イントロダクション

ほとんどの人にとって、供給チェーンの予期せぬ混乱はメリットが少ないです。しかし、研究者にとっては、このような混乱は、通常は解明が難しい市場のダイナミクスを理解するための貴重な機会を提供します。例えば、価格と数量は供給と需要の観察される結果ですので、供給、需要、または両方が影響を与えているのかを知るのは難しいです。これが「価格変動から推論しない」という古い言い伝えが生まれる理由です。しかし、供給または需要のどちらかが予測可能な方法で突然変化する場合、時には推論が可能です。

例えば、a 勉強する NBERはCOVID-19供給ショックを利用して需要動態を理解し、突発的な外部ショックが米国経済内の雇用と売上に影響を与える重要な再配置力となることを示しています。稀な市場イベント中の行動変化を分析することで、研究者は危機をより深い経済洞察の機会に変えることができます。

ブロックチェーンネットワークは、生産ラインと同様に固有の容量制限で動作します。各ブロックにはトランザクションデータの固定容量があり、スペースは限られたリソースとなります。トランザクションの需要が高まるにつれて、ブロックスペースへの競争が激化し、潜在的なネットワークの混雑を引き起こす可能性があります。

3月には、EIP-4844の実装により、EthereumのLayer-2ネットワークの容量が向上し、トランザクションのコストが低下することを目指し、ArbitrumやOptimismなどのネットワークが大幅なガス料金の削減を受けました[1]。しかし、この実装後間もなく、Baseではガス料金が急上昇し、EIP-4844導入前に観測されたレベルを超えました。

この期間中、Baseでのユーザー活動が著しく増加しました。主にDeFi取引活動が推進要因となっています。この急増は特に予想外でした。なぜなら、Baseのエコシステムは消費者志向のアプリケーションを重視して育成されてきたからです。Coinbaseチームによって最初に育成されたBaseは、創造者、ビルダー、コミュニティの参加を促すチェーンを作成するための広範なマーケティングとブランディングの取り組みの恩恵を受けています。その結果、エコシステムは主に消費者向けのアプリで構成されており、Friend.techなどの最も成功したアプリは消費者志向です。

ユーザー活動の逆転とBaseでの取引の急増は、予期せぬ外部イベントによって誘発された供給ショックに起因する可能性があります。このようなショックは供給量やコストを大幅に変えるため、ユーザーの行動やネットワークのダイナミクスに根本的な変化をもたらすことがあります。

キャタリストハンティング

真の供給ショックとして資格を得るためには、そのイベントは外生的であり、予期せず、かつ確立された市場のダイナミクスを混乱させるには十分な力がある必要があります。

EIP-4844の実装に続いて、最も重要な変更の1つは、DEX取引の急増でした。これにより、通常のステーブルコインやETHを超えて、新しいトークンが含まれるようになりました。以前は、Baseでの取引は主にこれらのカテゴリに焦点を当てており、ミームトークンはすべてのDEXでの週間取引量の平均の15%未満を占めていました。

歴史的に、ミームコインシーズンは、重要な市場関心を集め、新しい取引基準を設定する「ビーコン」トークンによってしばしば引き起こされます。この現象は、情報カスケードなどの要因によって推進されている可能性があります[2]。Crypto Twitterのようなプラットフォームでは、成功した取引ストーリーが拡大され、失敗はしばしば無視され、潜在的な利益の歪んだ認識を引き起こします。トレーダーが他の人の行動を観察し模倣すると、彼らが有益な情報を持っていると仮定することで、自己強化ループが作成されます。これにより、ミームコインの価格が急速に上昇し、しばしば重要な市場の変動につながります。

例えば、2023年後半のSolanaでは、dogwifhatトークン(WIF)が時価総額100万ドル未満から数ヶ月で数十億ドルに上昇しました[3]。WIFの成功は、ミームトークンのローンチの増加とミームコインインフラストラクチャの開発によって特徴付けられる、Solanaのミームコインマニアに影響を与えました[4]。

ミームコインはBaseが最初に登場して以来存在していましたが、今年の3月までは市場の関心を集めることはありませんでした。Baseの最初のメインネットのローンチは、ミームコインの取引フレンジーによって推進されました[5]。ネットワークの公式ローンチ前に、何千人ものユーザーがベースに移行してミームコインを取引しました。これらのトークンにおける活動は、新しいアプリケーションのローンチによって徐々に減少しました。人気のある書籍のキャラクターから着想を得たBRETTトークンは、2月下旬から3月初旬にかけてベースで急速に成功を収め、大規模なミーム取引活動が始まる前に市場キャピタリゼーションが3億5000万ドルに達しました[5]。その急速な上昇は、通常の市場トレンドとは異なるだけでなく、ネットワーク全体で広範な取引フレンジーを引き起こしました。

BRETTトークンの初期的な成功は、模倣効果を通じて投機的なトレーダーを引き寄せ、ミーム取引に興味を持つ新しいユーザー層を惹きつけました。このグループの焦点は狭くなり続けていますが、Baseのエコシステムの既存ユーザーベースにおけるこのミームフレンジーの波及効果を探ることは価値があります。ただし、表面的なデータだけでは、観測された混雑が直接BRETTトークンイベントから生じたことを確認することはできませんが、ユーザーの行動と需要への直接的な影響を正確に評価するために、より詳細な分析を追求することを奨励しています。

