Daftar isi
Pendahuluan
Ringkasan Eksekutif
Tokenisasi Dana: Aplikasi Blockchain Yang Transformatif dalam Layanan Keuangan
Bagaimana Dana yang Ditetapkan Token Menciptakan Nilai bagi Investor dan Institusi Keuangan
Peluang Partisipasi Industri dan Prospek Penerimaan dalam 12 hingga 18 Bulan Mendatang
Rencana untuk Ekosistem Kemampuan Baru
Kebutuhan Mendesak Akan Tindakan

Ringkasan Eksekutif

Dalam gelombang AI generatif, perhatian pada Teknologi Ledger Terdistribusi (DLT) tampaknya telah berkurang dalam beberapa bulan terakhir. Namun, dalam industri layanan keuangan, solusi berbasis DLT telah menarik perhatian yang semakin meningkat. Melalui teknologi inovatif yang disebut tokenisasi dana, yang memiliki banyak keuntungan, DLT menemukan aplikasi baru dalam pengelolaan aset, meningkatkan penciptaan nilai, meningkatkan transparansi, dan menyederhanakan pemrosesan transaksi. Ketika DLT digabungkan dengan kontrak pintar yang mengeksekusi logika bisnis,

Seiring dengan terus berkembangnya kasus penggunaan DLT, bank-bank sedang mempercepat peningkatan efisiensi di berbagai pasar, mulai dari pembayaran lintas batas hingga pendapatan tetap. Namun, tokenisasi dana, yang kami sebut sebagai revolusi ketiga dalam pengelolaan aset, memiliki potensi untuk menciptakan miliaran dolar nilai bagi lembaga keuangan dan investor akhir. Pada akhir 2024, aset di bawah pengelolaan (AUM) dalam dana yang ter-tokenisasi diperkirakan akan melampaui $2 miliar, dengan satu manajer dana berhasil mengumpulkan modal signifikan dan membebankan biaya di atas rata-rata hanya dalam beberapa bulan. Hal ini mencerminkan tren permintaan investor yang semakin meningkat, terutama dari pemegang aset virtual (seperti yayasan cryptocurrency). Di periode mendatang, kami mengharapkan permintaan ini akan terus meningkat, terutama dengan munculnya mata uang berbasis regulasi on-chain (seperti stablecoin yang diatur), deposito ter-tokenisasi, dan proyek mata uang digital bank sentral (CBDC).
Dalam laporan ini, kami memberikan gambaran tentang pasar tokenisasi dana yang sedang berkembang bagi para profesional industri, dengan fokus pada potensi teknologi ini dalam aplikasi dunia nyata, insentif bagi investor dan lembaga keuangan, titik-titik penentuan potensial untuk adopsi, dan bagaimana manajer dana dapat memanfaatkan peluang ini.
Untuk memulai, tokenisasi dana mengacu pada penggunaan token digital berbasis blockchain untuk mewakili kepemilikan dana, berfungsi dengan cara yang serupa dengan metode saat ini untuk mentransfer catatan kepemilikan saham dana. Contoh awal dari tokenisasi menunjukkan bahwa beberapa perusahaan mengelola aset seperti real estat melalui Special Purpose Vehicles (SPV). Demikian pula, tokenisasi dana dapat diwujudkan melalui entitas unit trust atau perusahaan dana yang sudah ada, yang berarti manajer aset tidak harus menghadapi hambatan signifikan selama proses ini.
Setelah diluncurkan, dana ter-tokenisasi memberikan beberapa keuntungan bagi investor, termasuk transfer sekunder yang beroperasi sepanjang waktu dan likuiditas saham, ambang batas investasi yang lebih rendah, dan kolateralisasi instan ketika kerangka regulasi diterapkan. Jika semua dana investasi global di-tokenisasi, kami memperkirakan investor dana investasi dapat mencapai tambahan $100 miliar dalam pendapatan investasi setiap tahunnya, sementara investor yang matang mungkin mendapatkan hingga $400 miliar dengan memanfaatkan fluktuasi nilai intraday.
Bagi lembaga keuangan seperti perusahaan manajemen aset dan kekayaan, tokenisasi dana memberikan peluang untuk mengembangkan kelompok investor baru, melindungi yang sudah ada, dan meningkatkan penawaran bisnis. Memang, seiring dengan meningkatnya mata uang berantai yang diatur (seperti stablecoin, deposito tokenisasi, dan CBDC), permintaan akan dana yang ditokenisasi akan meningkat secara signifikan. Kami memperkirakan bahwa pemegang aset virtual mewakili potensi permintaan dana yang ditokenisasi sebesar sekitar $290 miliar, dengan triliunan permintaan lainnya kemungkinan akan muncul seiring dengan meningkatnya adopsi institusi keuangan tradisional terhadap mata uang berantai. Selain itu, broker tokenisasi sekunder dan investasi tersemat akan menciptakan peluang distribusi dana yang inovatif. Manajer juga dapat memanfaatkan kontrak pintar untuk mengoptimalkan model distribusi, menyesuaikan portofolio dana, dan menciptakan kombinasi investasi yang sangat dipersonalisasi.

