Tokenisasi Dana: Revolusi Ketiga dalam Manajemen Aset

Dalam laporan ini, kami menyediakan ringkasan pasar baru tokenisasi dana untuk pelaku industri, dengan fokus pada potensi teknologi dalam aplikasi praktis, insentif investor akhir dan Institusi Keuangan, titik kritis potensial untuk mempromosikan, dan bagaimana pengelola dana dapat memanfaatkan peluang ini.

Ditulis oleh: Boston Consulting Group (BCG)

Compile: Yue Xiaoyu

Ringkasan Pelaksanaan

Dalam gelombang kecerdasan buatan generatif, tingkat Distributed Ledger teknologi (DLT) tampaknya telah sedikit menurun dalam beberapa bulan terakhir. Namun, dalam industri Layanan Keuangan, solusi berbasis DLT semakin menarik perhatian. Melalui inovasi teknologi yang disebut tokenisasi dana, berbagai keunggulan teknologi ini ditemukan di bidang manajemen aset, mampu meningkatkan penciptaan nilai, meningkatkan transparansi, dan menyederhanakan proses transaksi. Ketika DLT dipadukan dengan Smart Contract yang dapat menjalankan logika bisnis secara otomatis, tidak sulit untuk memahami mengapa para pelaku pasar bersemangat untuk ikut serta.

Dengan semakin banyaknya skenario aplikasi DLT, bank-bank sedang mempercepat langkah-langkah peningkatan efisiensi di berbagai pasar mulai dari pembayaran lintas batas hingga pendapatan tetap. Namun, tokenisasi dana yang kita sebut sebagai revolusi aset pengelolaan, memiliki potensi untuk menciptakan nilai miliaran dolar bagi Institusi Keuangan dan investor akhir. Pada akhir tahun 2024, Aset Pengelolaan (AUM) tokenisasi dana telah melebihi 2 miliar dolar, di mana satu pengelola berhasil mengumpulkan sejumlah besar dana dalam beberapa bulan saja dan membebankan biaya di atas rata-rata. Hal ini mencerminkan tren permintaan yang semakin naik dari investor, terutama dari para holder aset virtual (seperti Yayasan Mata Uang Kripto). Selama periode mendatang, kami memperkirakan permintaan akan terus naik, terutama dalam hal mata uang terpantau on-chain yang diatur (seperti stablecoin yang diatur), deposito yang ter-tokenisasi, dan proyek Bank Sentral Uang Digital (CBDC) yang terwujud.

Pertama-tama, mari kita jelaskan secara singkat: Tokenisasi dana mengacu pada penggunaan token digital berbasis blockchain untuk mewakili kepemilikan dana, yang fungsinya mirip dengan cara saat ini mentransfer catatan agen kepemilikan unit dana. Kasus aplikasi tokenisasi awal menunjukkan bahwa beberapa perusahaan mengelola aset seperti properti melalui entitas tujuan khusus (SPV). Demikian pula, tokenisasi dana dapat dicapai melalui entitas trust unit atau perusahaan dana yang ada, yang berarti para pengelola aset tidak seharusnya menghadapi banyak resistensi dalam proses operasional.

Setelah dijalankan, dana ter-tokenisasi memberikan banyak keunggulan bagi para investor, termasuk perdagangan sekunder dan penggabungan selama 24 jam, ambang investasi yang lebih rendah, serta jaminan hipotek instan saat kerangka regulasi telah tersedia. Jika semua dana investasi global di-tokenisasi, kami memperkirakan investor dana investasi dapat mencapai pengembalian investasi tambahan sekitar 100 miliar dolar AS setiap tahun, sementara investor berpengalaman dapat memperoleh hingga 400 miliar dolar AS dengan memanfaatkan fluktuasi nilai intra-hari.

Bagi Institusi Keuangan seperti perusahaan manajemen aset dan perusahaan manajemen kekayaan, tokenisasi dana menyediakan peluang untuk mengembangkan kelompok investor baru, melindungi kelompok investor yang sudah ada, dan meningkatkan produk bisnis. Memang, dengan semakin luasnya penggunaan mata uang on-chain yang diatur (seperti stablecoin, deposito tokenisasi, dan Uang Digital Bank Sentral), permintaan terhadap dana yang di-tokenisasi akan meningkat secara signifikan. Kami memperkirakan bahwa pemegang aset virtual mewakili permintaan potensial sebesar $290 miliar untuk dana yang di-tokenisasi, dan dengan adopsi mata uang on-chain oleh Institusi Keuangan tradisional yang semakin meningkat, permintaan bisa mencapai triliunan dolar. Selain itu, melalui pialang tokenisasi tingkat kedua dan investasi terintegrasi, akan muncul peluang inovasi dalam distribusi dana. Manajer juga dapat menggunakan Smart Contract untuk mengoptimalkan model distribusi, menyesuaikan portofolio dana, dan menciptakan portofolio investasi yang sangat personal.

