Autores originais: Pascal Hügli, Brick Towers

Original translation: Luccy, BlockBeats

Editor's note: With the maturity of the Bitcoin market and the emergence of various income products, people have begun to think about how to promote the financial process of Bitcoin while maintaining its local characteristics. From the local consensus, assets to income of Bitcoin, this article discusses different categories of Bitcoin income products, emphasizing the importance of local design in reducing trust dependence and counterparty risk.

Ao analisar as soluções existentes, usando o projeto Brick Towers como exemplo, Pascal Hügli demonstrou como alcançar uma correspondência quase perfeita com o Bitcoin ao combinar consenso local, ativos e rendimentos. O artigo enfatiza a importância de equilibrar inovação e gestão de riscos no processo de financeirização das moedas digitais. Apesar dos desafios e fatores desconhecidos, o Bitcoin, como um protocolo aberto e descentralizado, continuará liderando o desenvolvimento da tecnologia financeira com seu design localizado e características fundamentais.

O Bitcoin está passando por uma evolução notável e há várias visões sobre sua natureza. Alguns acham que é uma moeda para transações diárias, outros consideram-no como o ouro moderno para armazenar valor, e há ainda aqueles que o veem como uma plataforma global descentralizada para proteção e validação de transações fora da cadeia. Embora todas essas visões tenham sua razão, o Bitcoin está cada vez mais sendo visto como uma forma de moeda digital fundamental.

A função do Bitcoin é semelhante ao ouro físico, sendo um ativo de reserva, ferramenta de cobertura contra a inflação e fornecendo um valor nominal de moeda semelhante ao dólar. O Bitcoin está redefinindo o conceito de ativo básico da moeda. Seu algoritmo transparente e oferta fixa de 21 milhões de unidades garantem uma política monetária não discricionária. Em contraste, moedas fiduciárias tradicionais como o dólar dependem de autoridades centrais para gerenciar seu suprimento, o que levanta questões sobre sua previsibilidade e eficácia em uma era de volatilidade, incerteza, complexidade e ambiguidade (VUCA).

Esta comparação é particularmente proeminente nas críticas de Friedrich August von Hayek, vencedor do Prêmio Nobel, à decisão centralizada sobre política monetária em seu trabalho "The Pretense of Knowledge". O Bitcoin apresenta uma política monetária transparente e previsível, em contraste marcante com a opacidade e a potencial imprevisibilidade da gestão tradicional de moedas fiduciárias.

Quer utilizar BTC

Para os defensores fervorosos do Bitcoin, o limite máximo de fornecimento de 21 milhões é sagrado e inviolável. Alterar esse limite alteraria fundamentalmente a natureza do Bitcoin e o tornaria completamente diferente. Portanto, a comunidade do Bitcoin geralmente é cética em relação ao Bitcoin alavancado. Muitos acreditam que qualquer forma de alavancagem é semelhante à prática de moeda fiduciária e prejudica os princípios fundamentais do Bitcoin.

Esta suspeita em relação à alavancagem do Bitcoin tem raízes na diferença entre crédito de mercadorias e crédito circulante, como delineado por Ludwig von Mises. O crédito de mercadorias é baseado em poupanças reais, enquanto o crédito circulante não tem esse tipo de suporte, sendo semelhante a notas promissórias não garantidas. Os defensores do Bitcoin acreditam que a alavancagem cria 'bitcoins de papel' que são economicamente arriscados e instáveis.

Mesmo opiniões mais detalhadas dentro da comunidade mantêm uma atitude cautelosa em relação ao Bitcoin alavancado, em linha com a posição de Caitlin Long e outros. Caitlin Long tem alertado sobre os perigos do Bitcoin alavancado. Em 2022, o colapso de empresas de empréstimo de Bitcoin alavancado como Celsius e BlockFi reforçou ainda mais as preocupações de Long e outros sobre os riscos do Bitcoin alavancado.

Celsius e outras empresas provaram isso.