Belajar dari perkembangan Exchange Traded Funds (ETF), 'revolusi kedua' dalam manajemen aset, AUM dari dana ter-tokenisasi bisa mencapai 1% dari dana investasi global dan ETF dalam tujuh tahun. Ini mengimplikasikan bahwa pada tahun 2030, AUM dari dana ter-tokenisasi bisa melebihi $600 miliar. Jika regulator memperbolehkan konversi dana investasi global dan ETF yang ada menjadi dana ter-tokenisasi, AUM bahkan bisa mencapai triliunan dolar.
Kami percaya bahwa tokenisasi dana bisa mencapai titik kritis dalam 12 hingga 18 bulan ke depan, karena inovasi mata uang on-chain menciptakan efek flywheel yang didorong oleh pengguna awal (seperti pemegang aset virtual) menggunakan stablecoin. Selanjutnya, dengan pengenalan deposito ter-tokenisasi dan CBDC, kita mungkin menyaksikan ekspansi yang cepat. Di antara manajer aset, perusahaan yang bertindak pertama dapat memperoleh pangsa pasar yang signifikan, menduduki celah prioritas di pasar dan membangun pengakuan merek serta ekonomi skala melalui produk-produk sederhana. Sebaliknya, perusahaan yang mengikuti mungkin perlu berinovasi di area-area niche.

Untuk sepenuhnya membuka potensi tokenisasi dana, industri harus terlebih dahulu membangun dasar yang solid, termasuk kerangka regulasi yang jelas, standar operasional global, dan interoperabilitas teknis. Dengan dasar ini, lembaga keuangan akan mendapatkan enam kemampuan inti: visi dana tokenisasi strategis, peta jalan kasus penggunaan, kepatuhan on-chain, teknologi blockchain dan pengaturan operasional, kemampuan manajemen interoperabilitas cross-chain, dan pusat keunggulan untuk mengoordinasikan upaya mereka. Melaksanakan blok bangunan ini dengan sukses akan membuka pintu bagi adopsi efektif jangka panjang dan dinamika kompetitif.

Tokenisasi Dana

Aplikasi Blockchain yang Transformatif dalam Layanan Keuangan Seiring keberhasilan proof of concept, adopsi teknologi blockchain semakin menarik bagi lembaga keuangan yang sudah mengikuti jalur digitalisasi. Kemampuan untuk menyimpan data yang tidak dapat diubah dari beberapa pihak membangun kepercayaan dan secara signifikan meningkatkan efisiensi, efektif menghubungkan perusahaan dengan peluang bisnis dan membuka jalan bagi inovasi kolaboratif. Melalui proses tokenisasi, representasi kepemilikan digital dari aset dunia nyata dapat dibuat di blockchain, membuat pengiriman dan pembayaran instan (DVP) lebih mudah dilaksanakan daripada sebelumnya.
Kehadiran Tokenisasi yang Semakin Berkembang dalam Berbagai Kondisi Pasar Minat dalam tokenisasi telah meningkat secara stabil dalam beberapa tahun terakhir, dengan lembaga keuangan memimpin dan regulator mendukung peluncuran proyek-produksi. Seiring dengan peningkatan volume perdagangan aset yang ditokenisasi dan diversifikasi jenis aset, kita melihat dasar bagi keuangan yang ditokenisasi semakin kokoh. Dengan ketersediaan luas mata uang on-chain, bidang ini mungkin mencapai titik balik kunci (lihat Gambar 1).
Tokenisasi dana bukan hanya upaya inovatif oleh beberapa manajer aset tetapi gerakan di seluruh industri yang mencakup banyak manajer aset global. Franklin Templeton meluncurkan dana berbasis blockchain pertama yang terdaftar di AS (Franklin OnChain Dana Uang Pemerintah AS, FOBXX) pada tahun 2021, sementara BlackRock meluncurkan Dana Likuiditas Digital Institusional BlackRockUSD (BUIDL) pada tahun 2024, dengan cepat mencapai lebih dari $500 juta dalam nilai pasar hanya dalam beberapa bulan.

