AAVEの拡大への道
DR
- AAVEのコア融資アーキテクチャと機能は急速に合理化され、v1からv3に更新されました。 高速イテレーションでは、v1 から v3 に移行して、貸付回路のリーダーになりました。
- AAVEは、市場の需要と供給により敏感な金利計算方法と安定した金利モデルを実装しています。
- AAVEのフラッシュローンは、預金者に追加のインセンティブを提供し、トータルバリューロック(TVL)の成長に貢献しました。
- 貸付機能の継続的な更新はAAVEプロトコルの重要な機能であり、ほぼ100%の担保を備えた効率的な貸付モデル、信用委任モデル、およびクロスチェーン貸付も含まれています。
- AAVEのLPトークンであるaTokenは、元のトークン金額への1:1のアンカーでより良い流動性を提供します。
レバレッジはパンドラの箱のようなものであり、貸付はこの箱を開けるための鍵です。 DeFiのレバレッジが解き放たれ、スマートコントラクトによって実行される過剰担保を備えたMakerDAOのオンチェーン貸付サービスのおかげで、貸付回路が出現しました。
2019年のリリース後、コンパウンドプロトコルはDeFiレンディング市場で支配的なプレーヤーとしての地位を急速に確立しました。 2020年6月、1年間の開発の後、CompoundはネイティブトークンCOMPをリリースし、DeFiを再燃させ、以前のICOブームからの長引く憂鬱を払拭しました。
CompoundのTVLは1か月足らずで約1億ドルから7億ドルに跳ね上がり、MakerDAOに貸付サーキットの2番目のスポットを争う立場になりました。
対照的に、最近発売されたAAVEプロトコルへの関心は急上昇しています。 わずか3か月の間に、プロトコルTVLの価値は10億ドル以上に増加し、Compoundに取って代わり、人気の点で古いプロトコルMakerDAOを一時的に追い越しました。
AAVE プロトコルの概要
以前はETHLendとして知られていたAAVEは、フィンランドのヘルシンキ大学でLLMを勉強していたスタニ・クレチョフが2017年に開始したイーサリアムのピアツーピア貸付サービスです。 彼らはその年の11月に40,000ETH以上を調達しましたが、それ以来、プロジェクトは生ぬるいものでした。
2018年9月まで、ETHLendはフィンランド語で「幽霊」を意味し、分散型金融「幽霊」になるという目標を表すAaveに名前を変更しました。 Compoundのピアツープールのような分散型バンキング設計に触発されて、Aaveはその変革を開始し、バージョンV1を試し、バージョンV2を迅速に更新し、ローン金額の委任やプロトコル内でのフラッシュローンの使用などの革新により、DeFiのマルチアセット貸付プロトコルのタイトルを獲得しました。
2018年の初めにV3を立ち上げたAAVEは、貸付プロトコルの業界リーダーとしての地位を維持しました。 Etherの他の貸付プロトコルと比較したAAVEの中核的な競争上の優位性は、その更新の迅速さと独創性です。
市場主導の「段階的」金利変動
AAVEの最初のバージョンは、コンパウンドプロトコルと非常によく似た貸付モデルから始まり、より複雑なアーキテクチャを持っていたため、ローンあたりのガス料金が高くなり、インタラクティブなエクスペリエンスがわずかに低下しました。 しかし、AAVEはその後、変動金利の計算方法を変更し、DeFi市場に参入するために安定した金利の貸付ソリューションを導入しました。
フレキシブルレート
AAVEの変動金利は、コンパウンドと同様に、貸付プールの資本利用によって決定されます。ただし、AAVEの機能は、コンパウンドとは異なり、利用率が希望する金利を超えると金利が急速に上昇し、利用率の回帰を可能にするように設計されています。
コンパウンドの金利関数は、利用率Umaを独立変数とする主要な関数であり、資産に対する市場の需要とコンパウンドの短期的なソルベンシーを反映しています。 資産の開始借入金利は2.5%で、資産によって異なり、コンパウンドによって決定されます。 Ua が上昇するにつれて金利が上昇する速さを決定する関数の傾きは 20% です。
コンパウンドの金利関数は、資本使用率Umaを独立変数とする一次関数であり、Uaは、下図に示すように、資産に対する市場の需要とコンパウンドの短期ソルベンシーを反映しています。 2.5%は資産の開始借入金利であり、資産ごとに異なり、Compoundによって設定され、20%は関数の傾きであり、Uaが上昇するにつれて金利が上昇する速度を決定します。
AAVEの金利関数はセグメント化されています。 AAVEは、貸付プールの総資金に対する貸付資金の最適な比率を表すために、最適な使用率Uoptimalを導入しています。 UがUoptimal未満の場合、金利は、貸付の正常な運用を確保するために金利を市場の平均範囲内に保つように設計されたRslopeスロープを使用します。 対照的に、UがUoptimalより大きい場合、AAVEは一般的に大きな値であるRslope2スロープ2を使用するため、金利が急速に上昇し、ユーザーが貸付プールに資金を預けるように引き付けることで、Uoptimalに近い状態に戻ることができ、AAVE契約の健全な返済能力を確保できます。
安定したレート
AAVEはまた、革新的で安定した金利の貸付を開拓しています。
従来の銀行貸出モデルでは、ユーザーは安定した金利と変動金利のどちらかを選択できますが、DeFiの貸付モデルでは、貸付の期限が決まっていないため、LTV(Loan to Value)が健全である限り、ユーザーはローンを維持できます。また、安定したレートが使用されている場合、極端な市況では、契約またはユーザーのいずれかがより大きな損失を被る可能性があります。また、時間制限が課せられている場合、ユーザーは複数のローンを作成する必要がある場合があります。
その結果、AAVEは、市場に十分な流動性がある間、または特定の期間、市場の状況の変化に応じて長期的にリバランスできる固定金利を許可する金利制限を課す方法を採用しています。
