Pengarang: Alex Konrad; Penyusun: Deep Tide TechFlow

Sequoia Capital, firma modal ventura paling terkenal di dunia, bubar. Sequoia Capital, yang dikenal dengan investasi awalnya di perusahaan teknologi AS seperti Airbnb, WhatsApp, dan Zoom, serta raksasa internasional seperti ByteDance dan GoTo melalui dana China dan India, kini akan dipecah menjadi tiga perusahaan yang sepenuhnya terpisah.

Kepemimpinan global Sequoia mengkonfirmasi berita tersebut dalam sebuah surat kepada LP pada Selasa pagi, yang ditandatangani oleh pemimpin tiga perusahaan Roelof Botha, Neil Shen (Shen Nanpeng) dan Shailendra Singh. Perusahaan yang dihasilkan — Sequoia Capital mewakili AS dan Eropa, HongShan mewakili China dan Peak XV Partners mewakili India dan Asia Tenggara — dijadwalkan untuk menyelesaikan pemisahan “paling lambat” Maret 2024.

Dalam wawancara terpisah dengan majalah Forbes, ketiga kepala investasi tersebut mengatakan keputusan membubarkan merek global Sequoia dilakukan secara bertahap dan memakan waktu beberapa bulan. Mereka memperhitungkan konflik antara masing-masing portofolio dana awal, kebingungan merek akibat divergensi strategis, dan meningkatnya kompleksitas dalam menjaga kepatuhan peraturan terpusat – sementara mengakui, tetapi mencoba mengecilkan – lingkungan geopolitik yang lebih tidak ramah. **

"Segala sesuatunya tampaknya semakin sulit, bukan semakin mudah," kata Botha. "Ini bukan penyerahan - 'bendera putih, kami telah gagal'. Ini adalah kemenangan dalam arti tertentu karena kami memiliki bisnis yang sepenuhnya independen yang dapat berjalan sejauh ini."

Didirikan pada tahun 1972 dengan hanya dana $3 juta, Sequoia kemudian menjadi bagian penting dari pusat teknologi Silicon Valley, memperluas asetnya menjadi $1.000 dalam beberapa dekade berikutnya melalui investasi awal di perusahaan seperti Apple, Cisco, Google, dan Nvidia. dolar. Pada pertengahan tahun 2000-an, firma tersebut mulai menyiapkan dana di China dan India, yang dikelola oleh mitra investasi lokal. (Ini kemudian menutup dana Israel yang didirikan pada tahun 1999.) Tetapi tidak seperti bisnis AS Sequoia (yang sekarang telah diperluas untuk mencakup Eropa dan Israel) dalam beberapa tahun terakhir dengan menonjol seperti Airbnb, DoorDash, Snowflake, WhatsApp, dan Zoom, Cina Sequoia dengan bangga memilikinya daftar panjang investasinya sendiri, termasuk Alibaba, Meituan, dan induk TikTok, ByteDance; Dana India dan Asia Tenggara dapat mengarah ke perusahaan seperti Byju's, GoTo, dan Zomato. Sequoia Partners menduduki peringkat tertinggi di "Daftar Midas" Forbes, yang merupakan peringkat tahunan pemodal ventura top dunia. Pada tahun 2023, 10 investor dipilih, dan yang pertama adalah Shen (Shen Nanpeng), yang telah menduduki puncak daftar empat waktu. Sequoia Investors telah mendapatkan penghargaan tertinggi di Daftar Midas selama setengah dari 22 tahun sejarahnya.

Namun sejak awal, Sequoia percaya bahwa dana daerahnya relatif mandiri, dengan proses transaksi dan keputusan portofolio yang terdesentralisasi. Mitra di satu wilayah geografis tidak meninjau kemungkinan kesepakatan di wilayah lain; alih-alih, dana berbagi fungsi back-office, termasuk kepatuhan, hubungan keuangan dan investor, infrastruktur, dan portal online untuk mitra. Investor di geografi yang berbeda ini tumpang tindih, dengan mitra yang sering berinvestasi secara individual di dana masing-masing. Tetapi daerah sudah menyimpang dalam beberapa hal, dengan hubungan investor menjadi lebih lokal dan mendanai pembangunan perangkat lunak mereka sendiri, kata para mitra.