Skalabilitas dan Dampak Tokenisasi Dana
Kami menganggap tokenisasi dana sebagai proses transformasi dua langkah. Langkah pertama melibatkan pendaftaran saham dana di blockchain untuk memungkinkan transfer kepemilikan instan. Langkah kedua adalah menggunakan dana yang telah ditokenisasi untuk berinvestasi dalam aset lain yang telah ditokenisasi, seperti obligasi yang telah ditokenisasi. Menyelesaikan langkah pertama membuka nilai yang signifikan dan membuka jalan bagi skenario di mana dana yang telah ditokenisasi secara langsung memegang aset yang telah ditokenisasi di masa depan.
Tokenisasi biasanya melibatkan penggunaan Special Purpose Vehicles (SPV) untuk menyimpan aset dasar (seperti real estat) dan menerbitkan token yang mewakili saham. Ini mirip dengan struktur dan operasi dana saat ini. Misalnya, manajer aset menggunakan unit trust untuk memegang aset seperti saham dan obligasi dan agen transfer untuk mengelola catatan investor. Namun, tidak seperti jenis aset lainnya, tokenisasi dana tidak memerlukan penggunaan SPV. Transfer sekunder dapat dilakukan melalui peserta resmi dan pembuat pasar yang menetapkan harga, memastikan kepatuhan dengan standar peraturan. Hal ini membuat dana tokenized lebih mirip dengan Exchange Traded Funds (ETF) [lihat Gambar 2].

Tokenized Funds Dapat Bersaing dengan Exchange-Traded Funds (ETF) Dana yang ditokenisasi berpotensi menjadi evolusi ketiga dalam industri manajemen aset, mengikuti industri dana investasi sebesar $58 triliun yang didirikan berdasarkan Undang-Undang Perusahaan Investasi tahun 1940 dan revolusi yang dipicu oleh ETF.
Dari perspektif investor dan manajer, dana ter-tokenisasi memiliki banyak kesamaan dengan ETF. Keduanya menawarkan transparansi harga yang tinggi, likuiditas yang lebih baik, dan manajemen jaminan yang disederhanakan dibandingkan dengan reksa dana, di antara keuntungan lainnya. (Lihat Gambar 3)

Ada tiga metode utama untuk tokenisasi dana, masing-masing dengan keunggulan dan tantangan uniknya. Metode pertama adalah menciptakan digital twin, biasanya dicapai melalui Security Token Offerings (STO), mirip dengan struktur master-feeder. Metode ini cepat untuk diimplementasikan tetapi menimbulkan biaya tambahan karena mengelola operasi ganda. Metode kedua adalah mengembangkan alat dana ter-tokenisasi asli. Meskipun pelaksanaannya relatif sederhana, tetapi membutuhkan daya tarik kelompok investor baru. Metode terakhir adalah mengonversi dana yang sudah ada menjadi dana ter-tokenisasi. Metode ini dapat ditingkatkan skalanya tetapi memerlukan penanganan hati-hati untuk menghindari gangguan operasional.

Melalui inovasi yang disebut tokenisasi dana, banyak keuntungan teknologi buku besar terdistribusi telah menemukan aplikasi baru dalam bidang manajemen aset, meningkatkan penciptaan nilai, meningkatkan transparansi, dan menyederhanakan proses transaksi.

Bagaimana Dana Tokenized Menciptakan Nilai bagi Investor dan Institusi Keuangan

Dana yang ter-tokenisasi menawarkan kesempatan kepada investor aset virtual untuk mengakses produk yang dikelola secara profesional yang berinvestasi pada aset dunia nyata yang mampu menghasilkan pengembalian yang stabil dan jangka panjang. Pada saat yang sama, dana yang ter-tokenisasi memberikan keuntungan bagi investor tradisional seperti akses yang lebih cepat terhadap pengembalian. Perusahaan manajemen kekayaan dan aset diharapkan mendapatkan manfaat dari koneksi yang lebih baik dengan investor, biaya operasional yang lebih rendah, kemampuan untuk menawarkan layanan investasi 24/7, dan terciptanya peluang bisnis baru.

Investor Dana Dapat Mengambil Manfaat dari Layanan Tambahan Nilai
Aset kelolaan dari dana investasi mencapai sekitar $58 triliun, dengan rata-rata tingkat pengembalian tahunan selama 10 tahun sebesar 7,1%. Namun, proses penyelesaian saat ini tidak efisien, dengan siklus penyelesaian T+2/3 yang mengunci modal dan menimbulkan tantangan operasional saat menyediakan produk keuangan inovatif kepada investor akhir.
Estimasi awal kami menunjukkan bahwa dengan mengatasi masalah-masalah ini, tokenisasi dana dapat memberikan investor dana yang saling menguntungkan sekitar 17 basis poin dari tambahan pengembalian tahunan, sekitar setara dengan $100 miliar. Kami khususnya melihat empat manfaat kunci bagi investor. Pertama, penyelesaian instan akan membebaskan produktivitas modal yang terkunci, yang berpotensi menambah sekitar $50 miliar ke dalam portofolio investor setiap tahun. Kedua, biaya perdagangan dapat mencapai biaya rata-rata ETF sebesar 0,09%. Kami memperkirakan ini akan menghemat investor sekitar $33 miliar setiap tahun, karena beberapa langganan dan penebusan dana saling menguntungkan dapat dikelola melalui pasar sekunder. Ketiga, dana saling menguntungkan yang diberikan token lebih mudah untuk dipinjamkan daripada ETF dan dana serupa, menghasilkan sekitar $12 miliar dalam pendapatan bunga. Akhirnya, dana saling menguntungkan yang diberikan token memungkinkan untuk perdagangan intraday, memungkinkan investor dewasa untuk menangkap fluktuasi Nilai Aktiva Bersih (NAV) intraday dari dana, yang kami percayai dapat menciptakan nilai sebesar $80 miliar hingga $400 miliar setiap tahun.

