紹介

ステーブルコインは、その開発以来、発行、受け入れ、規制において課題に直面してきました。 今年3月、シリコンバレー銀行の破綻をきっかけに銀行の破綻が起こり、米国の銀行システムに深刻な影響を与え、さらには暗号通貨のエコシステムにも影響を与え、ステーブルコインがペッグを破るという現象を引き起こしました。 過剰担保型ステーブルコインは、現在、市場におけるステーブルコインの発行方法としてより成熟しており、DeFiのレンディングプロジェクトに分類されることが多いです。 MakerDAOはパイオニアとして、このサブトラックへの道を切り開いてきました。

LSDとは、イーサリアムのShapellaアップグレード後に構築された流動性ステーキングデリバティブを指します。 LSD上に構築されたDeFiプロトコルはLSDfiと呼ばれ、LSDにより高い利回りを提供することを目的としています。 LSDトラックの開発は比較的明確で、成長の勢いは良好です。 分散型流動性ステーキングトラックは、Lido、Rocket、Fraxが主導しています。 LSDトラックの人気を考えると、LSDfiセクターも多くの注目を集めています。 このセクターは、資産利用率を高めることで、より高いリターンを達成することができます。 サブセクターには、貸付、ステーブルコイン、リキッドステーキングインデックス(LSI)が含まれます。 AAVEは、レンディングプラットフォームであると同時に、過剰担保のステーブルコインでもあります。 LSDfiステーブルコインの全体的なロジックは、従来のステーブルコインプロトコルと変わりませんが、使用する担保の種類に違いがあります。 現在、ステーブルコインのトラックは非常に競争が激しく、新興のDeFiプロトコルと確立されたDeFiプロトコルの両方がこの分野に参入しています。 Raftプロトコルは、この文脈で生まれ、Total Value Locked(TVL)の継続的な増加により、初期段階で良好なパフォーマンスを発揮しました。 しかし、最近、契約の脆弱性とハッカーの攻撃により多額の損失を被り、現在、公式サイトの製品を再構築しています。 この記事では、Raftに焦点を当て、その製品ロジック、トークノミクスモデル、および現在の開発状況を分析します。

ラフトとは?

RaftはTempus Labsによって作成されました。 チームは今年3月に結成され、20名以上のメンバーで構成されています。 創設者のデビッド・ガライは、マンチェスター大学を卒業しました。 2021年5月にTempusを設立し、2022年8月にはStarkNetで融資プロトコル「Nostra Finance」を立ち上げました。 チームメンバーはレンディングプロトコルの豊富な経験を持ち、6月にイーサリアムのメインネットに製品を展開しました。 今のところ、プロジェクトの公的資金に関する具体的な情報は明らかにされていませんが、チームはWintermuteやGSRなどの有名な業界機関から投資を受けています。

Raftは、イーサリアム上に構築された担保付きステーブルコインです。 ユーザーは、LSDトークンをRaftに預けることで、公式ステーブルコインRを鋳造することができます。 LSDfiセクターの人気を利用して、プロジェクトは急速な成長を遂げ、TVLは開始から1か月以内に5,000万ドルを超えました。

今年の10月、プロトコルはネイティブトークンRAFTを発行し、エアドロップを実施しました。 また、この公式はトークンの経済モデルも発表しました。 しかし、Double 11(11月11日)に、プロトコルは攻撃を受けました。 ハッカーはステーブルコインRを鋳造して販売し、マーケットメーカーの資産を枯渇させました。 また、Raftから担保を抽出し、トークンRの価値を急激に低下させました。このプロトコルは、コントラクトの脆弱性により330万ドルの損失を被りました。 その後、当局はPSMから396万DAIを引き出すことで被害者への補償を発表しました。 現在、Raftの公式Webサイトでは、製品の発売を一時的に停止しています。 チームは、Raftの現在のバージョンは将来段階的に廃止され、新しい安全なバージョンが導入されると述べています。

製品のメカニズム

Raftの中核は、LSDトークン(stETH、wstETH、rETHなど)をステーキングしてステーブルコインRを鋳造することです。 LSDの利回りを確保しながら、ユーザーはステーブルコインRの一定割合を借りることができます。貸出金利は基準金利とスプレッドによって決定され、スプレッドはLSD資産の種類によって異なります。 貸出金利の上限は5%です。

他のステーブルコインプロトコルとは異なり、Raftプロトコルは、返済、清算、再分配のメカニズムを通じて、プロトコルの全体的な担保率を維持します。

ユーザーがLSDを抵当に入れ、ステーブルコインRを借りると、担保率が向上し、返済によってより多くの担保を引き出すことができます。 ユーザーの最低負債額は3,000R以上でなければなりません。

以前のバージョンでは、Raft製品の最低担保率は120%でした。 ユーザーの担保率が120%を下回ると、清算がトリガーされ、清算人は100%の清算報酬を受け取ります。 これは、清算人がすべての超過担保を受け取ることを意味します。

再分配はプロトコルの最終的なセーフガードであり、債務と担保を再分配するプロセスです。 清算がタイムリーでなく、ユーザーの担保比率が100%を下回ると、清算人はやる気を失い、この時点で誰でも再分配を開始できます。 トランザクションのイニシエーターは、再分配のために一定のガスコストを負担します。 担保報酬は、以下の表に示すように、担保の合計額に比例して減少します。

