連邦準備制度理事会は、今回は何も推測しません。ドナルド・トランプが初めて当選した2016年とは異なり、ジェローム・パウエル議長は、新政権の経済計画の詳細を確認するまで行動を起こさないようです。

11月7日の記者会見で、FRB議長は次のように述べました。「現時点でモデル化するものは何もありません。推測したり、推測したり、想定したりしないでください。」

2016年、連邦準備制度理事会は手をこまねいていませんでした。トランプが就任する前に、連邦準備制度理事会のチームは彼の約束された減税が成長を促進する方法を予測し始め、デメリットとしては金利が上昇することでした。

当時の総裁であるパウエルは、それらの仮定を即座に予測に反映させるために腕を振るいました。彼は1％のGDP個人所得税の削減を仮置きとして要求し、2017年の利上げ見通しを2回から3回に変更しました。

なぜパウエルは安全策を取っているのか

今回、パウエル氏は慎重に進めており、その理由は明白です。トランプ政権の経済政策（減税、規制緩和、関税など）は経済を刺激する可能性がありますが、同時にリスクももたらします。インフレーションはまだ問題です。

連邦準備制度理事会（Fed）は過去2年間、数十年ぶりに最悪のインフレ戦いに取り組んできました。どんな誤算も進展を元に戻す可能性があります。元Fed理事のRandall Kroszner氏は、トランプ氏のビジネスに優しい政策によって経済が短期的な成長を見せる可能性があるが、インフレが依然として脅威であると指摘しています。

「仕事はまだ完了していません」とKrosznerは述べ、連邦準備制度理事会の即座の課題は成長と物価の安定のバランスを取ることになると付け加えました。中央銀行は早すぎる動きや遅すぎる動きをする余裕はありません。

早すぎるタイトな通貨政策を採用すると、連邦準備制度理事会は成長を抑制するリスクに直面します。しかし、長く躊躇すると、インフレが急上昇し、2021年の悪夢が繰り返される可能性があります。それがパウエルが歩んでいる綱渡りです。

連邦準備制度は、ためらいもトランプの最初の任期で学んだ教訓からも生じます。2019年7月には、トランプの象徴的な減税からわずか19か月後には、連邦準備制度は方針を転換して利下げを行わなければなりませんでした。製造業は減速し、インフレ率は2%の目標を下回っていました。その減税の結果は、今も政策立案者の心に残っています。

政治は連邦準備制度理事会の計算に影を落としている

ポーウェルの慎重な戦略は、財政刺激に対処する政治リスクを反映しています。中央銀行家は以前、政権の銃撃戦に巻き込まれたことがあります。歴史的には、「早すぎる」と批判されて成長を阻害したり、「遅すぎる」とインフレを野放しにしたりしてきました。

元連邦準備制度理事を務めたローレンス・マイヤー氏は、現時点では連邦準備制度の対応策を控えめにすべきだと考えています。「代替シミュレーションを実施すべきです」と述べ、スタッフレベルの予測が最も安全なアプローチだと提案しました。マイヤー氏は、未知の要素に基づいて大きな政策決定をすることに反対しています。

他の人たちはそう確信していません。トランプ氏はすでにもう1回の減税を約束しており、共和党の議会の支配の下で、彼の１期目の減税の延長はおそらく起こります。

ウォールストリートは待っていません。トランプの再選以来、JPMorgan Chase、Barclays、トロントドミニオンなどの銀行は、来年の利下げの予測を大幅に削減しました。投資家も2025年の期待を調整しており、トランプの政策が経済を十分に強化して金融緩和を制限するという見方をしています。

しかし、連邦準備制度の批判者はナイフを研ぎ澄ましています。トランプの経済政策はパウエルの慎重さと衝突する可能性があり、それは利子に関することだけではありません。この衝突は、連邦準備制度がどのように運営され、新しい経済の現実に適応できるかを再定義する可能性があります。

フェッドの欠陥モデル

Fedに直面している最大の批判の1つは、特にフィリップス曲線の古い経済モデルへの依存です。このモデルはインフレーションと失業の間のトレードオフを前提としています。片方を下げれば、もう一方が上昇します。

しかし、過去数年間はその理論を覆す結果となった。インフレーションは40年ぶりの最高水準に急上昇し、失業率は低いままでした。

フェデラル・リザーブがフィリップス曲線に固執することに対しては、批判が噴出しています。批判者は、このモデルが複雑な経済を過度に単純化し、現実世界のインフレ要因に十分対応していないと指摘しています。

すべてのインフレは同じではありません。自然災害、戦争、または供給チェーンの混乱などによって引き起こされる非通貨のインフレは、連邦準備制度（Fed）の管理範囲外です。金利を引き上げても、港のボトルネックを解消したり工場を再建したりすることはできません。

一方、貨幣のインフレーションは通貨供給過剰から生じます。解決策は何か？ドルの価値を安定させることです。しかし、連邦準備制度理事会は通常、通貨の安定についてあまり話しません。代わりに、経済を利上げを通じて減速させることに焦点を当てており、これは批評家から賃貸統制と比較され、非効率でしばしば反生産的とされています。

第2次トランプ政権は、おそらく連邦準備制度との戦いを特徴とすることになり、それはきれいではありません。パウエルの「財政の持続可能性」への焦点は、トランプの成長重視の政策と衝突する可能性があります。

批評家たちはすでに、バイデンの赤字財政の浪費中にパウエルの沈黙を非難し、なぜ彼が今厳しい姿勢をとっているのか疑問に思っています。

From Zero to Web3 プロ: Your 90-Day キャリア ローンチ プラン