TLDR：

市場の概要: 債務上限危機は週初めも市場を悩ませ続けたが、週の後半には顕著な進展が見られた。エヌビディアの予想を上回る利益報告を受けて市場では「AI」やチップなどの基幹技術への追及が始まり、米国株の急騰につながった。一方、ファンドがテクノロジーセクターに集中したため、ディフェンスターゲットは低下した。

経済指標: PMI; データは 5; 経済は分岐し、サービス業は引き続き好調で、製造業は回復した。耐久財販売統計と「PCE」は、インフレが依然頑固で景気が依然として好調であることを反映しており、「6月」利上げ期待が急上昇し、利下げ期待は年内に消滅した。

暗号通貨市場: テクノロジーセクターにおける極度の楽観主義に牽引され、暗号通貨市場も回復しました。しかし、市場の流動性を引き出すという「TGA」への期待と金利終了の期待の高まりが、金利回復の持続に対する抵抗となっている。

債務上限交渉：ジョー・バイデン米大統領とマッカーシー下院議長は、19カ月の債務上限を引き上げる予算案で大筋合意に達した。市場の焦点は上院と下院が水曜日と金曜日に採決を行うかどうかに移っているが、金曜日には資金が枯渇すると予想されており、採決の過程は驚くべきものではない。

視点: 4 つの主要な矛盾が非常に明らかになるため、6 月から 8 月は重要な時期です。 4つの主要な矛盾には、新規国債の発行、株式市場の極端な乖離、FRBの金利終点、資金に対する債券の強い魅力が含まれる。

AIの発展により、投資家の金利変動への依存度が低下すると予想されており、バリュエーションはすでに割高ではあるが、それでも法外なものではなく、バブル期の余地はまだ残っている。この楽観的な見方は仮想通貨市場にも確実に波及するだろう。確立された業界とは異なり、どちらも大きな「採用」の可能性を秘めているからだ。デジタル通貨市場に立ちはだかる流動性と規制上の懸念だけが、その利益を制限する可能性がある。

今週の市場概要:

米国の債務上限引き上げに向けた交渉の進展と人工知能に関する楽観的な見方を受けて、先週の世界の株式市場は乖離した。

米国株に関しては、AIが今週最も注目されるテーマであることは間違いなく、テクノロジーセクターが5%以上上昇、通信セクターが1%以上上昇し、必需品セクターと素材セクターが下落を主導したが、いずれも3%以上下落した。 。これは、ファンドが引き続き防衛ターゲットから逃れ、代わりにより高い成長の可能性を持つ産業に投資していることを示しています。

先週発表された好調な経済指標や中央銀行関係者のタカ派的なコメントは、インフレが長期にわたって停滞することが認識される中、金利期待に警鐘を鳴らしている。これにより、米国国債の利回りは全面的に上昇し続けました。

1 月 30 日; 1 年国債の利回りは 4% を記録し、昨年末以来の高水準となった。

l 10年国債の利回りは3.66%から3.81%に上昇、2、2年国債の利回りは4.24%から4.57%に上昇、いずれも今年3月以来の最高水準を更新した。

l 1; 月および 3; 月の短期債利回りはわずかに低下し、債務上限のリスクに対する市場の懸念が低下したことを示しています。

また、米国原油は1.2%上昇し72.67ドルとなり、主に石油生産者は先週、将来の供給調整について複数の相反するメッセージを発表した。

金スポット価格は、主に債務交渉の危機が沈静化し続け、FRBの利上げに再び賭けたことで安全な金の需要が減少し、実質金利の上昇も金にとって弱気だったため、0.33%上昇してオンスあたり1,946.69ドルとなった。無利息資産の増加は理論的にはBTC価格に潜在的な圧力をかけることになる。

CFTC; 先物ポジションの変化:

総じて米国株（資産運用会社＋レバレッジファンド）の買い越し額は先週も若干増加したが、主要３株価指数は大きく乖離し、ナスダックの買い越し額は２０２２年初め以来の最高水準となる５００ドルに増加した。 ; ネットロングはわずかに減少しています。 Russell; 2000; ネットショートは大幅に減少し、現在はほぼ中立の状態に戻っています。このようなポジションの変化はスポット市場の傾向と一致しています。

債券市場では、ネットショートポジションが過去最高値近くまで増加し、;2;、;5;、;10;のネットショートが増加する一方、;30;のネットショートが減少しました。外国為替市場では、ユーロの買い越し額がわずかに減少したことにより、ドルの買い越し額がわずかに減少しました。

世界の株式ファンドの流れ:

EPFRデータ：24日現在、世界の株式ファンドの純流入額は依然マイナスで、今週はマイナス40億ドルと、先週のマイナス80億ドルから改善した。流出の大半は先進国株式ファンドで、米国株は６週連続で流出したが、そのペースは前週に比べて大幅に鈍化した。新興国株式ファンドからも純流出が見られた。

債務上限交渉:

ジョー・バイデン米大統領とマッカーシー下院議長は、債務上限を19カ月から2025年1年まで引き上げる予算案で大筋合意に達した。この合意は妥協を意味しており、いかなる妥協案も極左と極右の反対に負けるのはほぼ確実なため、市場の焦点は今週上院と下院で採決が行われるかどうかに移る。

両党の指導者は現在、債務上限上限合意が可決されることに非常に自信を持っており、この法案は下院で218票、上院で51票で可決される必要がある。ジョー・バイデン大統領は上下両院に米債務協定を即時可決するよう強く求めており、協定に混乱が生じる可能性は予想していない。マッカーシー氏は、党議員の「95％」がこの協定に「興奮している」と主張したが、この法案は「全員が望んでいたすべてを実現できたわけではないが、分裂した政府では最終的にはそこに行き着く」と認めた。 「。」

イエレン氏は政府の資金が枯渇する日付を6月、5月、5日（当初の予想より4日遅れ）に更新し、債務不履行を避けるためにできるだけ早く交渉結果を出すよう議会に求めた。

上院は水曜日に法案の採決を予定しており、下院は早ければ金曜日にも採決されると予想されている。なぜなら金曜日が財務省が資金不足を予想する最後の日であるため、今週の進捗には誤りの余地はないからだ。現時点ではサプライズがあるようだが、マイナーではあるが、法案の可決日が「Xデート」を超えて来週にずれ込むようなサプライズが投票プロセスにあれば、市場の不確実性はさらに高まるだろう。

先週の重要な経済データ:

金曜日に発表されたＰＣＥ価格指数と耐久財売上高統計が最も大きな影響を及ぼし、インフレが依然として堅調で経済が引き続き好調であることを示し、６月利上げへの期待が高まった。

4 月; 月; PCE チェーンは上昇; 0.4%;、予想よりも高かった; 0.3%、先月の 0.1%;。前年比成長率は 4.4% で、予想の 4.3% および先月の 4.3% も上回りました。中核の食料とエネルギーを除くＰＣＥも０．４％上昇し、予想の０．３％を上回り、前月の０．３％よりも上昇した。前年比増加率は 4.7% で、予想の 4.6%、先月の 4.6% を上回りました。

このデータは明らかに、インフレが依然として頑固であることを示しています。 FRBは昨年12月以来、利上げを125ベーシスポイント実施したが、コアPCEは約4.7％低下しておらず、このデータはFRBが今後さらなる利上げを行うとの予想をさらに裏付けている。

実際のデータが発表されるやいなや、CMEの「金利先物」は次回の「FOMC」会合での利上げを70％織り込んでいたが、先週はわずか「17％」にとどまり、利上げ継続予想が完全に変わり始めた。 。

今後、5月の非農業部門雇用者数やCPIなど重要なデータがまだいくつかあるが、これら2つのレポートのいずれかが注目を集めれば、「6月」と「7月」の会合で利上げは中止されるだろう。夏には旅行が集中し、これにより消費がさらに増加し、インフレが刺激されるでしょう。

先週金曜日のデータでは、インフレに加えて、アメリカ人の所得と消費も伸びており、所得は前月比0.4％増と、前月の0.3％増から上昇していることが示された。消費量は前月比0.8%増、前月のみ0.1%増と大幅に増加した。サービス消費の面では金融サービス、保険、医療が牽引しており、商品面では新車と医薬品が牽引している。

一方、貯蓄率は4.5%から4.1%に再び低下し、米国の消費者信頼感が依然として高いことを示すさらなる証拠となった。

好調な消費といえば、金曜日の耐久財報告書も同じことを反映していた: ;4;前月比耐久財売上高は ;1.1%増加;また上方修正;0.1%;から;3.3%;。 3月の急増は主にボーイング社の大量受注によるもので、軍需品と旅客機を除くと耐久消費財の売上高は減少しているが、4月の統計は実質的な回復となっている。報告書によると、軍事装備や技術を除く耐久消費財の売上高は前月比１．４％増加し、３月の０．６％減や２月の０．２％減を大きく上回った。このうち、最も大きな割合を占める製造業は１．７％増、機械・装置は１．０％増、自動車・同部品は０．１％減にとどまった。

先週のその他のデータハイライト:

5月のミシガン大学消費者信頼感指数の最終値は59.2に上昇し、当初の57.7を上回った。

初めて失業手当を申請した米国人の数は２２万９０００人で、予想の２４万５０００人を下回り、前回値は２２万５０００人に修正された。 5月13日終了週の時点で、連続失業保険申請件数は179万4000件と予想の180万件を下回り、以前の値は179万9000件だった。

米国の第 1 四半期の実質 GDP は 1.1% から 1.3% に修正され、個人消費支出 (PCE) は 3.7% から 3.8% に修正され、コア個人消費支出 (PCE) の年率換算前期比は4.9％から5％に改定されました。

米国; 5月; 月; マークイット; 製造業; PMI; 初期値; 48.5;、予想より低い; 50;、前回値; 50.2;、サービス; ;52.5;、前回値; 53.6;、総合; PMI; 以前の値;54.5;、予想を上回りました;53;、以前の値は ;53.4;でした。