Dari perkembangan pertukaran dana yang dikelola aset (ETF) sebagai 'revolusi kedua' dalam pengelolaan aset, aset yang dikelola tokenisasi (AUM) dapat mencapai 1% dari total aset yang dikelola oleh dana investasi dan ETF di seluruh dunia dalam waktu tujuh tahun. Ini berarti bahwa pada tahun 2030, aset yang dikelola tokenisasi dapat mencapai lebih dari 600 miliar dolar AS. Jika otoritas pengatur memungkinkan konversi dana investasi dan ETF yang ada menjadi dana yang dikelola tokenisasi, maka aset yang dikelola dapat mencapai beberapa triliun dolar AS.

Kami percaya bahwa dana tokenisasi bisa mengalami titik balik dalam 12 hingga 18 bulan mendatang, karena inovasi mata uang on-chain telah membentuk efek putaran roda di antara pengguna awal (seperti pemegang aset virtual) yang menggunakan stablecoin. Selanjutnya, dengan diperkenalkannya deposito tokenisasi dan Uang Digital Bank Sentral (CBDC), kita mungkin akan melihat pertumbuhan yang cepat. Di antara para pengelola aset, perusahaan yang bertindak cepat mungkin akan memperoleh pangsa pasar yang signifikan, menguasai pasar kosong yang prioritasnya, dan membantu mereka membangun kesadaran merek dan ekonomi skala melalui produk-produk sederhana. Di sisi lain, perusahaan yang datang setelahnya mungkin perlu berinovasi di bidang-bidang spesifik.

Untuk sepenuhnya menggali potensi tokenisasi dana, industri harus pertama-tama membangun dasar yang solid, termasuk regulasi yang jelas, standar operasi global, dan interoperabilitas teknis. Dalam kerangka ini, Institusi Keuangan akan mendapatkan manfaat dari enam kemampuan inti: visi strategis tokenisasi dana, peta jalan kasus penggunaan, kepatuhan on-chain, pengaturan teknologi dan operasi blockchain, kemampuan manajemen interoperabilitas cross-chain, dan sebuah pusat keunggulan yang mengkoordinasikan upayanya. Melaksanakan dengan sukses modul-modul konstruksi ini akan membuka pintu bagi adopsi yang efektif dan daya saing jangka panjang.

Tokenisasi Dana Investasi

Aplikasi Blok yang Revolusioner di Layanan Keuangan

Dengan keberhasilan verifikasi konsep, adopsi teknologi Blockchain menjadi semakin menarik bagi Institusi Keuangan yang selama ini berada di jalur digitalisasi. Kemampuannya untuk menyimpan data yang tidak dapat diubah dari berbagai pihak, telah membangun kepercayaan dan secara signifikan meningkatkan efisiensi, sehingga efektif menghubungkan perusahaan dengan peluang bisnis, serta membuka jalan bagi inovasi kolaboratif. Melalui proses tokenisasi, representasi kepemilikan digital atas aset nyata dapat diciptakan di Blokon-chain, memudahkan pelaksanaan pengiriman dan pembayaran secara langsung (DVP) lebih dari sebelumnya.

Tokenisasi terus naik di berbagai kondisi pasar

Dalam beberapa tahun terakhir, minat terhadap tokenisasi telah meningkat secara stabil, dengan proyek-proyek spesifik tingkat produksi yang didukung oleh Institusi Keuangan dan regulator yang dipimpin selama lima tahun terakhir terus diluncurkan. Dengan peningkatan volume aset yang tertokenisasi serta diversifikasi jenis aset, kami melihat dasar-dasar keuangan tertokenisasi menjadi lebih kuat, dan dengan ketersediaan luas mata uang on-chain, wilayah ini mungkin mencapai titik balik krusial. (lihat Gambar 1)

Tokenisasi dana bukan hanya merupakan upaya inovasi dari sejumlah kecil pengelola aset, tetapi juga gerakan industri yang melibatkan banyak pengelola aset global. Pada tahun 2021, Franklin Templeton meluncurkan dana pertama yang terdaftar di Amerika Serikat (Franklin OnChain U.S Government Money Fund, FOBXX) menggunakan blockchain, sementara BlackRock meluncurkan BlackRockUSD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) pada tahun 2024 dan dalam beberapa bulan berhasil mencapai kapitalisasi pasar lebih dari 500 juta dolar.

