Penulis: 10x Research

Kompilasi: Wenser, Daily Planet News

Editor's note: The well-known investment research institution 10X Research has once again expressed its latest views on the Bitcoin market. Combining recent Bitcoin ETFs, miners, listed mining companies, and early Bitcoin holders' sales, 10X Research has given a price prediction for the next stage of the market. Whether it can reach the expected level may determine the future direction of the market. Odaily Planet Daily will compile this article for reference.

Siklus empat tahun dan model pasokan-peredaran adalah alat kunci untuk memprediksi harga

Sebagai dasar perkiraan harga Bitcoin, pola siklus parabolis yang terjadi setiap empat tahun sangat penting, ini juga menjadi dasar perkiraan 95% dari aset kripto. Meskipun pola ini sering kali dibesar-besarkan, menyiratkan nilai Bitcoin akan naik tanpa batas. Alat lain yang penting adalah "model persediaan-arus", yang memprediksi nilai tak terbatas Bitcoin dengan menekankan penurunan pasokan.

Seperti biasa, sebagian besar ahli tahun ini masih memperkirakan harga Bitcoin akan mencapai rekor baru, dengan perkiraan mulai dari 100.000 hingga 150.000 dolar atau bahkan lebih tinggi.

Inovasi teknologi dan psikologi manusia (terutama interaksi keserakahan dan ketakutan) adalah katalis utama dalam pasar siklus mata uang kripto. Meskipun demikian, pasar pada dasarnya adalah permainan momentum - sebagian besar peserta dengan aktif mendorong kenaikan harga dan tetap pada posisi bullish yang konsisten. Ramalan yang terpenuhi ini menekankan pentingnya dengan tegas menangkap momentum bullish saat peluang muncul. Pada saat yang sama, fenomena ini juga menunjukkan kemungkinan adanya siklus lebih lanjut di masa depan.

Penilaian nilai praktis dan arus kas Bitcoin harus dibahas dalam konteksnya. Berbeda dengan aset lain, jika dinilai berdasarkan kurva biaya produksi, Bitcoin mirip dengan emas. Seiring berjalannya waktu, psikologi membeli Bitcoin menjadi lebih kompleks karena membeli satu Bitcoin dengan harga tinggi (misalnya $70,000) terlihat kurang menarik dibandingkan dengan membeli aset kripto seharga $100 yang dapat membeli satu miliar koin. Meme coin memanfaatkan psikologi ini, sementara perusahaan publik mencapai tujuan yang sama melalui pemecahan saham.

Grafik perbandingan Bitcoin (ungu) dengan indikator arus dana (putih)

Tiga kelompok utama menjual Bitcoin, peluang arbitrase dana lindung nilai mungkin telah hilang

Meskipun struktur pasar saat ini tidak sepenuhnya bullish, kami telah berspekulasi tiga minggu yang lalu berdasarkan pandangan 'setelah mencapai rekor tertinggi biasanya akan mengalami pump parabolik', bahwa Bitcoin akan mencoba untuk menembus harga mendekati 70,000 dolar; dan ketika percobaan tersebut gagal, manajemen risiko menjadi sangat penting. Saat itu, kami memperkirakan data inflasi yang rendah akan menjadi katalisator kenaikan harga Bitcoin, dan memang demikianlah hasilnya, namun Bitcoin justru mengalami penjualan besar.

Sebaliknya, dalam delapan hari perdagangan terakhir, Bitcoin ETF telah menjual aset senilai 1 miliar dolar, yang berbeda dengan pembelian yang positif sebelumnya yang disebabkan oleh perubahan inflasi.

Selanjutnya, volume penjualan di luar bursa penambang Bitcoin naik menjadi volume perdagangan harian terbesar sejak Maret, dengan penjualan lebih dari 3.200 BTC dalam satu hari. Perusahaan pertambangan yang telah terdaftar menguasai 3% pangsa pasar, namun telah menjual net 8.000 BTC pada bulan Mei (data Juni belum dirilis, namun volume penjualan penambang meningkat secara signifikan). Cadangan Bitcoin penambang telah turun dari 129 miliar USD pada 5 Juni menjadi 118 miliar USD saat ini.