今週の注目点:

月曜日は米国、戦没将兵追悼記念日、英国は春の銀行休日のため、両国の株式市場は開いていません。

米国火曜日; 5; 月間消費者信頼感指数

水曜日の債務上限下院投票

米国木曜日、5月、月、ADP、雇用データ

米国金曜日；5月の非農業部門雇用者数（労働市場が冷え始めているというのがコンセンサス）、債務上限の上院採決

米国株収益には、火曜日にHP、水曜日にセールスフォース、C;3.AI、チューイ、木曜日にダラー・ジェネラル、メイシーズ、ビリビリ、ルルレモン、デルが含まれる。

私たちのレビュー:

6 月;~;8 月;という月は、4 つの主要な矛盾があることが非常に明白であるため、重要な時間枠です (ここでは米国のみについて説明し、その後の記事では日本の金融政策、欧州のインフレ、インフレなどについて詳しく説明します)。中国の進歩）。

矛盾 1:

現時点で市場では、債務上限合意後３カ月以内に約５０００億─７０００億ドルの新規国債が発行されると予想されている。

新しい国債を受け取るための考えられる資金源の 1 つはマネー マーケット ファンドとリバース現先契約 (RRP) の残高であり、もう 1 つの考えられる資金源は銀行預金の減少です。これらのデータが減少し、流動性ポンプがヘッジされたことを示すのは良いことだろう。

そして、経済見通しを大きく変えるほどの規模ではないにせよ、債務上限引き上げには今後2年間の政府支出削減が犠牲になることを忘れてはいけない。

矛盾 2:

株式市場の面では、テクノロジー、銀行、エネルギー、小売、ヘルスケア、防衛など、ほぼすべての業界の巨大企業が成長しているため、通常の時価総額加重S&P指数が上昇しているのに対し、株式市場は上昇していることがわかります。しかし、全体的な指数は低下しており、その傾向は特に3月以降顕著であり、今回の上昇局面は「AI」が中核的な原動力であるため、それがもたらす効率性やパフォーマンス上のメリットが広範な分野に反映されないことになる。特に大手テクノロジー企業の「PER」が一般企業の2倍以上であることを考慮すると、短期的にはAI、テクノロジー分野はバブルの可能性を秘めている。評価？

矛盾 3:

最近、FRB当局者らはタカ派的な発言を多くしており、経済指標が引き続き注目を集める中、2023年下半期の金利先物は下落し続けており、今月初めに市場が予想した利下げはほぼ実現していた。 ; 100; ベーシスポイント、現時点では利下げは予想されていません（すでにFRBの3月と一致しています;ドットプロット;）。この急速な変化は先週起こったばかりで、その永続的な影響はまだ完全に発酵していないと考えられます。

矛盾 4:

株式相場の明るい雰囲気にもかかわらず、米国のマネーマーケットファンドには先週巨額の資金が流入し（＋399億、5週間で最高）、ファンドにとって債券の強い魅力を示しているが、今年の利下げ期待の中でその魅力は消失している。今後数か月間は安定した状態が続きます。

要約すると、ほとんどの銘柄は上昇に参加せず、現在のトレンドはテクノロジー業界、特に「AI」やチップに関連の深い企業の影響を強く受けている。少数の大型ハイテク株による優位性は市場を脆弱なままにする可能性があり、期待外れの業績や業界規制の変更など「MAGMA」や「NYFANG」が後退すれば、市場全体に重大な影響を与える可能性がある。

強気相場が長期間続くために、より多くの銘柄がビッグテクノロジーの台頭に追随し始める可能性もありますが、これは具体的な収益データによって裏付けられる必要があります。 「人工知能は確かに投資家の金利変動への依存度を減らしました。今後数か月以内に多くの企業が出現し、「AI」の概念を理解し始めることが予想されます。しかし、どの業界が実際にそれを理解できるかには時間がかかります。」 「AI」の光 業績や増配に反映できない株価上昇は脆弱であることに注目してください。

たとえば、ファクトセット、統計のみ、110、S&P、500 によると、企業は最新の電話会議で人工知能について言及しました。

たとえば、いわゆるイノベーションへの賭けですら、ARKK、パフォーマンスははるかに遅れています、NYFANG:

AI分野の発展には、多くの投資家が十分に参加していないように感じますが、関連企業の評価額は高いものの、決して法外なものではありません。「AI」関連の投資が増えることを期待しています。今後数か月の目標 高価なものからバブル、さらには「MEME」の進化に至るまで、たとえば先週、「WSB」コミュニティは「AI」の概念に非常に興奮しました。

成熟した産業とは異なり、仮想通貨と「AI」は大きな「採用」の可能性を秘めたターゲットであるにもかかわらず、流動性への懸念と継続的な高い監督圧力がデジタル通貨市場に存在するため、この感情は間違いなく仮想通貨市場に広がるだろう。その利益。