Apakah cryptocurrency diatur? Bitcoin muncul pada tahun 2008, mengapa Amerika Serikat tidak memiliki sistem regulasi yang lengkap pada tahun 2023?

Sikap pemerintah AS terhadap cryptocurrency sangat kabur. Di satu sisi, otoritas pengatur terus meningkatkan upaya penegakan hukum mereka dan mengejar cryptocurrency. Di paruh pertama tahun ini saja, SEC menggugat Genesis, Kraken, Binance, Coinbase, dan banyak institusi besar lainnya. Di sisi lain, pemerintah AS adalah pemerintah yang memegang bitcoin paling banyak. Menurut data Glassnode, per 27 Juli, pemerintah AS memiliki total sekitar 194.188 bitcoin, terhitung sekitar 1% dari pasokan bitcoin, dengan nilai pasar sekitar $5,68 miliar. Meskipun semua bitcoin ini disita (gratis), dibandingkan dengan pemerintah lain, pemerintah AS tidak terburu-buru untuk merealisasikan bitcoin yang disita, tetapi memilih untuk menahannya.

Sejak munculnya Bitcoin pada tahun 2008, pasar cryptocurrency telah meledak, mencapai kapitalisasi pasar sebesar $1,1 triliun. Selama pandemi COVID-19, pemerintah AS telah menganggap industri cryptocurrency sebagai sarana untuk merangsang ekonomi dan meningkatkan lapangan kerja. Namun, karena celah regulasi, aktivitas ilegal terkait mata uang kripto, seperti penipuan, pencucian uang, dan serangan dunia maya, sering terjadi. Secara khusus, badai institusi besar seperti Terra dan FTX meningkatkan seruan pasar untuk memperkuat kebijakan regulasi. Baru-baru ini, Uni Eropa dan Inggris Raya telah meluncurkan kerangka peraturan mata uang kripto mereka sendiri.Untuk memastikan status Amerika Serikat di bidang mata uang kripto global dan menarik lebih banyak perusahaan industri untuk tetap tinggal di Amerika Serikat untuk mencegah kerugian modal, Amerika Serikat harus mempercepat promosi kebijakan yang relevan.

Pada September 2022, pemerintahan Biden merilis kerangka peraturan pertama untuk cryptocurrency dan mendesak regulator seperti CFTC dan SEC untuk merumuskan aturan khusus untuk aset digital. Pada tahun 2022 saja, lebih dari 50 RUU terkait aset digital telah diajukan di Kongres AS. Baru-baru ini, Undang-Undang Regulasi Pasar Terenkripsi "Undang-Undang Inovasi dan Teknologi Keuangan Abad 21" yang disahkan oleh komite Dewan Perwakilan Rakyat dianggap sebagai tonggak penting dalam regulasi cryptocurrency di Amerika Serikat, dan "Undang-Undang Inovasi Keuangan yang Bertanggung Jawab" yang diusulkan oleh Senat dianggap sebagai pesaing kuatnya. Kedua RUU tersebut diharapkan dapat membantu Amerika Serikat membangun sistem regulasi cryptocurrency yang layak.

Artikel ini akan memberikan analisis mendalam tentang faktor-faktor yang memengaruhi sikap peraturan AS tentang mata uang kripto, bagaimana kedua undang-undang ini akan membentuk kerangka peraturan kripto AS, dan menilai dampak perubahan ini terhadap pasar.

Teka-Teki Regulasi Cryptocurrency A.S.: Siapa yang Bertanggung Jawab atas Cryptocurrency?

Apakah cryptocurrency diatur di AS? Jawabannya iya.

• Pada tahun 2013, Departemen Keuangan AS mendefinisikan Bitcoin sebagai mata uang virtual, mengklasifikasikan pertukaran mata uang kripto dan regulator sebagai bisnis layanan uang (MSB), mengharuskan mereka untuk diatur oleh kebijakan anti pencucian uang FinCEN.
• Pada tahun 2014, Internal Revenue Service (IRS) AS mengklasifikasikan mata uang kripto sebagai properti yang memerlukan pajak atas mereka.
• Pada tahun 2015, Commodity Futures Trading Commission (CFTC) mengklasifikasikan Bitcoin dan Ethereum sebagai komoditas dan mengatur perdagangan mereka di bawah regulasi.
• Pada tahun 2017, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) menunjukkan bahwa ICO adalah penawaran sekuritas yang harus didaftarkan ke SEC dan mematuhi peraturan anti-penipuan.
• Pada tahun 2021, Undang-Undang Infrastruktur mendefinisikan aset digital sebagai uang tunai.

