原作者:ピマ、ContinueCapitalの共同創設者

ブロックチェーン投資の価値の道

あなたが公共チェーン市場またはブロックチェーン産業で買ったものは何ですか？または、ブロックチェーンのビジネスモデルの出口はどこにありますか？

アルトコイン市場の予想を下回ったことが多くの人々に業界への疑念を抱かせています。複雑な環境の中で、業界の異なる発展段階では、投資の難しさが増すのは避けられませんが、根本的な問題は、長期的な持続可能なビジネスモデルを見つけることです。

十年経っても、私はまだ多くの人々が、業界のベテランでさえ、なぜパブリックチェーンがなぜ常にトップ100のリストに君臨し、なぜトップのパブリックチェーンは何百億、何千億もの資金を魅了し、一方であなたのコインはわずか何百万、何千万でも関心を持たれないのかを理解していないことに気づきました。個人的には、複雑なものを単純化するのが好きで、私は鋭く分析するために努力してみます。

第一原則から出発し、P=E*PE、つまり株価=利益*評価額であるため、長期的には株価の影響要因は利益と評価額のみです。

まず、PEの評価。これはかなり複雑で、影響要因は多岐にわたります。例えば、成長性/利率/浸透率/業界のスペース/中央銀行の資金供給量/独占など、これらは人々が特定の時期に異なる株式に異なる評価を与える要素を決定するものです。偶像のバフェットはBTCを買わないと言っていますが、それはBTCにキャッシュフローがないからです（キャッシュフローは利益と考えることもできます）。長期的に見れば、ほとんどが正しいと感じますが、上記の株価の公式では利益Eだけを考慮し、評価PEを考慮していません。したがって、MEME/BTCは両方ともPE要因に分類されると言えます。あなたのMEMEが人々を引き続け、購入する人が絶えずいる限り、あなたのMEMEは自己のキャッシュフローを作成する必要はありませんが、非常に重要な前提条件があります：一定の時価総額内であることです。時価総額が大きくなればなるほど、引き続き人々を引きつける必要があり、持続的なキャッシュフローの支えがなければ、非常に持続しにくくなります。

その2、利益Eについて主に探究します。利益は収入から得られるため、株価が上昇するためには、収入を増やす必要があります。では、収入はどこから来るのでしょうか？それはビジネスモデルによるものであり、他人に商品やサービスを提供することで利益を得るビジネス活動と定義されます。簡単に言えば、あなたの会社がどのように利益を上げているのかです。2006年、段永平は62万ドルでバフェットのランチを落札し、長年にわたって彼を悩ませていた質問をしました：投資家が最も注目すべきは何ですか？バフェットはビジネスモデルと答えました。何らかの利益を上げなければ、企業は長期的な持続的発展を遂げることはできません。美国株式市場でのFAANGの持続的な上昇の核心は、他の短期的因子ではなく利益です。

問題は暗号資産の世界のビジネスモデルは何ですか？

個人的には、主に次の点が考慮されます：ブロックスペース料金；SWAP手数料、つまり取引所、DEX/CEXを含む；貸借の利差；ステーブルコインの手数料；MEV、ブロックスペースに寄生する。他の要素は理解しやすいですが、ブロックスペース料金については別の話です。

実際に非常に隠れているのは、暗号資産の世界は新しいビジネスモデルを作り出しました：ブロックスペースを販売し、つまり、公共チェーンはGAS料金で価格を付け、ブロックスペース料金を徴収します。世界中の消費者は、取引ごとの基本価格で世界の計算/帯域リソースへのアクセス権と保存権を購入しています。

私は以前、いくつかの言葉が理解できなかった。それは「価値のある」インターネットです。私たちは、インターネットの情報の大部分が無料であることを知っています。画像、テキスト、ビデオなどの情報は無限に複製できます。そのため、インターネットの初期の段階では、人々はどのように収益を上げるかわかりませんでした。後に、ビジネスモデルを発掘し始めました。SaaSのサブスクリプションサービス、広告、取引（電子商取引）など、インターネットで収益を上げる方法が見つかりました。

