紹介

リスクと不確実性はあらゆる金融環境の主要な特徴であり、暗号空間も例外ではありません。 分散型金融(DeFi)セクターの参加者にとって、分散型取引所(DEX)とトレーダーが取引を行うためには、自動マーケットメーカー(AMM)プロトコルと流動性プール(LP)の概念が必要です。

これらのLPとAMMは、通常、流動性を提供し、報酬を獲得することで参加することを選択した流動性プロバイダーによってサポートされています。 しかし、提供されたこれらの資産や流動性は変動損失の影響を受けやすく、代わりに資産がウォレットに保持されていれば発生しなかったでしょう。

変動損失の概念を理解することは、ユーザーが流動性プールにX量の資産を提供し、引き出し時に受け取る資産が少なくなるため、ユーザーの利益に影響を与えるため、DeFiエコシステムの参加者にとって非常に重要です。

自動マーケットメーカー(AMM)と流動性プール

自動マーケットメーカー(AMM)は、数式に依存して資産の価格を確認する分散型取引所(DEX)プロトコルとして使用されるスマートコントラクトプラットフォームです。 これにより、ユーザーはデジタル暗号資産を取引し、中央集権的な機関や寛容なアーキテクチャを必要とせずに、アルゴリズムで決定された価格で通貨をスワップすることができます。

これは、流動性プールを通じて可能です。 流動性プールは、デジタル資産リザーブまたは流動性リザーブとして機能する暗号トークンを保持するように設計されたスマートコントラクトであり、これらのトークンをDeFi市場やDEXやAMMなどのプラットフォームでの取引を高速化するために利用できるようにします。 これらのスマートコントラクトは自己実行型です。

各プールは、50ETHや50DAIなど、トークンペアの比率を一定に保ちます。 これらのトークンが大幅な価格調整を経験すると、市場の需要の影響に基づいてプールが調整され、流動性プロバイダーはプールのシェアに比例した取引手数料によって補償されます。

受動的収益の魅力により、流動性の提供が人気を博していますが、この慣行には欠点がないわけではありません。 そのような欠点の1つは、プールに保有されている資産の価値が外部に保有されている資産の価値から乖離している場合に発生する変動損失です。 もう一つの欠点は、スマートコントラクトの脆弱性であり、ユーザーの資金が悪意のある人物やハッカーに開かれたままになります。

変動損失とは?

変動損失は、流動性プールまたは自動マーケットメーカーに流動性を提供する機会費用です。 ほとんどの流動性プールでは、トレーダーはステーブルコインやボラティリティコインなどのペアを取引することができ、両方の資産をバランスよく提供する必要があります。

これらの資産の価値は、通常、拠出の開始時に固定されます。 外部市場価格が変動すると、プール内の比率に乖離が生じる可能性がありますが、これは、当初の拠出額に合わせて資産の価値を下げることで修正され、価格変動の性質に応じて資産の増減につながります。

このメカニズムは、ユーザーがプールに提供した2つの資産の価格間の関係によるものです。 プール内の 1 つの資産が他の資産に比べて価格が上昇すると、プールは評価資産を売却し、減価償却資産を購入することでリバランスします。 その結果、流動性プロバイダーは、資産を個別に保有する場合と比較して損失を被ります。

DAIとETHを用いた変動損失の例

その一例が、人気のあるDAI/ETH流動性ペアです。 ユーザーが流動性を提供する場合、その金額は金額または価値が類似していると予想されます。 例えば、50ドル相当のDAIと50ドル相当のETHです。 ETHの価格がDAIに対して2倍になった場合、プールは高額なETHを売却し、より多くのDAIトークンを購入することでリバランスします。 その結果、ユーザーが資金を引き出すと、最初に入金したよりも少ない評価ETHトークンを受け取ることになり、無常の損失につながります。

ユーザーが両方のトークンを個別にウォレットに保持することを選択した場合、増加するETH資産の価値は、資金がプール内にとどまる限り存在する潜在的な損失とは対照的に、資産で得られた利益になります。

一般的な誤解は、変動損失は保証された損失であるというものですが、これは誤った概念です。 損失は、ユーザーがプールから資金を引き出した場合にのみ保証されます。 固有のリスクは、資産を完全に保有するのではなく、流動性を提供することで見送られる潜在的な利益の機会費用です。

人気のあるプラットフォームUniswapで使用される式は、2 * sqrt(price_ratio)/(1+price_ratio)-1です。 価格変動による変動損失を計算することで、ユーザーは初期投資からどれだけの流動性が残っているか、および実勢為替レートに基づいて残存する残存物の財務的価値を知ることができます。

DeFiユーザーは、 Dailydefi.org の変動損失計算機を使用して、変動損失の割合を決定することもできます。

変動損失を軽減する方法

投資戦略の考え方は、変動損失の潜在的なリスクなどのリスクを軽減することです。 これらの戦略を展開することで、ユーザーは自動マーケットメーカー(AMM)や流動性プール内の価格変動へのエクスポージャーを最小限に抑えることができます。