安定レート関数は、市場データから予測変数によって計算された市場レートであるMrが市場レートである変動レート関数と非常によく似ています。 残りのレートは変動金利と同じで、Rsは安定した金利のローンを開始するレートを表し、ローンが開始されると、レートを再調整する必要がない限り、Rsは固定されます。 ローンの金利がローンの現在の金利よりも低い場合、そのローンの金利は最新の金利に上方調整されます。ローンの金利が現在のローン金利(契約で設定)の一定の割合を超えると、そのローンの金利は最新の金利に上方調整されます。
ローンの金利が現在のローン金利(合意によって決定)の一定の割合を超えると、ローンの金利は最新の金利に下方修正されます。
AAVEは、安定した金利ローンの乱用を防ぐために2つの制限を実施しています。
- ユーザーは、同じウォレットで貸し出そうとしている資産よりも大きな資産を質入れすることはできません。
Aliceが資産に10aを預けると仮定すると、関数からRsが減少することがわかります。 その後、アリスは、清算されない限り、より低い金利で貸し出し、貸し出しを預け、事前に預け入れた10aを引き出すことができます。 この時点で、利用可能な流動性の減少により預金金利が上昇します。 その後、アリスは預金とローンの金利差を裁定取引することができ、フラッシュローンと組み合わせると、ユーザーは元本を支払うことなくこのプロセスを完了することができます。
- 各ユーザーが貸すことができる最大額は、すべての金利に制限されています。
これにより、ユーザーは、特に低い借入金利などの有利な金利条件の間に、単一のアカウントで多額の借入を行うことができなくなります。
概要
コンパウンドとは異なり、UとUoptimalの比率は、Uaのみよりも市場の需要と供給の優れた指標です。 U > Uoptimalの場合、下図に示すように、金利は非常に急な勾配で急速に上昇し、契約の現金流動性を常に合理的な水準に保ちながら、短期間での市場借入需要の変化に対応することができます。
リスク選好度の高いユーザーは、 安定したレート これにより、市場予測に基づいて貸付オプションを開発することができます。
フラッシュローン
金利設計に加えて、AAVEは発売時にフラッシュローン機能を導入し、フラッシュローンを提供する最初の貸付プロトコルになりました。
AAVEは、ブロックチェーンのアトミックスワップ機能に基づいて、プロトコルにフラッシュローン機能を正常に実装しており、トランザクションステップのすべてを完了するか、まったく完了しない必要があります。
AAVE V1
フラッシュローンが実行されると、プロトコルは残高のスナップショットを取得し、資金を外部契約アドレスに送金します。 その後、ファンドは外部契約の条件に従って取引を実行します。 トランザクションの完了後、プロトコルはフラッシュローンの残高を再度チェックし、残高にフラッシュローンの金額と手数料が正しく含まれている場合、トランザクションが実行されます。それ以外の場合、トランザクションは完全に取り消されます。
スナップショットが必要なため、フラッシュ ローンの V1 バージョンは AAVE プロトコルと直接対話できず、プールが再突入攻撃にさらされる可能性があります。 これは、フラッシュローンがAAVEプロトコルの開発に貢献できる金額を大幅に制限し、他の貸付プロトコルに対する競争上の優位性を完全に開発することを妨げます。
ただし、AAVEプロトコルには、そのドキュメントにフラッシュローンに関する多くの情報が含まれています。 トリュフボックスも含まれているため、コーディングの知識を持つユーザーはフラッシュローン契約をすばやく作成でき、フラッシュローンの参入障壁を下げます。 同時に、AAVEのフラッシュローンには0.09%の取引手数料が必要であり、その70%は資金提供者に割り当てられ、ユーザーが預金するための追加のインセンティブを提供します。
AAVE V2
V1のリリースから6か月後、AAVEはフラッシュローン機能をアップグレードしてV2を更新し、再入力チェックの必要性を取り除き、前後のスナップショットを削除し、フラッシュローンがAAVEプロトコル内で直接対話できるようにし、債務ポジションを維持するためにフラッシュローンで直接担保を提供する機能を追加しました。
ユーザーは、V2のフラッシュローン機能を使用して、担保スワップおよび担保返済機能を使用できます。
アリスが10ETHを投入し、10,000DAIを貸したとします。 ETHの価格が急騰し、アリスが利益のためにそれを売りたいがDAIを返済したくない場合、フラッシュローン機能を使用してプールから10,000 DAIを借りて債務を返済し、すべてのETHを償還し、10,000 DAIを借りて、担保スワップを完了するための手数料とともにプールに戻すのに十分な他のトークン資産を誓約できます。
ETHの価格が急速に下落して清算のしきい値に達し、アリスがローンを返済するのに十分な資産を持っていない場合、彼女は自己清算を使用して10,000 DAIを貸し出し、ETHを償還し、売却し、その収益を使用してフラッシュローンを返済できます。 その結果、彼女は10,000 DAIを貸し出し、ETHを償還し、それを売却し、その収益を使用してフラッシュローンを返済し、自己清算を完了することができます。
AAVEの主な利点:迅速な反復
レート設計とフラッシュローン機能は、絶えず変化する暗号業界で足場を維持することはできません。金利デザインはコピーでき、フラッシュローン機能は他のプロトコルで使用できます。 V1からV3まで、AAVEの迅速な更新と新機能の豊富な展開により、AAVEが市場に失われることはありませんでした。
V1 から V2: アーキテクチャの簡素化
V1 での AAVE プロトコル貸出の実装は次のとおりです。
この図は、ユーザーとの直接のやり取りが貸付プールであることを示しています。
