暗号資産レンディングにおける流動性危機から何を学ぶべきか？ (パート I)

2023-02-17, 03:38

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貸出は、経済における債券と流動性の市場の需要と供給を一致させることにより、商業銀行などの機関によって提供される中核となる基本的な金融サービスの 1 つです。2022 年には、世界の債券市場は 7 兆 8,300 億$に達すると予想されています。 2021 年の 7 兆 7,000 億$から 10.8% 増加しています。さらに、この数字は 2026 年には 11 兆 2,900 億$に達すると予想されています [1]。

世界的な債務の急増を認めれば、暗号資産レンディングは新興セクターとして目覚ましい速度で成長しています。[ジェネシス](http://https://genesistrading.com/ "ジェネシス")主要な市場プレーヤーの 1 つである Trading は、[2021年年次市場インサイトレポート](http://https://genesistrading.com/wp-content/uploads/2022/01/Genesis21Q4QuarterlyReport-final3.pdf "2021年年次市場インサイトレポート")[2]、2018 年 3 月から 2021 年末までの累計融資額は 150 億$を超え、2020 年末の 20 億$と比較して、前年比で約 829% 増加しました。暗号資産ネイティブ融資機関[アンカレッジ](http://https://www.crunchbase.com/organization/anchorage "アンカレッジ")、[ブロックファイ](http://https://www.crunchbase.com/organization/blockfi-inc "ブロックファイ")、[摂氏](http://https://www.crunchbase.com/organization/celsius-network "摂氏")と[ネクソ](http://https://www.crunchbase.com/organization/nexo-0ab2 "ネクソ")拡大を続け、伝統的な金融機関も暗号資産レンディング事業に参入しています。たとえば、ゴールドマンサックスは最初の[法定ローン](http://https://www.coindesk.com/business/2022/04/28/goldman-sachs-makes-its-first-bitcoin-backed-loan-report/ "法定ローン")Biで2022年4月にtcoinを担保にしました。

最近 (2022 年 6 月)、上位 2 つの暗号資産貸付機関、Celsius (暗号資産市場の主要なネット貸し手の 1 つ) と Babel Finance (暗号資産市場の主要なネット借り手の 1 つ) が発表しました。[ユーザーの出金制限](http://https://blog.celsius.network/a-memo-to-the-celsius-community-59532a06ecc6 "ユーザーの出金制限")UST と stETH depeg によって引き起こされた市場の流動性危機により、暗号資産貸付機関の運用管理とリスク管理慣行に対する業界全体の懐疑論が高まっています。

伝統的な金融インフラのベテランであり、今日では暗号資産レンディングにおける主要なエンドツーエンドのソフトウェアベンダーとして、[1トークン](http://https://www.linkedin.com/company/1token/ "1トークン")チームはこの記事を作成して、暗号資産レンディング業界で成功する方法に関する経験と洞察を共有し、暗号資産レンディング会社の運営、リスク、および財務管理の重要なポイントをカバーしています。

## 暗号資産レンディングとは？
暗号資産貸付とは、貸し手が借り手の信用および/または担保 (暗号資産である担保またはローンのいずれか) に基づいて借り手にローンを発行するシナリオを指します。

貸し手と借り手は、単一または個人のグループ (顧客の「C」) または機関 (ビジネスの「B」) であり、貸し手は資本源を提供し、借り手は資本の配分を提供します。

資本の最初のソースは、通常、中央銀行と個々の顧客から提供されます。これらは中央銀行の役割を果たし、取引所/貸出プラットフォーム/DeFi プロトコルは、個人に獲得/貸出プログラムを提供する商業銀行の役割を果たします。

一方、暗号資産レンディングにおける資本の最終的な配分は、通常、q のような機関に行われます。アント トレーダー、POW コイン マイナー、または短期流動性を求める HODLer である個人顧客です。

ブローカー/ディーラーは、最初の資金源 (貸し手) と最終的な割り当て (借り手) からの資本を一致させるために、金融サービスを提供し、手数料/利息を受け取ることで利益を上げています。ブローカーは、貸し手からのローンのサイズと期間が一致するローンを実行します。
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.借り手へのローンと 100% 一致します。 ディーラーは、通常、財務部門によって管理される、貸し手の資本と借り手の担保からなるキャッシュ プールを維持します。資産が資本源よりも非流動的である場合の満期のミスマッチが起こります。

ブローカーと比較して、ディーラーはより高い利回りを獲得しますが、現金を管理する必要があるため、ビジネスモデルはより複雑でリスクが高くなります。他のCeFiおよびDeFiパートナーへのステーキングなど、遊休資本をローン以外の資産に割り当てます。そのため、ディーラーは通常、財務部門とさまざまなビジネス/投資デスクを設置します。そして、これらのデスクは、資産を投資分野に割り当て、追加の資本を財務省に貸与します。これについては、財務管理に関する今後の記事でさらに詳しく説明します。

## 暗号資産レンディング参加者の目的
暗号資産レンディング エコシステムにおけるこれらの参加者の役割と目的は何ですか？ここに例を示します。

1.投資家のグループが、暗号資産貸付機関 A (通常は金融サービス プラットフォームまたは暗号資産交換) の「獲得」プログラムに 100 万 USDT で参加します。投資家から受け取った資産は、A 社の財務部門によって管理されています。

