Demasiado largo; no leído

• Camboya subió 13 lugares en el Índice de Adopción de Criptomonedas con un aumento significativo en el uso de servicios centralizados, pero los servicios de DeFi disminuyeron.
• Hay posturas conflictivas entre los reguladores, con el Banco Nacional de Camboya (NBC) adoptando una postura inflexible sobre las criptomonedas. La Comisión Reguladora de Valores y Bolsa de Camboya (SERC) es más abierta y ha aprobado la concesión de licencias a los intercambios.
• La falta de regulación y un alto índice de corrupción han generado preocupaciones sobre la entrada de dinero ilegal al país, pero esta falta de claridad puede ser una oportunidad para nuevos proyectos blockchain.

1. ¿Por qué hay un creciente interés en Camboya?

Camboya está emergiendo como un nuevo centro en el mercado global de Web3. Según el último informe de Chainalysis, el índice de adopción global de criptomonedas de Camboya ha subido 13 puestos hasta el 17º lugar desde el año pasado.

El principal impulsor de este crecimiento es el aumento del uso deservicios centralizados. Es notable que Camboya subió 34 puestos para ubicarse en el noveno lugar en "valor recibido de servicios centralizados al por menor" para transacciones menores a $10,000 y 35 puestos para ubicarse en el décimo lugar en "valor recibido de servicios centralizados", lo que indica un aumento en la participación de inversores minoristas que ha facilitado el uso general de servicios centralizados.

Sin embargo, el uso de servicios DeFi mostró un declive, con indicadores relacionados como el ranking de "valor recibido de DeFi" y el ranking de "valor recibido de DeFi minorista" bajando 18 y 6 lugares respectivamente. Aunque la clasificación de Chainalysis se ajusta según el PIB per cápita (PPA) y puede no reflejar el nivel absoluto del volumen de transacciones, las fluctuaciones significativas en el ranking de Camboya fueron lo suficientemente significativas como para llamar la atención.

A pesar del creciente interés en Camboya, la información de mercado disponible sigue siendo limitada. Este informe analizará las condiciones actuales del mercado en Camboya, identificará las causas de los cambios recientes y explorará las oportunidades emergentes.

2. Entorno macro de Camboya

El primer ministro de Camboya, Hun Manet (derecha), camina detrás de su padre Hun Sen, presidente del Partido Popular de Camboya y Senado de Camboya, en Phnom Penh en enero. Fuente: AFP

Camboya ha acelerado recientemente las reformas junto con la estabilización política. El ex primer ministro Hun Sen entregó el cargo a su hijo, Hun Manet, en agosto de 2023, tras un régimen de 38 años. El Partido Popular de Camboya (CPP) ganó 120 de los 125 escaños en las 7ª elecciones generales, asegurando una victoria dominante. Hun Sen mantiene roles clave, incluido el liderazgo del partido y Presidente del Consejo Asesor Real, para estabilizar la operación del nuevo gobierno.

Se ha producido un cambio generacional completo en el liderazgo, con hijos de antiguos altos funcionarios asumiendo puestos ministeriales clave. Este cambio generacional ha generado expectativas de cambio y reforma.

Los esfuerzos de reforma de Cambodia han mejorado el clima de inversión. Los proyectos de inversión calificados (QIPs) reciben exenciones fiscales de 3 a 9 años, con deducciones fiscales para I+D y desarrollo de recursos humanos. Las empresas de propiedad 100% extranjera pueden establecerse y la remesa de beneficios al extranjero no tiene restricciones. Esto ha creado un entorno favorable para que las empresas extranjeras ingresen al mercado camboyano.

Estos esfuerzos también han llevado al crecimiento de la economía de Camboya. Mantuvo un crecimiento del 6-7% durante 20 años antes de la pandemia y se recuperó rápidamente después de la pandemia. La demografía joven del país y la creciente clase media mejoran su atractivo como mercado de consumo.

