TLDR

• Ao contrário do último mercado de alta impulsionado pela prosperidade macroeconómica, o atual mercado de criptomoedas é principalmente influenciado pelas incertezas macroeconómicas.
• Os ETFs são meramente um "ibuprofeno de liberação retardada", enquanto a tendência de cripto refletir o mercado de ações dos EUA se tornou um constrangimento ao potencial de crescimento da indústria.
• Atualmente, este é apenas um mercado de touros do Bitcoin, sem sinais de vida das altcoins. As razões principais incluem inovação insuficiente em toda a indústria, falta de liquidez e avaliações irrazoáveis no mercado primário, levando a uma falta de impulso de capital e dificuldade em alcançar um crescimento impulsionado pelo volume.
• A repetição de antigas narrativas falha em sustentar o valor de mercado, e com instituições tradicionais como a BlackRock entrando no espaço e a indústria carecendo de inovação, a competição interna parece inevitável.

1. O Ciclo de Redução de Metade de Quatro Anos: Ainda Pode Ser a Chave para o Mercado em Alta?

1.1 O ponto de partida deste mercado em alta é completamente diferente

O Bitcoin nasceu coincidentemente durante o pano de fundo de uma crise econômica, possivelmente como uma resposta à resistência à emissão excessiva de moedas fiduciárias nacionais e intervenção nas políticas monetárias. Olhando para o seu desenvolvimento, antes de ser amplamente proibido na China em 2021, não se pode negar que a China foi um dos principais impulsionadores do crescimento da indústria, com suas operações de mineração representando uma vez dois terços do total global. Enquanto isso, a economia mais ampla experimentou um crescimento significativo, impulsionado pelo setor imobiliário e pelo boom da internet. Até 2021, o ambiente macroeconômico geral era positivo, com os bancos centrais injetando continuamente liquidez no mercado, impulsionando um alto otimismo dos investidores. No entanto, após 2020, o resfriamento do setor imobiliário, juntamente com uma desaceleração econômica mais ampla, esgotou a liquidez de certos mercados.

Do ponto de vista da inovação, o Verão DeFi impulsionou o ciclo econômico interno da Ethereum, que se tornou o principal impulsionador de seu crescimento explosivo. Posteriormente, NFTs, MEMEs e GameFi continuaram a atrair enormes influxos de recursos, às vezes até mesmo provocando uma loucura por colecionáveis digitais. O aumento na capitalização de mercado impulsionou a expansão da indústria. No entanto, desta vez, a inovação na indústria tem sido em grande parte uma repetição de ideias antigas, e talvez o mercado de alta ainda não tenha chegado porque as novas narrativas não tiveram um impacto significativo.

Se considerarmos o período entre o início de 2019 e o início de 2021 como o início do mercado de alta, o preço do Bitcoin variou entre US$4.000 e US$10.000, enquanto o Ethereum variou entre US$130 e US$330. O tamanho geral do mercado de criptomoedas era relativamente pequeno, com amplo espaço para crescimento. No entanto, de acordo com dados da CompaniesMarketCap, a capitalização de mercado atual do Bitcoin ocupa o 10º lugar globalmente, logo atrás do Facebook, e tem cerca de três vezes mais potencial de crescimento em comparação com a Apple e cerca de 15 vezes em comparação com o ouro. A perspectiva de crescimento desta vez é menor do que no ciclo anterior.

O crescimento impulsionado pela redução pela metade pode ser o último capítulo desta história. O crescimento cíclico do mercado de criptomoedas sempre esteve ligado à macroeconomia. Desde o bloco de gênese do Bitcoin em 2009, a conquista de mais de US $ 1 trilhão em capitalização de mercado não poderia ter sido realizada sem injeções periódicas de liquidez para estimular a economia. A única constante nos mercados financeiros é a mudança, e mesmo que você consiga manter sua posição, você não saberá o quão profunda será a queda.

Fonte da imagem: CompaniesMarketCap

1.2 Onde está a posição do Bitcoin e o seu potencial de crescimento futuro?

O status de refúgio seguro do Bitcoin é reconhecido apenas dentro do espaço cripto?

