Ketika presiden Donald Trump kembali memenangkan Kantor Oval dengan kemenangan yang mengejutkan separuh negara, Wall Street tidak bisa menyembunyikan kegembiraannya.

S&P 500 melonjak 3% hampir seketika setelah pemilihan, dan saham small-cap yang dilacak oleh Russell 2000 melonjak hampir 5%. Saham berkembang pesat. Biaya pinjaman untuk perusahaan mencapai rekor terendah.

Bitcoin dan aset spekulatif lainnya tiba-tiba tampak antipeluru. Bantuan berdesir melalui pasar, tetapi kisah nyata dimulai ketika agenda "America First" Trump mulai terbentuk — dan itu sama sekali tidak tenang.

Trump tidak menyia-nyiakan waktu. Dia mengisi timnya dengan para keras kepala, menandakan tarif, deportasi massal, dan agenda kejam yang diingatkan oleh para ekonom bisa merusak pengendalian inflasi dan defisit. Namun, pasar, yang selalu didorong oleh keserakahan akan keuntungan, acuh tak acuh terhadap peringatan-peringatan tersebut.

Sementara beberapa sektor merayakan, retak-retak mulai terbentuk di bawah permukaan, mengekspos retak-retak antara pemenang dan pecundang dalam eksperimen ekonomi yang kacau ini.

Pemenang: Keuangan, energi, dan kegilaan fracking

Wall Street menyukai pesta yang meriah, dan untuk sektor-sektor seperti layanan keuangan dan energi, pemilihan Trump terasa seperti Malam Tahun Baru. Sub-indeks keuangan S&P 500 naik 8%, sementara energi melonjak 7%. Pergolakan itu bukan hanya optimisme—itu adalah euforia yang didorong oleh janji-janji Trump untuk memotong pajak perusahaan dan mengurangi regulasi era Obama.

Bagi eksekutif energi, itu adalah impian yang menjadi kenyataan: tanah federal dibuka untuk fracking, Persetujuan Iklim Paris dibatalkan, dan dorongan baru untuk apa yang disebut Trump sebagai "dominasi energi".

Chris Shipley dari Fort Washington Investment Advisors mendukung reli tersebut, mengatakan kenaikan tersebut mencerminkan perilaku pasar yang rasional. Investor membanjiri Russell 2000, indeks small-cap yang dipenuhi dengan saham-saham keuangan yang fokus di dalam negeri

Dengan keyakinan bahwa perusahaan-perusahaan kecil akan mendapatkan lebih banyak manfaat dari pemotongan pajak korporasi, Russell melonjak lebih cepat daripada pasar secara umum. Goldman Sachs mengadakan konferensi tahunan Vegas-nya selama sorotan pasca-pemilihan.

Bankir, investor, dan eksekutif memenuhi Resor Wynn, penuh kegembiraan atas prospek penggabungan dan akuisisi (M&A). Seorang manajer hedge fund menyimpulkannya: "M&A kini menjadi kemungkinan nyata karena adanya pemerintahan baru. Suasana di sini lebih baik daripada beberapa tahun terakhir."

Pemangkasan pajak bukanlah satu-satunya hal yang membuat Wall Street bergairah. Deregulasi menjadi menu utama, dan investor tidak bisa mendapatkan cukup. "Pasar berpikir bahwa pemerintahan akan membawa regulasi ke tempat yang lebih masuk akal," kata CEO Goldman, David Solomon.

Banyak yang mengabaikan proposal paling keras Trump—seperti tarif—sebagai omong kosong belaka. Tetapi hal-hal yang baik sudah mulai terjadi.

Pecundang: Perawatan kesehatan, pengeluaran pemerintah, dan obligasi Departemen Keuangan

Tidak semua orang bisa bergabung dengan rapat Trump. Saham yang terkait dengan pemotongan pengeluaran pemerintah merosot, dengan indeks Citi untuk perusahaan-perusahaan ini turun 8% setelah pemilihan. Saham perusahaan kesehatan juga terpukul setelah Trump menominasikan skeptis vaksin Robert Kennedy Jr. untuk memimpin departemen kesehatan.

Pasar obligasi, biasanya yang pertama mencium masalah, menunjukkan kekhawatiran nyata. Usulan tarif Trump—10% untuk semua impor dan 60% untuk barang-barang China—memicu alarm inflasi. Pasar Surat Utang senilai $27 triliun mulai gemetar.

