Giriş

Sürekli sözleşme piyasası, türev piyasadaki en büyük üründür ve kripto para endüstrisinde giderek daha popüler hale gelmiştir. Merkezi olmayan borsaların yükselişi ve zincir üstü ticaret pazarının genişlemesiyle birlikte, merkezi olmayan sürekli sözleşme platformları daha fazla kullanıcı ve fon kazanıyor.

dYdX, kullanıcı dostu arayüzü, piyasa yapıcılardan gelen geniş likidite desteği, ticari madencilik teşvikleri ve Cosmos ekosistemine geçişi sayesinde merkezi olmayan sürekli sözleşme piyasasında lider olarak ortaya çıktı. Son zamanlarda, düşüş eğilimindeki bir piyasada GMX'in yükselişi, merkezi olmayan sürekli sözleşme piyasasında yeni bir gelişme dalgasını ateşledi ve türev protokoller arasında "Gerçek Getiri" savaşını tetikledi. Gains Network, Kwenta, MUX Protokolü, HMX ve diğer türev protokoller, ekonomik modelleri ve ürün mekanizmaları açısından sürekli olarak yenilik yapıyor ve pazar payı için rekabet ediyor; bu da bu pazar segmentinin manzarasını son derece rekabetçi ve dinamik hale getiriyor.

Sürekli sözleşmeli ticaret platformlarının gelişimi, yüksek gas ücretleri ve Ethereum ağının temel performans kısıtlamaları nedeniyle sınırlanmıştır. Ancak Katman 2 altyapısının sürekli iyileştirilmesiyle birlikte, daha kalıcı sözleşme platformları Katman 2 çözümlerini geliştirmeyi tercih ediyor. Şu anda Arbitrum, merkezi olmayan sürekli sözleşmeli ticaret platformları için en başarılı Katman 2 çözümüdür. Kilitlenen toplam değerin (TVL) boyutuna göre sıralama şu şekildedir: GMX, MUX Protokolü, Kazanç Ağı ve HMX. HMX piyasaya sürülmesinden bu yana pazar payını önemli ölçüde artırdı. Bu makale HMX'in ürün mekanizmaları, tokenomikleri ve mevcut geliştirme durumu hakkında ayrıntılı bir analiz sunacaktır.

HMX'e Genel Bakış

Başlangıçta Perp88 olarak bilinen HMX, ilk olarak Polygon'da konuşlandırıldı ve daha sonra 1 Temmuz 2023'te Arbitrum ana ağında HMX olarak yeniden markalandı.

HMX, GMX protokolü üzerine kurulmuş merkezi olmayan bir sürekli sözleşme ticaret platformudur. Geleneksel sürekli sözleşmeli ticaret platformlarına benzer, kaldıraçlı bir piyasa oluşturma yaklaşımını benimser. Protokol, %95 GLP ve %5 USDC'den oluşan HLP Vault adı verilen kendi likidite fonunu tanıtıyor. GLP, geleneksel finanstaki ETF'lere benzer şekilde GMX tarafından başlatılan bir endeks token kombinasyonudur. Kullanıcılar, GMX likidite havuzuna para yatırarak GLP tokenlarını elde edebilirler ve GLP sahipleri, GMX'te sürekli sözleşme ticareti için likidite sağlayıcıları ve karşı taraflar olarak hizmet ederler. Kullanıcılar, GMX'ten HLP Kasasına GLP tokenleri yatırarak HLP tokenleri elde edebilirler; bu, hem GMX hem de HMX üzerinde likidite sağlayabilecekleri ve "kaldıraçlı piyasa oluşturma" yoluyla çifte ödül kazanmalarına olanak tanıyabilecekleri anlamına gelir.

Protokol, kripto para biriminin sürekli sözleşme ticaretini desteklemenin yanı sıra forex, hisse senedi ve emtia ticaretini de destekler. Ayrıca 100x'e kadar kripto para kaldıracı ve 1.000x'e kadar forex kaldıracı ile tam marjlı ticarete de olanak tanır. Protokol, Arbitrum'daki lansmanından bu yana kilitli varlıklarda hızlı bir büyüme yaşadı ve umut verici bir gelişme gösterdi.

Çalışma Mantığı

HMX sistemi esas olarak hem uzun hem de kısa tarafların likidite sağlayıcılarla (LP'ler) bir oyuna girdiği bir ticaret sürecini içerir. Geleneksel sürekli sözleşme piyasasına benzer şekilde, yatırımcılar zarar ettiğinde LP'ler kar elde eder ve bunun tersi de geçerlidir.

