轉發原標題‘PvP’

PvP，或“玩家對玩家”，是shitcoin交易者經常用來描述當前市場周期的詞語。它所喚起的情緒是掠奪性的，勝利是以他人為代價的。這就是所謂的 TradFi。加密資本市場的明確目的是允許那些冒著寶貴資本風險的人享受“早期”參與項目的成果，希望這些項目將與Web3同步增長。但哦，我們已經偏離了由薩托希大帝為我們奠定的啟蒙之路，然後是阿基爾天使維塔利克以其非常成功的以太初始幣發行（ICO）。

當前的加密牛市訪問了比特幣，乙太幣和Solana。然而，我將其定義為今年推出的代幣的新發行對零售業表現不佳。風險投資（VC）公司的情況並非如此。因此，PvP綽號歸因於當前的週期。其結果是啟動了大量高、完全攤薄價值 （FDV） 但流通供應量低的專案。推出后，代幣價格像一塊普通的doo-doo一樣在馬桶上晃動。

雖然這是情感，但數據顯示了什麼？Maelstrom的聰明分析師們進行了一些挖掘，以解答一些困擾的問題：

1. 值不值得支付上交所的上市費用，讓你的代幣有更好的機會暴漲?
2. 項目是否以過高的估值進行發行？

在我深入研究回答這些問題的數據後，我想給一些未經請求的建議，給那些正在等待時機、希望市場能夠好轉以便他們推出項目的項目。為了加強我的觀點，我想要強調Maelstrom投資組合中的一個項目，Auki Labs，它打破了這一趨勢。他們在第一天並沒有在中心化交易所上市。相反，他們在去中心化交易所上市了一個相對低FDV的代幣。¹他們希望零售商能夠與他們一起賺錢，因為他們希望在建立實時空間計算市場的旅程中取得成功。他們也痛恨主要交易所收取的過高上市費用，並相信有一種更好的方法，可以為最終用戶提供更多價值，而不是給住在新加坡我所在的其他大老闆們。

樣本集

我們查看了在2024年列在主要shitcoin交易所的103個項目的樣本。

這絕不是2024年上市的所有項目的總宇宙，但它是一個代表性的樣本。

Pump Up the Jam!

這是我們諮詢電話中創始人常說的話：“你可以幫我們在CEX上市嗎？這將推動我們的代幣價格。”嗯...我從未完全相信這一點。我認為，創建一個有用的產品或服務，擁有越來越多的付費客戶，是成功的Web3項目的秘訣。當然，如果你有一個只因為Irene Zhao轉發了你的內容而有價值的狗屎項目，那麼是，你需要一個CEX，這樣你就可以在它們的零售用戶中拋售。這適用於大多數Web3項目，但希望不適用於Maelstrom支持的項目... Akshat，注意一下！

回報是上市後的天數。LTD 指的是至今為止。

無論交易所如何，代幣都沒有暴漲。如果你支付了交易所上市費，希望看到上漲的圖表，抱歉。

誰贏了？風險投資家們贏了，因為中位數代幣在最近的私募輪中增長了31％。我稱之為風險投資家提取價格（VC Extraction Price）。稍後在本文中，我將闡述扭曲的風險投資家激勵結構，該結構促使項目盡可能推遲流動性事件。但現在，你們大多數人只是純粹的傻瓜！這就是為什麼會在會議交流活動中免費提供這些飲料...lolz。

現在，我要來點辣的。首先，CZ是一位加密貨幣英雄，因在美國一所中安全級別的監獄中受到傳統金融魔鬼的虐待。我愛 CZ，尊重他的奮鬥精神和將加密貨幣資本市場各個領域的資金轉移入自己口袋的能力。但是...但是...為了上架 Binance，付出慘重代價是不值得的。澄清一下，若 Binance 是首家上架你的代幣的交易所，那是不值得的。如果 Binance 免費因為你的項目有動量且社群活躍而將你的代幣列為次要列表，那絕對是值得的。

創辦人在我們的通話中也問道：“你們和幣安有關係嗎？我們必須在那裡上市，否則我們的代幣就不會上漲。”這種只有幣安或沒有的情緒對於...幣安來說非常好，因為他們可以收取最高的全包上市費用。

提到上表，幣安上市的代幣在相對基礎上表現可能優於其他主要交易所，但在絕對基礎上，代幣價格仍然下跌。因此，幣安上市並不能保證代幣價格上漲。

一個項目必須以便宜的價格把通常是有限的代幣賣給交易所以換取上市。有些交易所無論當前最後的私募估值如何低，都被允許以極低的FDV進行投資。這些代幣原本可以被派發給用戶完成促進項目成長的活動。一個使用代幣的生產性方式的簡單例子是，以交易為中心的應用程式會為交易者達到特定交易量指標發放代幣，也就是流動性挖礦的獎勵。

將代幣出售給上市交易所只能進行一次，但增加用戶參與度的積極正向循環將持續帶來回報。因此，如果你只為了上市而放棄寶貴的代幣，並且相對於其他項目僅僅超出了幾個百分點，那麼你將浪費寶貴的資源作為項目創始人。