Terakhir, kelompok penjual lainnya adalah pemegang awal Bitcoin, yang menjual sebesar 1,2 miliar dolar.

Tiga hal di atas sepertinya semua puas menjual Bitcoin dengan harga di atas 70.000 dolar.

Kami memperkirakan harga rata-rata masuk ETF Bitcoin adalah antara $60,000 hingga $61,000, kembali ke level ini mungkin akan menyebabkan likuidasi. Ketika Bitcoin turun menjadi $56,500 pada tanggal 2 Mei, BlackRock mengeluarkan pernyataan bahwa "sovereign wealth fund dan dana pensiun akan segera masuk". Ini dalam beberapa hal mencegah penurunan lebih lanjut dalam Bitcoin, tetapi sekarang, BlackRock mengatakan bahwa 80% volume pembelian untuk ETF Bitcoin mereka, IBIT, berasal dari investor ritel bukan lembaga (lihat sumber ini).

Saat ini, level harga $61,000 serasi dengan garis rata-rata dinamis 21 minggu, dan dalam periode sebelumnya, indikator ini merupakan indikator manajemen risiko yang baik saat membeli (harga Bitcoin di atas garis rata-rata dinamis 21 minggu) atau menjual. Kami memperkirakan bahwa 30% dana dalam ETF Bitcoin senilai $14.5 miliar berasal dari dana lindung nilai yang mencari peluang arbitrase, sementara likuidasi ETF selama delapan hari perdagangan menunjukkan bahwa dana-dana tersebut mungkin tidak melanjutkan transaksi arbitrase (membeli ETF untuk menjual kontrak berjangka CME) menjelang tanggal jatuh tempo kontrak berjangka (28 Juni) karena peluang arbitrase sudah hilang.

Grafik perbandingan Bitcoin (putih) dan garis rata-rata dinamis 21 minggu (ungu)

Kesempatan arbitrase ada karena tingkat suku bunga yang tinggi memungkinkan bursa untuk menjual kontrak berjangka dengan harga premi, dan kebanyakan trader kripto cenderung bullish (pembeli), yang mendorong kenaikan biaya modal. Tingkat suku bunga tahunan rata-rata Bitcoin pada tahun 2024 adalah 16%, sementara beberapa hari terakhir angka ini hanya 8-9%. Oleh karena itu, tingkat suku bunga satu digit mungkin tidak dapat mempertahankan permainan arbitrase, yang mengakibatkan keluarnya terus-menerus dari ETF Bitcoin. Ini adalah sisi lain dari sinyal arbitrase yang dijelaskan dalam artikel pada tanggal 8 Maret (komentar pertama kami yang berhati-hati sejak harga Bitcoin mencapai $40,000) dan 5 April.

Analisis struktur pasar kami memecah komponen likuiditas, sehingga kadang-kadang memberikan sudut pandang yang hati-hati yang berlawanan dengan narasi bullish potensial (parabola). Faktanya, meskipun sejak 12 Maret (saat data CPI naik dengan cepat) aliran masuk ETF Bitcoin melambat secara signifikan, volume perdagangan alts turun drastis, dan tingkat pendanaan turun, namun harga Bitcoin tetap berfluktuasi dalam rentang 15% selama tiga bulan terakhir.

Sejak 21 April (setelah Bitcoin Halving), volume pencetakan mata uang stabil telah melambat secara signifikan. Faktor-faktor ini (aliran ETF Bitcoin dan penangguhan pencetakan mata uang stabil, penurunan alts dan suku bunga dana) telah menyebabkan kekhawatiran penurunan harga Bitcoin sebesar $52.000-55.000, yang hanya berbeda sekitar 3% dari kinerja pasar sebenarnya (harga Bitcoin terendah mencapai $56.500).