実験：

提案された実験の主な目的は、ガス手数料（供給）と取引活動（需要）が BRETT イベントの前、中、後にどのように相互作用するかに焦点を当てて Base 上の供給と需要のダイナミクスを分析することです。この分析の重要な側面は、一般的な市場の動きから BRETT ローンチの影響を分離することに関わります。

市場のダイナミクスに関する明確な洞察を得るために、BLETTトークンに直接関連する取引活動を除外します。分析では、2月下旬のトークンのローンチ前にアクティブだったアドレスに焦点を当て、新しいトークンがしばしば生み出す投機的な関心の影響を受けない一貫したユーザーベースを評価することができます。このアプローチにより、Baseでのより広範なユーザー行動の調査が偏りなく保たれ、主にBLETTに関心のあるユーザーから不均衡な影響を受けることがなくなります。

モデル:

この研究では、BRETTのローンチの影響を分析するために、コアバイナリ変数を持つ回帰モデルを利用しています。モデル内の変数の選択とそれらの機能は、この市場イベントの微妙な影響を反映するように選択されています。

モデルは以下のように定義されます:

場所:

• 平均ガス使用量 (𝑄𝑡): 時刻 𝑡 における平均ガス使用量を表し、取引の複雑さやネットワーク負荷の主要な指標として機能します。
• ショックインディケーター（D t）：BRETTトークンイベントが発生したかどうかを示すバイナリ変数（発売前は0、それ以外は1）。
• ガス料金（𝑃𝑡）：𝑡の時点でのgweiでのガスの価格を示します。
• 相互作用項（𝐷𝑡𝑃𝑡）：BRETTショックとガス価格の相互作用を捉えます。
• トランザクション数（𝑇𝑡）：時間𝑡におけるトランザクションの数を示し、トランザクションのボリュームの変動がネットワークの混雑状況やガス使用量にどのように影響するかを理解するために含まれています。

このモデルは、現在の形ではやや単純化されており、主にこの特定の触媒に関連する需要の変化を示唆することを目的としていますことを認識することが重要です。このモデルは、ベースライン条件やその他の基礎となるトレンドから生じる潜在的な内生性を考慮に入れていないため、イベント前の需要の真の因果関係と弾力性を曇らせる可能性があります。たとえば、欠落している変数が存在する可能性があり、ガスの使用と手数料の間に同時因果関係がある可能性があり、初期の推定の正確性を損なう追加のノイズも存在するかもしれません。

ただし、このモデルにより、BRETTショックがBase上での取引行動に統計的に有意な変化をもたらしたかどうかを、BRETTの直接の取引活動とは独立して判断することができます。

回帰結果

2024年1月上旬から5月末までのBRET以外のユーザーコホートを時間単位で見ると、BRETトークンのローンチと最初のランアップにまつわる次のことが推測できます。

BaseでBrettトークンが導入された後、ガス料金の上昇に対するユーザーの行動には統計的に有意な変化がありました。回帰モデルでは、有意な負の相互作用項（𝛽3 = -0.333）が示されており、トークンの導入後のガス手数料の増加がユーザーの取引を妨げる可能性があることを示しています。

具体的には、相互作用項は、ミームイベントの後のガス価格の1標準偏差の増加（Δ𝑃=1.2×105グウェイ）によって、通常の1時間当たりの標準偏差の約79%に相当する41.2kのガス使用量の減少（Δ𝑄）が予想されます。言い換えれば、モデルによると、ガス価格の1標準偏差の増加は、高い混雑イベント中の需要の標準偏差の約0.79の減少にほぼ相当します。

全体として、ミームコインビーコントークンであるBRICKの導入は、Baseの初期ユーザーベースに悪影響を及ぼしました。触媒によって引き起こされた混雑により、このコホートはガス価格の上昇に対する感受性を高め、取引コストがEIP-4844の実施前に観察されたレベルに近づいていたにもかかわらず、取引コストをより嫌うようになりました。

ズームアウト

BRETTがBaseに与える連鎖効果は、暗号通貨エコシステムの広範な脆弱性と適応行動の特徴を示すものとして機能しています。このイベントは、新興トークン、特に予期せぬイベントが取引指標、ユーザーの行動、ネットワークの安定性に大きな影響を与えることを強調しており、ブロックチェーンの運用フレームワーク内でダイナミクスがどれだけ迅速に進化するかを示しています。

この事件は、供給（この場合、ネットワーク料金）とユーザーの需要との微妙な関係を浮き彫りにしており、これは単純な線形方程式からは程遠いものです。需要はBRETTイベントによって急変することがあり、また生態系が成熟するにつれてよりゆっくりと進化することもあります。このような変化は、ネットワークの調整とユーザーの反応との複雑な相互作用を強調し、これらは常に予測可能ではなく、外部ショックやネットワークのアップグレードなどの予想される変化に応じて大幅に異なる可能性があります。

先を見据えると、より多くの外部要因や既知のアップグレードが起こるにつれて、これらの基本的なダイナミクスを理解することが重要になります。エコシステム内の変化に対するユーザーのパターンや潜在的な反応を認識することは、より真のユーザーダイナミクスと反応を予測するのに役立ちます。

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