Tidak sulit untuk menemukan bahwa di Amerika Serikat, badan pengatur yang berbeda memiliki definisi cryptocurrency/aset digital yang berbeda. Ini juga salah satu alasan penting mengapa pemerintah AS tidak dapat membangun sistem regulasi yang komprehensif, yaitu regulator tidak dapat menentukan apa itu cryptocurrency dan siapa yang bertanggung jawab.

Cryptocurrency melampaui kerangka klasifikasi aset tradisional. Jika aset keuangan tradisional adalah komoditas (seperti emas, kopi), maka harus diatur oleh CFTC; jika berupa sekuritas (seperti saham, obligasi), maka harus diatur oleh SEC; Pengawasan oleh berbagai lembaga. Namun, cryptocurrency mungkin memiliki atribut dari satu atau lebih aset pada saat yang bersamaan. Mengambil ETH sebagai contoh, ETH dapat dibeli dan dijual di bursa, sehingga memiliki atribut komoditas; pada saat yang sama, dapat digunakan sebagai media pertukaran untuk berbagai layanan komoditas di jaringan Ethereum, dan memiliki atribut mata uang; Tradisional sekuritas diterbitkan, sehingga memiliki atribut sekuritas.

Konflik antara SEC dan CFTC

Karena definisi yang sulit dari sifat cryptocurrency, pembagian tanggung jawab otoritas pengatur tidak jelas, sehingga ada banyak tumpang tindih dan kesenjangan dalam sistem peraturan. Diantaranya, konflik antara CFTC dan SEC sangat signifikan.

Pertama, dalam hukum AS, batas antara sekuritas dan komoditas kabur. Undang-undang sekuritas federal mendefinisikan "kontrak investasi" sebagai jenis keamanan di mana satu pihak berinvestasi di pihak lain dengan harapan pengembalian dari upaya pihak lain. Menurut definisi ini, Ketua SEC Gary Gensler menyatakan bahwa sebagian besar cryptocurrency harus diklasifikasikan sebagai sekuritas dan harus diatur oleh SEC.

Namun, dalam Commodity Exchange Act, "komoditas" mencakup hampir semua barang dan jasa, termasuk bitcoin dan mata uang kripto lainnya. (Faktanya, sekuritas juga dapat dianggap sebagai komoditas.) Konsep "komoditas" dan "sekuritas" yang tumpang tindih telah menyebabkan banyak perdebatan antara SEC dan CFTC dalam beberapa tahun terakhir.

Namun, CFTC terutama mengawasi transaksi derivatif komoditas, dan memiliki otoritas pengawasan yang relatif terbatas atas transaksi spot, dan hanya dapat menuntut ketika penipuan dan manipulasi aset digital ditemukan. Hal ini menimbulkan masalah: Baik SEC maupun CFTC tidak memiliki wewenang untuk mengatur aset kripto jika itu bukan keamanan atau turunan. Tidak jarang DAO, misalnya, berada di luar lingkup SEC (karena tidak memenuhi kriteria investor untuk mendapatkan keuntungan dari upaya orang lain) ketika investor dalam token juga merupakan administrator protokol. Kesenjangan peraturan antara SEC dan CFTC telah memungkinkan banyak proyek cryptocurrency berhasil menghindari pengawasan agensi.

Dua RUU yang Dapat Mengubah Lanskap Regulasi Cryptocurrency di A.S.

Dua undang-undang baru-baru ini diperkenalkan di Kongres AS, berjudul Inovasi dan Teknologi Keuangan untuk Undang-Undang Abad ke-21 dan Undang-Undang Inovasi Keuangan yang Bertanggung Jawab, dapat memberikan solusi untuk masalah lama dengan CFTC dan SEC.

TL;DR

• Kedua RUU tersebut berkomitmen untuk membangun kerangka regulasi yang layak untuk aset digital, mengklarifikasi definisi aset digital, dan membedakan tanggung jawab regulasi CFTC dan SEC. *Kedua RUU memberi CFTC kekuatan pengaturan yang lebih besar.
• Kedua RUU tersebut berkomitmen untuk melindungi hak dan kepentingan konsumen/investor, mewajibkan institusi terkait aset digital untuk mengungkapkan lebih banyak informasi untuk pengawasan.
• Kedua RUU berusaha untuk meloloskan undang-undang yang menetapkan kepemimpinan AS dalam cryptocurrency.
• Tidak ada RUU yang membahas regulasi NFT. *Responsible Financial Innovation Act memiliki cakupan yang lebih luas daripada Financial Innovation and Technology untuk Undang-Undang Abad ke-21. Selain hal di atas, yang terakhir juga menyebutkan isu-isu seperti penerbitan mata uang yang stabil, pemberantasan kejahatan keuangan, perpajakan aset digital, dan pendanaan institusional.

