Prefácio

O conceito de Liquidez como Serviço (Laas) foi proposto por Messari em outubro de 2021. A necessidade do serviço surge quando um grande número de protocolos não possui liquidez suficiente, levando à falta de suporte aos preços dos tokens de protocolo e, portanto, aos tanques de preços dos tokens. Isso diminui a confiança do usuário nos protocolos e gera um fenômeno conhecido como “Espiral da Morte”.

Após a invenção da mineração de liquidez pela Compound em 2020, o mercado entrou no período de verão DeFi, durante o qual um grande número de protocolos adotaram a mineração de liquidez para iniciar suas operações e atraíram usuários por meio de grandes quantidades de subsídios de mineração. No entanto, à medida que mais e mais protocolos introduziam a mineração de liquidez, os baixos subsídios APY já não eram suficientes para atrair capital e utilizadores para fornecer liquidez aos protocolos. Assim, para competir pelos utilizadores, os protocolos suportam custos mais elevados para oferecer APY elevado para atrair utilizadores no início dos seus projetos. No entanto, um APY tão elevado é insustentável.

A mineração de liquidez pura não é mais a melhor escolha para projetos de inicialização a frio, pois tanto os custos elevados quanto os retornos mais baixos são desfavoráveis para os projetos. Portanto, os atuais protocolos DeFi enfrentam os desafios de como atrair liquidez sustentável de forma sustentável. Desde setembro de 2021, o mercado tem visto gradualmente o surgimento de protocolos que fornecem serviços de liquidez sustentáveis. E Tokemak é um deles. O artigo irá detalhar o mecanismo operacional dos produtos Tokemak, incluindo a versão operacional atual (v1) e a próxima versão (v2); também analisará o estado atual de desenvolvimento do projeto.

Introdução do Tokemak

O antecessor do protocolo Tokemak é o Fractal, com o produto lançado em abril de 2021, e a versão 2 está prestes a ser lançada. Até agora, o projeto completou uma rodada de financiamento e uma rodada de arrecadação de fundos públicos, incluindo US$ 4 milhões em financiamento inicial liderado pela Framework Ventures; e US$ 24 milhões arrecadados na oferta pública simbólica do evento Degenesis.

A lógica de produto e negócios da Tokemak é direta, atingindo o objetivo de fornecer liquidez aos projetos, utilizando LP para fornecer fundos e LD para orientar a liquidez. Este método incorporou um certo nível de inovação. Na versão 1 do mecanismo operacional do Tokemak, os protocolos que exigem provisão de liquidez são selecionados por meio de um evento de ciclo zero (o mecanismo de seleção de projetos no Tokemak). Após a seleção de um projeto, são criados reatores para os projetos escolhidos. Posteriormente, através de duas funções, o provedor de liquidez e os diretores de liquidez completam a orientação de votação, e o protocolo Tokemak distribuirá os ativos dos usuários para diferentes DEX de acordo com os resultados da votação.

A equipe anunciou em maio de 2023 que a V2 está prestes a ser lançada, introduzindo o conceito de Liquidity Management Pools (LMP) que visa principalmente otimizar o desenvolvimento de sistemas de provedores de liquidez e DAOs. V2 inclui dois produtos independentes - um é um alocador de pool dinâmico que pode otimizar retornos de LP entre diferentes pools e DEXs (Autopilot), e o outro é uma carteira de pedidos de liquidez que permite que DAOs aluguem liquidez com base nas taxas de mercado transparentes (DAO Liquidity Market ). O Tokemak V2 será lançado em sequência, sendo o Autopilot o primeiro produto, seguido pelo lançamento do DAO Liquidity Market.

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Mecanismo de Produto V1

Na v1, o código do protocolo consiste em três componentes: O mecanismo de lançamento do projeto (também conhecido como evento de ciclo zero), o mecanismo operacional e de recompensa para as duas funções no Tokemak - LD e LP, e o mecanismo para suportar o perda impermanente no fornecimento de liquidez.

Evento de Ciclo Zero

Existem três fases do Evento de Ciclo Zero: Degênese, iniciação da mineração do pool de Gênesis e evento do Reator, entre os quais o evento do Reator é o núcleo.

Para ter ETH e USDC suficientes para fornecer liquidez para projetos posteriormente, a Tokemak estabeleceu uma reserva de Ativos Controlados por Protocolo (PCA) por meio do evento Degenesis em julho de 2021. O evento Degenesis é essencialmente semelhante à arrecadação de fundos públicos, usando seus próprios tokens TOKE para trocar por ETH ou USDC dos usuários. Este evento arrecadou um total de US$ 24 milhões como fundo inicial de reserva de liquidez para o protocolo. Após a conclusão do evento DeGensis, Tokemak iniciou a mineração do pool Genesis. A imagem a seguir ilustra o pool de fundos de mineração.

