Ethereumの断片化された支配に比べ、Solanaのエコシステムは小さくなるかもしれませんが、はるかに機敏です。FTXの崩壊後、Solanaは強力な立場を築きましたカムバック, 高いパフォーマンス、スマートなマーケティング、およびさまざまなハードウェア製品によって推進されています。具体的には、高いパフォーマンスはFiredancerのアップグレードに関連し、マーケティングはMeme Seasonに関連しており、ハードウェアにはさまざまなWeb3電話が含まれています。しかし、それだけでは不十分です。Solana FoundationのChairであるLily Liuによって紹介されたPayFiもトレンドとして浮上しています。7月のトレンドを10月に取り上げることはわずかに古く感じるかもしれませんが、長期的な方向性は明確です：Web3業界は徐々にオフチェーンソリューションや実世界のアプリケーションにシフトしています。

「かつて、あなたは私を持っていて、私はあなたを持っていました。」

この作品は単なるSolanaへのオードだけでなく、Web3の未来を探求しようとする作曲です。

暗号財布の未解決課題：PayFiの早期シグナル

Lily Liuによって提案されたPayFiを定義する前に、まずWeb3ウォレットを見てみましょう。2022年から2023年の間に、スマートコントラクトウォレット、アカウント抽象化（AA）、取引所のトラフィック懸念が新しいWeb3ウォレットの波を駆り立て、2017年から2021年のミームコイン時代に続く第2のピーク期を迎えました。

取引所の視点からは、ウォレットはユーザーがブロックチェーン活動とやり取りするための主要な入り口として機能します。将来のユーザートラフィックはこれらのウォレットを通過し、中央集権取引所（CEX）を置き換える潜在能力さえ持っています。さらに、イーサリアムのレイヤー2スペースで競争が激化する中、マルチチェーン時代のウォレットは流動性を集約するための主要な戦場として期待されています。

しかし、2024年のウォレットエコシステムは特に目を引くものではありません。OKXの内蔵Web3ウォレットは最高の1つとして際立っていますが、まだ独立した製品にはなっていません。主な理由の1つは、Web3ウォレットはトラフィックを集める一方で、クローズドループの取引システムが欠けているため、収益性の問題に対処することができないということです。ユーザーに取引手数料が請求される場合、回避可能な場合はなぜ余分に支払うのでしょうか？デスクトップ製品に簡単に切り替えるだけです。

より「経路依存的」な視点から見ると、暗号通貨ウォレットの問題は、取引機能への過剰な強調です。この問題は、前述の収益性の課題と矛盾しません。 暗号通貨ウォレットの主な特徴は、より多様なオンチェーン取引機能を提供することであり、それはより多くのブロックチェーンを統合するか、入札メカニズムに基づいたdAppの推奨システムを提供することによって実現されます。

それは言うまでもなく、ウォレットはかなりのトラフィックを発生させます。そして、オンチェーンのDeFiの利益や損失は、オフチェーンの支出の機会に変えることができます。ただし、ベース通貨がETH、ステーブルコイン、または法定通貨かによって、損失も可能です。

働く支払いシステムには、商人とユーザーの両方のサポートが必要ですが、現在の業界はここで不足しています。例えば、有名な起業家であるトランプを見てみましょう。2024年9月19日、トランプはニューヨークのPubKey Barを訪れ、998ドルのビールを彼の支持者にご馳走しました。彼はStrikeを使って支払いを行い、商人はZapriteを通じてそれを受け入れました。

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このシナリオでは、商人とトランプは異なる支払いシステムを使用しており、これはWeb2時代ではほとんど考えられないことです。トランプがAlipayで支払いを行い、商人がWeChat Payで支払いを受け入れるのは、まるで考えられないことです。しかし、Web3では、両者が決済レイヤーとしてBitcoinネットワークを利用しているため、これは完全に可能です。ここで、その動作方法の簡単な説明です:

1. トランプは、支払いをStrikeを介してイニシエートし、これによりライトニングネットワークが支払いプロセスを開始します。ビットコインネットワークが取引を確認した後、ライトニングネットワークが処理します。
2. 商人側では、PubKeyはZapriteを使用して支払いを受け取ります。 Zapriteはライトニングネットワークを使用して取引を確認し、Bitcoinネットワークがそれを検証すると、取引が完了します。

