プロジェクト概要

Solana上の分散型取引所（DEX）であるRaydiumは、自動市場メーカー（AMM）システムを利用しています。初期段階では、Serumのオーダーブックシステム（現在はOpenbookと呼ばれています）に統合し、許可なしの流動性プールを確立することで、Solanaエコシステム内のさまざまなトークンに流動性を提供しました。このアプローチにより、ユーザーはより柔軟でシームレスな取引体験をすることができます。現在、Raydiumはオーダーブック機能を廃止し、以下の表に示すように、それぞれ独自の手数料構造を持つ3種類の流動性プールを提供しています。

Raydiumの異なる流動性プールの手数料構造、出典: Radyium: ソラナDeFiの王

• スタンダードAMMプール（AMM v4）
  これは、Uniswap v2と同じように操作されるオリジナルのハイブリッドAMMモデルで、式k = x*y（ここでkは固定値であり、xとyは流動性プール内の2つのトークンの価格です）を使用しています。このプールによってカバーされる価格範囲は、0から無限大までです。このプールを作成するために、ユーザーはOpenbookでマーケットIDを設定するために0.4 SOLを支払う必要があります。流動性プール内のアイドル資金は、最初にOpenbookのオーダーブックに流動性を提供するのに役立ちます。

• Constant Product Market Maker (CPMM)
  Raydium v3で発売されたCPMMは、AMM v4と同様に動作しますが、AMM v4の固定取引手数料は0.25%であるのに対し、CPMMは4%、2%、1%、0.25%の4つの異なる手数料レベルが可能です。さらに、CPMMの設定時にOpenbookでIDを作成する必要がないため、より費用対効果の高いオプションとなり、Solanaの最新のトークン規格であるToken-2022をサポートしています。

• Concentrated Liquidity Market Maker (CLMM)
  このCPMMのバリエーションでは、流動性提供者は、全価格範囲をカバーするのではなく、特定の価格範囲内で流動性を提供することができます。これにより、資本効率が向上します。今年早くも、Raydiumはpump.funと協力して、市場規模が69kに達したミームコインのための流動性プールを自動的に作成しました。これにより、Raydiumの取引量が大幅に増加し、現在はSolanaエコシステム全体の取引活動の97%を占めています。

今年の初め、Raydiumはpump.funと提携し、マーケットキャップが69kに達したミームコインのために自動的に流動性プールを作成しました。このコラボレーションにより、Raydiumの取引高が大幅に増加し、Solanaエコシステム全体の取引活動の97%を占めています。

チームバックグラウンド

Raydiumは、AlphaRay率いる匿名のチームによって運営されています。チームはもともと商品のアルゴリズム取引に特化していましたが、2017年には仮想通貨の市場メイキングに移行しました。2020年にDeFiを探求した後、流動性を集約するためにオーダーブックAMMの必要性を確認し、強力な取引バックグラウンドを持つコアチームを結成してRaydiumを開発しました。このチームは全体的な戦略、運営、製品方向、ビジネス開発を監督しています。

他のチームメンバーは、XRay、テクニカルディレクター兼開発責任者で、伝統的な市場と仮想通貨市場の両方でトレーディングと低遅延システムの設計の経験を8年間持つ人物を含め、自分の名前に「Ray」というサフィックスを使用しています。市場分析およびマーケットリサーチ企業で顧客エンゲージメントの向上に焦点を当てた経験を持つマーケティング責任者のGammaRay、そして前職で自動運転システム会社でのオペレーティングシステムと取引システムの開発に関する幅広い経験を持つオーダーブックAMMのコア開発者であるStingRayも同様です。

全体的に、Raydiumチームは、伝統的な市場と暗号通貨市場の両方での市場メイキング、アービトラージ、ハイフリークエンシートレーディングで豊富な経験を持っています。アルゴリズミックトレーディング、マーケティング、取引システム、スマートコントラクト開発、数学における多様な専門知識は、Raydiumの成長とイノベーションにとって重要です。

