Introdução

Blockchain é considerada uma tecnologia disruptiva, mas não possui uma interface de consumidor significativa como as tecnologias emergentes, como veículos elétricos, ChatGPT ou Metaverso, por isso é difícil perceber a sua inovação à primeira vista. No entanto, o que diferencia o blockchain é o seu envolvimento na transferência de valor e a sua entrada no reino da moeda.

A tecnologia Blockchain tem uma ampla gama de aplicações e atualmente está sendo amplamente utilizada em áreas como DeFi, GameFi, SocialFi e muito mais. A aplicação bem sucedida da tecnologia blockchain terá mais de um bilhão de usuários finais, muitos dos quais podem nem estar cientes de que estão usando esta tecnologia. A tokenização de ativos digitais impulsionará um mercado avaliado em trilhões de dólares no futuro, incluindo CBDCs, stablecoins e a tokenização de ativos do mundo real. Isto estimulará a inovação tanto a nível jurídico como técnico, incluindo soluções de privacidade, tecnologia cross-chain e contratos legais inteligentes.

Razões para o surgimento do RWA

À medida que as taxas de juro sem risco nos mercados financeiros tradicionais aumentam e os retornos do investimento do DeFi diminuem, os investidores estão a migrar para o mercado obrigacionista dos EUA. A fim de expandir o tamanho do mercado e fornecer retornos sustentáveis e estáveis aos usuários, os protocolos DeFi introduziram Ativos do Mundo Real (RWA) como fonte de garantias ou novas oportunidades de investimento. Esta mudança significa que o DeFi não estará mais limitado a ativos digitais, mas também incluirá ativos do mundo real. Este movimento promove ainda mais a integração entre DeFi e finanças tradicionais e oferece aos investidores opções mais diversificadas.

Os gigantes financeiros tradicionais também estão a posicionar-se ativamente nos RWA. A Goldman Sachs lançou o GS Dap para tokenizar ativos tradicionais, e a Siemens emitiu US$ 60 milhões em títulos usando RWA. O Citigroup até apontou no seu relatório “Money, Tokens, and Games” que o RWA será a aplicação assassina que levará a indústria da blockchain à escala dos triliões de dólares, já que quase todos os ativos que podem ser avaliados podem ser tokenizados. Estima-se com optimismo que a dimensão dos RWA atingirá 4 biliões de dólares em valor até 2030.

Ao introduzir ativos tangíveis do mundo real no ecossistema financeiro blockchain, o RWA envolve uma ampla gama de ativos físicos, como imóveis, commodities e obras de arte, tornando-os ativos representáveis na blockchain. Esses ativos digitais são usados como garantia para emitir crédito em rede. Além disso, ao utilizar ativos tangíveis como garantia, o mercado de crédito em cadeia pode tornar-se mais estável e resistente aos riscos em comparação com outras formas de empréstimo criptográfico.

Visão Geral do Mercado Tradicional de Ativos Fixos

Actualmente, uma parte significativa da riqueza global está ligada a activos ilíquidos que são difíceis de liquidar. Um inquérito realizado nos Estados Unidos em 1997 revelou que de todos os activos detidos pelos contribuintes, aproximadamente 5.646 activos tinham um valor líquido entre 600.000 dólares e 1.000.000 dólares, todos eles enquadrados na categoria de activos ilíquidos. Em condições semelhantes, os activos ilíquidos são normalmente negociados com desconto e têm características como inventário elevado, rácios de liquidez elevados, baixo volume de negociação e avaliação imperfeita.

Os activos ilíquidos incluem principalmente bens imobiliários (tais como home equity), recursos naturais, terrenos, mercadorias, infra-estruturas públicas (tais como minas e portos), obras de arte, projectos de infra-estruturas e capitais privados. Além disso, muitas outras classes de activos só são acessíveis a um número limitado de investidores e instituições ricas devido a restrições à dimensão do investimento, tais como acções negociadas publicamente, fundos de cobertura, projectos de infra-estruturas, matérias-primas e outras ferramentas de investimento alternativas, crédito privado, etc. Estima-se que, até 2030, o volume total de tokenização de ativos ilíquidos globais atingirá 16 biliões de dólares.

