著者: Alex Konrad、コンパイラ: Deep Tide TechFlow

世界で最も有名なベンチャーキャピタル会社であるセコイア・キャピタルが分割される。セコイア・キャピタルは、中国とインドのファンドを通じて、Airbnb、WhatsApp、Zoomなどの米国テクノロジー企業のほか、ByteDanceやGoToなどの国際的大手企業に初期に投資したことで知られているが、今後は完全に別個の3つの会社に分割されることになる。

セコイアの世界的経営陣は火曜日朝、ロエロフ・ボタ氏、ニール・シェン（シェン・ナンペン）氏、シャイレンドラ・シン氏の３社のリーダーが署名したＬＰ宛ての書簡でこのニュースを認めた。その結果、米国と欧州を代表するセコイア・キャピタル、中国を代表するホンシャン、インドと東南アジアを代表するピークXVパートナーズは、「遅くとも」2024年3月までに分離を完了する予定だ。

フォーブス誌との個別のインタビューで、投資責任者３人は、セコイアの世界的ブランドを解消する決定は段階的で数カ月かかったと述べた。これらは、ファンドのそれぞれのスタートアップポートフォリオ間の対立、戦略的相違から生じるブランドの混乱、そしてより過酷な地政学的環境を認識しながらも軽視しようとしながらも、一元的な規制順守を維持するための複雑さの増大を織り込んでいる。 **

「事態は容易になるどころか、むしろ困難になる方向に進んでいるように見える」とボタ氏は語った。 「これは降伏ではありません。『白旗、我々は失敗しました』というものです。これはある意味、勝利です。なぜなら、我々にはここまで前進できる完全に独立したビジネスがあるからです。」

1972 年にわずか 300 万ドルの資金で設立された Sequoia は、それ以来シリコン バレーのテクノロジー ハブの重要な一部となり、Apple、Cisco、Google、Nvidia などの企業への初期投資を通じて、その後数十年で資産を 1,000 ドルまで拡大しました。ドル。 2000年代半ば、同社は中国とインドで現地の投資パートナーが運営するファンドの設立を開始した。 （同社はその後、1999年に設立されたイスラエル基金を閉鎖した。）しかし近年、Airbnb、DoorDash、Snowflake、WhatsApp、Zoomなどの傑出した事業を擁するセコイアの米国事業（現在はヨーロッパとイスラエルを含む）とは異なり、セコイアの中国は誇らしげにアリババ、美団、TikTokの親会社バイトダンスを含む自社の長い投資リストや、インドや東南アジアのファンドはByju's、GoTo、Zomatoなどを指している可能性がある。セコイア・パートナーズは、世界のトップベンチャーキャピタリストの年次ランキングであるフォーブス誌の「ミダスリスト」で最高位にランクされており、2023年には10名の投資家が選出され、その1位はすでにリスト4位を獲得しているShen (Shen Nanpeng)氏である。回。 Sequoia Investors は、22 年の歴史の半分において、ミダス リストで最高の栄誉を獲得してきました。

しかし、セコイアは当初から、地域ファンドは比較的独立しており、取引プロセスやポートフォリオの決定が分散化されていると信じていた。ある地理的地域のパートナーは、別の地理的地域での取引の可能性を検討することはなく、その代わりに、ファンドはコンプライアンス、財務および投資家向け広報、インフラストラクチャ、パートナー向けのオンライン ポータルなどのバックオフィス機能を共有します。これらの異なる地域の投資家は重複しており、パートナーがお互いのファンドに個別に投資することがよくあります。しかしパートナーらによると、投資家向け広報活動がよりローカルになり、ファンドが独自のソフトウェアを開発するなど、地域はすでにある意味で分散しつつあるという。

** 将来的には、新会社は独自のインフラを構築し、パートナーは互いの資金に投資しなくなります。あらゆる利益分配（およびバックオフィス機能）は、12 月 31 日に異なる地域ファンド間で共有されなくなります。セコイアはこれまでの利益協定についてコメントを控えた。 **

