UniswapとAMMメカニズム

Sushiswapは、イーサリアム最大のDexであるUniswapのクローン、またはUniswapの「コミュニティフォーク」として始まりました。SushiSwapは、かつてUniswapにとって大きな課題となっていたUniswapをベースに、わずかなイノベーションを起こしました。DEXとレンディングはDeFi業界で最も重要な2つのトラックであり、Uniswapは2019年にDEXプロジェクトの繁栄の基礎を築きました。

In traditional finance, transactions are often brokered through an order book model, where some users “make the order” and then some users “take the order” to complete the transaction between two parties. Early exchanges in the Defi space used a similar idea. Still, due to the low number of users, low liquidity, and lack of depth in these exchanges, the order book model could have performed better, with sluggish trading and significant slippage. In the order book model, professional market makers often earn arbitrage revenue by providing liquidity, so is it possible to establish an algorithmic market maker based on the “Code is law” feature of Defi to provide liquidity to other real users? Uniswap has innovated on this basic model of aggreGated trading by introducing the automated market maker (AMM) technology.

公式Uniswapウェブサイトの流動性プールのリスト

ユニスワップ上の各取引ペアは流動性プールに対応し、x*y=cの式が流動性プール内の価格を決定します。ユーザーはその中にデジタル資産を投資し、流動性シェアを表す一定量のLPトークンを受け取り、プール内の対応する割合の市場メイキング収益を受け取ることができます。このメカニズムはシンプルで効果的であり、コードを通じて管理コストを低減し、同時に取引スピードを大幅に向上させます。これにより、スリッページが低減されると同時に、ユーザーがデジタル資産を流動性プールに預け入れることが奨励されます。ユニスワップの成功により、後発組が市場に参入し、その一部を手に入れたがっているという状況が生まれ、その1つがSushiswapです。

Sushiswap 統合トークンエコノミー

Uniswapのメカニズムは優れていますが、いくつかの問題があります。1つは、ユーザーが流動性プールに資金を預け入れることが安全でないことです。予測不可能な損失の形で損失が発生する可能性がまだあり、流動性プールの総額が少ないほど、リスクの可能性が高くなります。2つ目は、流動性プールのインセンティブが流動性プール内の流動性の量に基づいているだけであり、具体的な補償がないことです。さらに、初期の流動性プールの取引量の低さや取引手数料の低さにより、ユーザーは新しく作成された流動性プールに参加する意欲が低くなり、プロジェクトの持続可能性が阻害されています。

SushiSwapは、流動性マイニングにおけるCompundの目覚ましい成功を模倣し、投資家の早期参加を促すインセンティブとして、Uniswapの流動性プールとAMMメカニズムにガバナンストークンであるSUSHIを追加しました。Uniswapは、流動性プロバイダーにLPトークンを提供します。ただし、これはガバナンストークンではなく、プール内の流動性のシェアを表すクレデンシャルです。流動性プールに対するSUSHIの報酬は、変動損失の補償となり、初期投資家のインセンティブとして機能します。

SushiswapのETH/USDTの流動性プールへのSUSHI報酬

ガバナンストークンSUSHI

SUSHIトークンの総数には制限がありません。SUSHIのローンチの最初の10万ブロック（約2週間）では、ブロックごとに1,000トークンが生成されましたが、現在はブロックごとに100トークンに減少しています。開発チームは、日常の運営や監査などのためにSUSHI供給量の10％を割り当てられます。トークンのインフレーションが懸念されるようになり、Sushiswapコミュニティは最終的に各ブロックで生成されるSUSHIの数を制限するために投票しました。最初の2年間は、各ブロックで50 SUSHIが生成されます。3年目と4年目では、各ブロックで25 SUSHIが生成されます。そして、5年目には、各ブロックで10 SUSHIが生成されます。一方、新しく発行されたSUSHIのダンピングを防ぐために、トークンは配布後1年間ロックされます。

Uniswapとは異なり、Sushiswapの手数料の0.25%はLPトークン保有者に戻されますが、残りの0.05%は市場でSUSHIを買い戻すために使用されます。Sushiswapの取引量が増えるほど、手数料収入が増え、SUSHIの買い戻しも増加し、SUSHIの価格も上昇します。

SUSHIの価格パフォーマンスはSushiswapの運営と切り離すことができないため、SUSHIはSushiswapのユーティリティトークンとも見なされます。Sushiswapのガバナンストークンとして、SUSHIは以前に説明した0.05%の手数料を償還するために使用することができ、また、プロジェクトが新しい償還プールを開くかどうか、既存のプールでSUSHIの報酬をどのように割り当てるかに投票するためにも使用できます。

