著者：米国株研究所」（ID：meigushe）

北京時間の2023年7月26日、マイクロソフトは2023会計年度第4四半期および通年の財務報告書を公開した。生産性およびビジネス プロセス部門やインテリジェント クラウド部門などの事業が牽引し、マイクロソフトの第 4 四半期の売上高は 561 億 8,900 万米ドルで前年同期比 8% 増加し、純利益は 200 億 8,100 万米ドルで前年同期比でした。前年同期比 20% 増加、希薄化後の 1 株あたり利益は 2.69 米ドルで、前年同期比 21% 増加しました。

このような目を引くパフォーマンスは投資家の追求を惹きつけていない。東部時間7月25日、マイクロソフトの株価は通常取引で1.7％上昇したが、時間外に財務報告書が開示されたことにより、マイクロソフトの株価は3.7％下落した。

一見すると、マイクロソフトの株価下落は、業績見通しが期待を下回ったことが原因のように見える。 Microsoftは、2024会計年度第1四半期の売上高が538億～548億米ドル、中央値が543億米ドルと予想しているとされており、前年同期比わずか8%増で、売上高は前年同期比を下回る。アナリストの平均予想は549億4000万ドル。

しかし実際には、資本市場は企業の成長により注目しており、AIの覇者であるマイクロソフトのAIストーリーは効果的に実現されておらず、それが一部の投資家が「逃避」を選択する主な理由かもしれない。

01 PC ビジネスは低迷が続き、AI がマイクロソフトの最優先事項になる

2019 年の早い段階で、ChatGPT の爆発的な普及により、Microsoft は OpenAI のダークホースに賭けて以来、ついに PC 出荷台数減少の悪夢から抜け出し、AI の「新しいストーリー」を説明しました。

第 4 会計四半期における Microsoft のよりパーソナル コンピューティング ビジネス (Windows、デバイス、ゲーム、検索広告) の収益は 139 億 1000 万米ドルで、前年同期比 4% 減少しました。このうち、Windows オペレーティング システムの収益は前年比 12% 減少、ハードウェア デバイスの収益は前年比 20% 減少、Windows 商用製品とクラウド サービスの収益は前年比 2% 増加、検索およびニュース広告サービスの収益は前年比で 2% 増加しました。前年同期比8%増加しました。

出典: マイクロソフト

PC市場の低迷が続いていることが分かります。

Canalys が開示したデータによると、2023 年第 2 四半期の世界の PC 出荷台数は 6,210 万台となり、前年比 11.5% 減少します。この背景には主に、消費者需要の急激な減少などがPC業界チェーンに大きな打撃を与えていることが挙げられ、WindowsシステムやSurface端末に座っているMicrosoftも例外ではない。

出典: カナリス

ただし、Microsoftの検索およびニュース広告サービスの収益は依然として成長しており、前年比8％増であることは注目に値する。これは主に、Microsoft による Bing への ChatGPT の統合のおかげです。 Samelweb は、AI 機能を追加した後、Bing ではページビューが 15.8% 増加したが、Google では 1% 近く減少したことを明らかにしました。

実際、検索エンジンに加えて、Microsoft の生産性およびビジネス プロセス部門 (Office 生産性ソフトウェア、LinkedIn、Dynamics を含む) とインテリジェント クラウド部門の 2 つの主要な事業部門も、AI の概念を中心とした一連のレイアウトを立ち上げました。

たとえば、2023 年 7 月 18 日の Microsoft Inspire イベントで、Microsoft は、Microsoft 365 Copilot がユーザーあたり月額 30 ドルの追加料金で商用契約者に AI サービスを提供すると述べました。記者会見後、マイクロソフトの株価は３．９８％上昇し、１株当たり３６６．７８ドルの高値を付けた。

出典: マイクロソフト

Microsoft は 2023 年 3 月初めに、Azure サービスのグローバル バージョンで Azure OpenAI サービスも開始しました。これにより、SLA によって保証されたエンタープライズ レベルのサービスが提供され、企業顧客が AI とビジネス シナリオを組み合わせる大きな可能性を最大限に探索できるようになります。

これらの取り組みに基づいて、マイクロソフトの生産性およびビジネス プロセス部門とインテリジェント クラウド部門の 2 つの主要なビジネス ラインには大きな成長の可能性があり、全体的な業績の成長に大きく貢献します。