Fonte de dados: Análise BCG: Relevância da tokenização de ativos on-chain no 'inverno criptográfico'

As principais razões para a liquidez inadequada dos ativos incluem:

1. Para os investidores comuns, a sua capacidade de assumir riscos é limitada devido ao grande tamanho dos activos (variando entre 250.000 dólares e 5 milhões de dólares), que depende do tipo de activos, tais como imóveis, obrigações, fundos de cobertura, etc.
2. A incapacidade de dividir serviços públicos fixos (por exemplo, 100 investidores compartilhando uma unidade habitacional)
3. Falta de conhecimento profissional em gestão de patrimônio, levando a lacunas de informação para investidores individuais de varejo/de alto patrimônio líquido (por exemplo, ativos como gado, plantações, investimentos alternativos)
4. Requisitos de admissão rigorosos
5. Restrições regulatórias
6. Caminhos de usuário complexos para permissões de acesso (por exemplo, KYC e pagamentos espalhados por múltiplas plataformas sem uma única interface de cliente)
7. Falta de soluções tecnológicas escaláveis existentes para desbloquear a liquidez destes ativos

As forças motrizes para a introdução do RWA no mundo criptográfico

À medida que os rendimentos do Tesouro dos EUA aumentam e os retornos do DeFi diminuem, as instituições começam a procurar produtos de alto rendimento e com menor risco. DeFi, facilmente impactado pela volatilidade dos tokens e questões técnicas de segurança, não é mais a escolha preferida dos investidores. Atualmente, um dos principais impulsionadores para a integração de ativos do mundo real no mundo criptográfico é que esses ativos podem fornecer um retorno estável e sem risco ao mercado criptográfico. Os protocolos DeFi capturam o valor do rendimento dos ativos subjacentes através de projetos RWA, essencialmente estabelecendo uma classe de ativos baseada no dólar americano. Esses ativos subjacentes possuem rendimentos reais, semelhantes em lógica à forma como os LSDs criam ativos que rendem juros atrelados à ETH.

Além disso, a maioria dos projetos RWA maduros são atualmente construídos com base na procura unilateral de protocolos DeFi para ativos do mundo real. Essa demanda decorre de vários aspectos, incluindo:

• Necessidades de gerenciamento de ativos: Tradicionalmente, os ganhos na rede vêm principalmente de atividades de piquetagem, negociação e empréstimo. No entanto, durante as crises no mercado criptográfico, a inatividade das operações em cadeia leva diretamente a um declínio nos rendimentos em cadeia. Num contexto de rendimentos mais elevados dos títulos do Tesouro dos EUA, alguns protocolos DeFi tradicionais começaram gradualmente a incorporar títulos do Tesouro dos EUA. Isso ajuda a proteger os ativos do cofre e, ao mesmo tempo, obter retornos estáveis.
• Diversificação de portfólio: Em tempos de extrema volatilidade do mercado, a alta volatilidade e correlação de ativos cripto-nativos podem levar a incompatibilidades de ativos e liquidações. A introdução de ativos RWA, que têm uma correlação relativamente baixa e são estáveis em comparação com ativos cripto-nativos em cadeia, pode mitigar eficazmente estes problemas. Isto permite aos investidores obter uma alocação diversificada de ativos, criando carteiras de investimento mais robustas e eficazes.
• Apresentando novas categorias de ativos: Construir DeFi Lego com base em RWA libera ainda mais o potencial dos ativos RWA.

Vantagens e desvantagens do RWA

Os RWA oferecem uma oportunidade para abordar as limitações de liquidez inadequada em activos fixos, facilitam todo o processo de ligação dos investidores com oportunidades de investimento e também beneficiam os investidores ao identificarem oportunidades no mercado secundário assim que o investimento estiver concluído.

Fonte de dados: Análise BCG: Relevância da tokenização de ativos on-chain no 'inverno criptográfico'

Vantagem

Os RWA trazem muitos benefícios aos ativos financeiros, principalmente nas áreas de compensação, liquidação, custódia e serviço de ativos.

1. Maior liquidez: os RWA aumentam a liquidez de ativos ilíquidos de elevado valor. Permite a propriedade fracionada de ativos, tornando a negociação, a transferência de propriedade e a atualização de registros mais acessíveis. Isto reduz o limite de investimento e satisfaz necessidades personalizadas de activos, tais como vender ou hipotecar apenas uma parte de um activo, mantendo o resto para valorização e rendimento. A tokenização oferece aos investidores acesso descentralizado para investir em ativos globais premium.
2. Eficiência operacional aprimorada: O processo de distribuição no blockchain é transparente e elimina intermediários, permitindo que qualquer pessoa com acesso à Internet possua ativos facilmente.
3. Barreiras reduzidas: os RWA ajudam os indivíduos a aceder a activos anteriormente disponíveis apenas para clientes institucionais ou investidores com elevado património líquido.
4. Base de usuários potencial: O grupo demográfico que abrange os RWA é normalmente mais jovem, mais experiente em tecnologia e diversificado, o que os torna clientes potenciais de instituições financeiras tradicionais.
5. Barreiras de financiamento reduzidas: A tokenização abre novas vias de financiamento para pequenas e médias empresas e outros ativos que lutam para garantir financiamento.
6. Eficiência operacional aprimorada: Os contratos inteligentes tornam os processos de emissão, negociação e acompanhamento mais eficientes e rápidos, reduzindo os custos de comunicação entre as partes.
7. Promover a inovação em produtos financeiros: A composibilidade dos ativos RWA promove a inovação dos produtos financeiros, permitindo a mistura e combinação de ativos do mundo real, ativos financeiros e ativos digitais. As empresas de gestão de ativos e património podem criar carteiras de investimento mais diversificadas e flexíveis.
8. Confiança Minimizada e Transparência Maximizada: O RWA reduz a dependência da confiança da contraparte através da execução automática e do registo de transações através de contratos inteligentes.
9. Eficiência e segurança da tecnologia Blockchain: O RWA também oferece gerenciamento de risco mais robusto e propriedade clara por meio do uso da tecnologia blockchain.