レンディングプールは、レンディングプアコアとレンディングプールデータプロバイダーに、資産を質入れ、償還、借り入れし、ユーザーのアクションに基づいてaToken(aTokenはユーザーがAAVEプロトコルで対話する資産を表します)を誓約またはバーンするよう求めます。 レンディングプールコアはアーキテクチャの重要なコンポーネントであり、資産を保存し、外部から提供されたさまざまな情報を使用して金利を計算し、aTokeの資産残高を更新します。
V1バージョンでは、すべての資産は貸付プールコアに保存されていました。 共通のETHユニットは金利を計算するために使用されました、それはあなたがプールでより少ない流動資産を提供したとしても、あなたは高いリターンを得ることができませんでした:複雑で面倒なアーキテクチャはスマートコントラクトコードの大部分を表し、その背後でユーザーは高いガス料金を支払わなければなりませんでした。 V2プロトコルは、このアーキテクチャを大幅に簡素化します。
この図は、以前は貸付プール コアにまとめて格納されていたさまざまなトークンが、V2 に個別に格納されるようになったことを示しています。 この資産の分離により、個別の利回り計算が可能になり、以前はデータを提供する責任を提供していた部分が個別のライブラリに簡素化され、トランザクションごとに実行する必要のあるトークンの数が大幅に削減され、手数料が15%から20%節約されます。
強化された貸付機能
V2から、AAVEは新しい貸付モデルの導入にも焦点を当て、AAVEに大きな競争上の優位性をもたらしました。
クレジット委任
AAVEは、ユーザーが担保なしでクレジットで借りることができる歴史的なオンチェーンクレジットモデルをV2で作成しました。
AAVEのクレジット委任モデルは、ユーザーが自分の資金を他のユーザーに委任してアイドル資金から追加の収入を生み出すことができるピアツーピア貸付であるETHLendを思い起こさせます。
たとえば、アリスは1,000ドルのUSDCを入金しましたが、クレジットラインの300ドルのUSDCのみを使用したいと考えており、利息を稼ぐための預金として700ドルのUSDCを残しています。 アリスが収入を増やしたい場合は、残りの700USDCをボブに委任することができ、ボブは資産を誓約せずにAAVEからお金を貸すことができます。
アリスは自分のラインを多くのボブに委任し、貸すことができるトークンの種類、貸すことができる金額、および金利モデルを制限できます。 一方、ボブは一度に1つのアリスのラインしか使用できず、安定した金利モデルまたは柔軟な金利モデルからのみ選択できます。
ボブが支払いを怠った場合はどうなりますか?「知らない人に自分の信用を委ねたくありません」とAAVEのCEOであるスタニ・クレチョフは言います。 「あなたはそれをあなたが知っているボブに委ねるだけです。」
ただし、クレジットの委任は、貸付プロセス(イーサリアムに存在し、スマートコントラクトを法的契約でラップするサービスを提供するプロトコル)への準拠を確実にするために、オープンローを通じて行われます。
革新的であり続けることは、常にAAVEのスタイルです。 AAVEは、今年のV3リリースでDeFiレンディングモデルを新しいレベルに引き上げました。
分離モード
V2以前でCDPを開設すると、貸付プール内のすべての資産を貸し出すことができ、CDPとして使用できるETH、BNBなどのトークンの流動性と安定性に厳しい要求が課せられます。 ただし、ユーザーは、通常の状況では担保トークンとして使用できないボラティリティの高い他のトークンを多数保持している可能性もあります。 AAVEは、これらの資金をより有効に活用するために、分離貸付モデルを実装しています。
ユーザーは、アイソレーションレンディングモードでボラティリティの高いトークン資産を担保として使用して債務ポジションを開くことができますが、理想的には米ドル建てのステーブルコインである必要がある特定の数のトークンしか貸し出すことができません。
担保の価値に関係なく、各分離ポジションに貸し出すことができる米ドル建て資産の合計額があります。 ユーザーが分離貸付モードの場合、すべての債務を返済し、担保を償還して分離貸付モードを終了するまで、同じウォレットアドレスで他のトークンを担保として使用することはできません。ただし、入金ユーザーは、分離リストの資産をプールに預けた後も、通常モードで他の資産を預けることができます。
高効率モード(Eモード)
ETHとstETH、renBTCとWBTC、DAIとUSDCなどの2つの価格相関の高い資産の担保付き貸付に通常の清算しきい値を使用することは、実際には資本の無駄であり、これらのトークンの価格は本質的に固定されているため、資産の1つを担保として使用すると、原資産とほぼ同等の価値を貸し出すことができるはずです。
AAVEはこの機能をV3の高効率モードで実装し、プロトコルが原資産を評価し、ETH、BTCのデリバティブ、担保資産を持つさまざまな種類のステーブルコインなど、価格が高度に固定されたさまざまなトークンペアをリストします。 ホワイトペーパーによると。
ステーブルコイン間の担保付き貸付など、ユーザーがUSDTを保有し、DeFiプロトコルが流動性マイニングにUSDDを使用する必要があるシナリオでは、この機能はDEXを置き換えることができます。
一部のユーザーはUSDDデカップリングのリスクを懸念しており、DEXでUSDTをUSDDに直接交換したくないため、効率的なモードを使用してAAVEでUSDDを貸し出すことを選択できるようになりました。 不安定な損失、スマートコントラクトなどは、流動性を提供するためにUSDDをAAVEに預けることができます。
クロスチェーンポータル
DEXから機能を借りることに加えて、AAVEはクロスチェーンブリッジ分野にも足を踏み入れたいと考えています。 バージョンV3では、プロトコルはクロスチェーン貸付モデルを導入しています。
原則は単純です:ユーザーはソースネットワーク上でトークンを誓約します(例: イーサリアム)を使用してトークンを作成し、プロトコルはこのトークンをソースネットワークで書き込み、ターゲットネットワークでトークンを作成します(例: ポリゴン)を使用して、ユーザーがターゲットネットワークで流動性を貸したり、単に提供したりできるようにします。