O mercado de criptografia passou por uma grande turbulência em 2022, semelhante ao colapso dos irmãos Lehman, o que levou a uma ampla restrição de crédito e afetou vários participantes no campo de empréstimos criptográficos. Contrariamente às suposições, a maioria das atividades de empréstimo criptográfico não é peer-to-peer e apresenta um risco considerável para a contraparte, pois os clientes emprestam diretamente fundos para as plataformas, que então investem esses fundos em estratégias especulativas sem uma gestão adequada de risco.

Durante o verão DeFi de 2020, o surgimento dos principais protocolos DeFi ofereceu uma perspectiva promissora para a geração de lucros. No entanto, muitos desses protocolos carecem de um modelo de negócio sustentável e de uma tokenomics adequada. Eles dependem fortemente da inflação do token do protocolo para manter os lucros atrativos, resultando em um ecossistema insustentável que vai contra os princípios econômicos fundamentais.

O aperto do crédito criptográfico em 2022 expôs várias questões com instrumentos de renda centralizada, destacando preocupações com transparência, confiança, liquidez, mercado e risco do contraparte. Além disso, também destacou falhas nos processos de gestão de risco centralizados e fora da cadeia, quando aplicados a serviços bancários baseados em blockchain, imitando as falhas dos bancos tradicionais.

Embora o mercado em alta de 2020 e 2021 tenha trazido otimismo, a falta desses processos essenciais levou ao fechamento de muitas instituições, como Voyager, Three Arrows Capital, Celsius, BlockFi e FTX. A falta de transparência e independência na implementação de verificações e saldos necessários muitas vezes resulta em supervisão excessiva, falhas e fraudes contínuas, refletindo os desafios históricos do sistema bancário tradicional. No entanto, a falta de regulamentação também não é a solução.

Bitcoin revenue is not an option

Então, como devemos lidar com isso? Em face do evento de 2022, cada vez mais apoiadores do Bitcoin estão levantando a questão: devemos aceitar produtos de rendimento de Bitcoin, ou eles representam um risco excessivo, semelhante ao sistema de moeda fiduciária? Embora essas preocupações sejam válidas, contar com o desaparecimento completo dos produtos de rendimento de Bitcoin não é realista.

Com o desenvolvimento do novo ecossistema Bitcoin emergente, esta questão tornou-se cada vez mais proeminente. Cada vez mais projetos estão a construir ou a afirmar desenvolver infraestruturas financeiras e aplicações diretamente em cima do Bitcoin. Será que isto vai mais uma vez desencadear problemas que já vimos no campo da encriptação mais ampla?

Muito provavelmente sim. Porque esse é o cerne do jogo. Como o Bitcoin é um protocolo sem permissão, qualquer um pode construir sobre ele, incluindo aqueles que desejam estabelecer um sistema financeiro impulsionado pelo Bitcoin. E os sistemas financeiros inevitavelmente precisam de crédito e alavancagem.

Este é um fato histórico: em qualquer sociedade próspera, a necessidade de crédito e lucro surge naturalmente, tornando-se um catalisador para o crescimento econômico. Sem crédito, as economias subdesenvolvidas têm dificuldade em sair do estado de sobrevivência. Apenas através da obtenção de crédito é possível formar uma estrutura econômica mais complexa e eficiente.

Para realizar a visão econômica baseada em Bitcoin, os defensores perceberam a necessidade de desenvolver mecanismos de crédito e retorno sobre o Bitcoin protocolo. Embora o papel do Bitcoin como moeda seja frequentemente elogiado, a realidade é que, para operar efetivamente como moeda, ele precisa de uma economia local para apoiá-lo.

Isso destaca a importância dos produtos de rendimento baseados em Bitcoin na promoção do crescimento econômico centrado no Bitcoin. Um ecossistema desse tipo utilizará o Bitcoin como sua moeda digital base, ao mesmo tempo em que impulsionará sua adoção e uso por meio de produtos de rendimento.

Esta é toda uma questão de confiança, anônimo

Um sistema financeiro impulsionado pelo Bitcoin certamente será construído em camadas. Do ponto de vista do sistema, isso não difere muito do sistema financeiro atual, uma vez que ativos semelhantes a moedas também têm níveis intrínsecos. Para entender corretamente essas inevitáveis compensações, precisamos de um quadro de alto nível para distinguir as implementações do Bitcoin em diferentes níveis.