Undang-Undang Inovasi dan Teknologi Keuangan Abad 21

Inovasi Keuangan dan Teknologi untuk Undang-Undang Abad 21 (FIT21) diperkenalkan oleh anggota Partai Republik dari Komite Jasa Keuangan dan Pertanian DPR pada 20 Juli 2023 dan disahkan pada 26 Juli dan Pada tanggal 27, dua komite Dewan Perwakilan Rakyat memberikan suara terpisah. RUU tersebut akan dipindahkan ke Dewan Perwakilan Rakyat, di mana pemungutan suara atas RUU tersebut diharapkan setelah reses 12 September.

Undang-Undang Inovasi dan Teknologi Keuangan Abad 21 bertujuan untuk menetapkan kerangka peraturan untuk pasar aset digital di Amerika Serikat, memberikan aturan yang jelas bagi pelaku pasar, dan melindungi investor dan konsumen.

Memperjelas yurisdiksi CFTC dan SEC

RUU tersebut mendukung bahwa aset digital dikelola bersama oleh CFTC dan SEC, dengan CFTC sebagai yang utama dan SEC sebagai pelengkap. RUU tersebut membagi aset digital menjadi komoditas digital, aset digital terbatas, dan stablecoin pembayaran. Diantaranya, komoditas digital dikelola oleh CFTC, dan aset digital terbatas dikelola oleh SEC. Stablecoin pembayaran dapat diperdagangkan di tempat yang diatur oleh SEC dan CFTC, tetapi baik SEC maupun CFTC tidak memiliki wewenang untuk mengatur stablecoin atau penerbit stablecoin.

Apa itu barang digital? RUU tersebut menetapkan bahwa ketika jaringan blockchain yang relevan dari aset digital memenuhi dua kondisi berikut pada saat yang sama, aset tersebut diakui sebagai komoditas digital: 1) Jaringan fungsional 2) Desentralisasi. Jaringan fungsional berarti aset digital dapat digunakan untuk transmisi dan penyimpanan nilai, berpartisipasi dalam layanan atau aplikasi, dan berpartisipasi dalam tata kelola di jaringan ini. Desentralisasi berarti tidak ada individu atau entitas yang dapat mengontrol blockchain secara sepihak. Jika aset digital tidak memenuhi persyaratan komoditas digital, itu dianggap sebagai aset digital terbatas.

Demikian pula, RUU tersebut membagi perantara menjadi perantara komoditas digital dan perantara aset digital. Perantara komoditas digital diatur oleh CFTC, sedangkan perantara aset digital diatur oleh SEC.

Keterbukaan Informasi dan Perlindungan Konsumen

Untuk aset digital dan sistem blockchain yang terkait dengan aset digital, tagihan memerlukan pengungkapan kode sumber, catatan transaksi, model ekonomi, rencana pengembangan, unit dan personel terkait, faktor risiko, dll.

Untuk perantara, sebelum memberikan layanan, mereka perlu membuktikan kepada CFTC bahwa mereka tidak terlibat dalam manipulasi pasar dan mendaftar ke asosiasi berjangka tertentu. Setelah pendaftaran, perantara harus memenuhi berbagai persyaratan yang ditetapkan dalam Undang-Undang selama operasinya, termasuk memenuhi standar perilaku bisnis, persyaratan modal minimum, memastikan transaksi yang adil, memisahkan aset klien, mengungkapkan operasi, catatan akun, konflik kepentingan, dll.; jika terjadi pelanggaran, akan dikenakan sanksi oleh regulator.

Kegiatan tambahan tidak perlu didaftarkan ke regulator

RUU tersebut secara khusus menunjukkan bahwa mereka yang terlibat dalam kegiatan tambahan terkait dengan operasi blockchain tidak perlu mendaftar ke badan pengatur, seperti: verifikasi jaringan, manajemen node, menyediakan layanan API/RPC, mengembangkan, memelihara atau mengelola sistem blockchain, dll.