物価の安定

Raftは、償還メカニズムと需給金利規制を使用して、ステーブルコインRの価格を約1ドルに維持します。全体的なロジックは、Rの価格が1ドルを超えると、借り入れ金利を下げてRの流通を増やし、供給を増やし、価格を引き下げるというものです。Rの価格が1ドルを下回ると、借入金利を上げてRの流通を減らし、供給を減らし、価格を上昇させます。

ステーブルコインR価格の下限は償還価格であり、上限は超過担保率の最小担保率によって決定される。 Rの価格が1ドルを下回ると、ユーザーはステーブルコインのRをLSDトークンと引き換えることができます。 償還手数料は、基準金利に償還価格差額を加えた値にオラクル価格の偏差を加えたものとして計算されます。 基準金利は償還頻度によって異なり、半減期は12時間です。 12時間以内に償還イベントが発生しない場合、基準金利は半分になります。

フォーミュラソース: https://docs.raft.fi/v/chinese/gong-zuo-yuan-li/ji-zhun-li-lv

基準金利は、借入と償還の能力を規制することができます。 Rが割り引かれると、市場で償還が起こり、基準金利が上昇して新規借入が抑制され、市場におけるRの流通が減少し、価格が維持されます。

フラッシュミント

Raftプロトコルは、フラッシュローンに似た「フラッシュミント」と呼ばれる機能を提供し、ユーザーはプロトコル内の既存の流動性プールから資産を借りて、同じトランザクションで返済することができます。 Flash Mintは、清算、ワンステップレバレッジの開始、ポジションの決済、およびリバランス操作に使用できます。 Flash Mintによる清算を例にとると、清算人は1回の取引で、まず借り手の総負債に等しい量のステーブルコインRを鋳造し、清算契約をトリガーし、借り手の総債務を提出します。 対応する担保と清算報酬を受け取った後、清算人は担保をステーブルコインRに変換し、借りたRを燃やします。

トークノミクス

RaftプロトコルのネイティブトークンはRAFTと呼ばれ、総供給量は25億トークンです。 その主な機能は、ガバナンスとステーキングです。 公式トークンの発行は今年10月10日に行われ、エアドロップを通じて3,750万RAFTトークン(総供給量の1.5%)が配布されました。

RAFTトークン保有者は、バランサーの資金プールに流動性を提供することができ、バランサーの流動性プールトークンをステーキングすることで、veRAFTトークンを取得することができます。 veRAFT保有者は、プロトコルの決定に投票し、RAFTトークンの報酬を受け取ることができます。

RAFTトークンの総供給量は25億で、公式の割り当て計画は次のとおりです。

• 25.91%を投資家に配分
• 21.43%(エコシステムとインセンティブメカニズム)
• 19.16%をチームとアドバイザーに割り当て
• 16%をコミュニティに割り当て
• 15%を国庫に充てる
• 2.5%をCEXマーケットメイキングファンドに充てる

画像ソース: https://docs.raft.fi/governance/raft-token/tokenomics

公式のロック解除スケジュールは次のとおりです。

画像ソース: https://docs.raft.fi/governance/raft-token/tokenomics

現在の開発状況

今年6月にイーサリアムのメインネットでRaft製品がローンチされた後、LSDトラックの人気の恩恵を受け、1か月以内に5,000万ドル以上のTVLを達成しました。 しかし、最近、コントラクトの脆弱性により、ハッカーの攻撃の犠牲になりました。 攻撃者はステーブルコインRを鋳造して売却し、マーケットメーカーの流動性を枯渇させると同時に、Raftから担保を抽出しました。 これにより、Rの価格が急落し、330万ドルの損失が発生しました。 チームはすぐに契約を一時停止し、PSMからの396万DAIを使用して被害者に補償し、ステーブルコインRのすべての作成者が担保を完全に償還できるようにする補償計画を発行しました。 現在、チームは製品を一時的にオフラインにし、改善と修正に専念しています。 新しいバージョンはまもなくリリースされます。

画像ソース: https://defillama.com/protocol/raft

結論

Raftは、イーサリアム上に展開されたステーブルコインプロトコルで、LSDfiの過剰担保メカニズムを利用しています。 wstETHやrETHなどのLSDトークンを担保にすることで、ステーブルコインRの鋳造を可能にします。 プロトコルの全体的なロジックは、他の過剰担保されたステーブルコインプロトコルと変わりません。 LSDセクターの人気のおかげで、プロジェクトの流動性は急速に成長しました。

製品自体に関しては、ステーブルコインRのユースケースは現在限られており、突破して市場の牽引力を得ることは困難です。 競争環境に関しては、競争の激しいLSDfi分野では、LybraやGravitaなどのプロジェクトとかなりの同質性があります。 しかし、確立されたDeFiプロトコルはセキュリティの面で有利ですが、Raftは現在明確な優位性を欠いています。

コントラクトの最近の脆弱性により、Raftはハッカー攻撃の結果として大きな損失を被りました。 チームは現在、損傷の修復に注力しており、将来的には新製品も発売する予定です。