Imbal hasil obligasi 10 tahun naik menjadi 4,4%, naik 0,8 poin persentase sejak September. Kenaikan imbal hasil berarti masalah: biaya pinjaman yang lebih tinggi bagi perusahaan, tingkat hipotek yang meningkat (hampir mencapai 7% untuk yang tetap selama 30 tahun), dan ketakutan akan ketidakstabilan fiskal.

Bahkan Walmart pun tidak kebal. Raksasa ritel ini memperingatkan bahwa mereka mungkin perlu menaikkan harga jika tarif diberlakukan, mencerminkan biaya dunia nyata dari ambisi perang dagang Trump. Para ekonom juga terkejut.

Ekonom kepala mantan IMF, Olivier Blanchard, mengatakan kebijakan Trump bisa menyebabkan perekonomian kelebihan panas, dengan inflasi kembali memuncak, hanya untuk membawa perlambatan kemudian.

Deportasi menambah bahan bakar api. Janji Trump untuk menghapus jutaan imigran tidak berdokumen berisiko merusak tenaga kerja. Para ekonom setuju: jumlah pekerja yang lebih sedikit berarti upah yang lebih tinggi tetapi produksi yang lebih sedikit. Bisnis, yang sudah tertekan oleh inflasi, akan menghadapi tantangan yang lebih sulit dalam memenuhi permintaan.

Pasar-pasar internasional tidak luput. Indeks Stoxx 600 Eropa turun saat investor bertaruh bahwa wilayah yang sangat bergantung pada ekspor akan terkena dampak dari ketegangan perdagangan AS. Euro jatuh ke level terendahnya terhadap dolar dalam dua tahun, memperparah penderitaan bagi eksportir Eropa.

Risiko pemanasan berlebihan dan penjaga obligasi

The Federal Reserve tetap datar, enggan berkomentar mengenai kebijakan Trump sampai kebijakan tersebut final. Namun, investor tidak menunggu. Pasar berjangka bereaksi cepat, memperhitungkan pemangkasan suku bunga yang kurang agresif daripada sebelumnya. Pada akhir 2025, suku bunga Fed diperkirakan akan berada di sekitar 4%, jauh lebih tinggi dari prediksi sebelumnya yang di bawah 3%.

Tetapi inflasi bukan satu-satunya kekhawatiran. Membayar utang AS menjadi monster. Untuk pertama kalinya, pembayaran utang Amerika melebihi anggaran pertahanannya. Kristina Hooper dari Invesco menyebutnya tidak berkelanjutan, memperingatkan potensi bencana keuangan seperti "momen Liz Truss" Inggris yang terkenal, ketika pemotongan pajak yang tidak didanai menghancurkan pasar obligasi Inggris.

Sonal Desai dari Franklin Templeton memperingatkan bahwa “penjaga obligasi” dapat kembali. Mereka adalah investor yang menghukum pemerintah dengan biaya pinjaman yang lebih tinggi ketika kebijakan fiskal di luar kendali. Desai mengatakan kemunculan mereka akan bergantung pada implikasi jangka panjang dari rencana ekonomi Trump.

Sementara itu, pasar saham nampaknya tidak terpengaruh. Investor mengabaikan kekhawatiran inflasi, lebih fokus pada deregulasi dan keuntungan jangka pendek. "Ketakutan Inflasi mengenai tarif-tarif sudah berlebihan," kata Shipley, mencerminkan sentimen yang dibagikan oleh banyak orang di Wall Street.

Tapi retaknya tetap ada. Kenaikan imbal hasil Surat Utang Negara merupakan ancaman besar. Imbal hasil yang lebih tinggi menarik modal menjauh dari saham, membuat ekuitas kurang menarik. Semakin lama tren ini berlanjut, semakin besar tekanan yang akan dihadapi Wall Street.

Pertanyaan besar adalah apakah taruhan ekonomi Trump dapat terus membuat pasar terpikat atau apakah mabuknya akan datang lebih cepat dari yang diharapkan. Seperti yang dikatakan salah satu ahli strategi, "Pada suatu titik, perjalanan ini berhenti. Satu-satunya pertanyaan adalah kapan."

Dari Nol hingga Web3 Pro: Rencana Peluncuran Karir 90 Hari Anda