Resim kaynağı: https://hmx.org/arbitrum/liquidity

HMX, Arbitrum'daki en büyük sürekli sözleşme ticaret platformu olan GMX protokolünün üzerine inşa edilmiş bir sözleşme DEX'tir. Kullanıcılar GMX'e likidite sağlayarak GLP elde edebilirler. HMX'in tüm çalışma mekanizması HLP Vault adı verilen likidite havuzu etrafında dönüyor. Kullanıcılar, HLP almak için GLP'yi likidite varlıkları olarak HMX'e yatırırlar. HLP, gerektiğinde geri çekilebilecek ve kârlı kullanıcılara ödenebilecek olan, GMX'e rehin verilen kullanıcıların teminatını temsil eder. HMX, genel mekanizma açısından GMX'e benzer şekilde çalışır ve GMX'in bir kopyası olarak görülebilir. Spesifik mekanizma aşağıdaki gibidir:

Görüntü Kaynağı: https://docs.hmx.org/hmx/about-hmx-protocol/our-products/leveraged-market-making-hlp-vault

Yukarıdaki diyagramda gösterildiği gibi, HMX'in çalışma mekanizması aşağıdaki adımları içerir: (1) LP'ler, GLP'yi elde etmek için varlıkları GMX'e yatırır; (2) LP'ler, HLP'yi almak için GLP'yi HLP Kasasına yatırır; (3) HMX, taahhüt edilen GLP'yi GMX'te pazar oluşturma amacıyla kullanır ve pazar oluşturma karı elde eder; (4) Gerektiğinde HMX, GMX'te piyasa yapıcılık için kullanılan GLP'yi itfa eder ve piyasa yapıcılık kârının %65'i USDC'ye dönüştürülerek LP'lere ödenir; (5) HMX, platformundaki yatırımcılardan ücret alır ve GMX'ten ETH geliri elde eder ve bu gelir, ödül olarak esHMX ile birlikte LP'lere dağıtılır.

Bu mekanizmada, GMX kullanıcılarının kârını arttırdığı için kullanıcılar GMX'ten %100 kâr ve HMX'ten ek kâr elde edebiliyor, bu da çoğu GMX kullanıcısının HMX platformuna katılmasını cazip hale getiriyor.

Ticaret Mekanizması

HMX'te sözleşme ticareti yapan kullanıcılar için, HMX teminat yönetiminin temel özellikleri tam teminat ve çoklu varlık teminat desteğidir.

HMX, yatırımcıların mevcut marj bakiyesini birden fazla pozisyon arasında paylaşmasına olanak tanıyan tam teminat sağlar. Bu, yalnızca izole marjı destekleyen ancak aynı zamanda kullanıcıların risklerini etkili bir şekilde yönetmesini gerektiren platformlarla karşılaştırıldığında sermaye verimliliğini artırır.

Resim Kaynağı: https://hmx.org/arbitrum/trade/eth-usd

Şu anda HMX, aşağıdaki tabloda gösterildiği gibi 10 farklı varlığı desteklemektedir. Protokol, her bir varlığa farklı teminat değeri oranları atar; bu, açık pozisyonlar için borçlanma limitlerinin, tasfiye eşiklerinin ve sağlık faktörlerinin farklı varlıklara göre değiştiği anlamına gelir.

Görüntü Kaynağı: https://docs.hmx.org/hmx/about-hmx-protocol/our-products/leveraged-trading-cross-margin-multi-collateral-management

HMX, Metamask'taki her işlemin kesin onayına gerek kalmadan, kullanıcıların dört haneli bir şifre girerek kolayca işlem yapmalarına olanak tanıyan bir hesap soyutlama mekanizması kullanıyor. Bu, ticareti daha kolay hale getirir ve gecikmeleri ortadan kaldırır.

Tokenomik Model

HMX ekosistemi beş tokendan oluşur: HMX, HLP, esHMX, DP ve TLC; HMX yerel tokendır.