ブロックチェーンのビジネスモデルはどこにありますか？ 暗号資産の世界の価値インターネットは後で理解しました。それは有料のインターネットであり、クリックごとに GAS を支払う必要があります。ブロックチェーンの初心は通貨の属性問題を解決することであり、無料のインターネットとは非常に異なります。お金を無限に複製して他の人に再支払いすることはできません。無料のインターネットでは通貨の問題を解決できません。したがって、通貨からパブリックチェーンへの展開の過程で、その特異性は消費者がブロックスペースへのアクセスコストを負担することです。過去数十年間、企業は自社の計算リソースを提供し、AWSの請求書を支払って顧客に製品やサービスを提供して利益を得るために、機械を借りていました。しかし、ブロックチェーン上のアプリケーションでは、ユーザーがプロジェクトの運営費用を支払います。世界中の消費者は毎年、数十億ドルから数百億ドルのGASの料金を支払っており、これがパブリックチェーンの収益です。年間収入が100億ドルで、国債の利回りが5％、20倍のPEであれば市場規模は2,000億ドル、10倍のPEであれば市場規模は1,000億ドル、50倍のPEであれば市場規模は5,000億ドルになります。したがって、これがパブリックチェーン市場の巨大な基盤です。

例えば、現在のUSDTの発行量はTRXで600億に達し、USDT市場全体の半分を占めています。私は23年のTRXの年間収入を見てみましたが、おそらく4-5億ドルで、そのうち75%はUSDTの送金収入です。つまり、4億ドルの利益です。20倍のPEを適用すると、80億ドルのTRXの評価は合理的ですが、これは重要ではありません。重要なのは、将来10年間、この数字を10倍以上に拡大できるかどうかですか？SOLが力を入れている支払い/オープンファイナンスは、将来の増加市場でどれだけのシェアを奪えるでしょうか？話がそれましたが、ここでは拡張性の話題をさらに広げることはしません。

あなたは理解している必要があります、私は単に公開鎖市場が巨大である理由を説明しようとしているだけで、あなたがGAS料金を支払うという既存の現象を説明しているだけです、私はさらに深く調査していません、なぜあなたがGASを支払うのか、そしてなぜ将来的にはもっと多くの人々がGASを支払うのか。転送支払いの需要？豊かになりたい需要（GASをストックする）？娯楽の需要（あるDAPPに支払いをする）？通貨/商品/株式/SWAPの需要？将来、誰もGAS料金を支払わなくなれば、公開鎖市場は存在しなくなります。

なので、最近はよく派手な用語を見ることがありますが、それは仮想通貨の世界が初期段階のためか、具体化が難しい要因なのかはわかりません。一般の人には理解しづらい抽象的な言葉を宣伝しています。拡張性、ZK技術、L2、UTXO、チェーンの抽象化、モジュール化、同型暗号化、並列EVMなどです。私はインターネットの発展に早期に参加していなかったため、後になってモジュール化や単体チェーンなどの言葉がインターネット技術に由来していることを知りましたが、インターネットの世界ではあまり言及されず、仮想通貨の世界で重要なプロモーションとして取り上げられています。私は現在、これらの用語に対して非常に抵抗を感じており、基本的な概念に精通した後、直接質問します。「この技術はどれくらいの収益をもたらしますか？どれくらいの利益を生み出し、それを買い戻すことができますか？その技術の市場適合性はどこにありますか？私は基礎技術/基礎学問の長期的な掘り下げを支持することができますが、明確なビジネスモデルをどれくらいの時間で得ることができるのか教えてください。2年間、10年間、それとも20年間ですか？将来、収益のGASをどのように増やし、誰がトップシェアを占めることができるのかというより複雑な問題が重要です。私はすでに$SOLを選択しました。

したがって、パブリックチェーンは収益があり、キャッシュフローがあり、利益がある製品であるため、それには明確なビジネスモデルがあり、将来性があることが確定されています。残りは、あなたが収益を拡大し、市場シェアを高め、コストを削減するなど、ビジネス開発のパスに合致する行動をどのように選択するかを決定することです。

暗号資産の世界には、多くのプロジェクトがビジネスモデルを持っていない。彼ら自身がどのように利益を得るかさえわかっていない。世界500社の生存率はわずか3％で、投資とはこの3％のプロジェクトを見つけて長期保有できるかどうかである。多くの投資理念は非常に簡単だが、実践は非常に難しい。暗号資産の世界には何万ものプロジェクトがあり、その価値を見極めて投資することは容易ではない。真剣に取り組むべきである。

俟河の清浄さ、人生の価値は何ですか？少しの奇抜さや非現実的なことをやめて、現実的なことにしっかりと足をつけなさい。さもないと、あなたに残された時間は少なくなります。

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