Tokenisasi dana investasi memiliki skalabilitas dan dampak

Kami menganggapnya sebagai proses transformasi dua langkah. Langkah pertama adalah mendaftarkan saham dana di Blok on-chain untuk mencapai transfer kepemilikan instan. Langkah kedua adalah menggunakan dana tokenisasi untuk berinvestasi dalam aset tokenisasi lainnya, seperti obligasi tokenisasi. Menyelesaikan langkah pertama dapat melepaskan nilai yang signifikan dan membuka jalan untuk skenario di mana dana tokenisasi masa depan secara langsung memegang aset yang di-tokenisasi.

Tokenisasi biasanya melibatkan entitas tujuan khusus (SPV) yang memegang aset dasar (seperti real estat), dan menerbitkan token mewakili saham. Ini mirip dengan struktur dan cara kerja dana saat ini. Misalnya, manajer aset menggunakan trust unit untuk memegang saham dan obligasi serta aset lain, mentransfer agen untuk mencatat investasi investor. Namun, berbeda dengan jenis aset lainnya, tokenisasi dana tidak perlu menggunakan SPV. Transfer sekunder dapat dilakukan melalui penentuan harga oleh peserta yang diotorisasi dan market maker, untuk memastikan mematuhi standar pengaturan. Ini membuat dana yang diterbitkan lebih mirip dengan pertukaran dana perdagangan (ETFs) (lihat Gambar 2)

Dana tokenisasi dapat sebanding dengan Dana Investasi Pasar Uang (ETF)

Dana terkait-token memiliki potensi menjadi evolusi ketiga dalam industri pengelolaan aset, setelah industri dana bersama senilai 58 triliun dolar yang didirikan di bawah Undang-Undang Perusahaan Investasi tahun 1940, dan revolusi yang dipicu oleh ETF setelahnya.

Dari sudut pandang investor dan pengelola, dana tokenisasi memiliki banyak kesamaan dengan ETF. Keduanya memberikan tingkat transparansi harga yang tinggi, Likuiditas yang unggul, serta manajemen agunan yang lebih disederhanakan dibandingkan dengan dana investasi lainnya (lihat Gambar 3).

Tokenisasi dana memiliki tiga metode utama, masing-masing dengan keunggulan dan tantangan sendiri. Metode pertama adalah menciptakan kembar digital, biasanya dilakukan melalui penerbitan token sekuritas (STOs), mirip dengan struktur master-slave. Metode ini memiliki kecepatan implementasi yang cepat, tetapi melibatkan biaya tambahan dalam mengelola operasi ganda. Metode kedua adalah mengembangkan alat tokenisasi dana asli. Meskipun pelaksanaannya relatif sederhana, tetapi membutuhkan upaya untuk menarik investor baru. Metode terakhir adalah mengkonversi dana yang sudah ada menjadi dana yang ter-tokenisasi, metode ini memiliki skalabilitas, tetapi perlu dikelola dengan hati-hati untuk menghindari gangguan operasional.

"Melalui inovasi bernama tokenisasi dana, berbagai keunggulan teknologi Distributed Ledger ditemukan aplikasinya di bidang manajemen aset, yang dapat meningkatkan penciptaan nilai, meningkatkan transparansi, dan menyederhanakan proses transaksi."

Bagaimana tokenisasi dana menciptakan nilai bagi investor dan Institusi Keuangan

Tokenized funds provide virtual asset investors with the opportunity to access professionally managed products through real-world assets, which can generate stable long-term returns. At the same time, tokenized funds can also provide advantages such as faster profit acquisition for traditional investors. Wealth management and asset management companies are expected to benefit from advantages such as strengthening connections with investors, dropping operational costs, providing round-the-clock investment services, and creating new business opportunities.

Investor dana dapat mendapatkan manfaat dari layanan nilai tambah

Aset yang dikelola oleh dana investasi bersama diperkirakan mencapai $58 triliun, dengan tingkat pengembalian tahunan rata-rata selama 10 tahun sebesar 7,1%. Namun, proses Pembayaran saat ini memiliki efisiensi yang rendah dengan siklus Pembayaran T+2/3 yang mengakibatkan dana terkunci, dan juga menimbulkan tantangan operasional saat menyediakan produk keuangan inovatif kepada investor akhir.

Estimasi awal kami menunjukkan bahwa dengan menyelesaikan masalah-masalah ini, tokenisasi dana dapat memberikan tambahan pengembalian tahunan sekitar 17 poin dasar bagi investor dana bersama, setara dengan sekitar 1000 miliar dolar. Kami khususnya melihat manfaat bagi investor dalam empat area (lihat Gambar 4). Pertama, Pembayaran segera akan melepaskan produktivitas modal yang terkunci, yang dapat meningkatkan portofolio investasi investor sekitar 500 miliar dolar per tahun. Kedua, Biaya Pencucian Uang mungkin mendekati biaya rata-rata ETF 0.09%. Kami memperkirakan ini dapat menghemat sekitar 330 miliar dolar per tahun bagi investor, karena beberapa langganan dan penarikan dana di beberapa dana bersama dapat dikelola melalui Pasar Sekunder. Ketiga, tokenisasi dana bersama lebih mudah dipinjamkan daripada ETF dan dana lainnya, dapat menghasilkan pendapatan Bunga sekitar 120 miliar dolar. Terakhir, dengan perdagangan dalam hari, investor berpengalaman dapat menangkap Fluktuasi Nilai Aset Bersih (NAV) dana dalam hari, yang kami perkirakan dapat menciptakan nilai sebesar 800 miliar hingga 4000 miliar dolar per tahun.