Insentif Pertumbuhan Pendapatan untuk Manajer Kekayaan dan Aset
Manajer kekayaan dan aset memiliki peluang untuk memperkomersialkan layanan dana ter-tokenisasi dalam lima area kegiatan utama. Kami percaya bahwa partisipasi aktif baik individu maupun kolektif akan membantu meningkatkan penjualan dan margin pendapatan.

Di bawah ini, kita akan membahas setiap dari lima peluang bisnis secara lebih detail:

#1: Memenuhi permintaan investasi on-chain sebesar $290 miliar yang ada

Di pasar cryptocurrency global, yang memiliki nilai sekitar $2,5 triliun, kami memperkirakan ada permintaan sebesar $290 miliar untuk investasi dana ter-tokenisasi. (Lihat Gambar 6) Area ini mencakup pemegang stablecoin, aset dunia nyata ter-tokenisasi (RWA), dan protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi), dan sedang berkembang pesat. Skala protokol DeFi (tidak termasuk stablecoin) lebih besar, dengan kapitalisasi pasar sekitar $120 miliar dan tingkat pertumbuhan tahunan rata-rata sebesar 56% selama dua tahun terakhir. Pasar aset dunia nyata ter-tokenisasi (RWA) telah mencapai nilai pasar sekitar $12 miliar, dengan tingkat pertumbuhan sebesar 85% selama dua tahun terakhir.

Sebagai alat investasi kolektif di blockchain, dana yang ter-tokenisasi dapat efektif memenuhi permintaan investasi dan mengisi kesenjangan yang ditinggalkan oleh produk di blockchain saat ini, terutama berbasis protokol DeFi. Dengan memanfaatkan strategi investasi matang yang telah digunakan oleh manajer aset selama beberapa dekade untuk mengelola triliunan aset, dana-dana ini menawarkan pilihan investasi yang lebih kuat. Selain itu, mereka memberikan akses ke peluang investasi di dunia nyata, memungkinkan portofolio mencapai diversifikasi yang lebih baik dalam menanggapi dinamika pasar yang berubah. (Lihat Gambar 7)

#2: Melindungi Basis Investor yang Sudah Ada dalam Kenaikan Mata Uang On-Chain yang Diatur

Modal finansial tradisional dengan cepat beralih ke blockchain melalui pengembangan mata uang on-chain yang diatur, termasuk stablecoin yang diatur, deposito ter-tokenisasi, dan mata uang digital bank sentral (CBDC) yang didorong oleh regulator dan lembaga keuangan. (Lihat Gambar 8) Mata uang on-chain berbeda dari mata uang non-fisik dalam dua hal penting—programabilitas dan penyelesaian atom dengan aset ter-tokenisasi. Programabilitas akan memungkinkan pengembangan mata uang yang dapat diprogram dan mata uang khusus tujuan, memungkinkan pengguna untuk menentukan penggunaan mata uang di lembaga keuangan dan yurisdiksi melalui logika yang dapat diprogram. Penyelesaian atom dengan aset ter-tokenisasi akan memungkinkan penyelesaian pengiriman vs pembayaran (DvP) yang sebenarnya secara bersamaan, yang berarti aset on-chain dapat ditukar secara bersamaan dengan mata uang on-chain. Ketika mata uang on-chain yang diatur secara bertahap diadopsi, aliran dana bersih akan terpengaruh dalam reaksi berantai. Jika hanya 10% dari dana yang dapat diinvestasikan berada di on-chain, permintaan untuk dana yang ter-tokenisasi juga akan mencapai miliaran dolar.

#3: Meningkatkan Distribusi Dana melalui Transfer Instan 24/7 dan Pemecahan menjadi Bagian-Bagian

Setelah dana investasi ter-tokenisasi, investor akan dapat mentransfer saham dana investasi mereka ke investor lain. BUIDL BlackRock dan FOBXX Franklin Templeton sudah memungkinkan transfer sekunder dalam saluran distribusi yang mereka kelola. Jika pasar sekunder untuk dana investasi ter-tokenisasi berkembang sama seperti ETF, tingkat perputaran ETF Amerika Utara relatif terhadap aset di bawah pengelolaan (340%) dapat menghasilkan perputaran tahunan sekitar $200 triliun. (Lihat Gambar 9) Bahkan jika pasar hanya mencapai 10% dari potensinya, sudah dapat diprediksi bahwa perusahaan pengelolaan kekayaan akan mampu melayani sekitar $2 triliun dalam perputaran perdagangan.