Índice de Percepción de la Corrupción. Fuente: Transparencia Internacional

A pesar de estos desarrollos positivos, Camboya todavía enfrenta desafíos en cuanto a transparencia y corrupción. En el Índice de Percepción de la Corrupción de 2022 de Transparencia Internacional, Camboya ocupó el puesto 150 de 180 países. Las decisiones arbitrarias de las autoridades tributarias siguen siendo una molestia para los inversores extranjeros. Paradójicamente, esta falta de transparencia presenta una oportunidad para que la tecnología blockchain impulse el crecimiento.

Camboya ofrece un entorno de mercado dinámico y políticas de inversión abiertas, aunque persisten problemas de transparencia y corrupción. Los servicios experimentales que aprovechan la tecnología de la cadena de bloques podrían suponer un avance en la resolución de estas ambigüedades regulatorias y llevar a un crecimiento rápido para los sectores aplicables.

3. Entorno del mercado de blockchain de Camboya

3.1. Regulación de criptomonedas

Camboya no tiene definiciones claras o regulaciones para criptomonedas, pero ha emitido declaraciones que describen sus intenciones regulatorias. El Banco Nacional de Camboya (NBC) y el Regulador de Valores y Bolsa de Camboya (SERC) tienen opiniones divergentes sobre la regulación de criptomonedas.

Inicialmente, ambas agencias se opusieron a las transacciones de criptomonedas sin licencia, especialmente a través de rampas de entrada y salida de moneda fiduciaria a través de cuentas bancarias locales. Si bien la NBC mantiene una postura estricta sobre las criptomonedas, el SERC está adoptando gradualmente un enfoque más abierto.

La NBC solo restringe las transacciones de stablecoin, mientras que la SERC permite todo tipo de transacciones de valores, siempre y cuando se cumplan las regulaciones KYC. En julio de 2022, la SERC firmó un MOU regulatorio con Binance. En diciembre de 2022, introdujo un 'marco de pruebas', otorgando la primera licencia de intercambio.

A principios de agosto de 2024, durante un evento organizado por el Comité de Digital y Tecnología de la Cámara Europea de Comercio en Camboya (EuroCham), el Subdirector del NBC, Ouk Sarat, reveló un borrador de la "Regulación de Activos Criptográficos de Camboya". El borrador categoriza las criptomonedas en dos grupos con regulaciones diferenciadas: los activos tokenizados que representan productos financieros tradicionales (Grupo 1A) y las stablecoins (Grupo 1B) están permitidos condicionalmente, mientras que los activos criptográficos no respaldados como Bitcoin (Grupo 2) siguen prohibidos.

3.2. Situación actual del mercado

A pesar de la confusión regulatoria, la tasa de adopción de criptomonedas en Camboya sigue siendo alta. Según Chainalysis, el índice de adopción global de criptomonedas de Camboya subió 13 lugares hasta el 17º. Es importante destacar que el sistema de pagos basado en blockchain nacional, “Bakong”, cuenta con una tasa de utilización del 65% entre los ciudadanos, lo que indica una fuerte aceptación de la tecnología blockchain.

Origen: RGX

Los inversores camboyanos principalmente utilizan Binance, con alrededor 200,000 usuariosen la plataforma. Sin embargo, Binance no admite el idioma jemer, el idioma oficial de Camboya, lo que causa inconvenientes a los usuarios locales. En este contexto, RGX (Royal Group Exchange), el primer intercambio de activos digitales oficial de Camboya, se ha lanzado con la aprobación de SERC. Desarrollado con el apoyo técnico de X-Codes Solutions, proveedor de soluciones tecnológicas, RGX admite el comercio de más de 100 criptomonedas y ofrece operaciones de futuros con un apalancamiento de hasta 25x, atendiendo a diversas necesidades comerciales.