Até hoje, o dólar americano ainda controla o mundo através do seu poder de precificação. O ouro, considerado um “refúgio seguro” para aversão ao risco e preservação da riqueza, historicamente atingiu novas altas durante grandes crises. A primeira alta do ouro começou com o colapso do sistema de Bretton Woods após a Segunda Guerra Mundial, quando o dólar americano foi desvinculado do ouro. As forças motrizes foram as tensões geopolíticas e a inflação. A segunda alta começou em 2005, à medida que os preços do ouro dispararam, e após o estouro da crise dos subprimes, grandes quantidades de capital de investimento fugiram para a segurança do ouro, com a alta terminando em última análise após a Guerra da Líbia em 2011. Mais uma vez, a geopolítica foi um fator importante. A terceira alta teve um ponto de viragem em 2018, com a pandemia global de COVID-19 e as injeções de liquidez dos bancos centrais atuando como principais impulsionadores, juntamente com conflitos geopolíticos localizados. O ouro sempre foi a primeira escolha para a proteção contra riscos, sendo o relaxamento quantitativo do Federal Reserve e os fatores geopolíticos as principais forças que impulsionam os preços do ouro para cima.

Em 12 de setembro, quinta-feira (Horário de Pequim), o ouro à vista fechou em alta de 1,84%, atingindo $2.558,07 por onça, marcando um novo recorde de preço de fechamento. A prata à vista subiu 4,19% para $29,8792 por onça, enquanto os futuros de ouro da COMEX subiram 1,78%, fechando a $2.587,6 por onça, também estabelecendo um novo recorde (fonte de dados: Notícias de Pesquisa Qianzhan). A ideia de que o Bitcoin, assim como o ouro, é um ativo de refúgio parece ter sido desmentida, já que o ouro disparou enquanto o Bitcoin não seguiu o exemplo. Em vez disso, a tendência de preço do Bitcoin espelhou de perto a dos estoques dos EUA.

O maior valor do Bitcoin: Uma ferramenta para resistir a sanções econômicas e à falta de confiança em moedas fiduciárias

No contexto da globalização econômica, todas as nações aspiram a tornar suas moedas nacionais internacionalmente negociadas, reservadas e estabelecidas. No entanto, esta ambição é dificultada pelo "Trilema" da soberania monetária, da mobilidade do capital e das taxas de câmbio fixas. Baseando-se em informações sobre as Guerras Monetárias, o papel-moeda não tem valor intrínseco – ele deriva seu valor apenas do apoio do crédito de uma nação. Quem controla a emissão de moeda de uma nação pode efetivamente contornar o quadro legal do país. Mesmo o poderoso dólar americano luta para manter seu enorme apoio de crédito no longo prazo. A globalização económica contém inerentemente uma contradição insolúvel entre o domínio monetário global e os interesses nacionais. Por exemplo, El Salvador adotou "moedas fiduciárias duplas" para promover o uso do Bitcoin em todo o país, enfraquecendo assim a influência do dólar americano, enquanto a Rússia começou a permitir que os residentes negociassem criptomoedas e as usassem para acordos comerciais para contornar as sanções a partir de setembro de 2024.

O dilema do Bitcoin: O seu valor advém da proteção contra riscos na confiança das moedas fiduciárias, mas o seu ímpeto ascendente ainda depende das políticas das nações poderosas, da adoção pelo capital monopolista e das condições macroeconómicas.

2. Os ETFs são apenas um alívio de curto prazo, não uma cura

2.1 A Era pós-ETF na Cripto: Uma Resistência Falhada Contra o Poder

Fonte da imagem: The Guardian-News

O Bitcoin nasceu no contexto de uma crise econômica, e os atributos únicos da blockchain podem resistir à sobre- emissão de moedas soberanas e intervenções na política monetária. Antiautoridade, pró-liberdade e descentralização eram uma vez as nossas crenças e slogans. Dentro da indústria, vários “jogadores” abrigavam motivos especulativos, com o sonho de enriquecer da noite para o dia parecendo ser o principal impulsionador do crescimento da indústria. Mas, no final, os ETFs de Bitcoin são apenas um impulso único e inevitável.

O que antes era a nossa crença em resistir à autoridade agora se tornou esperança depositada nessa mesma autoridade. Parece que na nossa utopia cripto só nos importamos com os lucros, não com a direção. O mercado está constantemente aplaudindo as boas notícias em torno dos ETFs, esperando por mais exposição para trazer capital e servir como liquidez de saída. A própria comunidade que antes resistia à autoridade agora está gradualmente oferecendo os frutos do seu trabalho a essa mesma autoridade.