このセットアップでは、Zapriteは$25の定期購読料のみを請求します。それ以外の場合、商人はわずかなマイナー料金のみを支払い、その他の収益は直接彼らに入ります。比較のために、Visa、MasterCard、またはAmerican Expressは手数料として約1.95％〜2％を請求しますが、最近のBitcoinマイナーの手数料は平均$1.46で、Bitcoinを受け入れるための追加手数料はありません。

さらに深く掘り下げると、Web2の支払いはトランプのビール購入と同様のロジックで運営されていますが、多くの中間ステップが含まれており、これがWeb2の主な欠点の1つです。Web3支払いとPayFiの利点、そして機会は、その効率化されたプロセスにあります。

さあ、いくつかの概念と製品を交換しましょう。Alipay、WeChat Pay、PayPalなどの一般的に使用されるツールは、消費者（C側）をターゲットにした電子ウォレットです。対応するように、ビジネス（B側）は販売者取得システムに依存しています。ライトニングネットワークに似た決済ネットワークが構築されれば、シンプルなP2B（個人から企業への）インタラクションシステムを作成できます。通常、このような決済ネットワークは、カード組織と支払いプロトコルで構成されています。

上記の図を例に挙げると、Web2の支払システムは一般的にP2P（個人間）、P2B（個人からビジネスへ）、B2B（ビジネス間）の取引に分かれます。これには個人間、ビジネス間、さらにはSWIFT、CIPSなどのシステムを通じた銀行間取引や、mBridgeのような国際的なCBDCプラットフォームを介した国際送金も含まれます。

ただし、主に個人と事業者、および事業者同士の間で支払いが行われることに注意する価値があります。P2Pおよび銀行間取引をここに含めることで、Web3の支払い行動と比較しやすくするためです。なぜなら、Web3では支払いは主に個人間で行われるからです。例えば、Bitcoinはピアツーピアの電子キャッシュシステムです。

Web2決済システムと比較して、Web3決済システムははるかにシンプルに見えます。しかし、この理論的な単純さはエコシステムの分断された性質を隠しているわけではありません。1つの明確な違いは、従来の決済システムには多数の銀行がありますが、カード会社はわずか数社しかなく、強力なネットワーク効果が生じます。対照的に、Web3は逆のアプローチを取ります。多数のパブリックチェーンとレイヤー2ネットワークが存在しますが、主要なアセットは限られており、ほとんどが米ドルで裏付けされたステーブルコイン（USDTやUSDCなど）であり、支配的な製品はごくわずかです。

最も楽観的な見積もりでも、世界中でビットコインを受け入れている商人は約30,000人しかいません。スターバックスなどの一部の大手ブランドが特定の地域で受け入れているものの、その全体的な受け入れは従来のカードネットワークや電子ウォレットに比べてまだまだ少ないです。

Binance PayやSolana Payを受け入れる商人は、主にTravalaのような旅行OTAなどのオンラインプラットフォームに限定されています。数億もの商人がいるカードネットワークの規模にまで拡大することは、まだ遠い目標です。

次のセクションで支払いシステムについて詳しく説明します。今はPayFiの概念を紹介する時です。

The PayFi Stack: Where DeFi, RWA, and Payments Meet

支払いについて話し合った後にPayFiを紹介することから始めました。これら2つは大きく異なります。基本的にPayFiはDeFi、ステーブルコイン、および支払いシステムを組み合わせたものであり、従来のWeb2の支払いとはほとんど重なりがありません。

Lily Liuからの簡単な説明です。 PayFiは、お金の時間価値（TVM）を利用することによって機能します。例えば、DeFiを通じて利益を生成することがTVMの1つの方法です。しかしながら、これにはしばしば時間が必要とされます-例えば、報酬を得るためにトークンをステーキングすることは通常ロックアップ期間を必要とします。しかし、トークンを保持している限り、価値の成長の可能性があります。過去の実践では、利益を得た後、ユーザーはDeFiに再投資して、さらに利益の機会を探求するためにサイクルを継続しました。

