マーケットメイカー(AMM)自動化　長所と短所とは？

2023-03-02, 04:11

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Automated Market Maker(AMM)は、分散型取引所(DEX)のアルゴリズムであり、ユーザーはオーダーブックなしで暗号資産を取引できます。このアルゴリズムは、流動性プール内の2つの異なる暗号資産の量の積が一定であることを保証する数式に基づいて、暗号資産の価格を設定します。コンスタントプロダクト(AMM)は、固定の数式を使用して、流動性プールのトークン残高に基づいて、特定の暗号資産価格を決定します。方程式は次の通りです。

x*y=k

ここで、xとyは流動性プール内の2つの異なるトークンの量であり、kはプール内の2つのトークンの残高の初期積を表す定数です。トレーダーが1つのトークンを購入すると、プール内のそのトークンの供給が減少し、別のトークンの供給が増加します。逆もまた同様です。

自動化されたマーケットメイカーは、そのシンプルさと低料金で人気があります。オーダーブックは維持が複雑で、特に小規模な市場では流動性の問題を引き起こす可能性があります。また、ユニスワップ、<a href="/ja/price/sushi-sushi" target="_blank" class="blog_inner_link">Sushi</a> SwapのようなAMMはパーミッションレスです。つまり、誰でも独自のトークンを提供して流動性プールに参加し、見返りに取引手数料を得ることができます。

自動化されたマーケットメイカーは、ダン・ロビンソンとヴィタリック・ブテリンが率いる研究チームによって、2017年のホワイトペーパーで最初に提案されました。この文書は、中央集権型取引所で使用される従来のオーダーブックモデルではなく、定型的なアプローチを使用して流動性を提供し、価格設定する新しいタイプの分散型取引所を提案しています。

Bancorは2017年、自動化されたマーケットメイカーを立ち上げて実装した最初の企業です。Bancorが使用するアプローチは、最新のAMMで使用される定数積の式に似ていますが、いくつかの重要な違いがあります。Bancorの価格設定アルゴリズムは、「コネクターの重み」と呼ばれるパラメーターを使用して、流動性プール内でトークンの需給バランスを調整します。

2018年、ヘイデン・アダムスがローンチしたユニスワップは、AMMの価格設定アルゴリズムとして定数積の式を導入しました。この革新は、調整可能なパラメーターの必要性を取り除き、価格設定アルゴリズムをよりシンプルで透明なものにするため、重要です。

それ以来、SushiSwap、Curve、バランサー等、これらのAMMにはさまざまな機能と設計の選択肢がありますが、それらはすべて何らかの形式で自動化されたマーケットメイカーアルゴリズムを使用して、流動性プール内のトークンの価格と流動性を決定します。

自動化されたマーケットメイカーに対する最大の批判の1つは、トークン価格比率の変化による流動性プール内のLPのトークンの期待値と実際の値の差である一時的な損失の影響を受けやすいということです。プール内のトークンの価格比率が大幅に変化すると、LPは単にプール外でトークンを保持する場合と比較して、価値の損失を経験する可能性があります。

例えば、流動性プールに10個のETHと1000個のDAIトークンがあるとします。プールの値(k)は、10ETH*1000DAI=10,000ETH-DAIです。トレーダーが1ETHを購入したい場合、アルゴリズムは一定の積の式に基づいて新しい価格を計算します。

10ETH1000DAI=10,000ETH-DAI
(10+1)ETHy=10,000ETH-DAI
y=1000/11=90.9DAI
トレーダーは、1ETHを取得するために90.9DAIを交換する必要があります。取引後、新しい資金プールの残高は11ETHと909.1DAIになり、商品数(k)は変更されません。

無効化損失は、流動性プロバイダーが一定の商品AMMにトークンを提供する際に考慮しなければならないリスクです。プール内のトークンの価格が大幅に変動した場合、一時的な損失が発生し、プール外でトークンを保有していても、それほど利益を得ることができなくなる可能性があります。

スリッページは、コンスタントプロダクトの自動マーケットメイカーで取引する際に考慮すべき、もう1つの要因です。スリッページとは、プールのトークン残高の変化による、取引の予想価格と実際の約定価格の差です。ファンドプールの流動性が変化することで、約定価格が予想価格からずれ、スリッページが発生する可能性があります。