2.暗号資産機関 B は、A の取引 デスクから 100 万 USDT の 6 か月間のローンを求めているため、A の取引 デスクは財務省に資金を申請します。

3.A の財務部門は、分析の結果、A の取引 デスクに 100 万 USDT を貸付することを決定し、内部期間は固定 0.5 年および 10% APY に設定されます。潜在的な償還に対応するために、USDTの流動性を管理する必要があります。

4.A の取引 デスクは前述の 100 万 USDT を B に貸し出し、APY は 8%、固定期間は 0.5 年で、その見返りに B は 1,500 ETH (ETH 現物価格が $1,000 USDT と仮定) を担保として差し入れます。

5.B は取引とヘッジに資本を使用し、APY は 12% です。

6.A この取引 デスクは担保として 1,500 ETH を取得し、取引 デスクは ETH を別の ETH ステーキング プラットフォームに 2〜 5% APY オープン タームでステークします。

一方、A はより多くの暗号資産貸付機関に利子を貸す可能性があり、その機関も同じ目的で同じ方法で資産を貸与する可能性があります。最終的な借り手は低くなります。
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## 貸し手の目的
貸し手の主な目的は、利回りを獲得することであり、通常はリスクを回避します。 機関投資家の貸し手は、固定期間および固定金利のローンを発行する傾向がありますが、個人の貸し手は、より柔軟な方法で投資または貸付を行うことを好みます (短期またはオープンこれは利回りが低いことを意味します。

## [ブローカー/ディーラーの目的](http://https://www.investopedia.com/terms/b/broker-dealer.asp "ブローカー/ディーラーの目的")
借り手と貸し手の橋渡しをする仲介機関 (上記の暗号資産貸付機関 A) として、ブローカー/ディーラーの主な目的は、資本利用率を最大化して、低額で借り入れ、高額で融資することにより、純利ざやを獲得することです。

Anchorage、BlockFi、Celsius、Genesis などの大手ブランドはディーラーですが、典型的なブローカーは、ディーラーに債券資本を供給する連続ローンを実行するファンドを生み出します。

## 借り手の目的
借り手は通常、より高い利回り生成能力を持ち、より高いリスクを取ることを厭わない (上記の暗号資産機関 B)。典型的な例は、資産管理機関 (Alameda Research など) と POW 通貨マイナーです。具体的には、それらの一般的な目的は次のとおりです。

(1) より高いリターンのためのレバレッジアップです。借り手はローンを通じてレバレッジアップします [3] より高い購買力で取引するため、元本のより高いリターンを得ます。暗号資産レンディングを通じてレバレッジアップすると、利益と損失が増幅されます。

(2) リスクヘッジ：借り手は、暗号資産レンディングを通じて、ポジションを保持しながらリスクヘッジのために資本を借りることができるため、余分なロングポジションを保持することを避けることができます。

(3) 短期流動性： 借り手は、コインのポジションを担保に保持しながら、短期流動性需要を解決するために法定通貨を借りることができます。 たとえば、暗号資産マイナーは、BTC を担保として公共料金を支払うために法定通貨を借りることができます。

***開示： この記事は、2015 年から暗号資産ネイティブ テクノロジー プロバイダーである 1Token からのものです。***
***1Token は、暗号資産金融機関向けのソフトウェア プロバイダーであり、ワンストップの技術ソリューションを提供しています。https：//1token.tech/***

**参照**
1.Lending Global Market Report 2022 – タイプ別 (法人貸付、家計貸付、政府貸付)、金利別 (固定金利、変動金利)、貸出チャネル別 (オフライン、オンライン) – 市場規模、動向、および世界予測2022-2026
https：//www.thebusinessresearchcompany.com/report/lending-global-market-report

2.ジェネシス2021年第4四半期の市場観測
https://genesistrading.com/wp-content/uploads/2022/01/Genesis21Q4QuarterlyReport-final3.pdf

3.Arcane Research： Bi のバンキングtcoin ビの状態担保としてのtcoin
https：//www.ceicdata.com/en/indicator/united-states/non-performing-loans-ratio

4.<a href="/ja/price/nexo-nexo" target="_blank" class="blog_inner_link">NEXO</a> 対セルシウス： 暗号資産貸出プラットフォームの比較
https：//p2pmarketdata.com/blog/<a href="/ja/price/nexo-nexo" target="_blank" class="blog_inner_link">NEXO</a>対摂氏/

5.暗号資産信用レポート、第 7 号、2020 年第 4 四半期
https：//credmark.com/pdf/CryptoCreditReport-Q4-2020.pdf

6.VanEck の調査： 暗号資産貸付と利回りの検索
https://www.vaneck.com/us/en/blogs/digital-assets/matthew-sigel-crypto-lending-and-the-search-for-yield/

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<div>**著者：Gate.ioの Yixuan Huang, BD Director of 1Token; Phil Yang, Head of BD of 1Token
翻訳者：AkihitoY.**
免責事項：
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