セコイアは長年にわたってベンチャーキャピタルを支配してきたが、最近の見出しはそのブランドイメージに好意的ではなかった。同社の米国と欧州部門は、イーロン・マスク氏の新ツイッターへの投資や仮想通貨取引所FTXへの失敗に関する疑問に直面した。そして、米国のファンドは2022年2月にセコイア・キャピタル・ファンドを通じて異なる資金調達モデルを採用した。これは大規模で無期限のファンドから資金を割り当て、より長い株式保有期間を可能にするものだが、その動きは修正される前に市場で起こった。 The Informationの報道によると、これによりリミテッドパートナーは資本の引き出しを1回限り免除されるという。 （関係者によると、これは市場の変化により流動性を必要とする人々を安心させるために行われたものだという。）今年初めの時点で、同ファンドの資産は130億ドルを超えていた。

一方、各地域、特に米国と中国の間の地政学的なつながりが遠ざかっているにもかかわらず、セコイアの中国事業は成長を続けている。セコイア・チャイナは依然としてバイトダンスの大株主であり、その株式の約10％は数十億ドル相当になる可能性があるとフォーブスが5月に報じた。 Sequoia US Fund も ByteDance の株主であり、過去数年間に設立された成長ファンドを通じて、世界中の新興ポートフォリオ企業に投資しています。もちろん、ByteDanceはTikTokの親会社であり、近年多くの論争と米国議員からの規制上の監視に直面している。 2020年、同社の元グローバルリーダーであるダグ・レオーネ氏は、バイトダンスの米国と欧州のファンドに代わってトランプ政権に働きかけ、昨年、ファンドは支援のためにワシントンD.C.に本拠を置くコンサルティング会社を雇ったと伝えられている。

バイトダンスの取締役会に残っているニール・シェン（沈南鵬）氏は、この投資について具体的にコメントすることを拒否した。しかし同氏は一般的に、ファンドを分離すれば中国企業が香港などで上場しやすくなるという考えを否定している。 「これらの企業はもう若い企業ではない」と彼は言う。 「当社が実質的な所有権を持っているからといって、企業の IPO を支援できる当社の能力を過大評価したくありません。」

別のインタビューで**ボタ、シェン（沉南鹏）、シンは全員、地政学的緊張がこの変化の具体的な触媒であることを否定した。 **両氏は、拡大するポートフォリオ間の対立がより大きな要因となっていると述べた。米国の Stripe や、Sequoia India の企業と競合する中国の Airwallex など、各グループの有名企業が過去に直接競合しています。しかし、中国やインドの企業が自国の市場を超えて早期に進出しようとしており、リモートワークが普及して地理的な境界線があいまいになっていることから、その可能性はますます高まっている。ボタ氏は、米国に本拠を置くセコイアのポートフォリオ企業が、セコイアチームの支援を受けているインドの競合他社が潜在的な顧客に対し、この分野における同社の大きな賭けであると告げたという最近の苦情について詳しく語った。

「恥ずかしいですよね？」ボタは言った。 「顧客の観点から見ると、Sequoia が名付けたと思われる企業からテクノロジーを購入しようとしています。その背後には Sequoia の影響があります。しかし、現在は 2 社が存在しており、混乱しています。」

不満は双方向に起こり得る、とシン氏は指摘する: 有名な (しかし無名である) 米国のテクノロジー企業が、米国の Sequoia パートナーに対し、Sequoia India による投資が将来的には競争力があると信じていると苦情を言った経緯を詳しく語った。しかしシン氏は、彼のチームが1年以上前に小切手を書いたと述べた。セコイア・インディアは撤退した。現在の AI 企業のブームの中で、シン氏は同様の対立を想像しています。 （セコイア・キャピタルは、米国のファンドを通じてOpenAIに投資した。）「AI創設者の対立により、この地域の重要企業への投資が締め出されるのは、非常に破壊的だろう」とシン氏は語った。