これらのリターンは、予想される収益を即座の消費のために使用するなど、他の目的にリダイレクトすることができます。ここに簡単な例があります。

1. アリスは、年間利率5%（APR）の金融商品に100 USDCを投資します。1年後に合計105ドルを受け取ります。
2. Bobはスイカスタンドを運営しています。売上を増やすために、アリスに彼女の投資証明書を使用して$5分のスイカを楽しむことを許可します。1年後、ボブは彼女の投資を$5で償還することができます。

この例は非常にわかりやすいですが、アリスとボブが合意が守られることをどのように確認し、アリスの収益が不足した場合には何が起こるかなど、未解決の問題が残されている可能性があります。しかし、これらの問題を置いておくと、アリスは無料でスイカを楽しむことができ、ボブは5ドルの債権を確保します。

1年後、大規模な牛相場が到来します。ボブは多くの5ドルの支払いを受け取り、企業向け資材の拡大を決意します。クライアントを探していると、エバーグランデが500万ドルの注文を持つスイカのサプライヤーを探しているのを見つけます。ボブは興奮していますが、エバーグランデは現金の代わりに商業手形を渡します。アリスとの取引経験を活かし、ボブは喜んで手形を受け取り、1年後に現金と交換することに同意します。もしエバーグランデが支払えない場合、担保として不動産が差し押さえられます。

6ヶ月後、ボブは株式市場に参入することを決め、商業用紙幣を現金化する必要があります。PwCはエバーグランデの紙幣をAAAクオリティの資産と評価しています。銀行や金融機関、個人投資家もエバーグランデの不動産が価値ある資産であり、大きな評価の可能性があることを知っています。

ボブは500万1000ドルで商業用紙を売却し、銀行が商業用紙を受け取り、恒大が支払いを遅延し、ボブは株式市場での利益を享受します。誰もが勝ち、明るい未来が待っています。（実際には、商業用紙は通常割引価格で販売され、手数料が発生します。この例はプロセスを簡素化しています。恒大の負債危機の前には、商業用紙は額面価格の7-8％で取引されていました。）

TVMのもう一つの意味は非流通資産の流通化です。非流通資産自体も通貨やその等価物になり得ます。リプレッジの論理とも一定の類似点があります。詳細については、以下をご参照ください。Triangular Debt or Mild Inflation: An Alternative Perspective of Restaking一つの文。

Web3の文脈では、非流通資産のマネタイズはDeFiでしかできないため、PayFiはDeFiの自然な延長線上にあります。以前のオンチェーンのレゴの一部を抽出し、オフチェーンに入れて生活を改善するだけです。

PayFiとPaymentsの関係は、支払いがオフチェーン資金のニーズを満たすための最も簡単で便利な方法であるということです。PayFiとRWAは互いに重なり合っていますが、従来のRWAは「オンチェーン」を重視しています。例えば、いわゆるトークン化プロセスでは、証券、金、不動産などをまずトークン化してオンチェーンの流通ニーズを満たす必要があります。中国のより身近なアライアンスチェーンの多くがこれを行っている可能性があります。例えば、ブロックチェーン電子請求書やGongxinbaoなどです。

PayFiはRWAのサブセットと言えるほどではありません。PayFiの行動のかなりの部分が「オフチェーン」です。チェーン上にリンクがあるかどうかは、PayFiのコンセプトの焦点ではありませんが、その行動にはオフチェーンのリンクとの相互作用が必要です。

しかし、もつれ込む必要はありません。Web3の多くのコンセプトの中で、大規模な製品やユーザーグループが不足しています。それらはコンセプトの推測とコインの販売についてのものが多いです。おおよそ、PayFi / PaymentsとRWAに関する製品は以下のような時系列に分類できます。区分：

• 古い時代：リップル、BTC（ライトニングネットワーク、BTCFi、WBTC）、ステラ
• 2022 RWAコンセプトの三銃士：Ondo/Centrifuge/Goldfinch
• New Era-2024 PayFi: Huma（既に確立、2024年に人気になる）、Arf

TVM（時価評価）のもう一つの側面は、流動性の低い資産（容易に譲渡できない資産）自体が通貨またはその等価物となることです。この概念はリステーキングと類似しています。より深い理解については、「三角債務または穏健なインフレーション：リステーキングに対する代替的な視点」の記事を参照してください。