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O evento Reactor é o núcleo de toda a série. Os detentores de TOKE são obrigados a votar nos cinco principais projetos que necessitam de provisão de liquidez dentro de uma semana após o início do evento Reactor, estabelecendo reatores para esses cinco projetos. As regras de votação são: cada TOKE custodiado (não desbloqueado por VC) recebe um voto, cada TOKE apostado (tTOKE) recebe 4 votos e cada detentor de token Sushi/Uni LP recebe 69 votos por token LP.

Mecanismo de recompensa LP e LD

No Tokemak, existem duas funções principais. A primeira função é o Provedor de Liquidez, que pode ganhar recompensas TOKE depositando ativos unilaterais em um Reactor ou no pool Genesis dentro do protocolo Tokemak. A segunda função é a do Diretor de Liquidez, que pode determinar como os ativos no reator são emparelhados com os ativos no pool Genesis por meio de votação, bem como decidir as exchanges para as quais esses pares de liquidez são direcionados, ao mesmo tempo que ganha recompensas em tokens TOKE. Portanto, no Tokemak, essencialmente tanto o LP quanto o LD atendem ao reator, que pode ser visto como um pool de ativos para protocolos que exigem provisão de liquidez.

No Tokemak v1, os LPs depositam os respectivos ativos unilaterais (como Sushi) do lado esquerdo do reator e, em troca, recebem o tAsset correspondente (como tSushi). Após o resgate dos ativos, os tAssets podem ser resgatados na proporção de 1:1 para os ativos depositados juntamente com as recompensas TOKE correspondentes, sem preocupação com perdas impermanentes. Além disso, os LPs também podem depositar ETH e USDC no pool Genesis. Os ativos aqui depositados, juntamente com ETH e USDC adquiridos durante o evento Degenesis, são utilizados pelos LDs como ativos do lado direito no reator para o processo de emparelhamento de liquidez. Para os LP, os seus rendimentos são calculados numa base cíclica.

No mecanismo operacional do Tokemak v1, apenas aqueles que apostam tokens TOKE podem se tornar LDs. Para cada TOKE apostado, obtém-se uma votação TOKE logo após o reator entrar em operação. Votar no reator pode gerar recompensas de aposta no TOKE (votar no reator equivale a apostar no TOKE no reator), e quanto mais votos um reator recebe, mais liquidez ele pode ser alocado. Essencialmente, os LDs utilizam os direitos de voto dos tokens TOKE para determinar a alocação de ETH e USDC dentro do protocolo Tokemak, ou seja, para decidir sobre a distribuição da liquidez disponível no Tokemak.

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Ao mesmo tempo, os protocolos que lançaram reatores também mantêm uma grande quantidade de tokens TOKE nas mãos de suas equipes devido à cooperação DAO para DAO. Eles também podem obter direitos de voto apostando no TOKE e orientar a liquidez para seus próprios protocolos.

Mecanismo de mitigação de perdas impermanentes

No Tokemak v1, a função do LP não precisa suportar perdas impermanentes. No entanto, quando a Tokemak implanta os ativos da LP nas principais DEXs, os ativos da LP estão inerentemente sujeitos a perdas impermanentes. Para mitigar isso, a Tokemak configurou quatro medidas para mudar a perda impermanente do LP. Isso transfere o risco de perda impermanente para o próprio protocolo Tokemak e para os stakers dos tokens TOKE. As especificidades são as seguintes:

1. Quando os ativos do Reator A sofrem perdas impermanentes após a implantação da liquidez, ela é primeiro suportada pelas reservas do reator.
2. Se as reservas se esgotarem, as taxas de transação e as recompensas simbólicas obtidas pela implantação de liquidez em todos os reatores serão utilizadas para suportar a perda.
3. Se as reservas e os rendimentos forem insuficientes, o TOKE apostado no reator suportará a perda.
4. Se todos os três tipos de ativos mencionados acima não forem suficientes, então, em última análise, será suportado pelas reservas de ETH e USDC em Tokemak.

Embora os LPs em Tokemak não tenham que arcar com perdas impermanentes, ao mesmo tempo, não podem obter taxas de transação e outras receitas simbólicas geradas pelo fornecimento de liquidez. Os retornos que os LPs podem obter são realizados por tokens TOKE.