AAVEのクロスチェーン機能では、クロスチェーン手数料はクロスチェーン後の金利引き下げの形で反映されます。 アリスがイーサで10,000 DAIを提供し、クロスチェーン機能を使用して結果のaTokenをポリゴンに転送するとします。
この時点で、AAVEは原資産をポリゴンに譲渡し、ポリゴンの対応する資産の流動性を高め、ローンの金利を引き下げます。 ただし、アリスが提供する流動性は、他のユーザーの目にはポリゴンではなくイーサチェーンに存在するため、AAVEは、アリスが提供する流動性で得られた利息を使用して、他のユーザーやAAVE契約によって発生したその他の費用を補償します。
aToken ユーザー証明書デポジット
最後のセクションでは、AAVEプロトコルのLPトークンとその固有の特性に焦点を当てます。
銀行に預金を行うと、銀行は銀行に債権者の地位を表す預金証明書を発行します。 ブロックチェーンの世界では、プール内の資金に対する請求を表すために、預金証明書のようなものも必要になります。 AAVEは、ほとんどの貸付プロトコルと同様に、ユーザーの債務を表すためにERC-11トークンの使用を採用しています。
V1:金利のリダイレクト
AAVEに入金すると、預金者は、原資産を1:1でマッピングするAaveトークン(略してaToken)と呼ばれる対応する量のデリバティブトークンを受け取ります。 つまり、アリスが契約に100ETHを預けた場合、彼女は100 aETHを受け取り、彼女の主張とローンを取得するための誓約に使用された金額を表します。 利息を計算するために使用される最も重要な関数もあります。
コンパウンドプロトコルでは、ユーザーのデポジットクレデンシャルはcTokenであり、cTokenの数はネイティブトークンに対して1:1ではなく、式値=予約* cToken/合計cTokenによって計算されます。 ただし、Aave V1では、aTokenは完全にネイティブトークンに1:1固定されているため、アリスの100 aETHのデポジットが101 aETHになると、101 ETHを償還できます。 次に、AAVEの利息が累積される方法は明らかであり、貸し手が支払う利息のためにプール内のトークンの残高が増加すると、AAVEプロトコルは新しい同量のaTokenを作成し、アドレスの元本残高を表す存在するaTokenに比例して配布します。
元本と利息を分割するこの設計により、ユーザーの債務管理はより柔軟になり、ユーザーは生成された利息を新しいアドレスにリダイレクトすることができます。 ユーザーが生成された利息を新しいアドレスに自動的に転送したい場合、プロトコルにリダイレクトするアドレスを送信でき、プロトコルは元のアドレスで生成された利息aTokenを新しいアドレスに自動的に転送します。 制限は、リダイレクトされたアドレスの残高から生成された利息をそれ以上リダイレクトできないことです。
V2: 負債トークン
預金はV2でバウチャーされるだけでなく、ユーザーが支払うべき金額も債務トークンを使用してトークン化されます。 ユーザーが借りたり返済したりすると、資産が受け取られたり返済されたりするとすぐに、債務トークンが自動的に鋳造または破棄され、住所の債務トークンが0の場合にのみ預金を償還できます。
デットトークンは、V1バージョンでは、ユーザーが安定した金利のローンまたは変動金利のローンを同時に貸し出すことができるという制限を削除します。 ただし、債務トークンには制限があります。 ローンを他の誰かに譲渡し、住所に存在しなくなった場合、ローンを返却する必要がありますか? 理論的にはそうなので、AAVEは譲渡できないトークンの一種である債務トークンに制限を課しています。
さらに、V2 プロトコルは、aToken と元のトークンの間の 1:1 のアンカー原則を維持しながら、aToken の計算方法を更新します。
各利息割り当ての後、V1のプロトコルは各アドレスのバランスを再計算し、次のブロックで再度割り当てます。
ただし、V2では、プロトコルは初期元本mとその時点でプロトコルによって発生した総利息NItのみを記録し、新しい値ScB=m/NItを計算します。 ユーザーがトークンの残高を確認すると、Bt = m / NIt NIt = mの残高が表示されます。ただし、ユーザーが将来再び残高を見ると、表示される残高はBtデルタ= m / NItデルタ>mになります 。 ユーザーが時刻t1でnの新しい資金を償還または預け入れた場合、プロトコル内の彼のScBはScBt1 = m / NIt +/- n / NIt1になります。
要するに、ユーザがプロトコルと対話しないときにユーザのアドレス残高を追跡して更新するのではなく、プロトコルは、ユーザがプロトコルと再度対話したときに、例えば資金を入出金するために残高を更新するだけである。
結論
V1からV3まで、AAVEは発売後数か月で急速に上昇し、TVLの前身であるCompoundに追いつき、迅速なプロトコルアップデートと新機能で市場の需要に応えました。
さらに、AAVEのさまざまなイノベーションから、チームが単純な融資に焦点を絞っていないことがわかります。 AAVEはローン開始時にフラッシュローン機能を発表し、オンチェーンP2Pレンディングを順次展開し、V3はDEXと同様の効率的なレンディングとクロスチェーンブリッジ機能を備えたポータルでローンチします。
AAVEは、その強力なイノベーションと実行により、MakerDAOやCompoundと並んでDeFiプロトコルになり、より広い市場に拡大し、市場の低迷時でも安定した貸付サービスを維持するために急速に成長する可能性のあるダークホースです。 AAVEは、巨大な流動性を持つプロトコルに座って、より分散型のオンチェーン金融エコシステムの構築を目指して、ネイティブのステーブルコインであるGHOの立ち上げを計画しています。
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AAVEの拡大への道