Insentif pendapatan bagi pengelola kekayaan dan aset naik

Manajer kekayaan dan aset memiliki kesempatan untuk mengkomersialkan layanan dana tokenisasi di lima area kegiatan kunci. (Lihat Gambar 5) Kami percaya bahwa partisipasi individu dan kolektif akan membantu meningkatkan penjualan dan profitabilitas pendapatan.

Selanjutnya, kami akan mendiskusikan setiap dari lima kesempatan bisnis secara lebih rinci:

#1: Memenuhi kebutuhan investasi on-chain yang ada sebesar 290 miliar dolar AS

Di pasar Mata Uang Kripto global (dengan nilai sekitar 2,5 triliun dolar), kami memperkirakan ada permintaan investasi tokenisasi sekitar 290 miliar dolar (lihat Gambar 6). Bidang ini mencakup stablecoin, tokenisasi aset dunia nyata (RWA), dan pemegang protokol Keuangan Desentralisasi, dan bidang ini sedang naik dengan cepat. Skala protokol Keuangan Desentralisasi (tidak termasuk stablecoin) lebih besar, dengan Kapitalisasi Pasar sekitar 120 miliar dolar, dan tingkat naik rata-rata selama dua tahun sebesar 56%. Pasar tokenisasi aset dunia nyata (RWA) telah mencapai Kapitalisasi Pasar sekitar 12 miliar dolar, dengan tingkat naik mencapai 85% dalam dua tahun terakhir.

Sebagai investment vehicles on-chain yang mengumpulkan, dana tokenisasi dapat efektif memenuhi kebutuhan investasi, mengisi kesenjangan produk on-chain yang saat ini didominasi oleh protokol Keuangan Desentralisasi. Dengan memanfaatkan strategi investasi matang yang telah digunakan oleh pengelola aset selama puluhan tahun terakhir untuk mengelola triliunan aset, dana-dana ini menawarkan pilihan investasi yang lebih stabil. Selain itu, mereka juga memberikan akses ke peluang investasi dunia nyata, memungkinkan portofolio untuk mendapatkan alokasi diversifikasi yang lebih baik dalam menghadapi perubahan dinamika pasar. (Lihat Gambar 7)

#2: Melindungi kelompok investor yang ada dalam konteks munculnya mata uang on-chain yang diatur

Dana TradFi sedang dialihkan ke dalam mata uang terpantau yang berkembang pesat di rantai yang diatur (termasuk stablecoin yang diatur, deposito tokenisasi, dan Uang Digital Bank Sentral (CBDC) yang didorong oleh regulator dan Institusi Keuangan) di rantai. (lihat Gambar 8)

on-chain mata uang memiliki dua perbedaan penting dengan mata uang non-fisik - Programmabilitas dan Pembayaran atomik dengan aset tokenisasi. Programmabilitas memungkinkan pengembangan mata uang yang dapat diprogram dan mata uang dengan tujuan khusus, pengguna dapat menentukan penggunaan mata uang antara Institusi Keuangan dan yurisdiksi melalui logika pemrograman. Pembayaran atomik dengan aset tokenisasi akan mencapai penyelesaian sejalan yang sebenarnya (DvP), yaitu aset on-chain dan mata uang on-chain dapat ditukar secara sejalan.

Dengan adopsi bertahap mata uang on-chain yang diatur oleh regulator, aliran dana bersih akan dipengaruhi secara berantai. Jika hanya 10% dana investasi yang tersedia berada di on-chain, permintaan dana tokenisasi juga akan mencapai miliaran dolar.

#3: Meningkatkan Distribusi Dana dengan Penggunaan 24/7 dan Transfer Berbagi

Setelah diterbitkan dalam bentuk token, investor dapat mentransfer saham reksa dana mereka ke investor lain. BUIDL milik BlackRock dan FOBXX milik Franklin Templeton sudah mengizinkan penjualan sekunder di saluran distribusi yang mereka kelola.