Ao fornecer retornos de Bitcoin, é importante entender que essas opções podem ser construídas ao longo de uma gama tripla de confiança. A principal preocupação é:

• Consenso
• Ativos
• Rendimento

Com base no grau de localização do Bitcoin, fornece um quadro valioso para avaliar a consistência dos ativos e produtos de rendimento Bitcoin com o espírito do Bitcoin. Ativos e produtos com pontuações mais altas neste espectro geralmente minimizam a confiança, reduzem a dependência de intermediários e dependem de código transparente e flexível.

Esta mudança reduz o risco para a outra parte, uma vez que a dependência de intermediários fora da cadeia é substituída por código. A transparência do código aumenta a flexibilidade em comparação com a necessidade de confiar em intermediários.

Este é um caminho de desenvolvimento que vale a pena explorar, criar opções de rendimento local para o Bitcoin deve ser o padrão de ouro e o objetivo final da comunidade Bitcoin.

Perspetiva de Consenso

De acordo com o consenso da blockchain do Bitcoin, os produtos de rendimento do Bitcoin podem ser divididos em quatro categorias.

Sem Consenso: Esta categoria refere-se a infraestruturas que ainda são plataformas centralizadas fora da cadeia. Por exemplo, plataformas centralizadas como Celsius ou BlockFi, que têm controle total sobre os ativos dos usuários, expondo-os a riscos de contraparte e dependência de intermediários. Embora essas plataformas usem Bitcoin, suas estratégias de lucro são principalmente executadas fora da cadeia através de mecanismos financeiros tradicionais. Embora essas plataformas sejam um passo em direção à adoção do Bitcoin, elas ainda são altamente centralizadas, semelhantes a instituições financeiras tradicionais, mas geralmente sem regulamentação.

Consensus independente: Nesta categoria, a infraestrutura é descentralizada e representada por blockchains públicas como Ethereum, BNB Chain, Solana e outras, bem como outras blockchains. Essas blockchains possuem seu próprio mecanismo de consenso independente do Bitcoin e não estão diretamente ligadas ao consenso do Bitcoin.

Herança de consenso: Nesta categoria, a infraestrutura é descentralizada, representada por consenso distribuído de sidechains de Bitcoin ou soluções de Layer-2. Embora essas sidechains tenham seu próprio mecanismo de consenso, elas são projetadas para se alinhar mais estreitamente com a blockchain do Bitcoin. Exemplos incluem sidechains federadas como Rootstock, Liquid Network ou Stacks.

Local Consenso: Este é um tipo de modelo de segurança que depende do mecanismo de consenso do Bitcoin como base. Ele não utiliza blockchain independente ou cadeia lateral, mas sim utiliza canais de estado fora da cadeia ligados à blockchain do Bitcoin de forma criptografada. A Rede de Iluminação é um exemplo importante desse método, fornecendo alta confiança com base no consenso do Bitcoin.

Produtos de lucro do Bitcoin são mais próximos do consenso local do Bitcoin, quanto mais próximos, maior é sua compatibilidade com o Bitcoin, geralmente considerado com maior grau de minimização de confiança. No entanto, nas duas categorias de consenso independente e consenso herdado, há uma diferença sutil na descentralização e segurança da infraestrutura.

No geral, a descentralização sem consenso e o nível mínimo de confiança são os mais baixos, enquanto o consenso local é considerado fornecer o mais alto nível de confiança mínima, embora as considerações de segurança de consenso e descentralização ainda precisem ser analisadas mais a fundo.

Fonte: Brick Towers

Perspectiva de ativos

Ao considerar os ativos utilizados nos produtos de rendimento do Bitcoin, pode-se classificá-los em três categorias de afinidade com o Bitcoin.

Não BTC: Esta categoria inclui soluções que utilizam ativos diferentes de BTC, resultando numa menor correspondência com o Bitcoin. Um exemplo é a opção de empilhamento, onde o token nativo STX é utilizado para gerar receitas em BTC.