Dana yang diperoleh token juga dapat memungkinkan metode distribusi dana inovatif (atau pendekatan investasi untuk investor), dengan memanfaatkan fraksionasi dan eksekusi instan 24/7 untuk secara signifikan menurunkan ambang batas investasi. Misalnya, investasi mikro adalah area yang berkembang pesat bagi perusahaan fintech. (Lihat Gambar 10) Untuk tetap berada di atas, perusahaan manajemen kekayaan dapat menggunakan dana yang diperoleh token untuk meningkatkan produk mereka. Jika perusahaan manajemen kekayaan dapat meningkatkan pengalaman pelanggan, mereka memiliki potensi untuk menarik investor muda dan membantu mereka mengembangkan kebiasaan investasi sejak dini.

#4: Menyediakan Manajemen Portofolio yang Sangat Personal melalui Kontrak Pintar

Portofolio yang sangat dipersonalisasi dapat secara signifikan meningkatkan pengalaman dan retensi klien. Meskipun tingkat personalisasi terbatas di pasar massal, semakin banyak dilihat sebagai opsi yang harus dimiliki oleh investor berkekayaan tinggi. Dengan bantuan kontrak pintar dan dana ter-tokenisasi, layanan personalisasi dapat ditawarkan kepada semua investor. Misalnya, investor dapat melacak posisi terungkap dari dana ter-tokenisasi mereka secara real-time dan menggunakan kontrak pintar penyeimbangan untuk secara teratur melakukan posisi long atau short untuk eksposur risiko yang optimal. Pada saat yang sama, bagi lembaga keuangan, layanan personalisasi dapat membuka berbagai sumber pendapatan dan meletakkan dasar untuk memenuhi kebutuhan investor yang lebih baik. (Lihat Gambar 11)

#5: Meningkatkan Utilitas Aset dan Melepas Likuiditas melalui Risiko yang Lebih Efisien

Pinjaman Manajemen yang dijamin oleh reksa dana adalah produk keuangan yang mapan di berbagai pasar, terutama di lingkungan berbunga tinggi. Namun, karena kompleksitas operasional dan proses agunan 3-5 hari, pinjaman yang didukung dana menjadi relatif kompleks. Melalui dana tokenized, proses ini dapat disederhanakan, mengurangi waktu agunan menjadi kurang dari sehari. Selain itu, persyaratan pinjaman dapat diprogram sebelumnya, memungkinkan pemberi pinjaman untuk mengurangi risiko kredit dan menawarkan tingkat pembiayaan yang lebih disesuaikan. "Dalam 12 hingga 18 bulan ke depan, kita mendekati titik belok utama, dan manajer kekayaan dan aset harus bertindak cepat untuk memanfaatkan peluang. Sementara penggerak awal telah mencapai beberapa keberhasilan, menetapkan pedoman peraturan, standar global, dan dukungan teknis akan menjadi kunci untuk membangun industri tanpa gesekan dan saling berhubungan secara global. " Adopsi dan Industri yang Lebih Aktif

Peluang Partisipasi dalam 12 hingga 18 Bulan Mendatang

Di tengah kerangka regulasi yang berkembang pesat untuk mata uang dan aset on-chain, industri jasa keuangan mendekati momen penting. Efek roda pertumbuhan dana ter-tokenisasi menunjukkan potensi yang signifikan dan mendorong perkembangan melalui berbagai jalur adopsi. Selain itu, seluruh ekosistem keuangan ter-tokenisasi berkembang dengan cepat, dan koordinasi yang efektif dapat mengurangi biaya adopsi. Titik Inflasi Keuangan Ter-Tokenisasi Dapat Terjadi dalam 12 hingga 18 Bulan Mendatang Kami memperkirakan bahwa dalam 12 hingga 18 bulan mendatang, ketika mata uang on-chain yang terregulasi (seperti stablecoin terregulasi, deposito ter-tokenisasi, dan mata uang digital bank sentral (CBDC)) secara bertahap mapan di pusat-pusat keuangan internasional utama, momentum di beberapa pasar akan mempercepat. Misalnya, di Hong Kong, beberapa inisiatif regulasi sedang berlangsung, termasuk sandbox stablecoin, proyek e-HKD+, dan proyek Ensemble. Sementara itu, perkembangan di pasar seperti Singapura, Jepang, Taiwan, Inggris, dan Timur Tengah juga berlangsung, mendekatkan masa depan keuangan lebih dari sebelumnya. (Lihat Gambar 12)