Jika Pasar Sekunder dari dana investasi terkondisikan seperti ETF, maka berdasarkan Tingkat Turnover ETF di Amerika Utara (340%), omset perdagangan dapat mencapai sekitar 200 triliun dolar per tahun. (lihat Gambar 9) Bahkan jika pasar hanya mewujudkan 10% potensinya, perusahaan manajemen kekayaan dapat melayani omset perdagangan sekitar 2 triliun dolar.

Tokenisasi dana juga dapat mengimplementasikan metode distribusi dana yang inovatif (atau menyediakan metode investasi bagi investor) dengan menggunakan pembagian saham dan eksekusi 24/7 secara instan, yang secara signifikan menurunkan batas investasi. Misalnya, mikroinvestasi adalah salah satu area yang naik pesat dalam perusahaan teknologi keuangan. (Lihat Gambar 10) Untuk mengejar ketertinggalan, perusahaan pengelola kekayaan dapat menggunakan tokenisasi dana untuk meningkatkan produk mereka. Jika perusahaan pengelola kekayaan dapat meningkatkan pengalaman pelanggan, mereka berpotensi menarik investor yang lebih muda dan membantu mereka membentuk kebiasaan investasi lebih awal.

#4: Menyediakan manajemen portofolio investasi yang sangat personal melalui Smart Contract

Portofolio investasi yang sangat personal dapat signifikan meningkatkan pengalaman dan tingkat retensi pelanggan. Meskipun tingkat personalisasi terbatas di pasar massal, namun semakin dianggap sebagai pilihan yang penting di kalangan investor berkekayaan tinggi.

Dengan bantuan Smart Contract dan dana yang dikonversi menjadi token, layanan personalisasi dapat ditawarkan kepada semua investor. Misalnya, investor dapat melacak secara real-time posisi Holding yang diungkapkan dari dana yang dikonversi menjadi token mereka, dan menggunakan Smart Contract pengimbangan ulang secara berkala untuk melakukan operasi long atau short guna mencapai paparan risiko yang optimal.

Sementara itu, bagi Institusi Keuangan, layanan personalisasi dapat membuka sejumlah sumber pendapatan dan menjadi dasar untuk memenuhi kebutuhan investor dengan lebih baik. (lihat Gambar 11)

#5: Meningkatkan utilitas aset, melepaskan Likuiditas yang lebih efisien melalui Manajemen Risiko

Pinjaman yang dijamin oleh dana investasi adalah produk keuangan yang matang di berbagai pasar, terutama di pasar Suku Bunga tinggi. Namun, karena kompleksitas operasional dan periode penjaminan selama tiga hingga lima hari kerja, pinjaman yang dijamin oleh dana investasi menjadi lebih kompleks. Melalui tokenisasi dana investasi, proses ini dapat disederhanakan dengan mempersingkat periode penjaminan menjadi kurang dari satu hari. Selain itu, syarat-syarat pinjaman dapat diprogram sebelumnya, sehingga pemberi pinjaman dapat mengurangi risiko kredit dan memberikan pembiayaan yang lebih disesuaikan.

"Dalam 12 hingga 18 bulan mendatang, kita akan mendekati titik balik kunci di mana manajer kekayaan dan aset harus bertindak cepat untuk menangkap peluang. Meskipun para pelaku awal telah mencapai kesuksesan tertentu, namun membangun panduan regulasi, standar global, dan dukungan teknologi akan menjadi dasar yang kokoh untuk membangun industri global yang bebas gesekan."

Peluang adopsi dan keterlibatan industri yang lebih aktif dalam 12 hingga 18 bulan mendatang

Dalam konteks perkembangan pengawasan mata uang dan aset on-chain, industri Layanan Keuangan sedang mendekati saat-saat penting. Efek naik roda penggerak dana tokenisasi menandakan potensi besar dan mendorong perkembangan melalui berbagai jalur adopsi. Selain itu, seluruh ekosistem keuangan yang tertokenisasi sedang berkembang pesat, koordinasi yang efektif dapat menurunkan biaya adopsi.

Titik balik keuangan tokenisasi mungkin tercapai dalam 12 hingga 18 bulan mendatang

Kami memperkirakan dalam 12 hingga 18 bulan mendatang, dengan didirikannya mata uang on-chain yang diawasi (seperti stablecoin yang diatur, deposito tokenisasi, dan Uang Digital Bank Sentral (CBDC)) di pusat keuangan internasional kunci, momentum pasar di beberapa wilayah akan meningkat. Sebagai contoh, di Hong Kong, saat ini ada sejumlah langkah pengaturan yang sedang berlangsung, termasuk uji coba pasir stablecoin, proyek e-HKD+ dan proyek Ensemble. Sementara itu, perkembangan di pasar seperti Singapura, Jepang, Taiwan, Inggris, dan Timur Tengah juga sedang berlangsung, masa depan keuangan lebih dekat dengan kita daripada sebelumnya (lihat Gambar 12).

