紹介

従来の金融では、ストラクチャード商品は、通常、デリバティブ商品と債券商品の複雑な組み合わせであり、ユーザーに直接提供される戦略商品にバンドルされています。 しかし、2021年下半期には、DeFiオプション保管庫(DOV)が急速に注目を集め、多くのユーザーの注目を集めました。 これらの金庫の主な特徴は、オプション取引の障壁を下げると同時に、ユーザーにある程度の流動性を提供する能力です。 ユーザーは担保を預け、ボールトはリターンを確実にするために複合オプション戦略を管理および実行します。

現在、DeFi市場におけるストラクチャード商品は、基本的なオプション市場の上に構築されており、その出現により、ほとんどのオンチェーンオプションプロトコルの開発が推進されています。 これにより、DeFiプロトコル間のコンポーザビリティの可能性を最大限に引き出すことができます。 ストラクチャード商品の背後にあるロジックは、ユーザーに預金保管庫を提供し、それぞれがオプションに基づいてリターン戦略を実行することです。 これらのVaultは、価格設定とリスク管理の複雑なタスクをユーザーから引き継ぎます。 カバード・コール・オプションの売却は、現在、市場でストラクチャード商品が実行する最も一般的な戦略です。 ユーザーは、現在のトークン価格よりも高い行使価格でコールオプションを販売するVaultに資金を預けるだけで済みます。 獲得した保険料は保管庫に返還され、ユーザーは確実に返還されます。

Ribbon Financeは、オプションストラクチャード商品を確立した最初のプロトコルであり、2023年5月現在、イーサリアム、アバランチ、ソラナ、BSCチェーンに展開されています。 その流動性のほとんどはイーサリアムに集中しています。 2人のコア創業者であるJulian Koh氏とKen Chan氏は、Coinbase時代から豊富なソフトウェア開発経験を持っています。 チームは継続的に新製品を発売し、生態学的青写真を拡大しています。 この記事では、Ribbon Financeの現在の主要製品であるTheta VaultとRibbon Earnを詳細に紹介し、そのトークンモデルと開発状況を詳しく説明し、読者がより包括的な理解を得るのに役立ちます。

Ribbon Finance の概要

Ribbon Financeは、ストラクチャードオプション商品を作成するための先駆的なプロトコルです。 2021年初頭にイーサリアムのメインネットでローンチされたその最初の製品は、幅広いストラドルオプション戦略に基づいていました。 しかし、これは法外に高いガス料金のために中止されました。 チームは、ボラティリティ、リターンの向上、元本保護、複利の4つの主要分野を中心に製品ポートフォリオを位置付けました。 その結果、2021年8月、彼らは基盤となる製品であるTheta Vaultを発表しました。 Opynプロトコルに基づいて構築されており、スマートコントラクトを利用して、カバードコールまたはプットオプション戦略を実行します。

2022年8月には、レンディング戦略とオプション戦略を組み合わせてリターンを高める第2の商品カテゴリー「Ribbon Earn」を発表しました。 その後、2022年9月には、機関投資家のマーケットメイカーに無担保ローンを提供できる貸付市場「リボンレンド」を立ち上げました。 このプラットフォームはAaveの融資モデルを採用しており、ユーザーのロックアップを必要とせず、クレジットの引受をオフチェーンで処理しました。 信用格付けの高い借り手のみが流動性プールを作成できるように、チームはCredora Platformと協力して借り手の信用評価を行いました。 ただし、この製品は現在、市場の変動により停止されています。 これと並行して、チームは現在ホワイトリストに登録されたユーザーのみが利用できるオーダーブックオプション取引プラットフォームであるAevoも立ち上げました。 現状では、Ribbon FinanceのDeFiユーザー向けの主要サービスはTheta VaultとRibbon Earnであり、これらが以下の議論の焦点となります。

シータ・ヴォールト(DOV)