** Di masa mendatang, perusahaan baru akan membangun infrastrukturnya sendiri, dan para mitra tidak lagi berinvestasi dalam dana satu sama lain. Setiap pembagian keuntungan (serta fungsi back office) akan berhenti dibagi antara dana daerah yang berbeda pada tanggal 31 Desember. Sequoia menolak mengomentari pengaturan laba sebelumnya. **

Sementara Sequoia telah mendominasi modal ventura selama bertahun-tahun, berita utama baru-baru ini tidak sesuai dengan citra mereknya. Divisi AS dan Eropa menghadapi pertanyaan tentang investasi di Twitter baru Elon Musk dan upaya gagal di pertukaran crypto FTX. Dan dana AS mengadopsi model penggalangan dana yang berbeda pada Februari 2022 melalui Sequoia Capital Fund, yang mengalokasikan modal dari dana besar dan tidak terbatas dan memungkinkan periode penyimpanan ekuitas yang lebih lama, tetapi pergerakan tersebut terjadi di pasar sebelum koreksi. Ini memungkinkan mitra terbatas pengecualian satu kali dari penarikan modal, menurut laporan dari The Information. (Seseorang yang mengetahui masalah tersebut mengatakan ini dilakukan untuk memudahkan mereka yang membutuhkan likuiditas karena perubahan pasar.) Pada awal tahun ini, dana tersebut memiliki aset lebih dari $13 miliar.

Sementara itu, bisnis Sequoia di China terus berkembang, bahkan ketika hubungan geopolitik antara masing-masing kawasan, terutama antara AS dan China, semakin jauh. Sequoia China tetap menjadi pemegang saham mayoritas ByteDance, dengan sekitar 10% saham yang bernilai miliaran dolar, Forbes melaporkan pada bulan Mei. Sequoia US Fund juga merupakan pemegang saham ByteDance Melalui dana pertumbuhannya yang didirikan dalam beberapa tahun terakhir, ia berinvestasi di perusahaan portofolio baru secara global. ByteDance, tentu saja, adalah perusahaan induk TikTok, yang menghadapi banyak kontroversi dan pengawasan peraturan dari anggota parlemen AS dalam beberapa tahun terakhir. Pada tahun 2020, Doug Leone, mantan pemimpin global firma tersebut, melobi pemerintahan Trump atas nama ByteDance atas dana AS dan Eropa; tahun lalu, dana tersebut dilaporkan menyewa firma konsultan yang berbasis di Washington, D.C. untuk membantu.

Neil Shen (Shen Nanpeng), yang tetap menjadi dewan direksi ByteDance, menolak berkomentar secara khusus mengenai investasi tersebut. Namun secara umum, dia menolak anggapan bahwa memisahkan dana akan memudahkan perusahaan China untuk mendaftar di Hong Kong atau di tempat lain. "Ini bukan perusahaan muda lagi," katanya. "Saya tidak ingin melebih-lebihkan kemampuan kami untuk membantu perusahaan dengan IPO hanya karena kami memiliki kepemilikan yang besar."

Dalam wawancara terpisah mereka, **Botha, Shen (沉南鹏) dan Singh semuanya menyangkal bahwa ketegangan geopolitik adalah katalis khusus untuk perubahan ini. **Mereka berdua mengatakan bahwa konflik di antara perluasan portofolio memainkan faktor yang lebih besar. Perusahaan terkenal di setiap grup telah bersaing secara langsung di masa lalu, seperti Stripe di AS dan Airwallex di China, yang bersaing dengan perusahaan di Sequoia India. Tapi itu semakin mungkin karena perusahaan Cina dan India berusaha untuk bergerak di luar pasar rumah mereka lebih awal dan pekerjaan jarak jauh lepas landas, mengaburkan garis geografis. Botha menceritakan keluhan baru-baru ini oleh perusahaan portofolio Sequoia yang berbasis di AS bahwa pesaing India yang didukung oleh tim Sequoia memberi tahu klien potensial bahwa itu adalah taruhan besar perusahaan dalam kategori tersebut.

"Memalukan, kan?" kata Botha. "Dari sudut pandang pelanggan, Anda mencoba membeli teknologi dari perusahaan yang menurut Anda bernama Sequoia, dan ada pengaruh Sequoia di baliknya, tetapi sekarang ada dua, dan itu membingungkan."

Frustrasi bisa terjadi dua arah, catatan Singh: Dia menceritakan bagaimana perusahaan teknologi AS yang terkenal (tetapi tidak disebutkan namanya) mengeluh kepada mitra Sequoia di AS bahwa mereka yakin investasi oleh Sequoia India akan kompetitif di masa depan. Tapi Singh mengatakan timnya telah menulis cek lebih dari setahun yang lalu. Sequoia India telah keluar. Dalam ledakan perusahaan AI saat ini, Singh membayangkan konflik serupa. (Sequoia Capital berinvestasi di OpenAI melalui dana A.S.-nya.) “Akan sangat mengganggu untuk tidak berinvestasi di perusahaan penting di wilayah kami karena konflik pendiri AI,” kata Singh.

