Vamos começar celebrando a emocionante marca - Bitcoin atingiu US$ 98.000!

É claro que o aumento de US$ 40.000 para US$ 70.000 foi impulsionado pelos ETFs de Bitcoin, mas o salto de US$ 70.000 para US$ 100.000 deve-se muito à MicroStrategy.

Recentemente, muitas pessoas têm comparado a MicroStrategy a uma versão de Bitcoin da Luna, o que parece um pouco injusto. Bitcoin é minha criptomoeda favorita, enquanto Luna é a minha menos favorita.

Este post tem como objetivo ajudar a esclarecer a relação entre a MicroStrategy e o Bitcoin.

Aqui estão algumas conclusões importantes antecipadamente:

• MicroStrategy não é Luna - tem uma base financeira muito mais forte.
• A MicroStrategy tem adquirido Bitcoin emitindo títulos e vendendo ações.
• Sua próxima grande dívida vencerá apenas em 2027, dando-lhe mais de dois anos de folga.
• O único risco significativo para a MicroStrategy é o comportamento das baleias do Bitcoin.

[Por que a MicroStrategy não é a Luna: uma base mais forte]

Patrimônio Líquido da MSTR vs. Preço do Bitcoin

A MicroStrategy começou como uma empresa de software com ganhos não realizados substanciais e interesse limitado em reinvestir em suas operações. Em 2020, ela fez a transição para um modelo leve em ativos, usando suas reservas em dinheiro para comprar Bitcoin.

Após esgotar seu caixa disponível, a empresa recorreu à alavancagem. Ela levantou fundos através de títulos corporativos, essencialmente pegando dinheiro emprestado para investir em Bitcoin.

A principal distinção entre a MicroStrategy e a Luna reside em suas abordagens. Luna e UST operam imprimindo tokens sem valor intrínseco, sustentados apenas por um retorno prometido insustentável de 20%.

Por outro lado, a MicroStrategy adotou uma estratégia de alavancagem estratégica e investimento de longo prazo em Bitcoin. Ela apostou na direção certa.

A adoção global do Bitcoin ultrapassa em muito a do UST, e a influência da MicroStrategy sobre o Bitcoin é muito menos direta do que a dominação da Luna sobre o UST. A lógica é simples: como diz o ditado, "Capitalizar diariamente a 2% é um esquema de Ponzi, mas capitalizar anualmente a 2% é um banco." Pequenas diferenças em escala levam a resultados muito diferentes. A MicroStrategy não é a única impulsionadora do Bitcoin, o que o torna fundamentalmente diferente da Luna.

Estratégia da MicroStrategy: Aumentar as Holdings de Bitcoin Através de Vendas de Títulos e Ações

Para levantar rapidamente capital, a MicroStrategy emitiu vários instrumentos de dívida totalizando $5.7 bilhões (cerca de 1/15 do total da dívida da Microsoft). Quase todo esse dinheiro foi usado para acumular constantemente Bitcoin.

Embora muitos estejam familiarizados com a alavancagem no mercado, onde você utiliza o Bitcoin como garantia para obter empréstimos, a alavancagem fora do mercado funciona de maneira diferente. A principal preocupação de qualquer credor é o pagamento. Sem garantia, por que alguém emprestaria para a MicroStrategy fora do mercado?

A resposta está no uso inteligente de títulos conversíveis da MicroStrategy. Veja como funciona: os detentores de títulos têm a opção de converter seus títulos em ações da MSTR, seguindo uma estrutura de duas fases:

1. Estágio Inicial:

   Se o preço do título cair mais de 2%, os credores podem converter os títulos em ações da MSTR e vendê-los para recuperar seu investimento.

Se o preço dos títulos permanecer estável ou subir, eles podem vender os títulos diretamente no mercado secundário.

1. Estágio posterior: À medida que os títulos se aproximam do vencimento, a regra dos 2% não se aplica mais. Os credores podem optar por resgatar ou converter os títulos em ações da MSTR.

Essa estrutura torna a transação quase sem risco para os credores:

• Se o preço do Bitcoin cair, mas a MSTR tiver fundos, os credores serão reembolsados em dinheiro.
• Se o preço do Bitcoin cair e a MSTR não tiver fundos, os credores ainda podem converter títulos em ações como último recurso.
• Se o preço do Bitcoin subir, o valor das ações da MSTR aumenta e os credores podem trocar títulos por ações mais valiosas.

Resumidamente, esse arranjo de alto piso e alto teto permitiu que a MicroStrategy levantasse fundos sem esforço. Sua escolha inabalável de investir em Bitcoin tem sido recompensada, já que o Bitcoin continua a prosperar.

Desempenho das ações da MicroStrategy em 2024

Com o aumento do preço do Bitcoin, o valor das primeiras participações em Bitcoin da MicroStrategy disparou. Seguindo os princípios tradicionais de avaliação de ações, mais ativos significam valor de mercado mais alto, o que leva a um aumento vertiginoso no preço das ações.

Hoje, o volume de negociação da MicroStrategy até superou o da Nvidia, a queridinha do mercado deste ano. Isso abriu mais oportunidades para a MicroStrategy.

A empresa não depende mais exclusivamente da emissão de dívidas. Agora ela levanta fundos emitindo ações adicionais. Ao contrário de projetos de moedas meme ou desenvolvedores de Bitcoin sem autoridade de cunhagem, empresas tradicionais como a MicroStrategy podem legalmente emitir novas ações.