Prós e contras do mecanismo

• No geral, o design do produto apresenta um certo nível de inovação, com LP fornecendo fundos e LD orientando a liquidez. A lógica faz sentido e o design é direto.
• Ajudar projetos com liquidez é inerentemente arriscado para o próprio protocolo. Se os projetos selecionados não forem de alta qualidade, a pressão da queda do preço da moeda será suportada pelo protocolo Tokemak e pelos stakers TOKE, portanto este modelo de negócio testa seriamente a capacidade da equipe Tokemak de selecionar projetos de qualidade e estabelecer cooperação com outros projetos.
• Tokemak suporta ativamente perdas impermanentes para atrair a liquidez do LP, mas essa perda impermanente trará um certo risco de perda de ativos para os stakers TOKE, o que é um tanto desfavorável para os stakers TOKE.
• Tokenmak atrai a liquidez da LP e incentiva a LP a orientar ativamente a liquidez por meio do fornecimento de recompensas em tokens TOKE. No entanto, se o preço do TOKE cair, isso pode afetar negativamente a taxa de retorno e a confiança de LP e LD. Sem incentivos económicos, LP e LD não serão atraídos para o protocolo TOKE. Como resultado, o TOKE pode não operar normalmente ou continuar a auxiliar outros protocolos no fornecimento de liquidez.

Mecanismo de Produto V2

O núcleo da versão 2 ainda é fornecer liquidez para DAOs e fornecer Pool de Gerenciamento de Liquidez (LMP) para LPs e DAOs. O primeiro produto a ser lançado na V2 será o Autopilot, centrado em LPs. Ele pode reequilibrar automaticamente vários ativos no pool de gerenciamento de liquidez, pool de liquidez e DEX. E o mecanismo de alocação dinâmica baseado na liquidez e na taxa de retorno pode otimizar os retornos dos LPs. O alocador de pool depende do solucionador para implementação. Funcionários do projeto afirmaram que o primeiro pool LMP será denominado em ETH e também será implantado em outras grandes redes públicas.

Fonte da imagem: https://medium.com/tokemak/tokemak-v2-introduzindo-lmps-autopilot-and-the-dao-liquidity-marketplace-86b8ec0656a

O segundo produto da versão 2 é o DAO Liquidity Market. Sua função é alugar liquidez em tempo real de qualquer pool de gestão de liquidez com base em taxas transparentes, determinadas pela dinâmica do mercado.

Casos de uso de token

O token de governança do protocolo Tokemak é o TOKE, com fornecimento total de 100 milhões de tokens. Os tokens usados para eventos Degenesis e CORE são totalmente liberados, representando 5%; os tokens para recompensas econômicas LP e LD representam 30%, os contribuidores respondem por 16,5%, a equipe representa 14%, os investidores respondem por 17% e os tokens para a comunidade e esforço de marketing respondem por 8,5%.

Os principais casos de utilização do TOKE atualmente são como incentivo económico para LP e LD; costumava votar pelo lançamento do reator; e costumava votar pela distribuição de liquidez entre reatores e pela distribuição de liquidez em DEX. Desta perspectiva, o TOKE é semelhante à liquidez tokenizada.

Atualmente, a Tokemak atrai LPs e LDs concedendo tokens TOKE. No entanto, um declínio significativo no preço do TOKE poderia prejudicar a taxa de retorno e a confiança tanto dos LP como dos LD. Sem incentivos económicos, não poderão ser atraídos para o protocolo TOKE. Se isso acontecer, o protocolo TOKE pode não conseguir funcionar normalmente e continuar a auxiliar outros protocolos no fornecimento de liquidez.

Status atual de desenvolvimento

O produto atualmente em execução no Tokemak é v1, e o oficial diz que a v2 está prestes a ser lançada. Na v2, o primeiro produto a ser lançado é o Autopilot, seguido pelo DAO Liquidity Market. No futuro, a v2 também será implantada em outras grandes redes públicas.

De acordo com o painel oficial, o valor total de bloqueio do Tokemak é de cerca de 24 milhões de dólares americanos, dos quais o TVL dos tokens TOKE é de 4,24 milhões de dólares americanos, e o valor de outros ativos é de cerca de 12,1 milhões de dólares americanos.

Fonte da imagem: https://app.tokemak.xyz/

Entre todos os grandes reatores, o reator de ativos ALCX tem a maior proporção, com o TVL atingindo 3,1 milhões de dólares americanos.

Fonte da imagem: https://app.tokemak.xyz/

Conclusão

O produto e a lógica de negócios do Tokemak são simples, e o design do produto possui alguns destaques, que lhe conferem certas vantagens no caminho da liquidez. E seu produto V2 será lançado em breve.

Atualmente, o Tokenmak atrai a liquidez da LP e incentiva a LP a orientar ativamente a liquidez através do fornecimento de recompensas TOKE. No entanto, um declínio significativo no preço do TOKE poderia prejudicar a taxa de retorno e a confiança tanto dos LPs quanto dos LDs. Além disso, ajudar projetos com liquidez é inerentemente arriscado para o próprio protocolo. Se os projetos selecionados não forem de alta qualidade, a pressão da queda do preço da moeda será suportada pelo protocolo Tokemak e pelos stakers TOKE, portanto este modelo de negócio testa seriamente a capacidade da equipe Tokemak de selecionar projetos de qualidade e estabelecer cooperação com outros projetos. Este é o maior desafio que o protocolo enfrenta hoje.