Protokolün yerel tokenı olan HMX, öncelikle yönetişim ve staking için kullanılıyor ve protokolün ücret gelirinin %25'ini alıyor. HMX'in toplam 10 milyon token arzı var; bunların %40'ı erken görevler ve ticaret teşvikleri de dahil olmak üzere topluluk teşviklerine, %25,6'sı ise ekosistem fonuna tahsis edildi. Ayrıca, %5'i HLP likidite teşviklerine, %8'i kamu finansmanına, %6,4'ü özel finansmana ve %15'i ekibe tahsis edilmiştir. Detaylı tahsis planı aşağıdaki gibidir:

Resim kaynağı: https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/hmx-token

Topluluk teşviklerine yönelik %40'lık tahsisin dört yıl boyunca dağıtılması ve tüm topluluk ödüllerinin esHMX biçiminde dağıtılmasıyla projenin topluluk gelişimini vurguladığı açıktır. HMX için token kilit açma planı aşağıdaki grafikte gösterilmektedir:

Resim kaynağı: https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/hmx-token

HLP, likidite sağlayıcı tokenidir ve her HLP, likidite havuzu olan HLP Vault'un sahipliğini temsil eder. Staking HLP, katılımcıların protokolün ücret gelirinin %65'ini ve ayrıca esHMX ve GMX ücretlerinden elde edilen kazançları almasına olanak tanır.

esHMX, saklama altındaki HMX'i temsil eder ve HMX sahiplerinin çıkarlarını korumayı amaçlayan HMX, esHMX ve HLP stakerlarına bir teşvik olarak dağıtılır.

DP tokenleri, uzun vadeli HMX sahiplerini enflasyonu önlemeye teşvik ediyor. Kullanıcılar HMX veya esHMX'i stake ederek DP kazanabilir, böylece protokolün gelirinden pay alabilirler.

TLC, HMX platformundaki kullanıcılar için bir ticaret kuponu görevi görür ve elde edilen TLC miktarı, işlem gören varlıkların değerine göre belirlenir. Kullanıcılar, işlem yapılan her 1$ için en az bir TLC alır. HMX, ticari madencilik faaliyetinin bir parçası olan TLC varlıklarına göre yatırımcılara esHMX ödüllerini dağıtır. Aşağıdaki grafik, 1 ABD Doları tutarında işlem gören varlık başına elde edilen TLC sayısını göstermektedir:

Görüntü Kaynağı: https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/other-platform-tokens

Güncel Gelişme

Şu anda HMX hem Polygon hem de Arbitrum ağlarında konuşlandırılmıştır. Arbitrum'daki lansmanından bu yana toplam kilitlenen değer hızla arttı ve yalnızca bir ayda on kattan fazla arttı. Arbitrum'daki toplam kilitli değer şu anda 30 milyon dolara yakın ve HLP varlık havuzundaki toplam değer 26 milyon doları aşıyor.

Görüntü kaynağı: https://defillama.com/protocol/hmx

Resim kaynağı: https://hmx.org/arbitrum

HMX'in işlem hacmi istikrarlı bir şekilde artıyor ve toplam işlem hacmi 7 milyar doları aştı. Günlük işlem hacmi şu anda 110 milyon dolar civarında. Platform, kripto para birimi ticaretini, forex ticaretini ve emtia ticaretini desteklemektedir; forex ticareti toplam işlem hacminin %30'undan fazlasını oluşturmaktadır.

Resim kaynağı: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

Resim kaynağı: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

HMX kullanıcılarının sayısı 5.000'i aştı ve Ağustos 2023'te en yüksek günlük artış 300 kullanıcıyı aştı.

Resim kaynağı: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

Çözüm

HMX, çoklu varlık teminatı ve tam marj desteği sunan merkezi olmayan bir sürekli sözleşme ticaret platformudur. Kullanıcı tabanını genişleterek kripto para birimini, forex ve emtia ticaretini destekler. Ürünün genel mekanizması GMX protokolü üzerine inşa edilmiştir ve kullanıcıların daha yüksek getiri elde etmek için likidite tokeni GLP'yi GMX'ten HMX'e yatırmasına olanak tanır. Kaldıraçlı piyasa yapıcılığı onun en önemli satış noktasıdır.

Ayı piyasasında olmasına rağmen HMX iyi bir performans sergiledi ve Arbitrum'daki lansmanından bu yana hızlı bir büyüme kaydetti. Kendisini sektörün en iyi oyuncularından biri olarak kanıtlamıştır. Merkezi olmayan sürekli sözleşme piyasasındaki gelişen eğilimler ve HMX'in güçlü temelleri göz önüne alındığında, gelecekteki gelişim için önemli bir potansiyele sahiptir.