DR
- AAVEのコア融資アーキテクチャと機能は急速に合理化され、v1からv3に更新されました。 高速イテレーションでは、v1 から v3 に移行して、貸付回路のリーダーになりました。
- AAVEは、市場の需要と供給により敏感な金利計算方法と安定した金利モデルを実装しています。
- AAVEのフラッシュローンは、預金者に追加のインセンティブを提供し、トータルバリューロック(TVL)の成長に貢献しました。
- 貸付機能の継続的な更新はAAVEプロトコルの重要な機能であり、ほぼ100%の担保を備えた効率的な貸付モデル、信用委任モデル、およびクロスチェーン貸付も含まれています。
- AAVEのLPトークンであるaTokenは、元のトークン金額への1:1のアンカーでより良い流動性を提供します。
レバレッジはパンドラの箱のようなものであり、貸付はこの箱を開けるための鍵です。 DeFiのレバレッジが解き放たれ、スマートコントラクトによって実行される過剰担保を備えたMakerDAOのオンチェーン貸付サービスのおかげで、貸付回路が出現しました。
2019年のリリース後、コンパウンドプロトコルはDeFiレンディング市場で支配的なプレーヤーとしての地位を急速に確立しました。 2020年6月、1年間の開発の後、CompoundはネイティブトークンCOMPをリリースし、DeFiを再燃させ、以前のICOブームからの長引く憂鬱を払拭しました。
CompoundのTVLは1か月足らずで約1億ドルから7億ドルに跳ね上がり、MakerDAOに貸付サーキットの2番目のスポットを争う立場になりました。
対照的に、最近発売されたAAVEプロトコルへの関心は急上昇しています。 わずか3か月の間に、プロトコルTVLの価値は10億ドル以上に増加し、Compoundに取って代わり、人気の点で古いプロトコルMakerDAOを一時的に追い越しました。
AAVE プロトコルの概要
以前はETHLendとして知られていたAAVEは、フィンランドのヘルシンキ大学でLLMを勉強していたスタニ・クレチョフが2017年に開始したイーサリアムのピアツーピア貸付サービスです。 彼らはその年の11月に40,000ETH以上を調達しましたが、それ以来、プロジェクトは生ぬるいものでした。
2018年9月まで、ETHLendはフィンランド語で「幽霊」を意味し、分散型金融「幽霊」になるという目標を表すAaveに名前を変更しました。 Compoundのピアツープールのような分散型バンキング設計に触発されて、Aaveはその変革を開始し、バージョンV1を試し、バージョンV2を迅速に更新し、ローン金額の委任やプロトコル内でのフラッシュローンの使用などの革新により、DeFiのマルチアセット貸付プロトコルのタイトルを獲得しました。
2018年の初めにV3を立ち上げたAAVEは、貸付プロトコルの業界リーダーとしての地位を維持しました。 Etherの他の貸付プロトコルと比較したAAVEの中核的な競争上の優位性は、その更新の迅速さと独創性です。
市場主導の「段階的」金利変動
AAVEの最初のバージョンは、コンパウンドプロトコルと非常によく似た貸付モデルから始まり、より複雑なアーキテクチャを持っていたため、ローンあたりのガス料金が高くなり、インタラクティブなエクスペリエンスがわずかに低下しました。 しかし、AAVEはその後、変動金利の計算方法を変更し、DeFi市場に参入するために安定した金利の貸付ソリューションを導入しました。
フレキシブルレート
AAVEの変動金利は、コンパウンドと同様に、貸付プールの資本利用によって決定されます。ただし、AAVEの機能は、コンパウンドとは異なり、利用率が希望する金利を超えると金利が急速に上昇し、利用率の回帰を可能にするように設計されています。
コンパウンドの金利関数は、利用率Umaを独立変数とする主要な関数であり、資産に対する市場の需要とコンパウンドの短期的なソルベンシーを反映しています。 資産の開始借入金利は2.5%で、資産によって異なり、コンパウンドによって決定されます。 Ua が上昇するにつれて金利が上昇する速さを決定する関数の傾きは 20% です。
コンパウンドの金利関数は、資本使用率Umaを独立変数とする一次関数であり、Uaは、下図に示すように、資産に対する市場の需要とコンパウンドの短期ソルベンシーを反映しています。 2.5%は資産の開始借入金利であり、資産ごとに異なり、Compoundによって設定され、20%は関数の傾きであり、Uaが上昇するにつれて金利が上昇する速度を決定します。
AAVEの金利関数はセグメント化されています。 AAVEは、貸付プールの総資金に対する貸付資金の最適な比率を表すために、最適な使用率Uoptimalを導入しています。 UがUoptimal未満の場合、金利は、貸付の正常な運用を確保するために金利を市場の平均範囲内に保つように設計されたRslopeスロープを使用します。 対照的に、UがUoptimalより大きい場合、AAVEは一般的に大きな値であるRslope2スロープ2を使用するため、金利が急速に上昇し、ユーザーが貸付プールに資金を預けるように引き付けることで、Uoptimalに近い状態に戻ることができ、AAVE契約の健全な返済能力を確保できます。
安定したレート
AAVEはまた、革新的で安定した金利の貸付を開拓しています。
従来の銀行貸出モデルでは、ユーザーは安定した金利と変動金利のどちらかを選択できますが、DeFiの貸付モデルでは、貸付の期限が決まっていないため、LTV(Loan to Value)が健全である限り、ユーザーはローンを維持できます。また、安定したレートが使用されている場合、極端な市況では、契約またはユーザーのいずれかがより大きな損失を被る可能性があります。また、時間制限が課せられている場合、ユーザーは複数のローンを作成する必要がある場合があります。
その結果、AAVEは、市場に十分な流動性がある間、または特定の期間、市場の状況の変化に応じて長期的にリバランスできる固定金利を許可する金利制限を課す方法を採用しています。