資金は他の方法でも分散されています。 3つの地域すべてのLPが10年以上にわたって新しい資金を検討するために同じ部屋に集まっている一方で、セコイア・インディアと東南アジアとセコイア・チャイナはそれぞれ独立して最新の資金を調達しており、それぞれ28億5000万ドルと90億ドルとなっている。 （沈氏（沈南鵬）氏は、資金の一部は米国の機関から来ているものの、主に「海外資金」であり、中国本国からの資金は一切なかったと述べた。）米国企業は1月に1億9500万ドルのシードファンドを発表したが、焦点は倍増しているしかし、中国事業は最近、インフラストラクチャーやヘッジファンドの公開株式業務などの非テクノロジー投資への注力を強めている。

米国とヨーロッパでは、カリフォルニアの有名なセコイアの木にちなんで名付けられたセコイアという名前は、今後もその名前を保持し続けることになる。この名前は、社名が自分の名前よりも長く続くことを期待していた故ドン・バレンタイン氏によって提案されたものである。セコイア ヘリテージ (寄付金ベースのファミリー オフィス) とセコイア キャピタル グローバル エクイティ (上場/非上場のクロスオーバー企業) も、別個の事業として存続します。シン氏によると、セコイア・インディアの新しい社名であるピークXVパートナーズ（「フィフティーン」と発音）は、エベレストの元の名前に由来しているという。 Shen (Shen Nanpeng) 氏によると、Sequoia China はすでにセコイアの木を意味する中国語名「Hongshan」を使用しており、今後は英語の音訳「HongShan」を採用する予定です。 「多くの中国人起業家はおそらくセコイアの綴りさえ知らないでしょう」と彼は言う。

Shen (Shen Nanpeng) は、HongShan のせいで彼の投資家層が大きく変わるとは考えていません。 ** 「投資家が中国に満足していなければ、投資しないだろう。新しい社名を選択することが違いを生むとは思わない。しかし、ほとんどの投資家はリターンとパフォーマンスの観点からそれを見ている」と同氏は述べた。 **

シン氏のファンドはすでにモーリシャスに本拠地を置いており、ファンドはLP当たり100枚未満に制限していると述べたが、Peak XVのLP拠点はすでに他のセコイアの店舗と部分的にしか重なっていないという。同氏は、この状況は今後も続くだろうと付け加えた。 「私たちはセコイアを愛していますが、私たちのブランドは人間関係の上に成り立っており、私たち自身のブランドは強力であると考えており、それが私たちを良い方向に前進させるでしょう」とシン氏は語った。

分割後のセコイアに関しては、ボタ氏は同社が（少なくとも自社の歴史的基準から見て）強い立場から前進するつもりはないというコメントを一蹴した。同氏はペイパルの同窓生や南アフリカのマスク氏らに今も自信を持っており、「何が起こるかツイッターを見てください」と述べ、FTXは「残念ではあるが」、「他にも複数の受賞者がいる」ファンドにとっては良い時期だったと述べた。ほんの少しの損失だったと言っていました。同氏は、たとえそれが上場してその後株価が下落した企業の株式を同社が保有し続けることになるとしても、セコイアのファンドモデル転換について後悔はしていないと述べた。 「すべてを分配できるだろうか？私たちのファンドと私たちが支援する企業のパフォーマンスを見れば、私たちが弱い立場にあるとは言いがたい」と同氏は主張した。

ボタ氏は将来に向けて、たとえ両社に特別な関係がなくなったとしても、両社が共通の伝統を持ついとこ同士であるとみなしてほしいと語った。 「私たち自身も起業家であり、現在ではそれ自体がリーダーとなっている他の素晴らしい企業 4 社の誕生に貢献したため、これは大成功でした」と彼は自分以外の企業について語った。セコイアについては、「この10年間で、今ほどアメリカとヨーロッパへのテクノロジー投資に興奮したことはなかった」とボタ氏は語った。 「インターネットの初期の頃を思い出します。」