シータ・ヴォールトは、資産利回りを高める戦略を専門とするチームによって細心の注意を払って作られたオプション構成の商品です。 Opynプロトコルを基盤とし、販売されるコールとプットオプションの種類に応じて、カバードコールシータボールトとプットセリングボールトに分かれることができます。

画像ソース: https://app.ribbon.finance/

ユーザーは、T-ETH-Cなどの対応するシータボールトに資産を預けるだけで済みます。 Vaultは、アルゴリズムを介していくつかの行使価格を慎重に選択し、通常はアウト・オブ・ザ・マネーのオプションを選択します。 このボールトは、毎週金曜日にユーザーのETHをOpynに入金することから始まり、oTokensと呼ばれるヨーロッパのコールオプションを鋳造し、寿命は1週間です。 これらの新しく鋳造されたoTokenは、その後、Gnosis Auctionプラットフォームを通じてオークションにかけられ、オークションから得られたプレミアムは直接Vaultに預けられます。 満期時にETHが行使価格まで上昇していない場合、oTokenは無価値になり、Vaultは担保されたETHを回収します。 ETHが行使価格を超えた場合、oToken保有者はオプションを行使することができ、差額を差し引いた後、VaultはETHで払い戻されます。

オプションの価格設定は、ブラック・ショールズ・モデルに基づいており、インプライド・ボラティリティ(IV)を基本パラメータとしています。 このプロトコルは、Chainlinkのオラクルを利用してスポット価格を取得し、Deribitの10 Delta IVを原資産のインプライドボラティリティとして使用し、オーダーメイドのアルゴリズムによって調整され、最終的なボラティリティの大きさを確認します。 このプロセスはオフチェーンで実行されることは注目に値します。

ボールトによって鋳造されたトークン化されたオプションであるoTokensは、Gnosisプラットフォームでオークションにかけられます。 チームはまた、パラダイムとの協力関係も示しています。 オークションは毎週金曜日の10:20から11:40 UTCまで行われます。 スマートコントラクトは、入札を最高値から最低値に並べ替え、逆に動作して販売されたオプションの数を計算し、最高価格から開始します。 意図した数のオプションが売却されると、最後の取引量に基づいて最終価格が設定されます。

ボールトには、10%の成功報酬と2%の管理手数料がかかります。

要するに、Vault製品はユーザーのオプション取引へのアクセスを民主化しました。 しかし、買い手の流動性不足という問題があります。 対応するオプション・コンビネーション戦略を実行する際には、プレミアム収益を計上するためにオプションを一貫して売却できるようにすることが不可欠です。 取引相手がいないと、Vaultは戦略を実行できなくなり、その結果、保険料収入とユーザーリターンが減少します。 現在、リボンは、主にオプションの買い手側を引き受ける大規模な専門マーケットメーカーと協力しており、開示された情報は、オークションデータが有望であることを示しています。

リボン獲得

Ribbon Earnは、このプロトコルによって導入された一連のイールドボールトで、現在、USDCとETHの2つのバリエーションを提供しています。

R-EARNボールトの場合、スマートコントラクトはユーザーが預けた資産を自動的に採用して米ドル債(IB01)を購入し、リターンを得ます。 これらのETFは、米国財務省が発行する国債で、満期範囲は0〜1年です。 同時に、Vaultは、週次または月次の有効期限を持つ額面バリアオプションを調達することにより、戦略的に投資ポートフォリオを構築します。 USDCの保管庫には、15%の出演料がかかります。

一方、R-STETH-EARNの金庫は、ユーザーが預けたETHの0.5%を利用し、Lidoと誓約して収益を得ています。 一方、残りの資金は、週次または月次で満期を迎える額面バリアオプションに投資されます。 この保管庫にも15%の成功報酬がかかります。