資金状況

Raydiumの公式情報によると、トークンの6%が初期投資家に割り当てられていますが、チームは資金調達の具体的な詳細については開示していません。

Raydiumの歴史

初期の日々

Raydiumは、2021年にハイブリッドAMMモデルでローンチしました。その流動性プールのアイドル資金は、自動的にSerumの注文ブックシステムに注文を出して適切な流動性を維持します。これにより、ユーザーはAMMプールでトークンを直接交換するか、Serumでリミット注文を出してより柔軟な取引オプションを利用することができました。この設計により、Solanaの高いスループットと低い取引コストを活用して、より速くより手頃な分散型取引体験を実現しました。RaydiumはDeFiで最初のハイブリッドAMMで、注文ブック機能もサポートしています。

チームによって作成された流動性プールに加えて、Raydiumは許可されていないプールも導入し、初期価格、取引手数料、初期流動性などのパラメータをカスタマイズしながら、さまざまなSPLトークンのための流動性プールを誰でも作成できるようにしました。この革新は、より多様な取引環境と市場構成を促進し、Solanaエコシステム内のトークンに追加の流動性サポートを提供し、Raydiumのアプリケーション範囲を拡大しています。これらの進歩により、Raydiumは他の製品とは異なる特徴を示し、初期成功を達成しました。

中間段階

FTXの破綻後、SerumはOpenbookに分岐し、Raydiumは流動性プールをそこに移しました。2023年、ソラナでミームコインの急増が起こり、Raydiumのプール数が急速に増加しました。しかし、既存のインフラでは、特にミームコインは、その高いボラティリティがOpenbookのオーダーブックシステムにうまく適合しないロングテール市場に陥っているため、活動の大幅な増加に対処するには不十分でした。オーダーブックでミームコインに十分な流動性を提供するには、広い価格帯で多数の注文を事前に設定する必要があります。残念ながら、ミームコインの最終取引価格を予測することはほぼ不可能であり、RaydiumのAMMがOpenbookで効果的に動作することは困難です。さらに、RaydiumのAMMはもともと小数点以下5桁または6桁までのトークンに対応するように設計されていましたが、ミームコインは小数点以下桁数が多いため、システムに混乱や負担が生じる可能性があります。(※ロングテール市場:ニッチな需要が多い市場を指し、各製品に個別には高い需要はないが、全体としては人気製品に匹敵する需要があります。この文脈では、個々のミームコインはBTC、ETH、SOLなどの人気のあるトークンと同じ需要を持っていないかもしれませんが、ミームコイン市場の全体的な需要は依然としてそれらと競合する可能性があります。

製品の使用ケースが元の範囲を超えていることを認識したため、RaydiumはOpenbookとの流動性共有を停止し、Raydium V3を立ち上げました。このバージョンでは、ユーザーインターフェースが改善され、ユーザーがプールを作成するためのコストが低くなり、より迅速かつスムーズな取引体験が実現しました。

最近の展開

2024年1月、ミームコインのローンチパッドプラットフォームpump.funがRaydiumと提携して立ち上げられました。ユーザーはわずか0.02 SOLでミームコインをローンチすることができます。トークンの時価総額が69,000ドルに達すると、Raydium上で自動的に流動性プールが作成され、初期流動性として12,000ドルが預けられ、トークンが燃やされます。pump.funでのトークンローンチプロセスの容易さと低コスト、そしてトークンチームの消失を防ぐ公正なローンチメカニズムが組み合わさり、多くの参加者を迅速に引き付け、Raydiumの取引量を大幅に増加させました。pump.funがRaydiumに与える影響については、後のセクションで詳しく説明します。

トークンエコノミクス

RAYトークンの配布、出典:Raydium ドキュメント

RaydiumのネイティブトークンであるRAYは、2021年のTGE中にローンチされました。上の図は、総供給量が555,000,000であるトークンの分配を示しており、そのうち34%がマイニング、30%がエコシステムの開発、20%がチーム、8%が流動性にそれぞれ予約されており、残りはコミュニティ、投資家、アドバイザーに分配されます。チームと投資家のシェア（合計の25.9%）は、TGE後の最初の12ヶ月間完全にロックされ、その後13〜36ヶ月の間で段階的にリリースされます。チームはまた、RAYのバイバックのために手数料収入の12%を割り当てる予定です。