roda terbang dari dana terenkripsi telah dipicu

Kami memperkirakan kebutuhan investasi yang ada dari dana tokenisasi yang berasal dari holder aset virtual sekitar 290 miliar dolar AS, dan dengan adopsi on-chain koin oleh Institusi Keuangan TradFi yang meningkat, akan membawa kebutuhan triliunan dolar AS. Peningkatan penggunaan Stablecoin dan permintaan yang meningkat dari holder aset virtual (seperti yayasan enkripsi) akan mendorong efek bola salju dalam jangka pendek. (lihat Gambar 13)

Dengan fitur serupa dengan ETF, dana tokenisasi dapat menjadi revolusi investasi global selanjutnya. Sejak diluncurkan pertama kali pada tahun 1993, pertukaran dana yang diperdagangkan (ETF) mencapai sekitar 1% dari total aset manajemen dana (AUM) dalam waktu 7 tahun. Dengan fitur yang sebanding dengan ETF, dana tokenisasi juga dapat mencapai sekitar 1% dari total AUM pada tahun 2030, yang berarti AUM akan melebihi 600 miliar dolar. Jika tersedia jalur konversi yang jelas dan rendah gesekan untuk dana komunal dan ETF yang ada (yaitu tokenisasi), maka skala dana tokenisasi dapat lebih besar.

Kami melihat dua jalur potensial naik. Pertama, manajer dapat meluncurkan alat baru untuk menjangkau kelompok investor baru. Sementara itu, peserta regulator dan sektor swasta dapat menjelajahi jalur peningkatan alat yang ada. (Lihat Gambar 14)

Institusi Keuangan perlu bekerja sama untuk mendorong revolusi industri ketiga yang bebas gesekan

Pengembangan sukses tokenisasi dana investasi akan didasarkan pada koordinasi ekosistem, di mana salah satu elemen pentingnya adalah untuk menetapkan visi Layanan Keuangan yang dapat diakses secara luas, meliputi kemampuan dasar, skenario aplikasi, faktor pendorong Drop transisi, dan koordinator percepatan hasil positif. (lihat Gambar 15) Saat ini mirip dengan perkembangan awal ETF, para pemangku kepentingan perlu mengembangkan produk mereka, menyesuaikan teknologi dan operasi, serta mengidentifikasi mitra ekosistem seperti pembuat pasar.

Kolaborasi global sangat penting untuk memastikan keseragaman standar.

Standar sangat penting, ekosistem dana tokenisasi akan membutuhkan standar yang diakui secara global untuk memastikan kelegalan dan interoperabilitas antara infrastruktur dan wilayah yang berbeda. Standar juga akan mendorong kerja sama di seluruh rantai nilai. Tema yang diprioritaskan termasuk ikuti:

Kejelasan pengawasan dana tokenisasi untuk mendorong perkembangan yang stabil, termasuk Anti Money Laundering (AML) / Combating the Financing of Terrorism (CFT), Know Your Customer (KYC), panduan keamanan / kustodi aset digital, persyaratan operasional dana tokenisasi, dan transfer tingkat kedua.
Standar operasi tokenisasi yang seragam untuk memastikan keterhubungan antar perusahaan, termasuk standar data aset digital untuk operasi antar perusahaan, dan proses penanganan catatan on-chain / off-chain.
Interoperabilitas teknis untuk mendorong inovasi, termasuk interoperabilitas antar basis data / rantai dan adopsi dalam skala on-chain publik dengan biaya efektif dan dalam Manajemen Risiko. Protokol global sangat penting untuk mencapai Interaksi Cross-Chain dan interoperabilitas serta komposabilitas lintas batas.

Kunci kolaborasi global

Keterbukaan pengawasan dana tokenisasi

Mereka dapat menggunakan kembali alat dana yang sudah ada: Apa pengaturan yang diperlukan untuk memungkinkan penggunaan kembali struktur dana yang sudah ada dalam bentuk tokenisasi? Dana dapat langsung dikonversi menjadi bentuk tokenisasi tanpa perlu membuat struktur baru, untuk mengurangi biaya dan dampak adopsi.
Apa langkah perlindungan kepentingan investor yang harus diambil dalam memungkinkan transfer tingkat kedua? Solusinya mungkin termasuk Dompet yang telah terverifikasi KYC, manajemen selisih beli-jual, dan persyaratan kualifikasi agen dana yang ter-tokenisasi.
Kualifikasi Operasi Dana Tokenisasi: Apa saja persyaratan untuk mengoperasikan dana tokenisasi, termasuk manajemen dana, aset penitipan, agen transfer, dan manajer dana? Mana saja token mata uang yang harus diterima (misalnya, stablecoin yang diterbitkan oleh lembaga berlisensi, untuk mengelola risiko manajer)?