Uniswapにおける「ヴァンパイアアタック」

SushiSwapのローンチ時に行われたもう1つの物議を醸す動きは、いわゆる「ヴァンパイア・アタック」であり、これはUniswapの基本技術をコピーし、独自のイノベーションを行ったものの、成功には至らなかった。SushiswapはUniswapによって提供されたこれらのLPトークンをステーキングする機会を提供し、SUSHIトークンで支払われる追加の報酬を受け取ることができます。特定の期間（約2週間）後、Uniswap LPトークンはスマートコントラクトを介して償還され、それらはSushiswap上の同じ流動性プール内で対応するLPトークンに変換されます。Uniswap LPトークンは、Sushiswap上の同じ流動性プール内の対応するLPトークンに変換されました。

トークンでユーザーをインセンティブ付けするだけでなく、この方法でUniswapの基本コードをコピー＆ペーストすることによって、SushiswapはUniswapのユーザーをそのまま引き継ぎました。Sushiswapの立ち上げ後、Uniswapの流動性の約60％（当時の流動性の約10億ドル）がUniswapからSushiswapに移され、Sushiswapは急速に分散型取引所の一角を占めるようになりました。

SushiswapはUniswapの模倣と革新が非常に成功したことは疑いがありません。プロジェクトは短期間で多くの流動性とユーザーを集めました。それはさらにUniswapがガバナンストークンUNIをローンチし、数千万ドル相当のヘフティなエアドロップを行うことにもつながりました。これにより、SushiSwapが持っていた利点に打撃が与えられ、ユーザーは高い短期利益を得るために資産をSushiswapに預け、すぐに資産を引き出してSUSHIトークンを売却し、SUSHIトークン価格とSushiswap TVLの急速な下落をもたらしました。

ソース：Research Gate、Uniswap

2020年9月10日から2020年9月18日まで、SushiswapのTVLはUniswapのものよりも大幅に高かった、つまりノード4から5までです。 9月18日にUniswapのガバナンストークンUNIがリリースされた後、Sushiswapの流動性はすばやくUniswapに戻りました。

Sushiswapの内部論争

競合他社からの大きな圧力に加えて、Sushiswapはメンバー間の意見の相違、給与紛争、そして高レベルの腐敗など、内部の不安定要因に直面しています。

Sushiswapが流動性移行を開始する前日、Sushiswapの創設者である「Chef」NomiがSushiswapの流動性プールから1400万ドル相当のSUSHIを私的に引き出し、同日にSUSHIの価格がほぼ80%急落した。後にNomiは公の圧力によりSushiswapのCEOを辞任し、資金をコミュニティに返還したものの、Sushiswapへの市場の信頼は揺らいでしまった。

Sushiswapの次期リーダーであるもう1人の創設者は、プロジェクトに一時的な転機をもたらしました- 0xMaki。 0xMakiはプロジェクトの急速な成長をコミュニティ主導の基盤で牽引し、トークン価格が着実に上昇し、総ロック量（TVL）も徐々に上昇しました。しかし、2021年9月、0xMakiは突然、個人的な理由で辞任を発表し、プロジェクトの運営が再び混乱に陥り、コイン価格や市場シェアが低下しました。コミュニティの意見では、他の管理陣の提携が彼を排斥したため、0xMakiが辞任したとされています。その結果、Sushiswapチームの一部の中心開発者も去り、Sushiswapの運営がさらに悪化しました。

Sushiswapのロードマップ

2023年、SushiSwapの新しいCEOであるJared Greyは、プロトコルの年次ロードマップを発表し、5つの主な目標を強調しました。

1. Sushiを市場リーディングのユーザーセントリックなDEXにする。
2. 取引量と収益性を向上させるために、DEXアグリゲータを立ち上げます。
3. 製品の自治を促進するために組織構造を分散化する。
4. 流動性、持続可能性、コミュニティの所有権、およびボールトの多様化を改善するためにトークン経済を最適化します。
5. Sushiの分散型インキュベーター、Sushi Studiosを立ち上げる。

さらに、SushiSwapのCTOであるMatthew Lilleyは、貸出プラットフォームであるKashiとトークンのローンチパッドであるMISOのシャットダウンを発表し、チームがDEXプロダクトの開発にさらに力を注げるようにしました。