A alta do Bitcoin na semana passada, de $80 mil para $98 mil, deve-se muito à MicroStrategy. A empresa emitiu novas ações, levantando $4,6 bilhões no processo.

P.S.: Com volumes de negociação superando a Nvidia, a liquidez não é uma preocupação.

A visão ousada da MicroStrategy merece admiração. Ao contrário de muitas empresas de criptografia que vendem ativos por dinheiro rápido, a MicroStrategy mantém o foco em sua estratégia de longo prazo, reinvestindo os lucros em Bitcoin. Esse ciclo impulsionou o Bitcoin para $98K.

O "truque de mágica" da MicroStrategy é claro:

Comprar Bitcoin → O preço das ações sobe → Emitir dívida para comprar mais Bitcoin → O preço do Bitcoin sobe → O preço das ações sobe ainda mais → Emitir mais dívida → Comprar mais Bitcoin → O preço das ações sobe novamente → Emitir novas ações → Comprar mais Bitcoin → O preço das ações sobe ainda mais...

Este grande ciclo é o trabalho de um verdadeiro mágico.

Vencimento da Dívida da MicroStrategy em 2027: Sem Pressão Imediata

Mesmo as melhores estratégias enfrentam desafios eventualmente.

Críticos e vendedores a descoberto argumentam que a MSTR está próxima de um ponto de ruptura, semelhante a um colapso estilo Luna. Mas será que isso realmente é o caso?

O custo médio do Bitcoin da MicroStrategy é de $49,874, o que significa que atualmente está com quase 100% de ganhos não realizados - um grande colchão de segurança.

Mesmo no cenário improvável em que o Bitcoin cai 75% para $25.000, a alavancagem fora do mercado da empresa garante que não há risco de liquidação. No pior dos casos, os credores podem converter títulos em ações da MSTR e vendê-los no mercado.

Mesmo que as ações da MSTR caiam para zero, a MicroStrategy não será obrigada a vender seu Bitcoin porque a data de vencimento de sua dívida mais antiga só ocorrerá em fevereiro de 2027 - mais de dois anos a partir de agora.

Esta é a vantagem da alavancagem fora do mercado: ela compra tempo.

Quanto aos pagamentos de juros, eles também não forçarão a venda de Bitcoin. Os títulos conversíveis da MicroStrategy têm taxas de juros extremamente baixas. Por exemplo, o título com vencimento em fevereiro de 2027 tem uma taxa de juros de 0%.

Subsequent bonds carregam taxas igualmente baixas de 0,625%, 0,825% e uma a 2,25%. Essas taxas insignificantes tornam os pagamentos de juros irrelevantes.

Taxas de juros dos títulos da MicroStrategy (Fonte: BitMEX)

[MicroStrategy’s Subtle Challenge: Bitcoin Whales]

MicroStrategy e Bitcoin estão agora profundamente entrelaçados, cada um alimentando o crescimento do outro.

Mais empresas estão ansiosas para imitar Michael Saylor, frequentemente apelidado de "David Copperfield do Bitcoin," por sua estratégia magistral. Pegue MARA, uma empresa de mineração de Bitcoin listada publicamente. Eles recentemente emitiram $1 bilhão em títulos conversíveis de Bitcoin, totalmente comprometidos em comprar Bitcoin durante quedas de preço.

Vendedores a descoberto, cuidado: se mais jogadores seguirem o exemplo da MicroStrategy, o Bitcoin poderá disparar como um trem desgovernado. Sem grandes resistências à frente, o céu é o limite.

Atualmente, a única concorrência real da MicroStrategy vem dos antigos baleias do Bitcoin.

Como previsto, os investidores de varejo em grande parte saíram, aproveitando inúmeras oportunidades para sacar — seja através das altas de preços do Bitcoin ou da tendência explosiva da moeda meme. É difícil acreditar que alguém ainda está segurando nada.

Isso deixa as baleias como a força dominante no mercado. Enquanto elas permanecerem inativas, o ímpeto de alta do Bitcoin é improvável de falhar. E se, por acaso, essas baleias e a MicroStrategy estabelecerem um entendimento tácito, isso poderia impulsionar o Bitcoin a alturas sem precedentes.

Esse dinamismo destaca uma diferença fundamental entre o Bitcoin e o Ethereum:

Acredita-se que Satoshi Nakamoto possua quase 1 milhão de Bitcoins minerados no início, mas manteve-se completamente em silêncio. Enquanto isso, a Ethereum Foundation ocasionalmente vende 100 ETH apenas para 'testar a liquidez do mercado'.

Até o momento, os ganhos não realizados da MicroStrategy atingiram US$ 15 bilhões, impulsionados pela lealdade inabalável e crença no Bitcoin.

Com seus lucros atuais, a MicroStrategy provavelmente aumentará seus investimentos. Não há mais volta agora, e muitos outros estão prontos para seguir o exemplo. A esse ritmo, o alvo de médio prazo do Bitcoin poderia muito bem ser de $170 mil (não é um conselho financeiro).

Em um espaço dominado por conspirações elaboradas e agendas secretas, é refrescante testemunhar uma verdadeira obra-prima de uma estratégia aberta. A abordagem da MicroStrategy é nada menos que notável.

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