Standar Operasi Tokenisasi Umum

Sertifikat Paspor Dana Kripto Global: Bagaimana desain paspor dana kripto harus dilakukan untuk mendukung distribusi lintas yurisdiksi, termasuk menggunakan pengaturan pengakuan dana yang ada.
Tindakan pengendalian umum yang diikuti oleh semua pihak: \\ Protokol umum apa yang harus ada untuk mengimplementasikan kontrol otomatis? Tingkat kontrol yang mungkin dapat ditentukan oleh otoritas pengawas tertentu, manajer aset, distributor, dan definisi proyek tertentu.
Operasi Aset Dasar Tokenisasi: Jika pengelola memutuskan untuk mengelola aset dasar tokenisasi melalui dana tokenisasi dan Smart Contract, pengaturan apa yang harus dimiliki?

Interoperabilitas Teknologi

Interoperabilitas Blok: Apa antarmuka Interaksi Cross-Chain yang umum harus ada untuk memastikan fungsi yang disematkan melalui Smart Contract ke dalam dana (seperti kendali transfer tingkat kedua, manajemen agunan) tetap efektif dalam lingkungan multi-chain?
Standar Keamanan Berbasis Risiko: Prinsip manajemen data dan keamanan jaringan apa yang harus ada untuk melindungi privasi dan keamanan dana tokenisasi?

blueprint ekosistem kemampuan baru

Institusi Keuangan dalam nilai rantai pengelolaan kekayaan dan aset sedang menghadapi momen penting, di mana beberapa lembaga akan berkembang pesat dalam era baru dana tokenisasi, sementara lembaga lain mungkin tertinggal. Teknologi akan memainkan peran kunci dalam mendorong tokenisasi, tetapi membutuhkan peningkatan cepat pada tahap awal perkembangannya. Sebagai contoh, saat ini sudah ada lebih dari 1000 rantai independen yang menggunakan teknologi blockchain, dan jumlahnya terus meningkat dengan cepat.

Jalur maju yang terjangkau: tumpukan teknologi modular

Mempertimbangkan berbagai bentuk aset tokenisasi, solusi bisnis, dan variabel kontrol akses, solusi yang dikembangkan untuk aplikasi sehari-hari mungkin menghadapi tantangan. Berdasarkan kompleksitas ini, Institusi Keuangan dapat diuntungkan dengan merancang tumpukan teknologi modular yang terdiri dari empat lapisan dasar: lapisan aset untuk mengelola jenis aset yang diberi token; lapisan solusi untuk memenuhi kebutuhan bisnis; lapisan kontrol akses untuk memenuhi berbagai persyaratan Kepatuhan; dan lapisan infrastruktur untuk memastikan keamanan dan skalabilitas. (Lihat Gambar 16)

Selama proses ini, penting untuk memperhatikan dua pertimbangan kunci yang mencerminkan kebutuhan untuk mencapai keseimbangan antara kepatuhan dan faktor biaya bisnis:

Pembahasan Mendalam #1: Kontrol Izin Kepatuhan Kepatuhan

Salah satu tugas kunci dari setiap rencana dana tokenisasi adalah mengatasi risiko privasi data dan persyaratan regulasi lainnya (seperti keamanan jaringan). Berikut adalah beberapa isu kunci yang sering kita lihat dalam diskusi industri.

Pilih masalah spesifik

keamanan dan enkripsi

Seberapa kuat model keamanan blockchain dalam menghadapi ancaman jaringan (termasuk serangan Hacker, penipuan, dan akses tanpa izin)? Dapatkah kita memastikan bahwa token / aset dalam blockchain hanya dapat ditransfer ke pihak yang berwenang (seperti Dompet yang telah melalui KYC)?
Bisakah kita mendesainnya sedemikian rupa sehingga hanya peserta yang telah melewati audit yang dapat memverifikasi transaksi?
Proses perubahan atau pembaruan pada blockchain adalah apa? Apakah ada langkah keamanan untuk mencegah perilaku jahat peserta jaringan?

Privasi data dan kerahasiaan

Bagaimana blockchain memastikan privasi data pada tingkat aset, transaksi, dan Dompet, misalnya dengan menggunakan metode enkripsi yang kuat untuk melindungi data keuangan dan transaksi yang sensitif?

Apakah platform mendukung teknologi enkripsi tingkat lanjut (seperti Zero-Knowledge Proof, Multi-signature) untuk memastikan integritas dan kerahasiaan data?

Pemulihan bencana dan kontinuitas

1.Apakah ada rencana kontinuitas yang jelas yang memenuhi persyaratan waktu operasional dan elastisitas operasional lembaga, termasuk selama periode upgrade fungsi Blok?