Dana juga menyimpang dengan cara lain. Sementara piringan hitam dari ketiga geografi telah berkumpul di sebuah ruangan untuk meninjau dana baru selama lebih dari satu dekade, Sequoia India dan Asia Tenggara dan Sequoia China masing-masing mengumpulkan dana terbaru mereka secara mandiri — masing-masing sebesar $2,85 miliar dan $9 miliar. (Shen (Shen Nanpeng) mengatakan bahwa sementara sebagian uang berasal dari institusi AS, itu terutama "pendanaan asing" dan tidak ada dari China sendiri.) Sementara bisnis AS mengumumkan dana awal $195 juta pada bulan Januari, Fokusnya berlipat ganda pada investasi tahap awal, tetapi bisnis China baru-baru ini meningkatkan fokusnya pada investasi non-teknologi, termasuk infrastruktur, serta praktik ekuitas publik hedge fund.

Di Amerika Serikat dan Eropa, Sequoia, dinamai pohon sequoia terkenal California, akan terus mempertahankan namanya, yang disarankan oleh mendiang Don Valentine, yang telah menyatakan harapan bahwa nama perusahaan akan bertahan lebih lama dari miliknya. Sequoia Heritage (kantor keluarga berbasis dana abadi) dan Sequoia Capital Global Equities (perusahaan persilangan publik/swasta) juga akan tetap eksis sebagai bisnis terpisah. Nama baru Sequoia India, Peak XV Partners (diucapkan "lima belas"), berasal dari nama asli Gunung Everest, kata Singh. Menurut Shen (Shen Nanpeng), Sequoia China telah menggunakan nama Cina Hongshan, yang berarti pohon Sequoia, dan sekarang akan mengadopsi transliterasi bahasa Inggris dari "HongShan". "Banyak pengusaha Cina mungkin bahkan tidak tahu bagaimana mengeja Sequoia," katanya.

Shen (Shen Nanpeng) tidak berpikir basis investornya akan sangat tergeser karena HongShan. ** "Jika investor tidak nyaman dengan China, mereka tidak akan berinvestasi. Saya rasa memilih nama baru tidak akan membuat perbedaan. Tetapi sebagian besar investor melihatnya dari sudut pandang laba dan kinerja," katanya . **

Singh, yang dananya sudah berdomisili di Mauritius, yang menurutnya membatasi dana hingga kurang dari 100 LP per LP, mengatakan bahwa basis LP Peak XV hanya sebagian tumpang tindih dengan lokasi Sequoia lainnya. Ia menambahkan, kondisi ini akan terus ada. "Kami menyukai Sequoia, tetapi merek kami dibangun di atas hubungan, dan menurut kami merek kami sendiri kuat, dan itu akan mendorong kami maju dengan cara yang baik," kata Singh.

Adapun Sequoia pasca-perpecahan, Botha mencemooh setiap komentar bahwa perusahaan tidak akan bergerak maju dari posisi yang kuat (setidaknya menurut standar historisnya sendiri). Masih percaya diri dengan sesama alumni PayPal dan sesama Afrika Selatan Musk, dia berkata: "Lihat di Twitter untuk melihat apa yang terjadi," dan berkata FTX, sementara "malang", adalah saat yang tepat untuk dana yang "memiliki banyak pemenang lainnya." Mengatakan itu hanya kerugian kecil. Dia mengatakan dia tidak menyesali pergeseran model dana Sequoia, meskipun itu berarti perusahaan tersebut terus memegang saham di perusahaan yang telah go public dan yang sahamnya telah jatuh. “Bisakah kita mendistribusikan semuanya? Jika melihat kinerja dana kita dan perusahaan yang kita dukung, sulit dikatakan kita dalam posisi lemah,” bantahnya.

Ke depan, Botha mengatakan dia berharap kedua perusahaan akan melihat satu sama lain sebagai sepupu dengan warisan yang sama, bahkan jika mereka tidak lagi memiliki hubungan khusus. "Ini sukses besar karena kami sendiri adalah pengusaha dan membantu menelurkan empat bisnis fantastis lainnya yang sekarang menjadi pemimpin dengan hak mereka sendiri," katanya tentang bisnis lain selain bisnisnya sendiri. Adapun Sequoia: "Saya belum pernah lebih bersemangat tentang investasi teknologi di AS dan Eropa dalam satu dekade daripada sekarang," kata Botha. "Ini mengingatkan saya pada hari-hari awal internet."