同一ペグ資産

1つのアプローチは、同じ資産の価格に連動する最もボラティリティの低い資産ペアを使用することで、価格の不一致を減らすことです。 一般的な例は、不換紙幣の価格を追跡し、急激な価格変動の可能性を減らすステーブルコインです。

別の例としては、ETHの価値を1対1で追跡するstETHなどのラップされたバージョンの資産を使用することがあります。 stETH/ETHの流動性プールに流動性を提供することで、ETHの価格変動は、同じ価格に従うstETHの値動きと同じになります。

同じロジックは、ビットコインの価値を追跡するRenBTCやラップドBTC(WBTC)など、同じボラティリティ資産を追跡する2つの資産にも適用されます。

価格オラクル

価格オラクルは、資産のリアルタイム価格を表示するために使用されるスマートコントラクトツールです。 一部のAMMプラットフォームでは、オフチェーンデータを使用して価格情報を提供していますが、これは価格変動による損失を最小限に抑えるのに時間がかかり、効果がない可能性があります。

一方、プライスオラクルは、正確でタイムリーな価格データをオンチェーンで提供することで、これらの変動損失を軽減するのに役立ち、アービトラージトレーダーは実際の市場価値を反映するまでプール価格を継続的に調整することができます。 このようにして、流動性プロバイダーはプール内でより正確な評価を行い、プロトコルから取引手数料を得ながら、価格変動による資金の損失を回避することができます。

バランサー

バランサーはアップグレードされたAMMプロトコルであり、ユーザーは各トークンから受けるエクスポージャーの程度を決定できます。

従来の AMM では、プールに 2 種類のアセットが含まれている必要があります。 比率は50:50でなければなりません。 損失を軽減するために、一方のトークンに強気のユーザーは、エクスポージャーの重みを50:50から80:20または60:40に増やすことができ、これは、一方のトークンのボラティリティに対してオープンであり、他方のトークンのボラティリティと無常の損失から保護されることを意味します。

この例を使用すると、ユーザーがETHに対してDAIに強気な場合、DAIのウェイトが高く、ETHのウェイトが低いプールに参加または作成できます。 このように、DAIがETHに対して上昇した場合、ETHの価格変動から保護されながら、DAIのアップサイドのほとんどを維持することができます。

バランサーには、変動損失ゼロのメカニズムを利用するステーブルコインの流動性プールがありますが、すべてのバランサーが変動損失を完全に軽減するメカニズムを備えているわけではありません。

ヘッジ戦略

ヘッジ戦略は、投資の損失を相殺するために使用されるリスク管理戦略です。 ユーザーは、流動性の提供、ポートフォリオ構築、ボラティリティ指標、先物契約から取引手数料を蓄積し、変動損失を可能な限りゼロに近づけるために適切な価格の組み合わせを辛抱強く待つなどのヘッジ戦略を採用できます。

保守的な投資家は、リスクエクスポージャーを最小限に抑えるために、変動損失保護プロトコルを実装しているステーブルコインペアまたはプラットフォームを選択することができます。 同時に、より積極的な戦略には、市場機会を活用するための集中的な流動性供給とヘッジ戦略が含まれる可能性があります。

例えば、流動性プロバイダーがDAIとFLOWで構成される50:50のプールに資産を預け、DAIに対してFLOWが上昇することを期待している場合、証拠金契約またはオプション契約を使用できます。 これには、資産がプールに預けられたときの価格に近い行使価格でFLOWを購入することが含まれます。 これにより、価格が上昇した場合、ユーザーは流動性プールの価格上昇による変動損失を相殺するオプションから利益を得ることができます。

絶えず進化する暗号空間のヘッジ戦略を作成するには、投資を多様化し、現実的な期待を設定し、市場動向と規制の動向について常に情報を得ることが、慎重なリスク管理の基本的な側面です。

結論

分散型ファイナンスへの参加を目指す投資家にとって、変動損失と、それが流動性プールや自動マーケットメーカーの流動性として提供される資産にどのように影響するかを理解することが重要です。 これは暗号市場のボラティリティによる資産の機会費用ですが、最小限に抑えたり軽減したりすることができます。

同一ペッグペア、価格オラクル、ポートフォリオ再構築、ヘッジ手法などの戦略を活用することで、ユーザーは資産の変動損失へのエクスポージャーを最小限に抑えることができます。

ユーザーが流動性プールから資産を引き出すと、変動損失は恒久的になりますが、流動性の提供に関連するリスクはそれだけではありません。 このようなリスクには、スマートコントラクトの脆弱性やラグプルが含まれ、ユーザーは暗号空間に固有の不確実性から保護するために広範な調査を行う必要があります。