例えば、トレーダーが流動性プールのシェアが小さいトークンを大量に購入したい場合、約定価格は現在の市場価格よりも大幅に高くなる可能性があります。これは、トランザクションがプール内のトークン残高に大きな偏差を引き起こし、結果としてスリッページが増えるためです。

スリッページは、流動性プールが十分に深いことを確認し、成行注文ではなく指値注文を使用することで軽減できます。指値注文を使用すると、トレーダーはトークンに対して支払う意思のある最大または最小価格を設定できるため、大幅なスリッページのリスクが軽減されます。

一時的な損失とスリッページに加えて、自動化されたマーケットメイカーに関連するリスクが他にもいくつかあります。

最も注目すべき点：
フラッシュローン攻撃：フラッシュローンとは、同じトランザクションで借りて返済できるローンです。これは、自動化されたマーケットメイカーでトークンの価格を操作するために使用でき、攻撃者に莫大な利益をもたらします。例えば、フラッシュローン攻撃を使用して流動性プールのトークン価格を操作し、AMMが人為的に高い価格で攻撃者のトークンを購入する可能性があります。

スマートコントラクトの脆弱性：スマートコントラクトの脆弱性は、ユーザーの資金を盗んだり、AMMのトークン価格を操作したりするために悪用される可能性があります。例えば、スマートコントラクトコードに脆弱性がある場合、攻撃者は流動性プールからユーザーの資金を引き出すことができます。

ガバナンスリスク：多くのAMMは分散型自律組織(DAO)によって管理されており、透明性が欠如している場合、または少数派のユーザーグループが不均衡な議決権を保持している場合、ガバナンスリスクに直面する可能性があります。例えば、少数のユーザーグループが大量の議決権を保持している場合、AMMのガバナンスの決定に有利な影響を与える可能性があります。

規制リスク：暗号資産の規制環境が進化し続けるにつれて、AMMは規制措置または法的課題のリスクにさらされる可能性があります。例えば、AMMが証券法に違反した場合、規制当局による法的措置に直面する可能性があります。

流動性リスク：AMMは小規模な市場や資産に流動性を提供するように設計されていますが、依然として流動性が低いリスクがあり、ビッドアスクスプレッドの拡大やスリッページの増加につながる可能性があります。例えば、流動性プールの流動性が低い場合、トレーダーは希望の価格で取引を実行できない可能性があります。

オラクルのリスク：AMMは、価格データの外部ソースであるオラクルからの価格フィードに依存しています。オラクルが操作または侵害された場合、AMMの価格設定が不正確になる可能性があります。例えば、攻撃者がオラクルの価格データを操作できる場合、AMMのトランザクションから利益を得る可能性があります。

フロントランリスク：フロントランは、トレーダーが元の注文によって引き起こされる価格変動を利用して、別のトレーダーの注文よりも先にトークンを売買する注文を出すタイプの取引です。これは、AMMにとってリスクになる可能性があります。オーダーブックのオープンで透明な性質により、前もって利益のある取引を簡単に特定できるからです。例えば、フロントランナーは、AMMで実行されようとしている大規模な注文を見て、それよりも前に注文を出し、結果としてフロントランナーに利益をもたらす場合があります。

全体として、自動化されたマーケットメイカー(AMM)には多くの利点がありますが、使用にはまだいくつかのリスクがあります。トレーダーと流動性プロバイダーは、AMMに参加する前にこれらのリスクを慎重に検討し、それらを軽減するための適切な予防措置を講じる必要があります。分散型アプリケーションと同様に、ユーザーはリスクを認識し、資金を保護するために適切な予防措置を講じる必要があります。

AMMは、暗号資産における最大の革新の1つです。分散型取引所の台頭を促進すると同時に、トレーダーにそれを行うためのシンプルで簡単な方法を提供することで知られています。

DEXとAMMは暗号資産のエコシステムでその地位を確立していますが、現在、多くの市場参加者にとって中央集権型取引所の代わりにはなりません。

***開示：この記事は、マーケットメイカーであり、Gate.io機関投資家のDWF Labsと共同で作成されました。DWF Labsの詳細については、www.dwf-labs.comをご覧ください。***

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<div>**著者：Gate.io研究者　DWF Labs**
**翻訳者：AkihitoY.**
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