Analisis Posisi

Sponsor terkemuka Inovasi dan Teknologi Keuangan untuk Undang-Undang Abad 21 termasuk Ketua Komite Pertanian DPR (Glenn "GT" Thompson) dan Ketua Komite Jasa Keuangan DPR (Patrick McHenry). RUU tersebut mendapat dukungan dari Partai Republik dan aktivis kripto. Patrick McHenry secara terbuka menyatakan bahwa ini adalah pertama kalinya komite merevisi undang-undang tentang cryptocurrency, dan menekankan bahwa Amerika Serikat tidak boleh ketinggalan dari negara lain dalam regulasi cryptocurrency. CEO CoinBase, Brian Armstrong juga secara terbuka mendukung RUU tersebut sebelum RUU tersebut dipilih. Brian melihat ini sebagai suara untuk melindungi cryptocurrency, inovasi Amerika, dan keamanan.

Tetapi sebagian besar Demokrat lebih cenderung pada pandangan Gary Gensler bahwa sebagian besar cryptocurrency adalah sekuritas. Mereka percaya bahwa kekuatan pengaturan utama tidak boleh diserahkan kepada CFTC, karena tokoh penting lainnya dalam industri enkripsi seperti SBF telah meminta regulator untuk mengawasi industri enkripsi, yang dapat menyebabkan lebih banyak penipuan di masa mendatang. Demokrat DPR Stephen Lynch pernah menyatakan, "Saya telah bekerja di komite ini selama 20 tahun, dan saya dapat mengatakan dengan tegas bahwa ini adalah undang-undang terburuk untuk memasukkan kenaikan tarif dalam 20 tahun ini."

Undang-Undang Inovasi Keuangan yang Bertanggung Jawab

Undang-Undang Inovasi Keuangan Bertanggung Jawab pertama kali diperkenalkan oleh senator Republik dan Demokrat pada 7 Juni 2022, dan versi terbarunya akan diperkenalkan pada 12 Juli 2023. Tujuan utamanya adalah untuk menciptakan kerangka peraturan untuk aset digital, mengklarifikasi yurisdiksi CFTC dan SEC, menyelesaikan masalah seperti penerbitan stablecoin, perpajakan aset digital, melindungi konsumen, dan memberikan kepastian dan kejelasan kepada industri.

Memperjelas yurisdiksi CFTC dan SEC

RUU tersebut menganggap sebagian besar mata uang digital sebagai komoditas daripada sekuritas, termasuk BTC dan ETH, dan diatur oleh CFTC. Namun, jika aset digital memiliki karakteristik yang mirip dengan utang atau ekuitas, aset tersebut akan dianggap sebagai sekuritas dan diawasi oleh SEC. Aset digital dianggap sebagai sekuritas jika memenuhi salah satu dari kondisi berikut: 1) utang atau ekuitas, 2) hak likuidasi, 3) hak untuk menerima bunga atau dividen, 4) menerima laba atau pendapatan yang diperoleh semata-mata dari pengelolaan orang lain , 5) perusahaan kepentingan keuangan lainnya di

Di bawah RUU tersebut, aset digital tidak perlu sepenuhnya terdesentralisasi untuk dianggap sebagai komoditas, dan juga dapat disertifikasi sebagai komoditas.

Keterbukaan Informasi dan Perlindungan Konsumen

Setelah mengalami badai institusi seperti Terra dan FTX, Undang-Undang Keuangan yang Bertanggung Jawab sangat menekankan perlindungan konsumen, dan mengajukan banyak persyaratan untuk pengungkapan informasi, bukti cadangan, standar periklanan, dan pembatasan pinjaman.

• Pertukaran aset digital harus terdaftar di CFTC dan mematuhi persyaratan pengungkapan.
• Emiten aset digital perlu secara teratur mengungkapkan informasi kepada SEC untuk membuktikan sifat komoditas aset digital.
• Perantara perlu mengungkapkan kepada pengguna perubahan besar dalam proyek dan metode operasi, termasuk penyimpanan aset, penanganan kebangkrutan, struktur biaya, penyelesaian sengketa, dll.

Merumuskan kebijakan penerbitan mata uang yang stabil

RUU tersebut memberlakukan persyaratan ketat pada penerbitan stablecoin, yang hanya dapat dikeluarkan oleh lembaga penyimpanan federal/negara bagian dan diatur oleh regulator federal/negara bagian. Selain itu, emiten perlu mempertahankan 100% cadangan aset berkualitas tinggi, dan mengungkapkan secara terbuka aset cadangan dan nilainya yang mendukung stabilitas mata uang. Pada saat yang sama, RUU tersebut mengusulkan bahwa stablecoin algoritmik harus diatur oleh CFTC.