Bagaimana platform mengembalikan keadaan normal tanpa merusak integritas data atau catatan transaksi saat terjadi gangguan jaringan?

Banyak Institusi Keuangan telah menjelajahi Blok rantai pribadi atau aliansi-berorientasi untuk mencapai tujuan Kepatuhan yang disebutkan di atas, namun menemukan biaya pengembangannya tinggi. Meskipun Blok rantai publik terkenal karena efisiensinya dalam hal biaya, beberapa orang berpendapat bahwa kontrol izin yang tidak memadai menjadi hambatan yang jelas untuk adopsi. Namun, perlu diperhatikan bahwa pengaturan 'izin' yang terus berkembang di Blok rantai publik telah memberikan cara bagi Institusi Keuangan untuk secara signifikan menurunkan biaya sambil tetap menjaga kontrol. (Lihat Gambar 17)

Dalam beberapa tahun terakhir, banyak Institusi Keuangan telah mencoba tokenisasi menggunakan Blok Ether (sebuah Blockchain publik)—misalnya, BlackRock meluncurkan BUIDL pada bulan Mei 2024 di Blok Ether. ABN AMRO menggunakan Blockchain publik untuk tokenisasi obligasi, sementara UBS meluncurkan sertifikat tokenisasi pertama di Hong Kong di on-chain Blok publik. Institusi lain, termasuk JPMorgan dan Franklin Templeton, juga telah mengambil langkah-langkah untuk meluncurkan tokenisasi dana dan aset digital di platform seperti Avalanche. Aptos Labs (sesama penulis laporan ini) juga telah mendukung berbagai rencana tokenisasi aset, termasuk peluncuran Brevan Howard Main Fund, Hamilton Lane Senior Credit Opportunities Fund, BlackRock ICS Money Market Fund, dan Franklin Templeton on-chain Money Market Fund di jaringan Aptos pada bulan September 2024.

Penggalian Lebih Dalam #2: Skalabilitas Blockchain

Bagi para investor, biaya berlangganan dan penarikan bisa mencapai sekitar 10 poin dasar, ini memberikan sedikit ruang untuk peningkatan biaya transaksi. Biaya gas merujuk pada biaya yang diperlukan untuk menjalankan transaksi atau smart contract on-chain di blokchain publik, berkisar antara kurang dari 0,001 dolar hingga 2 dolar per transaksi, tergantung pada blokchain. (Lihat Gambar 18)

Pemindahan tingkat kedua dari dana tunggal dapat melibatkan beberapa transaksi, seperti ketika peserta pasar menjalankan smart contract untuk memverifikasi kondisi penggunaan dana tertentu, ini akan menambah langkah tambahan. Untuk menjaga efisiensi ekonomi, total Biaya Transaksi (termasuk biaya gas dari semua transaksi on-chain) harus jauh lebih rendah dari $0,10 per transaksi.

Perlu bertindak cepat

Dengan naiknya mata uang tokenisasi, industri Layanan Keuangan berada di tepi transformasi tokenisasi. Kami percaya bahwa dana tokenisasi akan menjadi pendorong penting bagi aset dasar tokenisasi.

Dalam skenario Benchmark kami, dana tokenisasi dapat memberikan pengembalian investasi sekitar 100 miliar dolar AS kepada investor akhir dan peluang aset dasar sekitar 400 miliar dolar AS bagi Institusi Keuangan dalam berbagai aspek operasinya. Dalam berbagai skenario, total aset yang dikelola oleh dana tokenisasi dapat mencapai triliunan dolar AS pada tahun 2030.

Dalam 12 hingga 18 bulan mendatang, dengan mendekati titik balik yang krusial, para pengelola kekayaan dan aset harus segera mengambil tindakan untuk meraih peluang. Meskipun para pelaku awal telah mencapai beberapa keberhasilan, tetapi membangun panduan regulasi, standar global, dan dukungan teknologi akan menjadi dasar yang kokoh dalam membangun industri global yang bebas gesekan dan saling terhubung.

Sebagai langkah pertama, setiap perusahaan perlu memahami bagaimana memanfaatkan fitur izin dan mematuhi keamanan serta persyaratan privasi data. Melihat ke depan, pintu efisiensi biaya dan keunggulan kompetitif yang signifikan telah terbuka bagi mereka. Terakhir, kami menyarankan enam pertanyaan kunci untuk membantu para pengambil keputusan merumuskan strategi, serta mempersiapkan diri untuk memimpin dalam transformasi yang akan datang (lihat Gambar 19) melalui visi, kepatuhan, interoperabilitas, peta jalan skenario aplikasi, pusat keunggulan (CoE), dan kemampuan teknis dan operasional dasar, Institusi Keuangan dapat mengubah daerah naik yang baru menjadi kekuatan finansial yang memenuhi kebutuhan modern.