RAY保有者は、Raydiumのガバナンス投票に参加し、現在の年率(APR)4.45%で、ステーキングを通じて追加のRAYを獲得することができます。当初は、一定量のRAYを保有することで、IDOに参加する機会を提供するRaydiumのローンチパッドプログラムであるAcceleraytorに参加することができました。Acceleraytorプログラムは廃止され、チームは再開しないと述べていますが、RAY保有者には将来的な機会があるかもしれません。

Coinmarketのデータによると、執筆時点でのRAYの流通供給量は263,850,025で、流通率は47.5%です。現在の価格は$4.20で、時価総額は13.5億ドルです。最高価格は2021年9月13日の16.93ドル、最低価格は2022年12月30日の0.13ドルでした。

開発の概要

Raydiumは2021年に立ち上げられ、すでに3年以上進化を遂げています。このセクションでは、データを通じてRaydiumの現在の開発状況、Solanaエコシステムでの役割、およびpump.funとのパートナーシップの利点について調査します。

SolanaエコシステムにおけるRaydiumの役割

様々な公共チェーンの総ロックされた価値（TVL）を全体市場の割合として、出典:DefiLlama

Solanaは昨年11月の4億2700万ドルから、執筆時点の67億ドルまでTVLが急上昇し、過去1年間で最も成長している公開チェーンとなりました。これは、全暗号市場の7.04%を占め、Ethereum（55.95%）とTron（7.09%）に次ぐランキングです。TVLでのトップ5の公開チェーンの中で、Solanaはまた、日次アクティブアドレス、日次取引量、DEX取引量など、主要な指標でリードしています。

総資産価値によるトップ5のパブリックチェーンの日次アクティブアドレス、日次取引高、およびDEX取引量、出典: アルテミス

ソラナのユーザー数と取引量の増加は、昨年WIFとBONKをはじめとするミームコインの熱狂によるものです。pump.funの開始により、ミームコイン愛好家にはより便利で安全な取引環境、低い取引コスト、高い秒間取引数（TPS）が提供されました。これにより、ソラナはミームコイントレーダーの優先の遊び場となり、全体のエコシステムの成長に貢献しています。Raydiumもpump.funとの協力により恩恵を受け、Orcaを上回ってソラナ上で最大のDEXとなり、市場シェアの61%を保持しています。

Solana DEXsの市場シェア、出典:デューン

Raydiumの無許可プールでは、誰でも流動性プールを作成でき、定数プロダクトマーケットメーカー（CPMM）および定数平均マーケットメーカー（CLMM）モデルを提供し、さまざまな手数料ティアを用意して、さまざまなトークンタイプに対応しています。これによりバリュー発見が向上し、多くのプロジェクトやユーザーがRaydium上にプールを展開し、集計された流動性が市場の68％に達しています。

強い流動性は、適切な取引の深さ、改善された資本効率、取引のスリッページとコストの低減を示し、それによりより多くのユーザーと資本を引き寄せ、流動性をさらに向上させ、ポジティブなフィードバックループを作り出します。次の数字は、Raydiumがデイリートレーディングの取引高とアクティブなアドレスで他のDEXを大きく上回っていることを示しており、Solanaエコシステムでの重要性を強調しています。

ソラナDEXの過去90日間の日次取引高とTVL、出所: デューン

Solana DEXのデイリーアクティブアドレス、出典：アルテミス

Raydiumのトレーディング構成

上図に示すように、2024年以前、Solanaでの取引のほとんどはOrcaで行われていました。しかし、2024年以降、Raydiumの市場シェアが著しく拡大し、以前の期間と比較してRaydiumでの取引量が明らかに増加しています。

Raydiumの月間取引高、出典：Raydium Analytics

Raydiumで取引されるトークンの中でも、ネイティブトークンが最も一般的です。しかし、1月以来、pump.funの影響により、ミームコインの取引量が著しく増加しています。pump.funの仕組みによれば、時価総額が69,000ドルに達するミームコインは自動的にRaydium上に流動性プールが作成され、そのうち12,000ドルが初期流動性として確保されます。これは、pump.funから出てきたミームコインが少しでも注目を集めれば、Raydiumは自動的にその取引量から恩恵を受けることができるということを意味します。