Roda Pertumbuhan Dana Tokenized Dipicu

Kami memperkirakan bahwa permintaan investasi saat ini untuk dana yang ter-tokenisasi dari pemegang aset virtual sekitar $290 miliar. Saat institusi keuangan tradisional (TradFi) meningkatkan adopsi mata uang on-chain, ini akan membawa triliunan dolar permintaan tambahan. Peningkatan adopsi stablecoin dan permintaan yang meningkat dari pemegang aset virtual (seperti yayasan kripto) akan mendorong efek roda berputar dalam jangka pendek. (Lihat Gambar 13)

Dengan karakteristik yang mirip dengan ETF, dana ter-tokenisasi bisa memimpin revolusi investasi global berikutnya. Sejak peluncuran ETF pertama pada tahun 1993, dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) mencapai sekitar 1% dari total aset di bawah pengelolaan (AUM) dalam tujuh tahun. Dengan karakteristik yang sebanding dengan ETF, dana ter-tokenisasi juga bisa mencapai 1% dari total AUM pada tahun 2030, yang akan berarti AUM lebih dari $600 miliar. Jika jalan konversi yang jelas dan rendah gesekan (yaitu tokenisasi) disediakan untuk dana investasi kolektif dan ETF yang ada, ukuran dana ter-tokenisasi bisa menjadi lebih besar lagi. Kami melihat dua jalur pertumbuhan potensial. Pertama, manajer dapat meluncurkan alat baru untuk mengakses kelompok investor baru. Sementara itu, regulator dan peserta sektor swasta dapat menjelajahi jalur untuk meningkatkan alat yang ada. (Lihat Gambar 14)

Pengembangan dana ter-tokenisasi yang sukses akan bergantung pada koordinasi ekosistem, dengan salah satu elemen kunci adalah definisi visi yang jelas untuk layanan keuangan yang dapat diakses secara universal. Visi ini harus mencakup kemampuan dasar, skenario aplikasi, faktor-faktor yang mengurangi gesekan transisi, dan koordinator yang mempercepat hasil positif. (Lihat Gambar 15) Saat ini mirip dengan perkembangan awal ETF, di mana para pemangku kepentingan perlu mengembangkan produk mereka, menyesuaikan teknologi dan operasi, dan mengidentifikasi mitra ekosistem, seperti market maker.

Kerja sama global sangat penting untuk memastikan standar yang konsisten
Standar sangat penting, dan ekosistem dana yang ditokenisasi akan memerlukan standar yang diakui secara global untuk memastikan keabsahan dan interoperabilitas di berbagai infrastruktur dan wilayah. Standar juga akan mendorong kerjasama di sepanjang rantai nilai. Area prioritas termasuk:

1. Ketepatan regulasi untuk dana tokenisasi untuk mendorong perkembangan yang lancar, termasuk Anti-Money Laundering (AML), Countering the Financing of Terrorism (CFT), Know Your Customer (KYC), pedoman keamanan/penyimpanan aset digital, persyaratan operasional untuk dana tokenisasi, dan aturan transfer sekunder.
2. Standar operasional yang disatukan untuk aset ter-tokenisasi untuk memastikan interoperabilitas, termasuk standar data aset digital untuk operasi antar perusahaan dan proses untuk menangani catatan on-chain dan off-chain.
3. Interoperabilitas teknologi untuk mempromosikan inovasi, termasuk interoperabilitas antara database / rantai dan adopsi yang hemat biaya dan dikelola risiko pada rantai publik. Protokol global sangat penting untuk mencapai interoperabilitas dan komposabilitas lintas rantai dan lintas batas.
   Kunci untuk kolaborasi global
   Keterang yang jelas mengenai aspek regulasi dana yang di-tokenisasi
4. Menggunakan kembali alat dana yang ada: Jenis pengaturan apa yang diperlukan untuk memungkinkan dana tokenized menggunakan struktur dana yang sudah ada? Dana dapat langsung diubah menjadi bentuk tokenized tanpa membuat struktur baru, yang mengurangi biaya dan dampak adopsi.
5. Mengizinkan transfer sekunder: Apa langkah perlindungan yang harus ada untuk menjaga kepentingan investor? Solusi yang mungkin termasuk dompet yang mematuhi KYC, manajemen spread beli-jual, dan persyaratan kualifikasi untuk broker dana ter-tokenisasi.
6. Kualifikasi untuk mengoperasikan dana tokenisasi: Apa persyaratan untuk mengoperasikan dana tokenisasi, mencakup manajemen dana, pengamanan aset, agen transfer, dan manajer dana? Mata uang tokenisasi apa yang harus diterima (misalnya, stablecoin yang diterbitkan oleh entitas terlisensi untuk mengelola risiko penerbit)?
   Standar operasional ter-tokenisasi universal
7. Paspor dana token global: Bagaimana dana ter-tokenisasi harus dirancang untuk mendukung distribusi lintas yurisdiksi, termasuk memanfaatkan pengakuan dana yang telah ada?
8. Kontrol universal yang harus diikuti oleh semua pihak: Protokol umum apa yang harus digunakan untuk kontrol otomatis? Tingkat kontrol yang mungkin dapat ditentukan oleh regulator spesifik, manajer aset, distributor, dan proyek.
9. Operasi aset tokenized: Jika manajer memutuskan untuk mengelola aset dasar tokenized melalui dana tokenized dan kontrak pintar, pengaturan apa yang harus dilakukan?
   Interoperabilitas teknologi
   1.Interoperabilitas blockchain: Antarmuka lintas-rantai umum apa yang seharusnya ada untuk memastikan bahwa fungsi yang tertanam ke dalam dana melalui kontrak pintar (seperti kontrol transfer sekunder dan manajemen agunan) tetap efektif dalam lingkungan multi-rantai?
10. Standar keamanan berbasis risiko: Prinsip manajemen data dan keamanan siber apa yang harus diterapkan untuk melindungi privasi dan keamanan dana ter-tokenisasi?