Pada tanggal 15 Mei, setelah data CPI yang lebih rendah diumumkan, dana masuk ETF Bitcoin mencapai 38 miliar dolar dalam 20 hari berikutnya. Jika pertumbuhan tetap, kami memperkirakan data CPI yang lebih rendah akan mendorong rebound pasar, dan kami memperkirakan data CPI akan di bawah 3.0% lebih lambat tahun ini. Pada bulan Juli 2019, Federal Reserve menurunkan suku bunga karena penurunan inflasi dan pertumbuhan ekonomi yang lemah, pada saat itu harga Bitcoin turun hingga 30%, oleh karena itu, alasan penurunan suku bunga sangat penting.

Namun, karena daya tarik arbitrase (tingkat dana) menurun, pembelian ETF Bitcoin kali ini tidak mampu meningkat. Ketika Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) Amerika Serikat mengindikasikan kemungkinan persetujuan ETF Ethereum pada tanggal 20 Mei, struktur pasar mengalami perbaikan yang signifikan dengan peningkatan posisi futures. Dalam waktu sekitar tiga minggu, pasar telah membeli posisi futures Ethereum senilai $4,4 miliar (50% peningkatan) dan posisi futures Bitcoin senilai $3 miliar. Ini efektif memperbaiki struktur pasar dan membantu harga Bitcoin naik kembali ke $70.000, sehingga pemegang awal, penambang, dan ETF secara aktif memilih untuk menjual posisi Bitcoin mereka.

Titik Kunci: Dapatkah bertahan di 61000 dan 65000 ?

Trading selalu merupakan permainan 'risiko-keuntungan', kami pernah menyatakan pada tanggal 3 Juni bahwa jika harga Bitcoin tidak mencapai rekor tertinggi pada bulan Juni, posisi kontrak berjangka ETH yang terlalu banyak akan menghadapi risiko terkait. Sejak Securities and Exchange Commission (SEC) AS menyetujui dokumen 19 b-4 pada tanggal 23 Mei (dengan dokumen S-1 masih dalam proses persetujuan), para trader kontrak berjangka menggunakan leverage merupakan pembeli utama bahkan mungkin satu-satunya. Arus dana mereka mendorong Bitcoin kembali ke puncak kisaran harga, ditambah dengan data CPI yang rendah, rasio risiko/keuntungan cenderung untuk terobosan Bitcoin.

Data inflasi yang lebih rendah, pemilihan umum AS, dan rebound pasar saham AS adalah katalis yang mendukung kenaikan harga Bitcoin pada akhir tahun ini di luar pasar kripto. Namun, tanpa peningkatan pasokan stablecoin, arus dana ETF Bitcoin, dan peningkatan leverage futures atau indikator likuiditas (struktur pasar) lainnya, long Bitcoin mungkin akan kehilangan peluang rebound.

Setiap kali harga mencoba untuk menembus level tertentu dan gagal atau ketika perdagangan Bitcoin kembali ke titik tertinggi siklus sebelumnya (sebagai garis pemisah pada 68.300 dolar), kita perlu menentukan kembali level horisontal untuk mengelola risiko posisi terbuka.

Dalam beberapa siklus sebelumnya, garis rata-rata dinamis 21 minggu sebesar 61.000 dolar AS dalam beberapa hal telah mencegah pullback yang lebih besar.

Titik kunci lainnya adalah 65.000 dolar, yang merupakan nilai tengah harga selama tiga bulan terakhir, yang mungkin menandakan pembentukan puncak siklus yang lebih besar.

Kami tidak akan membabi buta dalam mengikuti klaim tanpa dasar, kami lebih percaya pada informasi yang tercermin dari data. Dan dari sisi jumlah partisipan pasar (termasuk pemegang awal, pembeli ETF Bitcoin, penambang, penerbit stablecoin, dan peran lainnya) yang tidak menunjukkan peningkatan yang signifikan, kondisi pasar saat ini mengkhawatirkan.

Oleh karena itu, setiap orang perlu menentukan sendiri kemampuan untuk menghadapi risiko. Hanya dengan menggabungkan manajemen risiko dan analisis data, para trader dapat tetap berada di meja. Seperti yang dikatakan oleh seorang trader veteran 15 tahun yang lalu, "pasar selalu buka setiap hari," ini berarti kita selalu memiliki kesempatan berikutnya, siklus berikutnya.

Grafik perbandingan Bitcoin (putih) dengan indikator stokastik bulanan (ungu)