安定レート関数は、市場データから予測変数によって計算された市場レートであるMrが市場レートである変動レート関数と非常によく似ています。 残りのレートは変動金利と同じで、Rsは安定した金利のローンを開始するレートを表し、ローンが開始されると、レートを再調整する必要がない限り、Rsは固定されます。 ローンの金利がローンの現在の金利よりも低い場合、そのローンの金利は最新の金利に上方調整されます。ローンの金利が現在のローン金利(契約で設定)の一定の割合を超えると、そのローンの金利は最新の金利に上方調整されます。
ローンの金利が現在のローン金利(合意によって決定)の一定の割合を超えると、ローンの金利は最新の金利に下方修正されます。
AAVEは、安定した金利ローンの乱用を防ぐために2つの制限を実施しています。
- ユーザーは、同じウォレットで貸し出そうとしている資産よりも大きな資産を質入れすることはできません。
Aliceが資産に10aを預けると仮定すると、関数からRsが減少することがわかります。 その後、アリスは、清算されない限り、より低い金利で貸し出し、貸し出しを預け、事前に預け入れた10aを引き出すことができます。 この時点で、利用可能な流動性の減少により預金金利が上昇します。 その後、アリスは預金とローンの金利差を裁定取引することができ、フラッシュローンと組み合わせると、ユーザーは元本を支払うことなくこのプロセスを完了することができます。
- 各ユーザーが貸すことができる最大額は、すべての金利に制限されています。
これにより、ユーザーは、特に低い借入金利などの有利な金利条件の間に、単一のアカウントで多額の借入を行うことができなくなります。
概要
コンパウンドとは異なり、UとUoptimalの比率は、Uaのみよりも市場の需要と供給の優れた指標です。 U > Uoptimalの場合、下図に示すように、金利は非常に急な勾配で急速に上昇し、契約の現金流動性を常に合理的な水準に保ちながら、短期間での市場借入需要の変化に対応することができます。
リスク選好度の高いユーザーは、 安定したレート これにより、市場予測に基づいて貸付オプションを開発することができます。
フラッシュローン
金利設計に加えて、AAVEは発売時にフラッシュローン機能を導入し、フラッシュローンを提供する最初の貸付プロトコルになりました。
AAVEは、ブロックチェーンのアトミックスワップ機能に基づいて、プロトコルにフラッシュローン機能を正常に実装しており、トランザクションステップのすべてを完了するか、まったく完了しない必要があります。
AAVE V1
フラッシュローンが実行されると、プロトコルは残高のスナップショットを取得し、資金を外部契約アドレスに送金します。 その後、ファンドは外部契約の条件に従って取引を実行します。 トランザクションの完了後、プロトコルはフラッシュローンの残高を再度チェックし、残高にフラッシュローンの金額と手数料が正しく含まれている場合、トランザクションが実行されます。それ以外の場合、トランザクションは完全に取り消されます。
スナップショットが必要なため、フラッシュ ローンの V1 バージョンは AAVE プロトコルと直接対話できず、プールが再突入攻撃にさらされる可能性があります。 これは、フラッシュローンがAAVEプロトコルの開発に貢献できる金額を大幅に制限し、他の貸付プロトコルに対する競争上の優位性を完全に開発することを妨げます。
ただし、AAVEプロトコルには、そのドキュメントにフラッシュローンに関する多くの情報が含まれています。 トリュフボックスも含まれているため、コーディングの知識を持つユーザーはフラッシュローン契約をすばやく作成でき、フラッシュローンの参入障壁を下げます。 同時に、AAVEのフラッシュローンには0.09%の取引手数料が必要であり、その70%は資金提供者に割り当てられ、ユーザーが預金するための追加のインセンティブを提供します。
AAVE V2
V1のリリースから6か月後、AAVEはフラッシュローン機能をアップグレードしてV2を更新し、再入力チェックの必要性を取り除き、前後のスナップショットを削除し、フラッシュローンがAAVEプロトコル内で直接対話できるようにし、債務ポジションを維持するためにフラッシュローンで直接担保を提供する機能を追加しました。
ユーザーは、V2のフラッシュローン機能を使用して、担保スワップおよび担保返済機能を使用できます。
アリスが10ETHを投入し、10,000DAIを貸したとします。 ETHの価格が急騰し、アリスが利益のためにそれを売りたいがDAIを返済したくない場合、フラッシュローン機能を使用してプールから10,000 DAIを借りて債務を返済し、すべてのETHを償還し、10,000 DAIを借りて、担保スワップを完了するための手数料とともにプールに戻すのに十分な他のトークン資産を誓約できます。
ETHの価格が急速に下落して清算のしきい値に達し、アリスがローンを返済するのに十分な資産を持っていない場合、彼女は自己清算を使用して10,000 DAIを貸し出し、ETHを償還し、売却し、その収益を使用してフラッシュローンを返済できます。 その結果、彼女は10,000 DAIを貸し出し、ETHを償還し、それを売却し、その収益を使用してフラッシュローンを返済し、自己清算を完了することができます。
AAVEの主な利点:迅速な反復
レート設計とフラッシュローン機能は、絶えず変化する暗号業界で足場を維持することはできません。金利デザインはコピーでき、フラッシュローン機能は他のプロトコルで使用できます。 V1からV3まで、AAVEの迅速な更新と新機能の豊富な展開により、AAVEが市場に失われることはありませんでした。
V1 から V2: アーキテクチャの簡素化
V1 での AAVE プロトコル貸出の実装は次のとおりです。
この図は、ユーザーとの直接のやり取りが貸付プールであることを示しています。