價格不對

正如我不斷告訴阿克沙特和他的團隊一樣，你在Maelstrom有一份工作，因為我相信你能編制一個最佳的Web3項目組合，將超越我的比特幣和以太幣的核心持有。如果不是這種情況，我會繼續用我的閒錢買比特幣和以太幣，而不是支付薪水和獎金。正如你在這裡所看到的，如果你在上市價格附近買入一個代幣，你的表現將遠遠不及有史以來最堅實的貨幣比特幣以及前兩名的去中心化計算機層1，以太幣和Solana。鑑於這些結果，零售投資者永遠不應該買入新上市的代幣。如果你想接觸加密貨幣，就堅持比特幣、以太幣和Solana。

這告訴我們，項目在推出時必須將其估值降低40%至50%，才能在相對基礎上變得有吸引力。如果代幣掛牌價格較低，誰會輸？風險投資者和中心化交易所。

儘管您可能認為風險投資者是為了獲得積極回報而參與遊戲，但最成功的經理人意識到他們是在資產積累的遊戲中。如果您可以對一個大名義金額收取管理費，通常為2%，則無論您的投資是否增值，您都可以賺錢。如果您像風險投資者一樣投資於像早期代幣項目這樣的非流動資產，它們只是未來的代幣擔保票據，那麼您如何使價值上升呢？您說服創始人繼續進行不斷增加的FDV的私募輪。

隨著私募輪次中FDV的增加，風險投資公司可以按市值計價其非流動性投資組合的價值。這顯示了巨大的未實現回報，這使得VC能夠根據過去的出色表現籌集下一筆資金。這使得風險投資公司能夠以更高的基金價值收取管理費。此外，如果風險投資人不部署資金，他們就不會得到報酬。當大多數在西方司法管轄區設立的風險投資公司不允許購買流動代幣時，這並不容易。他們只能投資某種管理公司的股權，這些公司寫一封附信，給他們的投資者在他們開發的專案中提供代幣認股權證。這就是未來代幣銷售（SAFT）協定存在的原因。如果你想要VC的錢，而且他們有他媽的一噸乾粉，你必須玩這個遊戲。

對許多風險投資者來說，有毒的是流動性事件。當這種情況發生時，地心引力就會發揮作用，代幣價值會迅速回落到現實。對大多數項目來說，現實是他們未能創造出足夠多用戶願意付真金白銀的產品或服務，這無法證明他們天馬行空的全貌。現在，風險投資者必須調低資產價值，這對報告的回報和管理費用都會產生負面影響。因此，風險投資者會敦促創始人盡可能推遲代幣發行，繼續進行私募輪次。其淨效應是，當項目最終上市時，它會像石頭一樣墜落，正如我們剛剛見證的那樣。

在我結束對風險投資者的批評之前，讓我們討論一下錨定效應。有時候人的思維非常愚蠢。如果一個垃圾幣開盤時的市值估計為100億美元，而其實只值1億美元，你可能會拋售該代幣，而所有的抛售壓力導致該代幣跌幅達到90%，價值只剩下10億美元，交易量也隨之消失。風險投資者仍然可以將這種不易流通的垃圾幣估值為10億美元，而這往往遠高於他們購買價格。即使價格崩盤，以不現實的開盤估值來錨定市場仍然是有回報的。

中心化交易所(CEX)希望有較高的FDV有兩個原因。第一個原因是交易費是按照代幣名義價值的百分比收取的。FDV越高，不管項目漲跌，都能獲得更多的收入和費用。第二個原因是高FDV和低流通供應對交易所有利，因為可以給予他們大量未分配的代幣。樣本集的流通供應的中位數百分比為18.60%。

上市費用

我想簡單談一下在中心化交易所(CEX)上市的成本。目前的代幣發行中最大的問題是價格過高。因此，無論哪個中心化交易所獲得首次上市，都幾乎不可能有一個好的發行。如果這還不夠糟糕，價格過高的項目將以項目代幣和穩定幣的形式支付過高的金錢，以獲得上市的特權。

在我評論費用之前，我想強調我認為中心化交易所收取上市費用並沒有什麼錯。中心化交易所花費了大量資金吸引用戶，這些費用必須支付。如果您是中心化交易所的投資者或代幣持有人，您應該對他們的商業眼光感到高興。但我是一位顧問和代幣持有人；如果我的項目將代幣給予中心化交易所而不是用戶，這將損害它們未來的潛力，負面影響其代幣的交易價值。因此，我希望創始人要麼停止支付費用並專注於吸引更多用戶，要麼中心化交易所大幅降低價格。

中心化交易所(CEX)從項目中提取資金的主要方式有三種。

1. 他們收取一筆直接上市費用。
2. 他們需要一筆存款，如果該項目從交易所摘牌，則該存款將退還。
3. 他們規定在平台上進行項目融資的特定金額用於市場營銷支出。

一般來說，每個中心化交易所的上市團隊都會對項目進行評分。你的項目越糟糕，費用越高。正如我經常告訴創始人的那樣，如果你的項目用戶很少，那麼你需要一個中心化交易所來在市場上倒你的狗屎。如果你的項目具有產品市場適配度和一個健康增長的真實用戶生態系統，那麼你就不需要一個中心化交易所，因為你的社區將在任何地方支持你的代幣價格。