Tokenização BTC: Aqui, o ativo usado é a versão tokenizada do BTC, o que aumenta a compatibilidade com o Bitcoin em comparação com ativos não-BTC. O BTC tokenizado pode ser encontrado em blockchains públicos como Ethereum (WBTC, renBTC, tBTC), BNB Chain (wBTC), Solana (tBTC) e outros. Além disso, o BTC tokenizado é custodiado em sidechains do Bitcoin que possuem um mecanismo de consenso herdados, como sBTC, XBTC, aBTC, L-BTC e RBTC.

BTC local: Este tipo de ativo é o Bitcoin (BTC) na cadeia, sem envolver versões tokenizadas, oferecendo o mais alto nível de compatibilidade com o Bitcoin. Várias soluções CEX e o protocolo de atestação de Bitcoin da Babylon utilizam diretamente o BTC. A Babylon tem como objetivo expandir a segurança do Bitcoin através da adaptação do mecanismo de atestação de Bitcoin. Além disso, projetos como a Stroom Network utilizam a Rede de Iluminação para realizar atestação em tempo real, permitindo que os usuários depositem BTC e cunhem tokens envolvidos como stBTC e bstBTC na cadeia baseada em EVM, para obter rendimentos da Rede de Iluminação e usá-los em um ecossistema DeFi mais amplo.

Fonte: Brick Towers

Perspetiva de lucro

Ao examinar os retornos dos produtos de rendimento do Bitcoin, surge a questão da adequação ao Bitcoin, resultando em categorias semelhantes às de ativos: não BTC, BTC tokenizado e BTC local.

Rendimento não BTC: Babylon fornece rendimentos através dos ativos locais de sua blockchain de Prova de Staking (PoS) e aumenta a segurança da blockchain por meio de seu mecanismo de stake.

Receita tokenizada de BTC: Stroom Network oferece receitas em forma de token lnBTC. O Sovryn, que é executado na Rootstock, promove negócios de empréstimo de Bitcoin usando BTC tokenizado (RBTC) como receita. Na Liquid Network, o Blockstream Mining Note (BMN) fornece receitas em BTC ou L-BTC no vencimento, permitindo que investidores qualificados obtenham poder de computação em Bitcoin por meio de tokens de segurança USDT que atendem aos padrões da UE.

Receitas de BTC nativas: O Stacks oferece várias opções, incluindo receitas pagas em tokenização de BTC em certas aplicações de receitas, utilizando sBTC. No entanto, para as opções de empilhamento do Stacks, as receitas acumulam em BTC nativo. Da mesma forma, alguns produtos de receitas centralizadas oferecidos por CEX distribuem BTC nativo como receita aos utilizadores.

Fonte: Brick Towers

O padrão-ouro do Bitcoin: Localização completa

Considerando o ideal produto de rendimento baseado em Bitcoin, o produto padrão de ouro combinará os seguintes três recursos: consenso local do Bitcoin, ativos locais do Bitcoin e rendimento local do Bitcoin. Um produto assim imitará um encaixe quase perfeito do Bitcoin.

Atualmente, essa solução está apenas começando a ser construída. Um projeto em desenvolvimento ativo é Brick Towers. A visão deles para um produto ideal de renda baseado em Bitcoin abrange a incorporação de consenso, ativos e renda localizada do Bitcoin para alcançar uma combinação quase perfeita. Brick Towers foca em utilizar o Bitcoin como uma solução de economia de longo prazo, com o objetivo de oferecer aos clientes uma abordagem de confiança mínima e localizada para aproveitar o Bitcoin.

O plano deles gira em torno da geração de receitas locais em Bitcoin, utilizando o serviço automatizado da Brick Towers para outros nós na Rede de iluminação. Ao otimizar o algoritmo para benefícios econômicos, o capital é estrategicamente alocado para atender às necessidades de liquidez de outros participantes da rede, otimizando a eficiência de capital enquanto minimiza o risco do parceiro de transação.

Este método não só promove o crescimento da Rede de iluminação, mas também aumenta a utilidade do Bitcoin como ativo, ao mesmo tempo que oferece aos clientes uma forma contínua e segura de ganhar rendimentos através da posse de Bitcoin. É importante destacar que a solução da Brick Towers evita o uso de moedas de embrulho, reduzindo ainda mais o risco de contraparte nas transações e reforçando o seu compromisso com o ecossistema local do Bitcoin.