Web3の景色では、不流動な資産の収益化はDeFiを通じて行われ、それを自然な拡張機能とするPayFiが生まれました。PayFiは、従来オンチェーンでロックされていた流動性の一部を取り出し、オフチェーンアプリケーションに導入して、日常生活を向上させることを目的としています。

PayFiとPaymentsの関係は、支払いが資金をオフチェーンにもたらす最も簡単で迅速な方法を提供することです。PayFiとRWA（実世界資産）は交差しますが、従来のRWAは資産を「オンチェーン」にもたらすことに重点を置いています。たとえば、証券、金、不動産などをトークン化してオンチェーンで流通可能にするトークン化があります。多くのコンソーシアムブロックチェーンが、ブロックチェーンベースの電子請求書やGXChainのようなプラットフォームを含め、これに取り組んでいます。

PayFiをRWAのサブセットとして分類するのは難しいです。PayFiの活動の多くは、資産を「オフチェーン」で移動することに関わっており、オンチェーンの要素があるかどうかはそのコンセプトの中心ではありません。重要なのは、PayFiがオンチェーンとオフチェーンのシステム間の相互作用に関与していることです。

しかし、これを過度に考える必要はありません。多くのWeb3のコンセプトは大規模な製品や強力なユーザーベースを持っていないことが多く、しばしばアイデアを煽り立ててトークンを販売することが重要です。一般的には、PayFi、Payments、およびRWAに関連する製品は次のタイムラインで分けることができます。

• 旧時代: リップル、ビットコイン（ライトニングネットワーク、BTCFi、WBTC）、ステラ
• 2022 RWA “Three Pioneers”: Ondo, Centrifuge, Goldfinch
• ニューエラ - 2024 PayFi: ヒューマ（2024年に創立されたが急成長した）、アーフ

これらの製品の開発タイムラインを見ると、PayFiは基本的にRWAの進化であると言えます。従来の物語では、特にオンチェーン資金をオフチェーンの現実世界のエンティティに貸付するビジネスモデルに関わる場合、これこそが2024年にPayFiが表すものです—2022年にRWAと呼ばれていたものです。

実際には、PayFiは今日、RWAの貸出側、リップルの国境を越えた決済、およびステーブルコインベースのオフチェーン消費を中心に構築されているとさえ主張できます。その核心は、これらの要素の組み合わせに過ぎません。

Web3のソフトウェアおよびハードウェアインフラストラクチャは、実質的および概念的なWeb2の基盤の上に構築されていると言っても過言ではありません。そして、Web3 PayFiもその例外ではありません。実際、伝統的な支払いとの類似点の方が大きく、その違いよりも類似点が多いのです。一方で、貸付商品は資本流動の観点から主に見られています。オフチェーン商品がより多くの収益を生み出すことができれば、その収益は支払い取引にも再投資されることができます。

理解されないことは、しばしばコミュニケーターの運命です。この解釈に同意するかどうかは、Lily Liuがどう思うかわかりません。しかし、私の見解では、オンチェーンの利益がオフチェーンの消費に使用されている限り、それはPayFiコンセプトと一致しています。したがって、市場の将来の焦点はおそらくWeb3ペイメント、RWAローン、およびステーブルコインに集中するでしょう。これらはすべて連続したサイクルの一部となり得ます。

たとえば、RWA会社は米ドル建てのローンを組みます。DeFiプロトコルを通じて個人はRWAオンチェーン貸出プールに参加します。評価後、RWA貸出プロトコルは現実世界の企業にローンを提供します。債権が回収されると、LPは利益を分担し、Mastercard Uカードを使用してキャッシュアウトできます。この加盟店はBinance Payをサポートしており、完璧なクローズドループを完成させます。

歴史は先駆者によって作られ、要約する者ではありません。PayFiを定義することは、オンチェーンの競争を超えて具体的な利益を実現する方法を見つけるよりも重要ではありません。現実世界の数十億人からの需要は、オンチェーンのエコシステムに新鮮な流動性を注入し、より高いレバレッジの評価をサポートします。これを解除できる人が最終的に市場を定義するでしょう。

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