BlackRock, Vanguard e State Street são as empresas que dominam o mundo, e hoje, a BlackRock está ganhando controle sobre o Bitcoin.

Quais são as empresas mais poderosas do mundo? Apple, Tesla, Google, Amazon, Microsoft? Na verdade, nenhuma delas. A resposta real são os gigantes globais de gestão de ativos mencionados acima, sendo que a BlackRock detém o título de maior gestora de ativos do mundo há 14 anos consecutivos, de 2009 a 2023.

O impacto direto da era pós-ETF é que os preços se tornarão mais alinhados com os mercados financeiros tradicionais. Apenas aqueles que detêm a maioria dos tokens terão mais influência, e os EUA estão gradualmente ganhando controle ideológico sobre a indústria de criptomoedas. De acordo com um relatório da QCP Capital em 10 de setembro de 2024, a incerteza macroeconômica continua a dominar o mercado de criptomoedas, com a correlação de 30 dias do Bitcoin com o Índice Mundial de Ações MSCI atingindo 0,6, o mais alto em quase dois anos.

Indubitavelmente, a cripto moeda primeiro brotou na China, mas hoje os 'grandes players' mudaram. Mais concorrentes profissionais estão a caminho. O futuro não só exigirá a seleção de marca IP e foco no setor, mas também exigirá fortes capacidades de negociação e execução. O Efeito Mateus permeará todos os cantos da indústria, e o mundo das cripto moedas está evoluindo constantemente para uma complexidade de negociação ao nível de 'Wall Street'.

2.2 A Metáfora da Corrida do Ouro

Olhando para a Corrida do Ouro da Califórnia há mais de cem anos, centenas de milhares de pessoas, impulsionadas pelo sonho da riqueza da noite para o dia, se dirigiram para a Califórnia de todo o mundo. No entanto, a maioria delas saiu de mãos vazias e algumas até perderam suas vidas. Em contraste, Levi Strauss, ao seguir um caminho diferente, usou a corrida do ouro para vender grandes quantidades de lona estocada, transformando-as em calças duráveis para os mineradores de ouro, que se tornaram muito populares devido à sua praticidade. Mais tarde, ele refinou as calças, tornando-se o fundador das calças jeans e criando a marca Levi's reconhecida mundialmente.

Curiosamente, a mineração de Bitcoin através do Proof of Work (PoW) e o staking de Ethereum através do Proof of Stake (PoS) têm uma semelhança impressionante com isso. A febre da mineração do PoW levou os "garimpeiros" a carregar máquinas de mineração consigo, enquanto o staking do PoS os levou a usar seu capital como ferramenta. No entanto, os tipos "Levi Strauss" são ubíquos neste cenário. Nos bastidores dessa corrida do ouro, os mineiros estão perseguindo o sonho de enriquecer, enquanto os tipos Levi Strauss estão de olho no capital dos mineiros. O mercado global de criptomoedas 24/7 apresenta inúmeras oportunidades para esses "garimpeiros", mas também torna o mercado altamente volátil. O alto risco é acompanhado por grandes recompensas, com lucros e riscos constantemente testando a coragem e diligência de todos.

O ritmo rápido, a negociação ininterrupta e o mercado altamente volátil apresentam armadilhas atraentes e oportunidades de negociação infinitas. Este é precisamente o fascínio das criptomoedas. A combinação de fortes atributos financeiros e baixas barreiras de entrada torna a criptomoeda uma mina de ouro naturalmente de alta qualidade. Enquanto antes torcíamos por ETFs, esperando que eles trouxessem mais capital externo, a realidade é que os ETFs estão abrindo a porta para mais figuras "Levi Strauss" entrarem.

Mais tipos de "Levi Strauss" entrarão no mercado de criptomoedas

A introdução dos ETFs não só trará capital externo como “liquidez de saída”, mas também atrairá traders de cobertura de risco. A maior inovação da blockchain até agora foi trazer as finanças para a cadeia, estabelecendo um “ciclo econômico auto-sustentável” dentro do mercado de criptomoedas e prevenindo eficazmente a intervenção direta de entidades poderosas e do “Dinheiro Antigo”. No entanto, a era pós-ETF na criptomoeda, em certo sentido, entrega ferramentas abrangentes de derivativos financeiros a essas forças, atraindo ainda mais arbitragistas e grandes capitais, o que irá apertar as margens de lucro já limitadas do mercado.