Rencana dasar untuk ekosistem kemampuan baru

Institusi keuangan dalam rantai nilai pengelolaan kekayaan dan aset sedang menghadapi saat yang kritis, dengan beberapa institusi siap untuk berkembang di era baru dana yang ter-tokenisasi, sementara yang lain mungkin tertinggal. Teknologi akan memainkan peran kunci dalam mendorong tokenisasi tetapi akan membutuhkan peningkatan cepat pada tahap awal pengembangan. Sebagai contoh, sudah ada lebih dari 1.000 rantai independen di ruang blockchain, dan jumlahnya terus meningkat.
Jalur yang hemat biaya ke depan: Tumpukan teknologi modular
Mengingat kompleksitas yang terlibat dengan berbagai bentuk aset tokenized, solusi bisnis, dan kontrol perizinan, mengembangkan solusi untuk aplikasi sehari-hari mungkin menghadapi tantangan. Mengingat kompleksitas ini, lembaga keuangan dapat mengambil manfaat dari merancang tumpukan teknologi modular yang terdiri dari empat lapisan dasar: lapisan aset untuk mengelola jenis aset tokenized; lapisan solusi untuk kebutuhan bisnis; lapisan kontrol izin untuk memenuhi berbagai persyaratan kepatuhan; dan lapisan infrastruktur untuk memastikan keamanan dan skalabilitas.

Di bawah ini, kami membahas dua pertimbangan utama yang mencerminkan kebutuhan untuk menyeimbangkan persyaratan kepatuhan dengan faktor biaya bisnis:
Eksplorasi Mendalam #1: Kontrol Izin untuk Persyaratan Kepatuhan
Salah satu tugas utama untuk setiap inisiatif dana tokenized adalah untuk mengatasi risiko yang terkait dengan privasi data dan persyaratan peraturan lainnya (seperti cybersecurity). Di bawah ini adalah beberapa masalah utama yang sering kita temui dalam diskusi industri.

Pilih Isu Spesifik
Keamanan dan Enkripsi

1. Seberapa tangguh model keamanan blockchain dalam mengatasi ancaman jaringan (termasuk peretasan, penipuan, dan akses tidak sah)? Dapatkah kita memastikan bahwa token/aset di blockchain hanya ditransfer ke pihak yang berwenang (seperti melalui dompet yang memenuhi persyaratan KYC)?
2. Apakah kita dapat merancang sistem untuk hanya mengizinkan peserta yang terverifikasi untuk memvalidasi transaksi?
3. Apa proses untuk melakukan perubahan atau pembaruan pada blockchain? Apakah ada langkah-langkah keamanan yang diterapkan untuk mencegah perilaku jahat dari peserta jaringan?
   Privasi Data dan Kerahasiaan
4. Bagaimana blockchain memastikan privasi data pada tingkat aset, transaksi, dan dompet, seperti menggunakan metode enkripsi yang kuat untuk melindungi data dan transaksi keuangan yang sensitif?
5. Apakah platform ini mendukung teknologi enkripsi canggih (seperti bukti pengetahuan nol dan multi-tanda tangan) untuk memastikan integritas dan kerahasiaan data?
   Pemulihan Bencana dan Kelangsungan

6. Apakah ada rencana kontinuitas yang jelas yang memenuhi persyaratan waktu aktivitas institusional dan ketahanan operasional, termasuk selama peningkatan fungsionalitas blockchain?