第 4 会計四半期における Microsoft の生産性およびビジネス プロセスの収益は 182 億 9,000 万米ドルで前年同期比 10% 増加し、営業利益は 90 億 5,200 万米ドルで前年同期比 25.1% 増加しました。オフィス商用製品とクラウドサービスの収益は前年同期比12％増加し、個人版365の加入者数は6,700万人に増加し、LinkedInの収益は前年同期比5％増加した。

同期間におけるマイクロソフトのインテリジェントクラウド部門の売上高は239億9300万ドルで前年同期比15％増、営業利益は105億2600万ドルで前年同期比19.5％増だった。このうち、サーバー製品とクラウドサービスの売上高は前年同期比17％増加した。

Googleなどの企業と比較して、MicrosoftはAIビジネスにおいて比較優位を持っており、一方で成熟したChatGPT製品を製品レベルで直接適用できるOpenAIの株主である一方で、 ChatGPT の独占的なクラウド サービス プロバイダーである ChatGPT の強力な強みは、Microsoft のインテリジェント クラウド Azure が顧客を獲得することにもお墨付きを与えます。

この点に関して、投資コンサルティング会社ラッファー・テングラー・インベストメンツの最高投資責任者であるナンシー・テングラー氏はかつてこう述べた、「ほぼ全員が、生成型人工知能が今後数十年の鍵になると信じている。マイクロソフトは他社よりはるかに先を行っていると思う」 . フロント」。しかし、パイオニアであるということは、最初に試練に遭遇するということでもあります。

02 AIの実用化プロセスは理想的ではなく、巨額のコストとのバランスが難しい

AI 技術は非常に想像力に富んでいますが、顕著な競争上の優位性を得るには巨額の資金と計算能力の投資が必要であるという明らかな問題もあります。

ChatGPT を例に挙げると、ChatGPT が AI 大規模モデルのベンチマーク製品になり得る理由は、コストに関係なく「お金が燃える」ことが主な理由です。

Tianyancha 氏は、OpenAI が 2015 年以来複数回の資金調達ラウンドを完了し、累計資金調達額は 15 億米ドルを超え、主に人工知能機能の開発と機械学習モデルのトレーニングに使用されていると示しています。しかし、トレーニング費用が高額なため損失を抑えるのは難しく、2022年のOpenAIの損失は倍増の5億4,500万米ドルに達する見通しだ。

第 4 会計四半期における Microsoft の設備投資も、前年同期比 37.18% 増の 107 億米ドルに達し、2016 年以来の単一四半期での最高額を記録しました。 Microsoftの最高財務責任者（CFO）であるエイミー・フッド氏もアナリスト向け電話会議で、MicrosoftがAIをサポートするために新しいデータセンターを建設し、コストを押し上げているため、同社の設備投資は2024会計年度に四半期ごとに増加すると述べた。

実際、テクノロジー業界では、AI を重視しすぎてコストが上昇するのはほぼ一般的な現象です。 Googleの社長兼最高投資責任者兼最高財務責任者（CFO）のルース・ポラット氏もアナリスト向け電話会議で、「当社のテクノロジーインフラへの投資は、以前のガイダンスと一致して2023年下半期に増加すると予想している」と述べた。 2023 年の支出は 2022 年よりも高くなるでしょう。」

高額な設備投資とのバランスをとるために、マイクロソフトは AI の商用化を積極的に検討してきましたが、現時点ではマイクロソフトのこれらの商用化活動はまだ十分な想像力を示していません。

たとえば、Microsoft は、自社の Windows、Microsoft、およびその他のトランプ製品に対して、Copilot 機能を開始しました。 Microsoft のプレゼンテーションによると、Copilot は強力な AI アシスタントと言え、コンピュータ設定の制御、記事の最適化、PPT のデザインなどをワンクリックで行うことができます。

しかし、ユーザーエクスペリエンスによれば、Windows Copilot のパフォーマンスは満足のいくものではなく、「現時点での機能は New Bing といくつかの基本的なシステム関数呼び出しだけです。」

したがって、Microsoft 365 Copilot のユーザーあたり月額 30 ドルという追加料金を見ると、消費者消費を促進する十分な自信がないようです。テクノロジー投資家のポール・ミークス氏は、「Copilotの価格設定はあまりにも強気で、多くの一般ユーザーの予算を超える可能性がある」と考えている。