上市費用

在頂尖交易所，幣安收取高達總代幣供應量的8%作為上市費用。大多數其他中心化交易所收取25萬至50萬美元之間的穩定幣作為費用。

存款

Binance設計了一個聰明的策略，要求項目購買BNB並將其抵押作為存款。當/如果該項目從交易所下架時，BNB將會退還。Binance要求購買和抵押高達500萬美元的價值的BNB作為存款。大多數其他中心化交易所需要以25萬至50萬美元的穩定幣或該中心化交易所的代幣作為存款。

行銷

Binance在頂級交易所要求項目通過平台空投和其他活動向Binance用戶贈送其代幣供應量的8％。 中高價CEX需要花費高達代幣供應量的3％。 在底部，CEX需要以穩定幣或項目代幣支付25萬美元至100萬美元的市場營銷費用。

加起來，在幣安上市可能會花費你16%的代幣供應和500萬美元購買BNB。如果幣安不是主要交易所，一個項目仍將面臨花費近200萬美元價值的代幣或穩定幣。

對於任何挑戰這些數字的中心化交易所（CEX），我懇求您提供一個透明的會計報告，闡明您的交易所為列舉新代幣所需的每一筆成本或強制性花費。我從幾個項目中獲得了這些數字，這些項目評估了所有主要中心化交易所的成本。數據可能已經過時。我要重申，我相信中心化交易所沒有做錯任何事情。它們擁有一個有價值的分發渠道並最大化其價值。我對於項目創始人支付這些費用之後的代幣表現不足以滿足要求感到不滿。

我的建議

這個遊戲很簡單，確保你的用戶/代幣持有人在你的項目成功時變得富有。我直接對著你說話，項目創始人。

如果必須，只需進行一次小型私有種子輪，以便您可以為非常有限的用例創建產品。然後，列出您的令牌。由於您的產品遠未找到真正的產品市場契合度，因此FDV應該非常低。這向您的使用者發出了一些信號。首先，這是有風險的，這就是為什麼他們以如此低的價格進入的原因。你會搞砸狗屎，你的使用者會留在你身邊，因為他們付出了微薄的代價來把皮膚放進遊戲中。但他們相信你，只要有更多的時間，你就會弄清楚。其次，它表明您希望您的使用者與您一起踏上財富創造之旅。這激勵他們向所有人介紹您的產品或服務，因為使用者知道，如果更多的人加入該運動，他們就有一條賺取財富的途徑。

目前，許多中心化交易所(CEX)由於大多數新上市項目表現嚴重不佳而面臨壓力，只接受“高品質”項目。考慮到在加密貨幣領域中的虛假表現如何容易，只選擇最好的項目非常困難。垃圾進，垃圾出。每個主要的中心化交易所(CEX)都有其首選指標，它認為這些指標是成功的領先指標。一般而言，非常年輕的項目不符合他們的標準。該死的，還有這個東西叫做去中心化交易所。

在去中心化交易所上，創建新的交易市場是無需許可的。想像一下，你是一個籌集了100萬美元（以太納美元）並希望將你的代幣供應的10% 提供給市場的項目。你創建了一個由100萬美元 vs. 你的代幣供應的10% 組成的Uniswap流動性池。點擊按鈕，讓自動市場製造商應對市場對你代幣的需求並設定清算價格。你無需支付任何費用。現在，你的忠實用戶可以立即購買你的代幣，如果你真的擁有一個參與度高的社區，價格將迅速上漲。

Auki Labs

讓我們逐步了解如何Auki Labs做了一些不同的事情當他們推出代幣時。以上是從CoinGecko截取的畫面。正如您所看到的，FDV和24小時交易量都相當低。這是因為它首先在DEX上列出，然後才跟上MEXC CEX上市。到目前為止，Auki的價格比上一輪私募的價格上漲了78%。

對於奧基的創始人來說，代幣上市只是又一個普通的日子。打造產品是他們的真正重點。代幣首先是在Uniswap V3上通過Base，Coinbase的Layer-2解決方案，於8月28日與ETH交易對AUKI/ETH上市。隨後，他們於9月4日在他們的第一個中心化交易所(MEXC)上市。他們估計通過這種方式節省了20萬美元的上市費用。

Auki 代幣的解凍計劃也更加平等。團隊成員和投資者都有每天解凍的計劃，期限為一到四年。

Sour Grapes

有些讀者可能會回應說，我只是因為沒有擁有一個主導的中心化交易所（CEX）而感到不滿。這是真的；我賺錢是基於我的投資組合中的代幣增值。

如果我投資組合中的項目將其代幣定價過高，支付巨額費用來在交易所上市，並且未能超越比特幣、以太幣和Solana，我有責任發表意見。這就是我的觀點。如果某個中心化交易所（CEX）上市了Maelstrom項目，因為它擁有強大的用戶增長並提供引人注目的產品或服務，我完全支持。但我希望我們支持的項目停止擔心哪個中心化交易所會接受它們，而是開始關注他們該死的每日活躍用戶（DAU）數量。

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