Raydiumで取引されるトークンの種類の割合、出典：レイディウムアナリティクス

これにもかかわらず、初期のローンチプラットフォームであるpump.funは、総取引高の5.2%しか占めておらず、Raydiumの61%に比べて大きな差がある。論理的には、pump.funで取引されるミームコインの種類や数は、Solanaの取引高がこのミームコインブームによって推進されていることを考慮すると、Raydiumよりも多くなるはずだ。ではなぜ取引高にはそのような差があるのか？その主な理由は2つあります:

1. MemeコインがRaydiumに移行し、より人気があります

pump.funとRaydium間でpump.funでローンチされたミームコインの取引量の比較、出典：デューン

pump.funでローンチされたミームコインの取引量のほぼ85%がRaydiumで行われており、pump.funのシェアは15%にとどまっています。これは、pump.funからRaydiumへの移行に成功したミームコインは、少なくとも69,000ドルの時価総額を持っており、それがコミュニティ内での人気と共鳴を示しています。このフィルタリングプロセスにより、彼らはRaydium上での流動性プールを確立することができます。この段階で、Raydiumで取引可能なミームコインは通常、低品質のコインではありません。時価総額はまだ小さく、操作のリスクがあるかもしれませんが、残りのトークンのほとんどは一定レベルの物語の強さを持っています。

人気のあるミームコインのリスト、出典: GMGN

Raydiumでは、資本量とユーザー数はpump.funよりもはるかに高く、それにより大きな市場とそれに伴う取引量が生まれます。 GMGNパネルに示されているように、人気のあるミームコインの取引量は迅速に数百万ドルに達することがあります。 強力なストーリーと堅固なコミュニティのサポートを持つミームコインは、POPCAT（15億ドル）、GOAT（7億4600万ドル）、MOONDENG（2億1800万ドル）など、より高い時価総額を達成することさえあります。

したがって、Raydiumに移行できるミームコインの数は限られていますが、より大きな市場規模と一部の優れたミームコインが多くのトレーダーを引き付ける能力により、Raydiumはpump.funに比べてこれらのネイティブミームコインの取引量が大幅に高くなります。

2.ミームコインはRaydiumの取引量の主要な要因ではありません

ミームコインは印象的なリターンの可能性を提供しますが、Solanaエコシステムに多くの新規ユーザーと資本を引きつけ、ミームコインのニッチ内だけでなく、全体的な成長に貢献しました。特に、Solana上の主要な流動性ステーキングプロトコルであるJitoは、昨年、忠実なユーザーに大規模なエアドロップを提供しました。その結果、ミームコインに関与する多くの個人は、また、Marginfi、Kamino、Magic Eden、Backpackなど、まだトークンを発行していない他のSolanaエコシステムプロジェクトを探索し始めました。

Raydiumでのさまざまなトークンタイプの月間取引高、出典:Raydium Analytics

これらの活動は、特にSOL、Solanaのネイティブトークンの需要を増加させます。ネイティブトークンの取引比率は絶えず上昇しています。これは、Raydiumがミームコインだけでなく、Solanaエコシステム全体の成功により多くの利益を得ていることを示しています。

Raydiumの収益

Raydiumが収集する手数料、ソース：Raydium Analytics

Raydiumの財務残高、ソース：Raydium Analytics

RAY トークンの買い戻し数、出典: Raydium Analytics

2021年11月7日現在、Raydiumは手数料で9500万ドルを集め、財務残高は250万ドルで、過去1年間で55倍に増加しました。さらに、RAYトークンの買い戻し数量は4000万に達し、約2億ドルの価値があります。

結論

Raydiumは、前回のDeFiサマーに続いてミームコインの熱狂を活用し、Solanaエコシステム内で重要な流動性プロバイダーとしての地位を確立しました。DePin、PayFi、およびチェーン抽象化などのSolana上の新興プロジェクトが開発を続ける中、Raydiumのポジションはさらに強固になると予想されています。Uniswapに匹敵する大規模なDeFiプロトコルに成長する可能性があり、今後の展開は引き続き注目に値します。