3. O Mercado Primário Luta para Romper

Baixa liquidez e alto FDV no mercado primário

Recentemente, em comparação com o passado, os tokens lançados no mercado primário têm exibido universalmente FDVs (Avaliações Totalmente Diluídas) extremamente altas e baixa liquidez. De acordo com os dados do relatório da Binance "Observações e Reflexões sobre Tokens de Alta Avaliação e Baixa Liquidez", a relação entre a capitalização de mercado (MC) e FDV para os tokens lançados em 2024 é a mais baixa dos últimos anos. Isso indica que um grande número de tokens ainda está para ser desbloqueado no futuro e, nos primeiros meses de 2024, o FDV dos tokens emitidos já havia se aproximado do FDV total de todos os tokens emitidos em 2023.

Fonte da imagem: @thedefivillain, CoinMarketCap e Binance Research Institute, dados publicados em 14 de abril de 2024

Num mercado com pouca liquidez, os tokens continuarão a ser desbloqueados após o TGE, criando uma pressão significativa para vender. Mas será que os VC realmente ganharam dinheiro nesta rodada? Nem sempre. Na maioria dos casos, a captação de recursos de projetos em conformidade e regulamentados exige que os tokens passem por um período mínimo de um ano antes de serem desbloqueados e lançados. Em casos de alto FDV e baixa liquidez, os projetos podem enfrentar desbloqueios de tokens que resultam em quedas de preço, embora os pequenos VC ainda possam vender no mercado secundário ou pré-vender fora do mercado.

Como o gráfico abaixo mostra, a proporção de oferta circulante para esses tokens está abaixo de 20%, sendo a mais baixa apenas 6%, destacando a dura realidade de alto FDV.

Fonte da imagem: CoinMarketCap e Instituto de Pesquisa Binance, dados publicados em 14 de maio de 2024

É evidente que a dinâmica impulsionada pelo capital é atualmente ineficaz. Para além do acima referido, existem outros fatores objetivos que contribuem para as situações de baixa liquidez e de elevado FDV:

1. Mercados Fragmentados, Demasiados Concorrentes: No ciclo anterior, tanto o capital doméstico como o estrangeiro trabalharam em conjunto para promover DeFi e as cadeias de camada 1. No entanto, neste ciclo, o financiamento e os participantes estão demasiado dispersos por várias narrativas, com o capital ocidental e oriental frequentemente não adotando os projetos uns dos outros. Isto leva a situações em que não há compradores suficientes para corresponder ao número de vendedores.
2. Não há mercado de touros altcoin, falta de especulação: a infraestrutura de cadeia baseada em EVM amadureceu, com fundos e projetos todos competindo nas mesmas direções. Os 'Ethereum Killers' não trouxeram nada de novo. Além disso, em um mercado sem uma corrida de touros altcoin, quando um projeto tem sucesso em um setor específico, projetos copiados rapidamente aparecem, se apresentando como a próxima oportunidade subvalorizada.
3. Complicar Coisas Simples, Transformar Complexidades em Histórias: Pseudo-inovações que complicam demasiado assuntos simples estão por toda parte. Repaginar conceitos antigos é frequentemente feito apenas para vender ao mercado um sonho maior.
4. O Efeito Mateus está em todo lugar: a indústria de criptomoedas vem se desenvolvendo há mais de 16 anos e os benefícios monopolísticos no topo essencialmente se solidificaram. Seja em termos de tecnologia, projetos ou capital, os fortes se tornaram ainda mais fortes, enquanto os fracos se tornaram mais fracos. Aqueles que sobreviveram até agora reforçaram seu controle sobre a narrativa.
5. O Desafio do Crescimento Sustentável: A falta de inovação e liquidez são os desafios mais prementes para o mercado neste momento.

Aviso legal:

1. Este artigo é republicado a partir de [Médio]. Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [YBB]. Se houver objeções a esta reimpressão, contacte o Gate Learnequipa e eles vão tratar disso prontamente.
2. Aviso de responsabilidade: As opiniões expressas neste artigo são exclusivamente as do autor e não constituem qualquer conselho de investimento.
3. As traduções do artigo para outros idiomas são feitas pela equipe Gate Learn. A menos que seja mencionado, copiar, distribuir ou plagiar os artigos traduzidos é proibido.