Desvantagens

1. O aumento do escrutínio regulamentar, as diferenças regionais e as incertezas de governação relacionadas podem prolongar o caminho da tokenização transfronteiriça. As variações nos quadros regulamentares em vários mercados importantes exigem múltiplas revisões ou ajustes nos modelos operacionais, alargando assim o caminho de expansão.
2. Falta de planos coordenados e consistentes para aumentar a conscientização e as taxas de adoção de novos investidores em produtos.
3. A tecnologia relacionada com RWA ainda é imatura. Continuam a surgir questões decorrentes de riscos como riscos DLT, riscos de plataforma, erros de codificação em contratos inteligentes e riscos de segurança cibernética.
4. A aceitação dos RWA pelos investidores permanece relativamente baixa. Embora a procura pela tokenização de ativos continue a crescer, esta procura ainda não é suficientemente forte entre alguns investidores.

Trazendo ativos RWA para a cadeia

De acordo com o relatório da Binance Research, ela divide o processo de implementação do RWA em três etapas: formalização fora da cadeia, ponte de informações e demanda e oferta do protocolo RWA.

Fonte: https://research.binance.com/en/análise/real-world-assets-s

Formalização fora da cadeia

Para trazer ativos do mundo real para o DeFi, é necessário primeiro envolver esses ativos fora da cadeia para digitalizar, financiar e garantir a conformidade, esclarecendo detalhes como valor dos ativos, propriedade dos ativos e proteção legal dos direitos dos ativos.

Este processo requer clareza nos seguintes pontos-chave:

• Representação do valor económico: O valor económico dos activos pode ser representado de diversas formas.
• Propriedade e legitimidade da propriedade: A propriedade dos activos deve ser claramente definida através de contratos, hipotecas, notas ou outras formas legais.
• Apoio jurídico: Em casos que envolvam titularidade de ativos ou alterações patrimoniais, devem existir procedimentos legais claros.

Ponte de informações

Este processo inclui:

• Tokenização: Depois que as informações empacotadas fora da cadeia são digitalizadas, elas são colocadas no blockchain e representadas usando metadados de tokens digitais. Esses metadados estão abertos a todos e podem ser acessados através do blockchain, alcançando total transparência do valor e propriedade dos ativos. Diferentes tipos de ativos podem corresponder a diferentes padrões de protocolo DeFi.
• Tecnologia Regulatória/Securitização: Para ativos que precisam ser regulamentados ou considerados valores mobiliários, eles podem ser introduzidos no DeFi de maneira legal e compatível.
• Oracle: Para ativos do mundo real, os dados externos precisam ser referenciados para refletir com precisão o valor dos ativos. No entanto, uma vez que a blockchain não pode aceder diretamente a dados externos, é necessário um oráculo para ligar os dados da cadeia com informações do mundo real e fornecer dados como o valor dos ativos fora da cadeia aos protocolos DeFi.

Demanda e fornecimento de protocolo RWA

O protocolo RWA impulsionou todo o processo de tokenização de ativos do mundo real, reunindo oferta e demanda. Do lado da oferta, os protocolos DeFi supervisionam a formação de RWAs, enquanto do lado da procura, os protocolos DeFi facilitam a procura dos investidores por RWAs.

Conclusão

O campo das criptomoedas sempre foi controverso, principalmente porque parece carecer de valor tangível no mundo real. No entanto, o surgimento dos RWA alterou a situação, atraindo a atenção dos gigantes financeiros e das empresas tradicionais devido ao seu potencial para aumentar a liquidez dos activos reais. Em particular, a ligação de ativos reais à tecnologia blockchain oferece aos investidores uma gama mais diversificada de opções de investimento. No curto prazo, os actuais participantes e público-alvo dos RWA são principalmente institucionais e empresariais, com os investidores em geral ainda por encontrar um ponto de entrada adequado. No longo prazo, o RWA apresenta uma vasta perspectiva de unir o financiamento tradicional ao financiamento criptográfico, repleto de possibilidades inovadoras. Sendo uma inovação financeira, é crucial acompanhar de perto o desenvolvimento dos RWA e estar atento aos riscos associados, uma vez que o domínio dos RWA ainda requer mais experimentação e exploração.