偶然にも、Bing は以前 ChatGPT のギミックで多くのユーザーを魅了しましたが、徐々に目新しさが薄れ、Bing の影響力は大きく低下しました。 SamelWebが開示したデータによると、2023年6月の米国iOS市場では、Bingのダウンロード量が38％減少した。

財務報告書に反映されているように、Microsoft の検索およびニュース広告収益の成長率は、第 3 四半期の 10% から第 4 四半期の 8% に低下しました。同様に、グーグルの広告事業も過去2四半期の落ち込みを一掃し、第2四半期の広告事業収益は581億4,300万米ドルで前年同期比3.3％増となり、市場予想を2.1％上回った。

上記の問題は本質的に、現在の AI 製品エクスペリエンスが完璧ではなく、C エンド ユーザーを引きつけ続けるための差別化メリットを生み出すのが難しいことを反映しています。イノベーション計画、AI ほとんどの企業にとって想像力の余地が広がりますが、すべての企業が高性能のコンピューティング リソースを持っているわけではなく、AI への投資は長期間続く可能性があります。

したがって、マイクロソフトの AI ビジネスの最も想像力豊かな商業化シナリオは、依然として開発者や企業顧客に AI テクノロジーを提供する「ショベル売り」である可能性があります。

以前、Microsoft は Build カンファレンスで、AI 機能の展開や開発を支援する Azure OpenAI Service や Azure AI Studio などのいくつかのクラウド サービス製品を発表しました。

これはすでに業界のほとんどの企業のコンセンサスです。 2023年4月、アリは自社の大型模型製品「Tongyi Qianwen」を発売した。その後、Alibaba Cloud は、Qianwen パートナーに大型モデル分野のテクノロジー、サービス、製品サポートを提供する「Tongyi Qianwen パートナー プログラム」を開始しました。 2023 年 3 月、36 Krypton とのインタビューで、Baidu の創設者である Robin Li 氏も外の世界に向けて次のように述べました。クラウドコンピューティング用のゲーム。」

しかし、B エンド市場に直面して、Microsoft の AI ビジネスの発展も課題にさらされており、これは Microsoft のクラウド収益の伸びの鈍化からもわかります。

第 4 会計四半期における Microsoft のインテリジェント クラウド ビジネスの収益は 239 億 9 千万米ドルで、前年同期比 15% 増加しました。このうち、Azure およびその他のクラウド サービス ビジネスは、前四半期の 31% と比較して 26% 増加しました。 Microsoft は、2024 年度第 1 四半期に向けて、Azure の収益成長率が 25% ～ 26% とさらに鈍化すると予想しています。

出典: マイクロソフト

大きな背景には、多くの企業がコスト削減や効率化を強化し、クラウドサービス利用の最適化を進め、需要を減らしていることが挙げられる。さらに、ほとんどのエンタープライズレベルの顧客にとって、大規模モデルの機能は従来の人工アシスタントと比較して確かに大きな進歩を遂げていますが、消費者に力を与える際に大規模モデルが自社のプラットフォームにどのようにより高いメリットをもたらすことができるかはまだ不明です。

検索を例に挙げると、Alphabet のヘネシー会長は、大規模な言語モデルに基づく検索コストは標準のキーワード検索の 10 倍になる可能性があるとかつて指摘しました。より高い効率と精度を提供できない場合、実際には検索エンジン会社とユーザーはキーワード検索を好みます。これが、Bing と Google の盛衰の主な理由です。

全体として、収益創出の観点から見ると、2023 会計年度第 4 四半期の Microsoft の業績は非常に印象的ですが、「新しいストーリー」の観点から見ると、Microsoft が現在「AI シフト」期にあることは注目に値します。 Microsoft の特定のビジネスの成長率は、実際のところ理想的なものではありません。

これは Microsoft の AI コンセプトと現実とのギャップが主な原因であり、C サイドの Copilot であっても、B サイドの Azure OpenAI Service であっても、ユーザーや顧客のエクスペリエンスをアップグレードすることは困難です。

しかし、将来的には大型モデルがインターネットとテクノロジー業界を再構築する可能性が高いことは否定できず、AI トラックのパイオニアとしてマイクロソフトが行うべきことは、AI テクノロジーを改善し続け、社会の変革を待つことかもしれません。 AI テクノロジーが革新的な能力を持つ日。