7. Bagaimana platform ini pulih dari kegagalan jaringan tanpa mengorbankan integritas data atau catatan transaksi?
   Banyak institusi keuangan telah menjelajahi blockchain swasta atau konsorsium untuk mencapai tujuan kepatuhan di atas namun menemukan biaya pengembangan yang tinggi. Meskipun blockchain publik dikenal karena efisiensi biayanya, beberapa orang percaya bahwa mekanisme izin mereka tidak memadai, sehingga membentuk hambatan adopsi yang jelas. Namun, perlu dicatat bahwa pengaturan "berizin" yang berkembang dalam blockchain publik telah memberikan institusi keuangan cara untuk secara signifikan mengurangi biaya sambil tetap mempertahankan kendali. (Lihat Gambar 17)

Dalam beberapa tahun terakhir, banyak lembaga keuangan telah memanfaatkan Ethereum (blockchain publik) untuk eksperimen tokenisasi—misalnya, BlackRock meluncurkan BUIDL di Ethereum pada Mei 2024. ABN AMRO telah menggunakan blockchain publik untuk tokenisasi obligasi, sementara UBS memperkenalkan waran ter-tokenisasi pertama di Hong Kong di blockchain publik. Lembaga lain, termasuk JPMorgan dan Franklin Templeton, juga telah mengambil langkah-langkah untuk mengotomatisasi dana dan aset digital di platform seperti Avalanche. Aptos Labs (seorang co-author laporan ini) telah mendukung berbagai inisiatif aset ter-tokenisasi, termasuk peluncuran September 2024 dari dana unggulan Brevan Howard, Hamilton Lane's Senior Credit Opportunities Fund, BlackRock's ICS Money Market Fund, dan Franklin Templeton's On-Chain Money Market Fund di jaringan Aptos.
Eksplorasi Mendalam #2: Skalabilitas Blockchain Bagi para investor, biaya langganan dan penarikan dapat serendah kurang lebih 10 basis points, meninggalkan sedikit ruang bagi biaya transaksi yang meningkat. Biaya gas, yang merupakan biaya dari mengeksekusi transaksi atau kontrak pintar di blockchain publik, dapat berkisar dari kurang dari $0.001 hingga hingga $2 per transaksi, tergantung pada blockchain. (Lihat Gambar 18)
Pemindahan kedua dari satu dana dapat melibatkan beberapa transaksi. Misalnya, langkah tambahan dapat terjadi ketika peserta pasar menjalankan kontrak pintar untuk memvalidasi kondisi penggunaan dana tertentu. Untuk menjaga efisiensi biaya, total biaya transaksi (termasuk biaya gas untuk semua transaksi on-chain) harus jauh di bawah $0,10 per transaksi.

Tindakan Mendesak Diperlukan**

Dengan pertumbuhan mata uang ter-tokenisasi, industri layanan keuangan berada di ambang transformasi tokenisasi. Kami percaya bahwa dana ter-tokenisasi akan menjadi penggerak utama aset yang ter-tokenisasi.
Dalam skenario dasar kami, dana tokenized dapat memberikan sekitar $ 100 miliar dalam pengembalian investasi untuk investor akhir dan membuka $ 400 miliar dalam peluang aset dasar, sambil memungkinkan lembaga keuangan untuk menciptakan nilai di berbagai bidang operasional. Dalam beberapa skenario, aset yang dikelola (AUM) dari dana tokenized dapat mencapai triliunan dolar pada tahun 2030.
Dalam 12 hingga 18 bulan mendatang, saat kita mendekati titik balik yang kritis, para manajer kekayaan dan aset harus bertindak dengan cepat untuk memanfaatkan peluang. Meskipun para pengadopsi awal telah mencapai beberapa kesuksesan, menetapkan pedoman regulasi, standar global, dan dukungan teknologi akan menjadi kunci untuk membangun industri yang terhubung secara mulus dan global.
Sebagai langkah pertama, perusahaan perlu memahami cara memanfaatkan kemampuan izin dan mematuhi persyaratan keamanan dan privasi data. Ke depan, pintu menuju efisiensi biaya dan keunggulan kompetitif yang signifikan terbuka lebar.
Akhirnya, kami mengusulkan enam pertanyaan kunci untuk membantu para pengambil keputusan merumuskan strategi dan mempersiapkan diri untuk memimpin selama transformasi mendatang. (Lihat Gambar 19) Dengan mengatasi visi, kepatuhan, interoperabilitas, peta jalan skenario aplikasi, pusat keunggulan (CoE), dan kemampuan teknis dan operasional dasar, lembaga keuangan dapat mengubah area pertumbuhan yang sedang berkembang ini menjadi kekuatan keuangan yang memenuhi kebutuhan modern.

Disclaimer:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [cermin)]. Hak cipta dimiliki oleh penulis asli [bocaibocai.eth]. Jika Anda memiliki keberatan terhadap penyalinan ulang, silakan hubungi Tim Gate Learn, Tim akan menanganinya sesegera mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Penolakan Tanggung Jawab: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Tim Gate Learn menerjemahkan artikel ke dalam bahasa lain. Menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang kecuali disebutkan.