Sin embargo, RGX carece de ciertas características técnicas, como una calculadora de comercio, visualización del precio de liquidación y comercio directo de fiat a cripto. Se requiere la aprobación de NBC para la integración con el sistema bancario y un marco SERC para la emisión de tokens de seguridad para abordar este problema. RGX también debe mejorar la seguridad, el servicio al cliente, la interfaz de usuario y la experiencia del usuario, y la confianza. Dado los persistentes incidentes globales de pirateo que afectan a los intercambios de cripto, la seguridad sigue siendo una prioridad principal para el intercambio.

En febrero de 2024, SERC firmó un Memorando de Entendimientocon la empresa camboyana KS Green para establecer el primer intercambio de tokens de seguridad de Camboya. Se espera que este intercambio, que se lanzará a mediados de mayo, se centre en los créditos de carbono, con la posibilidad de tokenizar varios activos como acciones, bonos y bienes raíces.

3.3. Fondos de criptomonedas ilícitas

El alto índice de corrupción de Camboya y el marco regulatorio limitado han suscitado preocupaciones sobre la entrada de fondos ilícitos al mercado de criptomonedas. Según un reciente Informe de Chainalysis, el mercado en línea Huione Guarantee procesó aproximadamente $49 mil millones en transacciones de criptomonedas desde 2021.

Aunque se posiciona como un mercado para transacciones inmobiliarias y de automóviles, se sospecha que una parte significativa de sus transacciones es ilícita, involucrando conversiones frecuentes a través de fronteras, efectivo, stablecoins y aplicaciones de pago chinas.

A informeEl Instituto de la Paz de los EE.UU. sugiere que actividades criminales similares pueden estar vinculadas a organizaciones transnacionales que operan en las zonas económicas del sudeste asiático, con Camboya, Myanmar, Laos y Filipinas como ubicaciones clave. Esta entrada sustancial de fondos puede haber contribuido al aumento del volumen de transacciones dentro de los servicios centralizados de Camboya. Los informes de tales incidentes son comunes en las noticias locales de criptomonedas, lo que destaca la necesidad de un sistema regulador estructurado para apoyar un crecimiento saludable del mercado.

4. Recomendaciones para la entrada al mercado camboyano

En la actualidad, el mercado camboyano refleja el entusiasmo de los inversores y la afluencia de capital, aprovechando las lagunas normativas en medio de las diferentes posturas del Banco Nacional y del Regulador de Bolsa y Valores. Si bien este entorno inestable puede verse como riesgoso, también proporciona ventajas para el crecimiento de la industria. Por ejemplo, la apertura de Camboya a las aportaciones de la industria, como lo demuestra el memorando de entendimiento con Binance, puede ser adecuada para el sector de la cadena de bloques, donde las estructuras regulatorias no están firmemente establecidas.

A diferencia de los centros de blockchain establecidos como Hong Kong, Singapur, Dubai y Abu Dhabi, el entorno regulatorio mínimo de Camboya podría ofrecer oportunidades para nuevos proyectos. Este mercado podría ser atractivo para fundadores de países vecinos que buscan escapar de regulaciones estrictas, empresarios que desean probar modelos de negocio innovadores que utilizan tecnología blockchain y aquellos con redes en el gobierno local y los organismos reguladores.

Sin embargo, para proyectos grandes y establecidos, esta incertidumbre podría presentar riesgos significativos. Además, el mercado enfrenta barreras de entrada, como: 1) solo el 33% de los adultos tiene cuentas bancarias, 2) alrededor de 7,7 millones de adultos carecen de acceso a servicios bancarios, 3) bajos ingresos per cápita y 4) barreras idiomáticas que pueden limitar la entrada de ciertos servicios.

Teniendo en cuenta estas características locales, Camboya presenta tanto oportunidades para la inclusión financiera como barreras de entrada considerables. Se requiere un enfoque gradual y a largo plazo, centrándose en la colaboración con la infraestructura financiera local para gestionar los riesgos mientras se desarrolla el mercado.

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