レンディングプールは、レンディングプアコアとレンディングプールデータプロバイダーに、資産を質入れ、償還、借り入れし、ユーザーのアクションに基づいてaToken(aTokenはユーザーがAAVEプロトコルで対話する資産を表します)を誓約またはバーンするよう求めます。 レンディングプールコアはアーキテクチャの重要なコンポーネントであり、資産を保存し、外部から提供されたさまざまな情報を使用して金利を計算し、aTokeの資産残高を更新します。
V1バージョンでは、すべての資産は貸付プールコアに保存されていました。 共通のETHユニットは金利を計算するために使用されました、それはあなたがプールでより少ない流動資産を提供したとしても、あなたは高いリターンを得ることができませんでした:複雑で面倒なアーキテクチャはスマートコントラクトコードの大部分を表し、その背後でユーザーは高いガス料金を支払わなければなりませんでした。 V2プロトコルは、このアーキテクチャを大幅に簡素化します。
この図は、以前は貸付プール コアにまとめて格納されていたさまざまなトークンが、V2 に個別に格納されるようになったことを示しています。 この資産の分離により、個別の利回り計算が可能になり、以前はデータを提供する責任を提供していた部分が個別のライブラリに簡素化され、トランザクションごとに実行する必要のあるトークンの数が大幅に削減され、手数料が15%から20%節約されます。
強化された貸付機能
V2から、AAVEは新しい貸付モデルの導入にも焦点を当て、AAVEに大きな競争上の優位性をもたらしました。
クレジット委任
AAVEは、ユーザーが担保なしでクレジットで借りることができる歴史的なオンチェーンクレジットモデルをV2で作成しました。
AAVEのクレジット委任モデルは、ユーザーが自分の資金を他のユーザーに委任してアイドル資金から追加の収入を生み出すことができるピアツーピア貸付であるETHLendを思い起こさせます。
たとえば、アリスは1,000ドルのUSDCを入金しましたが、クレジットラインの300ドルのUSDCのみを使用したいと考えており、利息を稼ぐための預金として700ドルのUSDCを残しています。 アリスが収入を増やしたい場合は、残りの700USDCをボブに委任することができ、ボブは資産を誓約せずにAAVEからお金を貸すことができます。
アリスは自分のラインを多くのボブに委任し、貸すことができるトークンの種類、貸すことができる金額、および金利モデルを制限できます。 一方、ボブは一度に1つのアリスのラインしか使用できず、安定した金利モデルまたは柔軟な金利モデルからのみ選択できます。
ボブが支払いを怠った場合はどうなりますか?「知らない人に自分の信用を委ねたくありません」とAAVEのCEOであるスタニ・クレチョフは言います。 「あなたはそれをあなたが知っているボブに委ねるだけです。」
ただし、クレジットの委任は、貸付プロセス(イーサリアムに存在し、スマートコントラクトを法的契約でラップするサービスを提供するプロトコル)への準拠を確実にするために、オープンローを通じて行われます。
革新的であり続けることは、常にAAVEのスタイルです。 AAVEは、今年のV3リリースでDeFiレンディングモデルを新しいレベルに引き上げました。
分離モード
V2以前でCDPを開設すると、貸付プール内のすべての資産を貸し出すことができ、CDPとして使用できるETH、BNBなどのトークンの流動性と安定性に厳しい要求が課せられます。 ただし、ユーザーは、通常の状況では担保トークンとして使用できないボラティリティの高い他のトークンを多数保持している可能性もあります。 AAVEは、これらの資金をより有効に活用するために、分離貸付モデルを実装しています。
ユーザーは、アイソレーションレンディングモードでボラティリティの高いトークン資産を担保として使用して債務ポジションを開くことができますが、理想的には米ドル建てのステーブルコインである必要がある特定の数のトークンしか貸し出すことができません。
担保の価値に関係なく、各分離ポジションに貸し出すことができる米ドル建て資産の合計額があります。 ユーザーが分離貸付モードの場合、すべての債務を返済し、担保を償還して分離貸付モードを終了するまで、同じウォレットアドレスで他のトークンを担保として使用することはできません。ただし、入金ユーザーは、分離リストの資産をプールに預けた後も、通常モードで他の資産を預けることができます。
高効率モード(Eモード)
ETHとstETH、renBTCとWBTC、DAIとUSDCなどの2つの価格相関の高い資産の担保付き貸付に通常の清算しきい値を使用することは、実際には資本の無駄であり、これらのトークンの価格は本質的に固定されているため、資産の1つを担保として使用すると、原資産とほぼ同等の価値を貸し出すことができるはずです。
AAVEはこの機能をV3の高効率モードで実装し、プロトコルが原資産を評価し、ETH、BTCのデリバティブ、担保資産を持つさまざまな種類のステーブルコインなど、価格が高度に固定されたさまざまなトークンペアをリストします。 ホワイトペーパーによると。
ステーブルコイン間の担保付き貸付など、ユーザーがUSDTを保有し、DeFiプロトコルが流動性マイニングにUSDDを使用する必要があるシナリオでは、この機能はDEXを置き換えることができます。
一部のユーザーはUSDDデカップリングのリスクを懸念しており、DEXでUSDTをUSDDに直接交換したくないため、効率的なモードを使用してAAVEでUSDDを貸し出すことを選択できるようになりました。 不安定な損失、スマートコントラクトなどは、流動性を提供するためにUSDDをAAVEに預けることができます。
クロスチェーンポータル
DEXから機能を借りることに加えて、AAVEはクロスチェーンブリッジ分野にも足を踏み入れたいと考えています。 バージョンV3では、プロトコルはクロスチェーン貸付モデルを導入しています。
原則は単純です:ユーザーはソースネットワーク上でトークンを誓約します(例: イーサリアム)を使用してトークンを作成し、プロトコルはこのトークンをソースネットワークで書き込み、ターゲットネットワークでトークンを作成します(例: ポリゴン)を使用して、ユーザーがターゲットネットワークで流動性を貸したり、単に提供したりできるようにします。