Sesuaikan perpajakan mata uang digital

RUU tersebut mengklarifikasi kebijakan pajak untuk aset digital dan memberikan insentif pajak skala kecil untuk pemegang cryptocurrency. Selain itu, RUU tersebut mengusulkan langkah-langkah ramah pajak untuk menyediakan layanan crypto kepada orang non-AS di Amerika Serikat.

Analisis Posisi

Undang-Undang Inovasi Keuangan Bertanggung Jawab pertama kali diusulkan setelah runtuhnya Terra, sehingga regulasi stablecoin ditekankan dalam RUU tersebut, tetapi RUU tersebut tidak menerima banyak dukungan pada saat itu. Tetapi setelah bencana FTX, promotor Cynthia Lummis dan Kirsten Gillibrand secara substansial merevisi RUU tersebut. RUU yang direvisi lebih menekankan pada perlindungan konsumen dan mengklarifikasi status peraturan CFTC atas SEC.

Khususnya, tidak seperti Undang-Undang Inovasi dan Teknologi Keuangan Abad ke-21, RUU ini disponsori bersama oleh anggota parlemen dari kedua belah pihak. Namun, RUU tersebut juga akan menghadapi tantangan dari beberapa pendukung SEC. Selain itu, RUU tersebut berada di bawah yurisdiksi Komite Perbankan dan Komite Pertanian di Senat, tetapi ketua Komite Perbankan, Sherrod Brown (Demokrat), menjelaskan bahwa dia tidak akan mendukung RUU tersebut.

Namun, ada juga pandangan bahwa RUU tersebut terlalu luas untuk disahkan sebagai undang-undang, dan bahwa berbagai bagiannya memiliki implikasi yang luas untuk proposal lain yang lebih terbagi.

Bagaimana tagihan baru akan mempengaruhi pasar

Pengenalan kedua RUU di atas telah menarik banyak perhatian, namun RUU ini sebenarnya harus melalui proses yang panjang sebelum diimplementasikan, termasuk beberapa tahapan dari yang diusulkan hingga disahkan DPR dan Senat, dan akhirnya disetujui oleh Presiden dan menjadi undang-undang. Saat ini, Undang-Undang Inovasi dan Teknologi Keuangan Abad 21 baru saja disahkan DPR, dan Undang-Undang Inovasi Keuangan yang Bertanggung Jawab baru saja diusulkan. **Perlu dicatat bahwa Undang-Undang Inovasi dan Teknologi Keuangan Abad ke-21 diperkirakan akan dipilih oleh Dewan Perwakilan Rakyat setelah reses September. Jika dilewati, pasar diperkirakan akan mengantarkan koreksi jangka pendek. **

Secara keseluruhan, tujuan awal dari kerangka peraturan cryptocurrency baru adalah untuk mengklarifikasi tanggung jawab regulator dan melindungi hak dan kepentingan konsumen dengan memperkuat pengungkapan informasi. Kedua RUU tersebut sepenuhnya mempertimbangkan karakteristik industri aset digital, seperti desentralisasi, saat diundangkan, dan tidak berusaha menekan perkembangan industri. Kerangka peraturan yang jelas akan membantu menghilangkan ketidakpastian pasar, memberikan lingkungan operasi yang lebih jelas kepada para peserta,** membantu menarik lebih banyak investor institusional dan individu untuk memasuki pasar, dan selanjutnya mendorong kematangan dan stabilitas pasar . **

Namun, apa pun jenis perubahannya, itu akan membawa beberapa fluktuasi pada tahap awalnya. **Penerapan kebijakan peraturan pasti akan memengaruhi beberapa area abu-abu di pasar cryptocurrency saat ini, yang dapat menyebabkan volatilitas pasar dalam jangka pendek. **Persyaratan keterbukaan informasi juga dapat bertentangan dengan visi beberapa pelaku pasar untuk mengejar desentralisasi dan tidak ada peraturan. Namun, kedua RUU tersebut mendukung CFTC sebagai pengatur industri cryptocurrency. Dibandingkan dengan SEC, CFTC selalu lebih bersahabat dengan industri, dan juga didukung oleh para pemimpin di industri enkripsi. **Oleh karena itu, CFTC sebaiknya menjadi pengatur utama industri, yang lebih sesuai dengan harapan komunitas enkripsi. **

Dalam jangka panjang, pengenalan kebijakan peraturan baru ini akan membantu melindungi kepentingan konsumen dan membawa transparansi dan kepercayaan yang lebih besar ke pasar cryptocurrency.