画像ソース: https://app.ribbon.finance/

トークンモデル

$RBNはRibbon Financeプロトコルのガバナンストークンであり、総供給量は10億トークンです。 この合計のうち、49%はガバナンス目的でコミュニティトレジャリーに割り当てられ、23%は現在および将来のチームのために予約され、15%は現在の投資家に分配され、8%は会社としてのリボンに帰属し、1%は初期マーケットメーカーに割り当てられ、1%は2021年6月の最初の流動性マイニングイベントに指定されました。 そして、3%はエアドロップのために取っておかれます。

2021年5月、このプロトコルはエアドロップを実施し、3,000万$RBNトークンをさまざまなDeFiプロトコル、最初の製品であるOption Stranglesのユーザー、Theta Vaultユーザー、Discordコミュニティのメンバーに分散させました。 このエアドロップは、トークンの総供給量の3%を占めました。

画像ソース: https://docs.ribbon.finance/ribbonomics/overview-and-rbn-tokenomics

2022年2月、Curveのトークノミクスを参考に、RGP-9の提案でveRBNモデルを導入しました。 ユーザーは、RBNトークンを最大2年間ロックすることでveRBNを取得できます。 VeRBN保有者は、異なるVaultでRBNトークンの報酬を決定するなど、DAOのガバナンス投票に参加する特権を得ることができます。 さらに魅力的なのは、リボンが従来のプライベートエクイティファンド構造をエミュレートして、10%の成功報酬と2%の管理手数料を徴収していることです。 これらの収益の半分はリボントレジャリーに送金され、残りの50%はETHに変換され、veRBN保有者に比例して分配されます。

現在の開発状況

Ribbon Financeは、Total Value Locked(TVL)の点で卓越したオプション構造のVaultプロトコルとして君臨しており、かつてはロックされたファンドで3億ドルという驚異的な金額にまで急上昇しました。 しかし、このプロトコルは暗号通貨市場のより大きな低迷と無縁ではなく、現在の財源は約4,000万ドルで推移しています。

画像ソース: https://defillama.com/protocol/ribbon-finance

Ribbon Financeの軌道が上昇するにつれ、Vaultは130億ドル以上のオプション取引を指揮し、約5,400万ドルのプレミアム収益を得ています。 事業収益の持続的な流入に伴い、金庫室は適切な管理費と成功報酬を徴収します。 プロトコルの累積収益は1,000万ドルを上回り、先月、Vaultは70,000ドルの純利益を獲得しました。 現在、このプロトコルは、13人のデイリーアクティブユーザーで20,000ドル近くの毎日の収益を誇っています。

画像ソース: https://tokenterminal.com/terminal/projects/ribbon-finance

結論

ストラクチャード商品の最大の魅力は、参入障壁を緩和し、比較的安定したリターンをもたらす能力にあります。 参加者は資本を注入するだけでよく、Vaultは洗練されたオプション戦略を巧みに調整します。 その中核となるのは、運用ファンドに似た手口であり、Vaultはオプション売り手が団結した集大成です。 オプション購入の引受は、OTCのような取引手法を採用する熟練したマーケットメーカーが担います。 その結果、取引量は取引相手の流動性に縛られ、Vaultのオプション戦略の実行は柔軟性の器用さに欠けています。 現在、カバードコールオプションの売却は、Vaultsが展開する最も一般的な戦略です。

現在、ストラクチャード商品はDeFiオプション市場の要であり、未開拓の可能性に満ちています。 Ribbon Financeは、ストラクチャード商品を通じてオプションを構築する先駆者であり、先駆者であるという有利な立場を享受しています。 このプロトコルは一貫して収益を上げる態勢が整っており、チームはたゆまぬ努力を続け、エコシステムが急成長し続ける中、収量を上げるように設計された製品のオンパレードを発表しています。 DeFi市場が成熟に向かって進化し、レイヤー2技術が実を結ぶにつれて、取引体験が高まる時代が到来しています。 Ribbon Financeがオンチェーンオプション市場で巨人としてその名を刻むかどうかは、時間のるつぼに残っています。