SushiXswap v2

2024年5月に開始されたSushiSwapは、2022年に最初にリリースされたクロスチェーンスワッピング機能のアップグレードであるSushiXSwap v2を導入しました。SushiXSwap v2では、ブリッジングやラッピングなしで12のサポートされたチェーン間で資産を交換することができます。このバージョンでは、Cross-Chain Transfer Protocol（CCTP）を使用したCircle-Backed USDC統合も導入され、ブリッジ手数料なしでサポートされているブロックチェーン上でネイティブUSDCトークンの鋳造と焼却が可能となります。

v1がチェーンに依存しないトークンスワップを先導しましたが、v2では、より多くのチェーンとトークンのサポート、より便利な機能、そして強化されたセキュリティなど、いくつかの領域で改善が提供されています。このアップグレードにより、Sushiユーザーはさまざまなブロックチェーン上でトークンを効率的に管理することができます。ユーザーがアクセスできるネットワークには、

✅ イーサリアム

✅ Arbitrum

✅ 楽天主義

✅ ポリゴン

✅ Base

✅ BNB チェーン

✅ アバランチ

✅ スクロール

✅ Linea

✅ ファントム

✅ Moonbeam

✅ Celo

主要な改善点

SushiSwap v2の主な改善点は次のとおりです:

1. 取引効率と約定価格を向上させるための強化されたAMMアルゴリズム。
2. ERC-20トークン、NFT、および交換可能な資産を含むさまざまな資産のサポートが追加されました。
3. 取引体験を向上させるために、最適化されたユーザーインターフェース。
4. 新しい流動性マイニングプログラムを導入し、より多くのユーザーに流動性を提供してもらうために取り組んでいます。
5. 改善された手数料分配および報酬メカニズムにより、参加者に利益がもたらされます。

ユースケース

SushiSwap v2のアップグレードはDeFiエコシステムに新たな活力をもたらし、以下の主要なアプリケーションがあります:

1. 様々なトークンに対して効率的な取引や交換サービスを提供しています。
2. NFTおよび代替可能な資産の取引をサポートし、取引可能なアイテムのバラエティを豊かにします。
3. 流動性提供者に収益機会を創出し、エコシステムの発展を促進します。
4. DApp開発者に対して取引インフラを提供し、開発コストを削減します。
5. 他のDeFiプロトコルとの相互運用性を強化し、エコシステムの統合を促進します。

結論：左にユニ、右にスシ

UniswapはVCによって駆動され、Sushiswapはコミュニティによって駆動されています。VCの支援を受けて、Uniswapのエアドロップはトークンの60%しかコミュニティに配布されず、21.5%がチームのために、17.8%が投資家のために予約されています。一方、Sushiswapはトークンの90%を人々に配布し、プロジェクトはトークンの10%のみを保持しています。この違いは、ある程度UniswapとSushiswapの開発戦略の違いを反映しています。Uniswapに比べて、Sushiswapのガバナンスへの参加の閾値が低く、SUSHIトークンの分配もより分散しています。

UniswapはバージョンV3にアップデートされ、V4のアップグレードが計画されています。Sushiswapは、基本的なSwap機能に加えて、レンディングプラットフォームのKash、Miso IDO Launchpad、およびShoyu NFTマーケットプレイスなど、さまざまな製品を提供しており、より包括的なdAppsのエコシステムを構築しています。さらに、Sushiswapは新しいTridentフレームワークを導入することで、AMMメカニズムに革新をもたらしており、新しい定数方程式x³y+y³x=kモデルを使用して取引のスリッページをさらに低減しています。

Sushiswapの貸出プラットフォームKashi

2022年4月26日、SushiSwapはSushiSwap 2.0コミュニティ提案の発表とSushiSwapの将来の開発ロードマップの発表を行いました。10月3日、Sushiswapコミュニティは、Eons Financeの前CEOであるJared Greyを新しいSushiswapのCEOに83％の支持で選出しました。

しかし、グレイ氏が就任するやいなや、ソーシャルメディア上では、彼がアンコール・ファイナンスのラグプルやその他の詐欺プロジェクトに関与していたという噂が浮上し、Sushiswapの将来に新たな不確実性を投げかけた。

トップのUniswapやCurveのような分散型取引所と比較すると、SushiswapはTVL、平均日間取引量などの面で追いつく必要があります。この場合、プロジェクトが主導権を握り、転機を迎えようとしていることは良いことです。しかし、あらゆる騒乱の後、すでに最も古いDefiアプリの1つであるSushiSwapが行き詰まりを打破できるかどうかはまだ見てみなければなりません。

SushiSwap v2のローンチは、DEX市場での競争力を高め、DeFiエコシステムに新たな活力を注入することが期待されています。今後、革新的な機能と優れたユーザーエクスペリエンスがさらに多くのユーザーや資本を惹きつけ、SushiSwapをDeFiスペースのリーディングフォースと位置付けることが見込まれています。