólida do Ethereum, e seus construtores permanecem comprometidos com o cultivo de longo prazo, focando na utilidade técnica e na transmissão de valores.

No entanto, à medida que o Ethereum evoluiu, ele passou de uma cultura geek inicial e entusiasmada para uma fase madura e estável de desenvolvimento em larga escala, e sua taxa de crescimento gradualmente diminuiu. Quando o Ethereum estava se desenvolvendo rapidamente, qualquer problema poderia ser resolvido focando na tecnologia. Mas à medida que o desenvolvimento começou a desacelerar, surgiram questões, ocasionalmente cutucando os nervos sensíveis dos usuários com pequenas farpas.

Especialmente no mercado atual com liquidez limitada, encontrar novas histórias e novas aplicações tornou-se mais importante, mesmo para o Ethereum. Meu amigo Xiao Ye mencionou uma vez: 'Não há necessidade de mudar. Mesmo sem coisas extravagantes como a Camada 2, o BTC pode se beneficiar do excesso de liquidez do dólar americano. Mas todas as moedas, exceto o BTC, devem crescer. Somente o crescimento pode trazer nova liquidez. Uma vez que o crescimento para, ela lentamente ficará para trás ...' Essas palavras não são infundadas. O desempenho ruim do ETF ETH desde o seu lançamento e as visões um tanto negativas das instituições sobre o Ethereum também confirmam indiretamente esse ponto.

Em setembro de 2018, quando Vitalik foi pressionado em uma cúpula da indústria sobre suas opiniões sobre a acentuada queda nos preços do ETH, ele mencionou que o preço não era tão importante e declarou impotente: "Parem de perguntar sobre o preço." Mais tarde, ele concluiu a discussão dizendo: "Se o ETH não tem futuro, então outras moedas digitais também não têm."

Quatro anos depois, ele ainda pode responder da mesma maneira, mas será que isso é realmente o caso? A ortodoxia do Ethereum implica uma promessa que precisa ser cumprida: as partes do projeto esperam obter a tecnologia e o tráfego do Ethereum para conseguir uma parte do bolo; os usuários esperam que o ETH sempre possa subir para atender às suas expectativas de crescimento. E tudo isso requer que o Ethereum esteja sempre em movimento. Sem benefícios reais, não é impossível que ambas as partes se dispersem como pássaros e bestas na queda de uma árvore.

Recentemente, o trader da Matrixport "Miner Zhaobei" escreveu um artigo em sua conta pública afirmando que seu fundo estratégico, "Liu Yuan," que tem controle estável de risco unilateral, havia eliminado todos os ganhos do mercado de touros em apenas uma semana devido à queda livre unilateral do Ethereum. "Agora, o patrimônio líquido se foi, mas a posição ainda está lá." Embora muitos comentários tenham brincado culpando "pequeno V" e não o professor, também revela um vislumbre da visão limitada dos usuários sobre o Ethereum.

Vitalik pode estar errado sobre a importância do preço. Em um mundo impulsionado pelo lucro, uma criptomoeda sem flutuação de preço é como um peixe fora d'água.

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