AAVEのクロスチェーン機能では、クロスチェーン手数料はクロスチェーン後の金利引き下げの形で反映されます。 アリスがイーサで10,000 DAIを提供し、クロスチェーン機能を使用して結果のaTokenをポリゴンに転送するとします。
この時点で、AAVEは原資産をポリゴンに譲渡し、ポリゴンの対応する資産の流動性を高め、ローンの金利を引き下げます。 ただし、アリスが提供する流動性は、他のユーザーの目にはポリゴンではなくイーサチェーンに存在するため、AAVEは、アリスが提供する流動性で得られた利息を使用して、他のユーザーやAAVE契約によって発生したその他の費用を補償します。
aToken ユーザー証明書デポジット
最後のセクションでは、AAVEプロトコルのLPトークンとその固有の特性に焦点を当てます。
銀行に預金を行うと、銀行は銀行に債権者の地位を表す預金証明書を発行します。 ブロックチェーンの世界では、プール内の資金に対する請求を表すために、預金証明書のようなものも必要になります。 AAVEは、ほとんどの貸付プロトコルと同様に、ユーザーの債務を表すためにERC-11トークンの使用を採用しています。
V1:金利のリダイレクト
AAVEに入金すると、預金者は、原資産を1:1でマッピングするAaveトークン(略してaToken)と呼ばれる対応する量のデリバティブトークンを受け取ります。 つまり、アリスが契約に100ETHを預けた場合、彼女は100 aETHを受け取り、彼女の主張とローンを取得するための誓約に使用された金額を表します。 利息を計算するために使用される最も重要な関数もあります。
コンパウンドプロトコルでは、ユーザーのデポジットクレデンシャルはcTokenであり、cTokenの数はネイティブトークンに対して1:1ではなく、式値=予約* cToken/合計cTokenによって計算されます。 ただし、Aave V1では、aTokenは完全にネイティブトークンに1:1固定されているため、アリスの100 aETHのデポジットが101 aETHになると、101 ETHを償還できます。 次に、AAVEの利息が累積される方法は明らかであり、貸し手が支払う利息のためにプール内のトークンの残高が増加すると、AAVEプロトコルは新しい同量のaTokenを作成し、アドレスの元本残高を表す存在するaTokenに比例して配布します。
元本と利息を分割するこの設計により、ユーザーの債務管理はより柔軟になり、ユーザーは生成された利息を新しいアドレスにリダイレクトすることができます。 ユーザーが生成された利息を新しいアドレスに自動的に転送したい場合、プロトコルにリダイレクトするアドレスを送信でき、プロトコルは元のアドレスで生成された利息aTokenを新しいアドレスに自動的に転送します。 制限は、リダイレクトされたアドレスの残高から生成された利息をそれ以上リダイレクトできないことです。
V2: 負債トークン
預金はV2でバウチャーされるだけでなく、ユーザーが支払うべき金額も債務トークンを使用してトークン化されます。 ユーザーが借りたり返済したりすると、資産が受け取られたり返済されたりするとすぐに、債務トークンが自動的に鋳造または破棄され、住所の債務トークンが0の場合にのみ預金を償還できます。
デットトークンは、V1バージョンでは、ユーザーが安定した金利のローンまたは変動金利のローンを同時に貸し出すことができるという制限を削除します。 ただし、債務トークンには制限があります。 ローンを他の誰かに譲渡し、住所に存在しなくなった場合、ローンを返却する必要がありますか? 理論的にはそうなので、AAVEは譲渡できないトークンの一種である債務トークンに制限を課しています。
さらに、V2 プロトコルは、aToken と元のトークンの間の 1:1 のアンカー原則を維持しながら、aToken の計算方法を更新します。
各利息割り当ての後、V1のプロトコルは各アドレスのバランスを再計算し、次のブロックで再度割り当てます。
ただし、V2では、プロトコルは初期元本mとその時点でプロトコルによって発生した総利息NItのみを記録し、新しい値ScB=m/NItを計算します。 ユーザーがトークンの残高を確認すると、Bt = m / NIt NIt = mの残高が表示されます。ただし、ユーザーが将来再び残高を見ると、表示される残高はBtデルタ= m / NItデルタ>mになります 。 ユーザーが時刻t1でnの新しい資金を償還または預け入れた場合、プロトコル内の彼のScBはScBt1 = m / NIt +/- n / NIt1になります。
要するに、ユーザがプロトコルと対話しないときにユーザのアドレス残高を追跡して更新するのではなく、プロトコルは、ユーザがプロトコルと再度対話したときに、例えば資金を入出金するために残高を更新するだけである。
結論
V1からV3まで、AAVEは発売後数か月で急速に上昇し、TVLの前身であるCompoundに追いつき、迅速なプロトコルアップデートと新機能で市場の需要に応えました。
さらに、AAVEのさまざまなイノベーションから、チームが単純な融資に焦点を絞っていないことがわかります。 AAVEはローン開始時にフラッシュローン機能を発表し、オンチェーンP2Pレンディングを順次展開し、V3はDEXと同様の効率的なレンディングとクロスチェーンブリッジ機能を備えたポータルでローンチします。
AAVEは、その強力なイノベーションと実行により、MakerDAOやCompoundと並んでDeFiプロトコルになり、より広い市場に拡大し、市場の低迷時でも安定した貸付サービスを維持するために急速に成長する可能性のあるダークホースです。 AAVEは、巨大な流動性を持つプロトコルに座って、より分散型のオンチェーン金融エコシステムの構築を目指して、ネイティブのステーブルコインであるGHOの立ち上げを計画しています。
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