Quão Semelhantes São as Redes de Cartão de Crédito e de Moeda Estável?

Para consumidores e comerciantes, todas as moedas estáveis devem simplesmente parecer um dólar. Mas, na realidade, cada emissor de moeda estável trata um dólar de forma diferente - decorrente de processos distintos de emissão e resgate, das reservas que respaldam cada oferta de moeda estável, regimes regulatórios variados, a frequência de auditorias financeiras e muito mais. Conciliar essas complexidades será um grande negócio.

Já vimos uma versão disso antes com cartões de crédito. Os consumidores gastam usando ativos quase, mas não completamente, fungíveis que representam o dólar (eles são empréstimos em dólares, mas esses empréstimos não são fungíveis porque as pessoas têm pontuações de crédito variadas). Existem redes - como Visa e Mastercard - que lidam com a orquestração de pagamentos em todo o sistema. E as partes interessadas em ambos os sistemas são (ou provavelmente acabarão) semelhantes: o consumidor, o banco do consumidor, o banco do comerciante e o comerciante.

Um exemplo pode ajudar a desvendar as similaridades na estrutura da rede.

Digamos que você saia para jantar e pague a conta usando seu cartão de crédito. Como seu pagamento é registrado na conta do restaurante?

1. Seu banco (emissor do cartão de crédito) autorizará a transação e enviará os fundos para o banco do restaurante (chamado de adquirente).
2. Uma rede de intercâmbio - como Visa ou Mastercard - facilita esta troca de fundos e cobra uma pequena taxa.
3. O adquirente, em seguida, deposita os fundos na conta do restaurante, deduzindo uma taxa.

Agora, digamos que você queira pagar usando moedas estáveis. Seu banco, Banco A, emite a moeda estável AUSD. O banco do restaurante, Banco F, usa FUSD. Essas são duas moedas estáveis diferentes, mesmo que ambas representem dólares. O banco do restaurante só aceitará FUSD. Como o pagamento em AUSD é convertido em FUSD?¹

Deve acabar parecendo bastante semelhante ao fluxo através das redes de cartão de crédito:

1. O banco do consumidor (que emite AUSD) autoriza a transação.²
2. Um serviço de orquestração facilita a troca de AUSD para FUSD e provavelmente cobra uma pequena taxa. Essa troca pode acontecer de pelo menos algumas maneiras:
   1. Caminho 1: utilizar trocas de stablecoin para stablecoin em uma exchange descentralizada. Por exemplo, Uniswap oferece vários pools com taxas tão baixas quanto 0,01%.³
   2. Caminho 2: resgatar AUSD pelo depósito em dólar e, em seguida, depositar esse dólar com o adquirente para emitir FUSD.
   3. Caminho 3: serviços de orquestração poderiam compensar os fluxos através da rede entre si; isso provavelmente só aconteceria em grande escala.
3. FUSD é depositado na conta do comerciante, talvez com uma taxa deduzida.

Onde a Analogia Começa a Divergir

O acima desenha o que vejo como paralelos claros entre cartão de crédito e redes de moedas estáveis. Também fornece um enquadramento útil para pensar sobre onde as moedas estáveis começam a atualizar significativamente e superar elementos das redes de cartões.

O primeiro está em transações transfronteiriças. Se o cenário acima tivesse sido um consumidor americano pagando em um restaurante na Itália - onde o consumidor queria pagar em dólares americanos, e o comerciante queria receber euros - os cartões de crédito existentes cobrariam mais de 3%. Essa mesma conversão entre stablecoins em um DEX poderia ser tão pequena quanto 0,05% (uma diferença de 60 vezes). Aplique essa magnitude de redução de taxa a pagamentos transfronteiriços de forma ampla e fica claro o quanto as stablecoins poderiam adicionar ao PIB global.

O segundo está nos fluxos de pagamento de empresas para indivíduos. O tempo entre a autorização do pagamento e a saída real dos fundos da conta do pagador é rápido: assim que os fundos forem autorizados, eles podem sair da conta. A liquidação instantânea é valiosa e desejada. Além disso, muitas empresas operam com forças de trabalho globais. A frequência e o tamanho dos pagamentos transfronteiriços podem ser muito maiores e maiores do que os do consumidor médio individual. As forças de trabalho que continuam a globalizar devem fornecer um forte vento de cauda para esta oportunidade.

Pensando adiante: onde pode haver oportunidade?

Se a comparação entre as estruturas de rede for mesmo verdadeira em termos de direção, isso ajuda a lançar alguma luz sobre onde poderia haver oportunidade de startup. Dentro do ecossistema de cartões, grandes empresas surgiram a partir de orquestração, inovações de emissão, capacitação de fatores de forma e muito mais. O mesmo poderia ser verdade para as moedas estáveis.

O exemplo anterior descreve principalmente o papel da orquestração. Isso porque movimentar dinheiro é um grande negócio. Visa, Mastercard, American Express e Discover valem pelo menos dezenas de bilhões de dólares. Em aggreGate, eles constituem mais de $1T em valor. O fato de existirem várias redes de cartões em equilíbrio sugere que a concorrência é saudável e o mercado é grande o suficiente para sustentar grandes empresas. Parece razoável acreditar que uma competição semelhante para a orquestração de stablecoin existirá em um mercado maduro. Estamos realmente apenas 1-2 anos em ter infraestrutura subjacente suficiente para que stablecoins tenham sucesso em escala. Ainda há muito tempo para que novas startups aproveitem essa oportunidade.

A emissão é outra área de inovação. Assim como os cartões de crédito empresariais têm crescido em popularidade, podemos ver uma tendência semelhante de corporações querendo suas próprias moedas estáveis com marca branca. Possuir a unidade de gasto proporciona maior controle sobre contabilidade de ponta a ponta, desde o gerenciamento de despesas até lidar com impostos estrangeiros. É possível que essas se tornem linhas de negócios diretas para redes de orquestração de moedas estáveis, mas também podem ser oportunidades para startups totalmente novas (por exemplo, semelhante a Lítico). Os subprodutos dessa demanda corporativa podem levar a ainda mais novos negócios.

Também existem muitas maneiras pelas quais a emissão pode se tornar cada vez mais especializada. Considere o surgimento da segmentação. Com muitos cartões de crédito, os clientes podem pagar uma taxa inicial por estruturas de recompensa melhores. Pense: o Chase Sapphire Reserveou oAmEx Ouro. Algumas empresas (muitas vezes companhias aéreas e varejistas) até oferecem seus próprios cartões especializados. Eu não ficaria surpreso se experimentação semelhante em hierarquização de recompensa de stablecoin seguisse o exemplo.⁴Isso também pode ser uma entrada para uma startup.

De muitas maneiras, todas essas tendências alimentam o crescimento umas das outras. À medida que mais variação na emissão surge, aumenta a demanda por serviços de orquestração. À medida que as redes de orquestração amadurecem, elas diminuirão a barreira para que novos emissores possam competir. Todas essas são oportunidades enormes e eu adoraria ver mais startups no espaço. A longo prazo, esses serão mercados de trilhões de dólares que deverão sustentar muitos grandes negócios.

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